چگونه می‌توان آلفای بعدی را در روایت بازارهای پیش‌بینی‌کننده ثبت کرد؟

در سه ماه گذشته، مردم در توییتر بارها در مورد اینکه ارزش @Polymarket چقدر است، این روایت جدید تا کجا می‌تواند پیش برود و در مقایسه با ارزهای دیجیتال یا هوش مصنوعی، روایت بازارهای پیش‌بینی واقعاً تا چه حد می‌تواند گسترش یابد، بحث کرده‌اند.

همزمان، وال استریت در تلاش است تا همه چیز را در جهان قیمت‌گذاری کند، اما آن نخبگان فراموش کرده‌اند که چیزی واقعاً مهم را قیمت‌گذاری کنند.

چه شما یک معامله‌گر بازار پیش‌بینی، یک بازیگر کمی، یک بازارساز، یک طرف پروژه یا یک فرد سودجو باشید، کاری که این مقاله برای شما انجام می‌دهد، بررسی مجدد روایت «بازارهای پیش‌بینی» از دیدگاه من به عنوان بنیانگذار insiders.bot و یک پیشکسوت معمولی بازارهای پیش‌بینی و همچنین بررسی این است که چه نوع روایتی با قوانین توسعه بازارهای پیش‌بینی همسو است.

چهارصد سال شکست قیمت‌گذاری

چهارصد سال.

از زمان انتشار اولین سهام توسط شرکت هند شرقی هلند در سال ۱۶۰۲ تا به امروز، ما چهارصد سال کامل را صرف پاسخ به یک سوال کرده‌ایم:

واقعاً ارزش یک چیز چقدر است؟

در طول این چهارصد سال، افراد باهوش، مدل‌های ارزش‌گذاری را یکی پس از دیگری خلق کرده‌اند. DCF، PE، SOTP، Comps—هر کدام سعی می‌کنند حقیقت ارزش را از طریق فرمول‌ها به دست آورند.

اما حقیقت چیست؟

حقیقت این است که این مدل‌ها هرگز ارزش را به درستی توضیح نداده‌اند. آنها صرفاً دلیلی برای بخش کوچکی از مردم فراهم کردند تا بخش دیگری را مطالبه کنند.

آیا تا به حال با دقت فکر کرده‌اید که آن چارچوب‌های پیچیده ارزیابی که در دانشکده‌های بازرگانی تدریس می‌شوند، در دنیای واقعی فقط دو هدف واقعی را دنبال می‌کنند:

اول، بالا بردن آستانه صنعت. اینکه به اندازه کافی مردم احساس کنند که «امور مالی خیلی سخت است»، به طوری که تعداد کمی از مردم بتوانند پول زیادی به دست آورند.

دوم، اینکه یک تکه کاغذ، یک عدد، یک نقطه شروع برای مذاکره به شما بدهم. شما وارد اتاق جلسه می‌شوید و مدل DCF محاسبه‌شده‌تان را روی میز می‌کوبید - این حقیقت نیست؛ این یک ابزار چانه‌زنی است.

همین و بس.

وقتی یک فارغ‌التحصیل معتبر دانشگاهی ۷۲ ساعت وقت صرف ساختن یک مدل سه صفحه‌ای DCF می‌کند و سپس برای «قیمت‌گذاری» شرکتی با حقوق سالانه هفت رقمی اقدام می‌کند، اساساً چه کاری انجام می‌دهد؟

او با مدرک تحصیلی و عدم تقارن اطلاعاتی خود، در حال آربیتراژ است. درست مثل کاری که وال استریت چهارصد سال است انجام می‌دهد.

وقتی حباب‌ها می‌آیند، این مدل‌ها هرگز هشدار نمی‌دهند. پس از ترکیدن حباب، این مدل‌ها همیشه می‌توانند خود را توجیه کنند.

پس از هر بحران، فعالان مالی به شکست خود مدل‌ها نمی‌اندیشند - بلکه در عوض متغیرهای جدید، فرضیات جدید، بهانه‌های جدید پیدا می‌کنند، اشتباهات را به عنوان «قوهای سیاه» دسته‌بندی می‌کنند و به مکیدن سود از این ماشین عظیم مالی ادامه می‌دهند.

مدل‌های ارزش‌گذاری، آینده را پیش‌بینی نمی‌کنند. آنها فقط بعد از وقوع توضیح می‌دهند. و هر «توضیح پس از وقوع» حکم جریمه‌ای برای وال استریت است تا به دریافت هزینه ادامه دهد.

اما اینجا اتفاقی می‌افتد که اکثر مردم هنوز متوجه آن نشده‌اند.

بخش‌هایی که آن مدل‌های ارزش‌گذاری هرگز نمی‌توانند در نظر بگیرند، مانند رویدادها، انتظارات و قضاوت جمعی بشر از آینده، توسط یک مکانیسم کاملاً جدید قیمت‌گذاری می‌شوند.

بازارهای پیش‌بینی. بله یا خیر.

نه کتاب معرفی سیصد صفحه‌ای، نه اصطلاحات تخصصی که فهمش نیاز به مدرک MBA داشته باشد، نه فرضیات WACC که فقط برای افراد داخلی شناخته شده باشد.

فقط یک سوال، یک قیمت، یک بازی با حاصل جمع صفر.

بازارهای پیش‌بینی، خودِ «رویدادها» را به یک دارایی قابل معامله تبدیل می‌کنند.

من آن را «رویداد به عنوان یک دارایی» می‌نامم.

این چیزی است که نمی‌توان آن را با DCF مدل‌سازی کرد، نمی‌توان آن را با PE اندازه‌گیری کرد، اما واقعاً بر قیمت هر دارایی سنتی روی زمین تأثیر می‌گذارد. جنگ‌ها، انتخابات، سیاست‌ها، پیشرفت‌های تکنولوژیکی - این «رویدادها» همیشه متغیرهای اصلی در قیمت‌گذاری دارایی‌ها بوده‌اند، با این حال چهارصد سال است که هیچ مدلی واقعاً قیمت مستقلی برای آنها تعیین نکرده است.

تا الان.

بازی مجموع صفر بازارهای پیش‌بینی در حال تبدیل شدن به قطعه گمشده‌ای در سیستم ارزش‌گذاری مالی سنتی است. این جایگزین وال استریت نمی‌شود؛ بلکه کاری را تکمیل می‌کند که وال استریت در چهارصد سال گذشته هرگز به آن دست نیافته است.

رویدادها اتم‌های ارزش‌گذاری هستند

جوهره امور مالی چیست؟

قیمت گذاری.

سهام چگونه قیمت گذاری می شوند؟ PE، نرخ رشد سود، DCF به زبان ساده: سهام، مجموع تنزیل‌شده‌ی تمام ارزش‌های آینده‌ای است که یک شرکت می‌تواند ایجاد کند.

اما مشکل این است که چه کسی می‌تواند آینده را به طور دقیق پیش‌بینی کند؟

هیچ‌کس حرف آخر را نمی‌زند.

بنابراین وقتی اتفاقات غیرمنتظره‌ای رخ می‌دهد و ایمان مردم به آینده متزلزل می‌شود، قیمت سهام نیز متناسب با آن تغییر می‌کند.

این منطق در مورد هر دارایی صدق می‌کند:

طلا به ۷۰۰۰؟ زیرا بازار انتظار دارد که پول نقد به طور فزاینده‌ای بی‌ارزش شود. بیت کوین به ۱ میلیون؟ به همین ترتیب. رونق وام‌های رهنی درجه دو در سال ۲۰۰۸؟ چون همه معتقد بودند که وام گیرندگان بدهی خود را پرداخت نخواهند کرد.

این نیهیلیسم مالی نیست. این اساسی‌ترین منطق عملیاتی امور مالی است.

چیزی که امور مالی را محدود می‌کند، ارزشی است که دارایی‌ها می‌توانند ایجاد کنند. اما ارزشی که دارایی‌ها می‌توانند ایجاد کنند، به شدت به عدم قطعیت آینده - که همان «رویدادها» است - وابسته است.

بنابراین، خود رویدادها نه تنها می‌توانند قیمت‌گذاری شوند، بلکه باید قیمت‌گذاری شوند.

به عبارت ساده:

جوهره امور مالی، قیمت‌گذاری است. جوهره قیمت‌گذاری، انتظارات است. جوهره انتظارات، رویدادها هستند.

از منظر تاریخ مالی، این موضوع روشن‌تر می‌شود.

بیایید دوباره آن را از طریق تاریخچه مالی بررسی کنیم.

در ابتدا، ما فقط دارایی‌های ملموس را بررسی کردیم: زمین، ماشین‌آلات.

بعداً، ما شروع به بررسی موجودی و فرآیندها کردیم.

با ظهور عصر اینترنت، ما شروع به بررسی درآمدهای مورد انتظار، برندها، دارایی‌های نامشهود و سرقفلی کردیم.

برای دسته‌بندی تمام متغیرهای مؤثر بر ارزش‌گذاری به طور همزمان، ما ساده‌ترین روش را ابداع کردیم: استفاده از مجموع تخفیف‌یافته‌ی سود مورد انتظار برای تعیین قیمت دارایی‌ها.

برای خلاصه کردن این عوامل که به طور فزاینده‌ای انتزاعی می‌شوند، علم مالی یک رویکرد ساده و خام را انتخاب کرد - استفاده از مجموع انتظارات درآمدی آینده برای تعیین ارزش امروز.

بنابراین، کل دنیای مالی به یک بازی در مورد «انتظارات» تبدیل شد. نوسانات خطوط K اساساً منعکس کننده انتظارات هستند.

برای مثال.

وقتی نخبگان بانکداری سرمایه‌گذاری وال استریت همه روی انویدیا سرمایه‌گذاری می‌کنند، کلی دلایل «منطقی» برای شما می‌آورند:

1. تحت موج هوش مصنوعی، انویدیا چقدر می‌تواند به نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) دست یابد؟

2. در دنیای هوش مصنوعی آینده، انویدیا چقدر می‌تواند سهم بازار داشته باشد؟

3. استفاده از ضرایب درآمد و نسبت‌های دارایی برای محاسبه ارزش‌گذاری‌های «معقول».

سپس آنها تعدادی عدد فرضی را روی هم جمع می‌کنند و از DCF برای گفتن به شما استفاده می‌کنند:

قیمت فعلی سهام هنوز بسیار پایین‌تر از قیمت هدف محاسبه‌شده توسط مدل ما است.

سپس، آنها یک مدل با تعدادی عدد فرضی می‌سازند، ارزیابی DCF را انجام می‌دهند و در نهایت به شما می‌گویند - قیمت فعلی بسیار پایین‌تر از «ارزش معقول» محاسبه شده آنهاست.

اما آیا تا به حال به این فکر کرده‌اید که این فرضیات واقعاً چه هستند؟

آنها صرفاً مجموعه‌ای از رویدادها هستند.

اینکه آیا تراشه نسل بعدی انویدیا از رقبای خود بسیار فراتر می‌رود یا خیر—یک رویداد.

اینکه آیا OpenAI به استفاده از تراشه‌های انویدیا ادامه خواهد داد یا خیر—رویداد.

اینکه آیا ظرفیت تولید TSMC پایدار است یا خیر—یک رویداد.

همه فرضیات، وقتی تجزیه شوند، خود یک رویداد هستند.

اما اساسی‌ترین متغیر، یعنی «رویدادها»، هرگز در چارچوب مالی سنتی به طور جداگانه قیمت‌گذاری نشده است.

یک طوفان می‌تواند یک کارخانه را از کار بیندازد.

مصدومیت یک بازیکن می‌تواند باعث کاهش شدید ارزش بازار یک باشگاه شود.

تعطیلی دولت می‌تواند یک شرکت به سرعت در حال رشد را مجبور به اخراج تعداد زیادی از کارمندان کند.

این رویدادها دائماً و هر روز ارزش دارایی‌ها را به شیوه‌های واقعی و چشمگیر بازنویسی می‌کنند. اما در مدل‌های ارزش‌گذاری وال استریت، آنها صرفاً یک پاورقی مبهم در ذیل «عوامل ریسک» هستند.

من دوره‌های برتر کسب و کار را در دانشگاه چینی هنگ کنگ خواندم و بعداً دوره‌های مالی را در وارتون گذراندم. اما صادقانه بگویم، من همیشه یک ریاکاری ریشه‌دار در امور مالی سنتی احساس کرده‌ام.

اساتید به شما می‌گویند که توجیه منطقی ارزش‌گذاری کافی است.

سالمندان به شما می‌گویند تا زمانی که منطق PPT پابرجا باشد، مشکلی نیست.

گزارش‌های بانکداری سرمایه‌گذاری مدام در حال تغییر هستند و گزارش‌های سالانه توسط کارآموزانی که ساعتی ۵۰ دلار هنگ‌کنگ درآمد دارند، تهیه می‌شوند؛ بازار به هیچ وجه آنطور که ادعا می‌شود «کارآمد» نیست.

این نخبگان متغیر اصلی «رویدادها» را نادیده می‌گیرند، با این حال به راحتی میلیون‌ها دلار حقوق سالانه بر اساس ارزش‌گذاری‌های «معقول» مبتنی بر فرضیات به دست می‌آورند.

دارایی‌های رویداد، قطعه گمشده امور مالی معاصر هستند.

با نگاهی به تاریخ، هر جهش قابل توجهی در ارزیابی مالی زمانی رخ داده است که ما یاد گرفتیم ابعاد جدید را قیمت‌گذاری کنیم.

اولین انقلاب ارزش‌گذاری در آغاز هزاره جدید رخ داد - زمانی که بازار بالاخره یاد گرفت نرخ رشد سود را در ارزش‌گذاری‌ها لحاظ کند، اثرات شبکه‌ای محصولات اینترنتی برای اولین بار توجیه شد. در نتیجه، نسلی کامل از غول‌های فناوری متولد شدند.

وقتی یاد بگیریم که خودِ «رویدادها» را قیمت‌گذاری کنیم، دومین انقلاب ارزش‌گذاری آغاز خواهد شد.

و این دقیقاً همان کاری است که بازارهای پیش‌بینی امروزه انجام می‌دهند.

بازی مجموع صفر در یک کت و شلوار

«جوهره امور مالی، کسب درآمد از شناخت است.»

این جمله از یکی از دوستان دوران کودکی من گرفته شده است. او به تازگی پیشنهادی برای بازگشت از جی پی مورگان آی بی دی دریافت کرده است و این عبارت را به عنوان یک اصل راهنما در نظر دارد.

در جهان‌بینی او، خرید سهام، خرید «جریان‌های درآمدی آینده» است. وقتی قیمت‌ها به حد انتظار می‌رسند، او با ظرافت چیپ‌ها را به سرمایه‌گذار خرد بعدی می‌دهد - او این را «پاداش کشف ارزش» می‌نامد.

ما نوعی تفاهم ضمنی را حفظ می‌کنیم که هم خصمانه و هم دوستانه است. اما راستش را بخواهید، من همیشه نسبت به منطق دانشکده بازرگانی که او به آن افتخار می‌کند، یک شک و تردید سرد و حل نشده داشته‌ام.

زیرا وقتی این لفاظی را تا هسته اصلی‌اش تجزیه و تحلیل کنید، متوجه خواهید شد که...

ادب و نزاکت مالی سنتی صرفاً این است که غارت نقدینگی و توزیع مجدد دارایی‌ها را به عنوان «پاداش برای ارزیابی صحیح» عرضه کند.

این لایه از پوشش پنجره باید امروز سوراخ شود.

باور اساسی نخبگان وال استریت، وقتی بررسی شود، بر سه فرض بسیار شکننده بنا شده است.

لایه اول: توهم ارزش‌گذاری.

آنها معتقدند که دارایی‌ها مجموع درآمدهای آینده هستند. خرید در قیمت پایین و فروش در قیمت بالا به این دلیل است که «من حقیقت را زودتر از بازار دیدم». اما بخش قبلی این موضوع را روشن کرده است که آنچه «حقیقت» نامیده می‌شود، صرفاً مجموعه‌ای از حدس و گمان‌ها در مورد رویدادهای آینده است. هیچ‌کس حقیقت را ندیده است؛ همه فقط روی چیزهایی شرط می‌بندند که هنوز اتفاق نیفتاده‌اند.

لایه دوم: عقلانی‌سازی تجارت.

فروش در موقعیت بالا در وال استریت «معامله منصفانه» نامیده می‌شود. منطق این است که اگر من معتقدم ارزش‌گذاری فعلی معقول است، فروش به خریدار بعدی صحیح است. در مورد اینکه آیا خریدار به دلیل سوگیری شناختی ضرر می‌کند یا خیر؟ این مشکل آنهاست، نه مسئولیت من.

این روایت بدیع و منسجم است، اما یک چیز کم دارد: صداقت.

لایه سوم و بزرگترین لایه شرم - دروغ بازی‌های با حاصل جمع مثبت.

این باور اصلی امور مالی سنتی است: شرکت‌ها در حال رشد هستند، سهم بازار در حال افزایش است، بنابراین همه ما برنده‌ایم.

اما واقعیت چیست؟

جریان نقدی در بازار توسط نقدینگی کلان اداره می‌شود، نه توسط رشد یک شرکت واحد. وقتی قیمت پایین می‌خرید و قیمت بالا می‌فروشید، در واقع دارایی‌های شخص دیگری را به جیب خودتان واریز می‌کنید. حتی اگر یک شرکت در یک فصل خاص سود بیشتری کسب کند، طبق محاسبات DCF، اکثریت قریب به اتفاق قیمت سهام هنوز هم توسط «انتظارات» پشتیبانی می‌شوند تا «واقعیت».

هر ریالی که به دست می‌آورید، اساساً پولی است که دیگران در مورد آینده به اشتباه قضاوت کرده‌اند.

این بدبینی نیست. این کد اساسی بازی‌های مجموع-صفر است.

در این مرحله، بسیاری ممکن است بخواهند استدلال کنند: «آیا بازار پیش‌بینی فقط قمار نیست؟» آیا این حتی بیشتر از یک بازی با حاصل جمع صفر نیست؟

درست است. بازارهای پیش‌بینی، بازی‌های مجموع-صفر هستند. اما برتری آنها دقیقاً در همین نکته نهفته است.

کاری که امور مالی سنتی انجام می‌دهد این است که بازی‌های مجموع صفر را به عنوان بازی‌های مجموع مثبت دسته‌بندی می‌کند و به شرکت‌کنندگان اجازه می‌دهد تا تحت توهم «سرمایه‌گذاری ارزشی» از یکدیگر برداشت کنند، در حالی که معتقدند در حال خلق ارزش هستند.

کاری که بازارهای پیش‌بینی انجام می‌دهند این است که ماهیت بازی‌های مجموع صفر را آشکار می‌کنند و سپس آنها را با مکانیسمی خالص‌تر و کارآمدتر به کار می‌اندازند.

وقتی ظاهر ریاکارانه‌ی «سرمایه‌گذاری ارزشی» در امور مالی سنتی را کنار می‌زنید، متوجه خواهید شد که منطق زیربنایی بازارهای پیش‌بینی و قیمت‌گذاری دارایی‌ها نه تنها از یک منشأ هستند، بلکه حتی پاک‌تر هم هستند.

چرا؟

زیرا بازارهای پیش‌بینی، سه کاری را که بازار سهام واقعاً انجام می‌دهد، کاملاً تکرار و بهینه می‌کنند—

شناخت آلفا است. وقتی اختلافی بین احتمالات واقعی و ضرایب بازار کشف می‌کنید، متوجه قیمت‌گذاری نادرست شده‌اید. این از نظر منطقی هیچ تفاوتی با کشف یک سهام با ارزش کمتر از ارزش واقعی آن ندارد. تنها تفاوت این است که بازارهای پیش‌بینی از شما نمی‌خواهند وانمود کنید که در حال «سرمایه‌گذاری در آینده» هستید.

معامله‌گری، پوشش ریسک (هجینگ) است. وقتی در یک بازار پیش‌بینی، در یک رویداد، موقعیتی را می‌خرید، می‌توانید این کار را برای سفته‌بازی یا پوشش ریسک در دنیای واقعی انجام دهید - مانند خرید سهام در نوسانات نفت برای محافظت از موقعیت سهام انرژی خود. منطق تصاحب کاملاً با بازار سهام سازگار است.

و مهمترین نکته، تثبیت فوری ارزش است.

برای مثال. وقتی یک شرکت هوش مصنوعی یک مدل انقلابی منتشر می‌کند، ارزش‌گذاری رقبایش در همان حوزه در واکنش به آن کاهش می‌یابد. در امور مالی سنتی، این انتقال ارزش باید تا فصل درآمد بعدی یا حتی گزارش سالانه بعدی منتظر بماند تا به طور کامل منعکس شود. تحلیلگران باید مدل‌سازی مجدد انجام دهند، بانک‌های سرمایه‌گذاری باید گزارش‌های تحقیقاتی را به‌روزرسانی کنند و بازار باید به آرامی آن را هضم کند.

اما در بازارهای پیش‌بینی؟

این مستقیماً رویداد «پیشرفت هوش مصنوعی» را معامله می‌کند. انتقال ارزش در زمان واقعی اتفاق می‌افتد.

بدون تأخیر، بدون واسطه، بدون اینکه کسی با استفاده از PPT به شما بگوید "مدل ما نشان می‌دهد..."

بازارهای پیش‌بینی یک بازی با حاصل جمع صفر هستند که ظاهر ریاکارانه خود را کنار گذاشته‌اند و کاملاً با منطق قیمت‌گذاری دارایی‌ها همسو هستند.

در این مرحله، زنجیره منطقی کامل شده است.

امور مالی سنتی، ارزش‌گذاری را به «جریان‌های نقدی آینده» وابسته می‌کند. اما جریان‌های نقدی آتی چه چیزی را تشکیل می‌دهند؟

این یک سری رویدادهای خاص، قابل تعریف و قابل تأیید است.

آیا یک محصول SaaS می‌تواند قرارداد مشتری اصلی خود را برای سال آینده تمدید کند؟

آیا یک برند با بحران اعتماد مواجه خواهد شد؟

آیا یک سیاست نظارتی اجرا خواهد شد - رویداد.

در امور مالی سنتی، این رویدادها از طریق مکانیسم‌های انتقال بسیار پیچیده، با تأخیر و تحریف، در قیمت سهام منعکس می‌شوند. تحلیلگران با مدل‌ها حدس می‌زنند، معامله‌گران با شهود شرط می‌بندند و سرمایه‌گذاران خرد با احساسات خود عمل می‌کنند. هر لایه نویز اضافه می‌کند، هر لایه تصویر را تحریف می‌کند.

اما بازارهای پیش‌بینی کاری را انجام داده‌اند که هیچ‌کس تا به حال انجام نداده است - آنها مستقیماً رویدادها را قیمت‌گذاری می‌کنند.

بدون مدل. بدون روایت‌ها. بدون هیچ واسطه ای.

وقتی رویدادها به عنوان دارایی‌های قابل معامله در نظر گرفته می‌شوند، زنجیره مالی سنتی «ارزش‌گذاری → فرضیات → رویدادها» کاملاً فشرده می‌شود. دیگر نیازی نیست دور خودمان بچرخیم و حدس بزنیم که رویدادها چگونه بر جریان‌های نقدی، چگونه جریان‌های نقدی بر ارزش‌گذاری‌ها و چگونه ارزش‌گذاری‌ها بر قیمت‌ها تأثیر خواهند گذاشت. ما خود رویدادها را مستقیماً معامله می‌کنیم.

به همین دلیل است که می‌گویم—

رویدادها به عنوان دارایی، قطعه گمشده امور مالی معاصر هستند.

ذات بازی‌های مجموع صفر به هیچ وجه این قضاوت را متزلزل نمی‌کند. برعکس، تنها با اذعان به واقعیت بازی‌های مجموع-صفر می‌توانیم آن بسته‌های ریاکارانه را کنار بگذاریم و به هسته اصلی قیمت‌گذاری دست یابیم.

در یک آینده ایده‌آل، شرکت‌ها می‌توانند از طریق بازارهای پیش‌بینی، تأثیر رویدادهای خاص بر ارزش‌گذاری‌ها را به طور دقیق پوشش دهند. سرمایه‌گذاران می‌توانند به جای شرط‌بندی غیرمستقیم از طریق سهام، مستقیماً خودشان «رویدادها» را معامله کنند. افراد می‌توانند برای رویدادهایی که برایشان مهم است، به صورت درون زنجیره‌ای موقعیت‌هایی ایجاد کنند و در یک فرآیند قیمت‌گذاری شفاف و بدون نیاز به مجوز شرکت کنند.

این قمار نیست. این عمیق‌ترین اصلاح مدل‌های مالی سنتی است.

بازارهای پیش‌بینی، دنیای مالی هستند که هیچ دروغی ندارند و مستقیماً با آینده روبرو می‌شوند.

۸ میلیارد دلار، از دانه‌بندی از بین رفت

بیایید زاویه دید را به دوست دوران کودکی‌ام برگردانیم.

در جریان بحثی درباره ماهیت مجموع صفرِ امور مالی سنتی، او حرفم را قطع کرد و چیزی گفت که هنوز هم به وضوح به خاطر دارم—

«استدلال شما اساساً امور مالی سنتی را اهریمنی جلوه می‌دهد.»

چند ثانیه مکث کردم.

نه به این خاطر که متقاعد شده بودم، بلکه به این دلیل که متوجه شدم اگر حتی او، یکی از باهوش‌ترین همسالانم که می‌شناسم، این‌طور فهمیده باشد، پس ممکن است اکثر خوانندگان این مقاله نیز همین برداشت نادرست را داشته باشند.

بنابراین قبل از ادامه، باید موضع خودم را روشن کنم.

من هرگز قصد نداشته‌ام بازی‌های مجموع صفر را «نفی» کنم. چیزی که می‌خواهم رد کنم، ریاکاریِ شرکت در بازی‌های مجموع-صفر است، در حالی که وانمود می‌کنیم بخشی از آنها نیستیم.

این دو موضوع کاملاً متفاوت هستند.

بزرگترین مغالطه‌ی فعالان سنتی امور مالی این نیست که آنها «بازی‌های مجموع صفر» را خلق کرده‌اند - بازی‌های مجموع صفر نیازی به خلق شدن توسط کسی ندارند؛ آنها ساختار زیربنایی بازار هستند. مغالطه واقعی آنها این است: در یک بازی با حاصل جمع صفر بودن اما هرگز متوجه آن نشدن. آنها خود را در روایت‌هایی مانند «سرمایه‌گذاری ارزشی»، «بلندمدت‌گرایی» و «بازی‌های با حاصل جمع مثبت» می‌پیچند و باعث می‌شوند از نظر روانی احساس کنند «خالق» هستند نه «برداشت‌کننده».

این ریشه مشکل است.

به همین ترتیب، من قصد ندارم تمام مدل‌های ارزش‌گذاری گذشته را انکار کنم. برعکس، اکثر مدل‌های ارزش‌گذاری مؤثر هستند. جریان نقدی تنزیل‌شده (DCF)، تحلیل شرکت‌های قابل مقایسه، معاملات سابقه‌دار؛ آنها مختصات مرجع معناداری را در سناریوهای خاص ارائه می‌دهند.

اما اثربخشی به معنای کامل بودن نیست.

عیب این مدل‌ها «اشتباه» نیست، بلکه «زمخت» بودن آنهاست. آنها در سطح سیستم، نقص دانه‌بندی ساختاری دارند.

این دقیقاً همان چیزی است که «دارایی‌های رویداد» قصد دارند آن را پر کنند.

حالا اجازه دهید این موضوع را روی زمین مطرح کنم.

بیشترین ارزش بازی‌های مجموع صفر چیست؟

قرار نیست عده‌ای پولدار شوند. قرار نیست بازار را کارآمد جلوه دهیم.

بزرگترین ارزش بازی‌های مجموع صفر، فراهم کردن سوخت بی‌پایان برای نوآوری و آزمون و خطا است که توسعه انسانی را از طریق قیمت‌گذاری‌های مجدد بی‌شماری هدایت می‌کند.

هر نوسان قیمت، هر نبرد خرید و فروش، اساساً پاسخ بازار به یک سوال یکسان است - ارزش این چقدر است؟ و همین فرآیند مداوم پاسخگویی و اصلاح است که به سرمایه اجازه می‌دهد تا به طور مداوم به سمت ایده‌های جدید، شرکت‌های جدید و فناوری‌های جدید جریان یابد.

اگر بازی‌های مجموع صفر موتور محرک باشند، «قیمت‌گذاری» سوخت آن است.

و دارایی‌های رویداد، سوختی با خلوص بی‌سابقه و بالا را برای این موتور فراهم می‌کنند.

چرا؟ زیرا در عصری که همه دارایی‌ها توسط انتظارات هدایت می‌شوند، دارایی‌های رویدادی به هر مشارکت‌کننده بازار فرصتی واقعی می‌دهند تا در مهندسی مالی با جزئیات دقیق مشارکت کند - دیگر نیازی به حدس زدن از طریق سه لایه متغیرهای واسطه‌ای نیست، بلکه مستقیماً به ریشه اصلی که قیمت‌ها را هدایت می‌کند، می‌پردازد.

شاید گفتن «مهندسی مالی جزئی» زیادی انتزاعی باشد. بگذارید یک داستان واقعی تعریف کنم.

هولدینگ چینگشان. یکی از بزرگترین شرکت‌های فولاد ضد زنگ چین.

برای جلوگیری از کاهش سود ناشی از کاهش قیمت نیکل، کینگشان تعداد زیادی موقعیت فروش (شورت) در بورس فلزات لندن (LME) برای پوشش ریسک ایجاد کرد. یک عملیات پوشش ریسک در سطح کتاب‌های درسی، از نظر منطقی بی‌عیب و نقص.

اما مشکل از یک عدم تطابق بسیار ظریف ناشی شد—

چینگشان آهن نیکل و نیکل با عیار بالا تولید می‌کند، در حالی که قراردادهای آتی نیکل LME مستلزم تحویل نیکل با خلوص حداقل 99.8٪ است.

وقتی در سال ۲۰۲۲ درگیری روسیه و اوکراین آغاز شد، قیمت نیکل مرغوب در شرایط بحرانی بازار به شدت افزایش یافت و نیکل مرغوبی که در دست چینگشان بود، نمی‌توانست در بورس فلزات لندن (LME) تحویل داده شود تا موقعیت‌های فروش (short position) را جبران کند.

ابزار پوشش ریسک شکست خورد. عملیاتی که با هدف کاهش ریسک انجام شد، در عوض خطرات فاجعه‌باری ایجاد کرد.

ضرر نهایی: بیش از ۸ میلیارد دلار.

حالا، بیایید یک آزمایش فکری انجام دهیم.

فرض کنید در آن زمان، تیم کنترل ریسک چینگشان بتواند به یک بازار پیش‌بینی غنی از نقدینگی دسترسی پیدا کند. آنها نیازی به حدس زدن ندارند که «آیا قیمت نیکل کاهش می‌یابد» - این سوال خیلی کلی است، خیلی کلی‌تر از آن که بتواند منبع واقعی ریسک را در بر بگیرد.

آنها می‌توانند مستقیماً در مورد این رویداد که «آیا درگیری روسیه و اوکراین در سه ماه آینده به یک جنگ تمام عیار تبدیل خواهد شد» معامله کنند.

اگر این موقعیت رویداد وجود داشت، استراتژی پوشش ریسک چینگشان تحت تأثیر مسئله‌ی «عدم تطابق تحویل» ابزارهای مالی قرار نمی‌گرفت. زیرا آنها دیگر در برابر متغیر پروکسی مبهم «قیمت نیکل» پوشش ریسک نخواهند داشت، بلکه در برابر رویداد اساسی که واقعاً بر موقعیت آنها تأثیر می‌گذارد، پوشش ریسک می‌دهند.

مشکلاتی که ابزارهای مالی سنتی در حل آنها شکست خورده‌اند، نه به دلیل منطق معیوب، بلکه به دلیل جزئیات ناکافی است.

این معنای دانه‌بندی است.

قیمت یک دارایی ممکن است تحت تأثیر صدها رویداد مختلف قرار گیرد. سیاست‌های تعرفه‌ای، اختلالات زنجیره تأمین، پیشرفت‌های تکنولوژیکی، تغییرات نظارتی، درگیری‌های ژئوپلیتیکی... در چارچوب امور مالی سنتی، شما فقط می‌توانید از طریق برخی «ابزارهای تقریبی جایگزین» از این ریسک‌ها محافظت کنید - و عدم تطابق بین این ابزارهای جایگزین و ریسک‌های واقعی، زمینه‌ساز وقوع «رویدادهای چینگشان» بی‌شماری است.

وقتی بتوانیم دارایی‌ها را مستقیماً از طریق انتظارات رویداد تخصیص دهیم، عدم تطابق‌های سیستماتیک ناشی از «گستردگی بیش از حد» ابزارهای مالی سنتی، یک راه حل واقعی خواهند داشت.

این آرزوی محال من نیست. تاریخ به ما یک قیاس بی‌نقص ارائه داده است.

در سال ۱۹۷۳، در اولین روزی که بورس شیکاگو (CBOE) آپشن‌های استاندارد را راه‌اندازی کرد، کل حجم معاملات کمتر از ۱۰۰۰ قرارداد بود.

با نگاهی به گذشته، آن روز یکی از کم‌اهمیت‌ترین و در عین حال یکی از مهم‌ترین روزها در تاریخ مالی بود.

در طول تقریباً شصت سال گذشته، مشتقات مبتنی بر آپشن‌ها گسترش یافته‌اند - آپشن‌های عجیب و غریب، محصولات ساختاریافته، معاملات سطح نوسان... این ابزارها از هیچ پدید آمدند و در نهایت نیازهای پوشش ریسک شرکت‌هایی با ارزش تریلیون‌ها دلار را برآورده کردند.

جایگاه بازارهای پیش‌بینی امروز به طرز چشمگیری شبیه به جایگاه اختیار معامله در سال ۱۹۷۳ است.

نقدینگی اولیه کافی نیست؟ بله. درک بازار هنوز به بلوغ نرسیده است؟ بله. بیشتر مردم هنوز آن را قمار می‌دانند؟ همچنین درست است.

اما اگر منطق «رویدادها به عنوان دارایی» را درک کنید، متوجه خواهید شد که این «ابزار قمار دیگری» نیست، بلکه الگوی بعدی زیرساخت مالی است. و برای بازارهای پیش‌بینی امروزی، از الان تا زمانی که آن الگو به طور کامل پذیرفته شود، به معنای پتانسیل رشد صد برابری است.

یک منطق حتی عمیق‌تر هم وجود دارد - هوش مصنوعی.

در عصر هوش مصنوعی، تقاضای ما برای ابزارهای مالی جزئی و دقیق نه به صورت خطی، بلکه به صورت تصاعدی در حال افزایش است.

چرا؟ زیرا مرز قابلیت‌های هوش مصنوعی در تعداد عواملی است که می‌تواند همزمان پردازش کند. یک تحلیلگر سنتی صندوق پوشش ریسک می‌تواند ۲۰ تا ۳۰ متغیر را ردیابی کند و در حال حاضر در بالاترین سطح باشد. اما یک عامل هوش مصنوعی؟ این ابزار می‌تواند به طور همزمان توزیع احتمال صدها عامل رویداد را تجزیه و تحلیل کند و موقعیت‌ها را در زمان واقعی تنظیم کند تا نسبت شارپ را به حداکثر برساند.

اما پیش‌نیاز چیست؟

پیش‌نیاز این است که این عوامل رویداد باید «قابل معامله» باشند.

اگر بازار فقط ابزارهای سنتی مانند سهام، اوراق قرضه و معاملات آتی را داشته باشد، مهم نیست هوش مصنوعی چقدر قوی باشد، فقط می‌تواند با لگوهای «با دانه‌بندی درشت» سبد سهام بسازد. این توسط دقت خود ابزارها محدود شده است.

و بازارهای پیش‌بینی، لگوهای مالی در سطح اتمی مورد نیاز هوش مصنوعی را فراهم می‌کنند - هر رویداد یک واحد قیمت‌گذاری مستقل، قابل معامله و قابل ترکیب است. وقتی این واحدها به اندازه کافی غنی باشند، هوش مصنوعی می‌تواند سبدهای دارایی را با دقت بی‌سابقه‌ای بسازد و تنظیم کند.

یک زیرساخت مالیِ اینترنتی‌تر، قابل ترکیب‌تر و جزئی‌تر، «فقط یک چیزِ خوب» نیست - بلکه پیش‌نیاز ضروری برای انقلاب مالی مبتنی بر هوش مصنوعی است.

اگر بیت‌کوین «ارز دیجیتال و بی‌نهایت تقسیم‌پذیر» را محقق کرده باشد، بازارهای پیش‌بینی «تخصیص دارایی بی‌نهایت تقسیم‌پذیر» را محقق کرده‌اند.

یکی خودِ پول را از نو تعریف می‌کند. مورد دیگر، نحوه تخصیص ریسک و انتظارات را از نو تعریف می‌کند.

راه حل بهینه از بین نمی‌رود

می‌دانم به چه فکر می‌کنی.

«عرضه توکن $POLY نقطه اوج است.»

«یه طرح دیگه برای PVP.»

«بدون اثر ثروت، هیچ‌کس بازی نخواهد کرد.»

من همه چیز را شنیده‌ام. بیش از یک بار.

این کلمات جانبدارانه نیستند—این حافظه عضلانی است که توسط کل حلقه کریپتو پس از تجربه چرخش‌های روایت بی‌شماری آموزش دیده است. هنر در برابر وب ۳ از بین رفته است. گیم‌فای از کار افتاده است. روش «حرکت به سوی کسب درآمد» منسوخ شده است. بنابراین بازارهای پیش‌بینی نیز از بین خواهند رفت.

زنجیره منطقی واضح و دلگرم‌کننده است: هیاهو → ایردراپ → دامپینگ → آشفتگی.

من این شهود را درک می‌کنم.

اما دقیقاً همین شهود است که باعث می‌شود بزرگترین تحول مالی سال ۲۰۲۶ را از دست بدهید.

چون شما از چارچوب «پونزی» برای فهم یک «راه حل بهینه» استفاده می‌کنید.

بگذارید توضیح دهم که «راه حل بهینه» به چه معناست.

بیایید ساده‌ترین آزمایش فکری را انجام دهیم—

اگر فردا اقتصاد کلان سقوط کند و قیمت سهام انویدیا نصف شود، آیا نتیجه می‌گیرید که «پردازنده‌های گرافیکی از بین رفته‌اند»؟

آیا استفاده از پردازنده‌های گرافیکی (GPU) برای آموزش مدل‌های هوش مصنوعی را متوقف خواهید کرد؟

مطلقاً نه.

چرا؟ زیرا پردازنده‌های گرافیکی (GPU) راه‌حل بهینه برای قدرت محاسباتی هستند. ارزش آنها از قیمت سهام ناشی نمی‌شود، بلکه از یک ضرورت عینی و غیرقابل مذاکره - قدرت محاسباتی - ناشی می‌شود. قیمت سهام می‌تواند نصف شود، اما تقاضا برای قدرت محاسباتی حتی به اندازه یک فلاپ هم کاهش پیدا نخواهد کرد.

وقتی چیزی به «راه حل بهینه» تبدیل می‌شود، نوسانات در ارزش‌گذاری دیگر حکم مرگ آن را ندارد.

این تنها معیاری است که «روایت» را از «زیرساخت» متمایز می‌کند.

با استفاده از همین منطق، چرا با وجود کاهش نقدینگی، کوین‌های میم در این چرخه از بین نرفته‌اند؟

نه به این دلیل که میم‌ها «ارزش» دارند. اما از آنجا که میم‌ها راه‌حل بهینه برای «طرح‌های کمک متقابل» در فضای کریپتو هستند. شما نمی‌توانید راه ارزان‌تری برای شروع کار پیدا کنید، و نه منطقی خالص‌تر از این برای کسب درآمد از توجه. تا زمانی که تقاضای سوداگرانه وجود داشته باشد، میم‌ها بازار دارند.

چرا گیم‌فای از بین خواهد رفت؟ چون گیم‌فای «راه‌حل بهینه» برای هیچ چیزی نیست. این مبتنی بر ارزش‌گذاری است - وقتی توکن‌ها بی‌ارزش می‌شوند، هیچ‌کس نمی‌خواهد بازی‌ای را انجام دهد که از قبل جذابیتی ندارد. چرخه حیات آن به خط K گره خورده است؛ وقتی خط K به صفر می‌رسد، آن هم به صفر می‌رسد.

بازارهای پیش‌بینی متفاوت هستند. آنها راه حل بهینه برای قیمت گذاری "رویدادها" هستند.

تا زمانی که بشریت هنوز نیاز به پیش‌بینی در مورد آینده دارد - و هر ثانیه، انسان‌ها در حال پیش‌بینی در مورد آینده هستند - بازارهای پیش‌بینی ارزش غیرقابل جایگزینی دارند.

قیمت POLY$ ممکن است همچنان در نوسان باشد.

اما پلی‌مارکت نخواهد مرد. درست همانطور که نوسانات قیمت $COIN کوین‌بیس هرگز مانع رشد نمایی USDC نشده است. ارزش‌گذاری شرکت حمل‌ونقل ممکن است نوسان داشته باشد، اما تقاضای اساسی از بین نخواهد رفت.

اگر فکر می‌کنید خیال‌پردازی می‌کنم، به کلشی نگاه کنید.

بدون توکن. بدون لگوهای دیفای. حتی با فشار سنگین مقررات CFTC روبرو است.

با این حال، هنوز هم رشد انفجاری را تجربه می‌کند.

این نشان دهنده چیست؟

این نشان می‌دهد که «رویدادهای قیمت‌گذاری» خود یک تقاضای بزرگ و واقعی است. این به حباب وب ۳ متکی نیست، به انتظارات ایردراپ وابسته نیست، و به هیچ اصطلاحاً «روایت»ی وابسته نیست.

تقاضا وجود دارد. فرقی نمی‌کند از چه فناوری برای حمل آن استفاده کنید، در هر صورت آنجاست.

سپس این سوال مطرح می‌شود که اگر بازارهای پیش‌بینی خودشان به ارزهای دیجیتال متکی نیستند، چرا هنوز باید آنها را روی زنجیره قرار دهیم؟

پاسخ کاملاً با RWA مطابقت دارد.

نقدینگی جهانی. سرمایه بدون مرز می‌تواند در همان بازار رقابت کند.

شفافیت. تمام تراکنش‌ها و تسویه حساب‌ها را می‌توان به صورت درون زنجیره‌ای ردیابی کرد.

قابلیت ترکیب. به عنوان بخشی از لگوهای دیفای، آنها می‌توانند با سایر پروتکل‌های مالی در ارتباط باشند.

متوجه چیزی شدید؟

منطقی که توضیح می‌دهد «چرا بازارهای پیش‌بینی باید روی زنجیره قرار گیرند» کاملاً با منطقی که توضیح می‌دهد «چرا اوراق خزانه‌داری ایالات متحده باید روی زنجیره قرار گیرند» هم‌شکل است.

شما نمی‌گویید «اوراق خزانه‌داری آمریکا روی زنجیره، روایتی از کریپتو هستند»، پس چرا می‌گویید «بازارهای پیش‌بینی روی زنجیره، روایتی هستند که پس از انتشار توکن‌ها، از بین می‌روند»؟

بازارهای پیش‌بینی درون زنجیره‌ای اساساً سهام درون زنجیره‌ای هستند.

ما نمی‌گوییم سهام صرفاً به این دلیل که به صورت الکترونیکی معامله می‌شوند، «محصولات اینترنتی» هستند. معاملات الکترونیکی صرفاً معاملات سهام را کارآمدتر می‌کند، اما ارزش سهام هرگز از اینترنت ناشی نشده است؛ بلکه از خود شرکت‌ها ناشی می‌شود.

به همین ترتیب، بلاکچین صرفاً تسویه حساب بازارهای پیش‌بینی را کارآمدتر، شفاف‌تر و در سطح جهانی قابل دسترس‌تر می‌کند. اما ارزش بازارهای پیش‌بینی هرگز از بلاکچین ناشی نشده است؛ بلکه از تقاضای بی‌پایان انسان‌ها برای قیمت‌گذاری «رویدادها» ناشی می‌شود.

تقلیل بازارهای پیش‌بینی به «روایت کریپتو» به همان اندازه پوچ و بی‌معنی است که تقلیل سهام به «محصولات اینترنتی».

این یک ناهماهنگی شناختی است. و این ناهماهنگی، فضای آربیتراژ شناختی عظیمی ایجاد می‌کند.

اگر روی انتظارات ایردراپ $POLY تمرکز کنید، لایه اول را می‌بینید. زیرا این واقعاً پتانسیل رقابت با ایردراپ‌های قبلی مانند $HYPER و $UNI را دارد.

اگر تفاوت اساسی بین Kalshi و Polymarket را درک کنید - یکی مسیر انطباق است و دیگری مسیر نقدینگی جهانی - لایه دوم را می‌بینید.

و حقیقت در لایه سوم نهفته است: رویدادها باید به دارایی تبدیل شوند. و بازارهای پیش‌بینی، از امروز در سال ۲۰۲۶، تنها محل مؤثر بشریت برای قیمت‌گذاری و معامله «دارایی‌های رویداد» هستند.

نه یک «روایت رمزنگاری‌شده». نه «گیم‌فای بعدی». نه «یک طرح PVP دیگر».

اما یک حلقه مفقوده در زیرساخت‌های مالی.

این آخر بازی است.

کشتن تاس خدا

در سال دوم دانشگاه، یک طوفان زندگی‌ام را از نو نوشت.

من کاملاً برای امتحان MAT آماده می‌شدم و هدفم آکسفورد بود. همه چیز طبق برنامه پیش می‌رفت. سپس هنگ کنگ "سیگنال شماره 8" را برای طوفان صادر کرد و امتحان لغو شد.

درست مثل همین. نه هشداری، نه بافر. یک رویداد آب و هوایی غیرقابل پیش‌بینی، غیرقابل پیش‌بینی و حتی نامحسوس، مسیر من به بریتانیا را قطع کرد.

اما پوچی سرنوشت این است که آن طوفان من را در هنگ کنگ جا گذاشت و به من اجازه داد تا با شرکایی از چیزی که بعداً به @0xUClub تبدیل شد، آشنا شوم و در نهایت مرا به سمت وب 3 سوق داد.

اگر آن طوفان نبود، احتمالاً تحصیلات کارشناسی‌ام را در آکسفورد به پایان می‌رساندم، وارد یک بانک سرمایه‌گذاری یا شرکت مشاوره می‌شدم و به فردی قانونمند در دنیای سنتی تبدیل می‌شدم. من این مقاله را نمی‌نوشتم و شما هم آن را نمی‌خواندید.

یک طوفان، «قیمت‌گذاری مجدد» ارزیابی شخصی من را تکمیل کرد.

این یک استعاره نیست. این به معنای واقعی کلمه است.

اما این داستان روی دیگری هم دارد.

فرض کنید در سال دوم دانشگاه، من متوجه شده بودم که مسیر زندگی‌ام توسط رویدادهای خارجی در حال تغییر است. فرض کنید می‌توانستم این سیگنال را زودتر ببینم و تمام وقتم را صرف مطالعه معاملات و پروژه‌ها کنم؛ امروز، ممکن بود در موقعیت کاملاً متفاوتی ایستاده باشم.

من چندین سال را هدر دادم، نه به این دلیل که کوشا نبودم، بلکه به این دلیل که ابزارهای لازم برای درک رویدادی که سرنوشتم را تغییر می‌داد، نداشتم.

سرنوشت مرا به اینجا «هل داد».

کاری که می‌خواهم انجام دهم این است که به آیندگان این امکان را بدهم که به جایی که باید بروند، «قدم بزنند».

در فصل‌های قبلی، ما دارایی‌های مالی را بررسی کردیم - اینکه چگونه رویدادها در ارزش‌گذاری سهام، کالاها و مشتقات نقش دارند.

حالا، می‌خواهم نگاهم را به چیزی اساسی‌تر معطوف کنم: افراد.

هدف واقعی بازارهای پیش‌بینی و دارایی‌های رویدادی هرگز صرفاً ارائه یک ابزار جدید سفته‌بازی برای بازارهای مالی نبوده است.

هدف نهایی آن توانمندسازی هر فرد با توانایی حرکت فعال در شرایط عدم قطعیت است.

هر یک از ما، هر روز، توسط «رویدادها» به پیش رانده می‌شویم. تغییرات سیاست، نوسانات اقتصادی، تکرارهای فناوری، درگیری‌های ژئوپلیتیکی، حتی یک طوفان - این رویدادها به طور مداوم زندگی ما را از نو قیمت‌گذاری می‌کنند و بیشتر اوقات، ما کاملاً از آن بی‌اطلاع هستیم.

ما دریافت‌کنندگان منفعل رویدادها هستیم. هدف قراردادهای رویداد، تبدیل ما از «دریافت‌کنندگان منفعل» به «شرکت‌کنندگان فعال» است.

این اولین قدم در کشتن تاس‌هایی است که خدا انداخته است.

نه برای از بین بردن عدم قطعیت - هیچ کس نمی‌تواند این کار را انجام دهد.

اما برای اینکه عدم قطعیت قابل درک، قابل سنجش و قابل معامله شود.

این دنیا را تصور کنید—

شما دیگر منفعلانه منتظر رسیدن قوهای سیاه سیاسی نیستید. گوشی‌تان را باز می‌کنید و می‌بینید که احتمال یک رویداد ژئوپلیتیکی خاص در ۴۸ ساعت گذشته از ۱۲٪ به ۴۷٪ افزایش یافته است؛ مانند حس کردن موج P یک زلزله، قبل از رسیدن موج شوک، شروع به تنظیم موقعیت‌ها، برنامه‌ها و حتی مسیر شغلی خود می‌کنید.

شما دیگر کورکورانه حدس نمی‌زنید که سیاست‌های اقتصادی چگونه بر دارایی‌های شما تأثیر خواهند گذاشت. بازار قبلاً با پول واقعی رأی داده است که یک توزیع احتمال ایجاد کند؛ شما فقط باید بر اساس این توزیع تصمیم بگیرید - نه بر اساس قضاوت ذهنی یک تحلیلگر، بلکه بر اساس خرد جمعی کل بازار.

حتی در مورد یک بازی ورزشی - تغییرات ضرایب لحظه‌ای روی زنجیره به شما می‌گوید که این بازی احتمالاً تا سه‌ماهه سوم جذابیت خود را از دست خواهد داد. شما تصمیم می‌گیرید که دو ساعت را با نشستن جلوی صفحه نمایش تلف نکنید و در عوض کار ارزشمندتری انجام دهید.

اینها علمی تخیلی نیستند. اینها امتداد طبیعی بازارهای پیش‌بینی پس از بلوغ زیرساخت‌ها هستند.

اما چیزی که می‌خواهم بگویم خیلی فراتر از این حرف‌هاست.

بازار پیش‌بینی آینده نباید چیزی باشد که برای استفاده از آن نیاز به «باز کردن یک برنامه» داشته باشید.

باید مثل هوا باشد - همه جا حاضر اما نامرئی.

این الگوریتم مرتب‌سازی پشت اعلان‌های خبری است - نه بر اساس نرخ کلیک، بلکه بر اساس میزان تغییرات در احتمال وقوع رویداد رتبه‌بندی می‌شوند و به شما امکان می‌دهند ابتدا اطلاعات واقعاً مهم را ببینید.

این منطق تصمیم‌گیری اساسی دستیاران هوش مصنوعی است - وقتی عامل هوش مصنوعی شما سبد سرمایه‌گذاری شما را مدیریت می‌کند، گزارش‌های تحلیلگر را به صورت بلادرنگ نمی‌خواند، بلکه تغییرات احتمال هزاران قرارداد رویداد را می‌خواند.

این یک ابزار پشتیبانی در پخش زنده است - بینندگان دیگر فقط انعام نمی‌دهند، بلکه با پیش‌بینی نتایج بازی‌ها، موضع خود را ابراز می‌کنند و توجه خود را معطوف می‌کنند.

حتی دارایی اساسی صندوق‌های سرمایه‌گذاری است - شما آن «صندوق کم‌ریسک و پایدار» را می‌خرید و 30٪ از استراتژی پوشش ریسک آن شامل قراردادهای رویداد است و شما حتی از آن خبر ندارید.

درست همانطور که مردم امروزی می‌توانند بدون درک پروتکل TCP/IP ویدیوهای کوتاه را مرور کنند، مردم آینده ناخودآگاه از «دارایی‌های رویداد» برای پرداخت، پوشش ریسک، تصمیم‌گیری و زندگی استفاده خواهند کرد.

آنها نمی‌گویند: «من از بازارهای پیش‌بینی استفاده می‌کنم.»

آنها حتی ممکن است ندانند که بازارهای پیش‌بینی وجود دارند.

اما پشت هر تصمیم مهمی که می‌گیرند، دارایی‌های رویداد بی‌سروصدا در حال کار خواهند بود.

این چشم‌انداز نهایی «رویداد به عنوان یک دارایی» است.

تبادل نیست. یک اپلیکیشن نیست. نه یک «روایت رمزنگاری‌شده».

اما یک زیرساخت در سطح تمدن که به بشریت اجازه می‌دهد برای اولین بار به طور فعال عدم قطعیت را درک، اندازه‌گیری و به آن پاسخ دهد.

خدا هنوز دارد تاس می‌اندازد.

اما از امروز، بالاخره می‌توانیم ببینیم که تاس‌ها به کدام سمت می‌روند.

چهار کوه در بیابان

آرمانی گفته شده است.

حالا اجازه دهید شما را به واقعیت برگردانم.

فوریه ۲۰۲۶. در همین لحظه. اگر هر پلتفرم بازار پیش‌بینی را باز کنید، آنچه می‌بینید یک «انقلاب مالی» نیست - شما یک کازینو با لباس وب ۳ می‌بینید.

رابط کاربری خشن است. نقدینگی ضعیف است. کاربران برای شرط‌بندی روی انتخابات آمریکا، برد یا باخت وارد می‌شوند و سپس خارج می‌شوند. نه امکانی برای نگهداری وجود دارد، نه امکانی برای بازخرید، و نه دلیلی برای اینکه یک فرد عادی آن را به عنوان «زیرساخت مالی» تلقی کند.

واقعیت این است.

من وانمود نخواهم کرد که واقعیت وجود ندارد. زیرا اگر حاضر به روبرو شدن با واقعیت نباشید، لیاقت صحبت کردن در مورد آینده را ندارید.

ما هنوز توسط یک سرزمین بایر و متروک از آن بازی نهایی جدا شده‌ایم.

و برای عبور از این بیابان، باید از چهار کوه بالا برویم.

این چهار کوه، منابع بعدی آلفا هستند که شما، به عنوان یک شرکت‌کننده در صنعت بازار پیش‌بینی، باید آنها را درک کنید.

کوه اول: جزیره نقدینگی.

این اساسی‌ترین و همچنین کشنده‌ترین مشکل است.

بازارهای پیش‌بینی امروزی نقدینگی بسیار پراکنده‌ای دارند. همین رویداد - مانند "آیا فدرال رزرو نرخ بهره را در ماه ژوئن کاهش خواهد داد؟" - یک بازار در Polymarket، بازار دیگری در Kalshi و احتمالاً بازار سومی در برخی پروتکل‌های نوظهور است.

آنها ضرایب متفاوتی دارند. قوانین مختلف تسویه حساب. معیارهای مختلف برای حل اختلاف.

این یعنی چی؟ این بدان معناست که یک «رویداد» یکسان در واقع «دارایی‌های» متفاوتی در پلتفرم‌های مختلف است. شما حتی نمی‌توانید بین پلتفرم‌ها آربیتراژ کنید، زیرا با یک چیز سروکار ندارید.

وقتی یک رویداد واحد در پلتفرم‌های مختلف معیارهای متفاوتی داشته باشد، «رویدادها» هرگز نمی‌توانند به «دارایی‌های» جهانی تبدیل شوند.

تصور کنید اگر سهام اپل در بورس نیویورک و نزدک تعاریف متفاوتی داشت - سهام اپل در بورس نیویورک شامل درآمد حاصل از اپل ویژن پرو می‌شود، در حالی که سهام اپل در نزدک این‌طور نیست - آیا این بازار هنوز می‌توانست فعالیت کند؟

این وضعیت فعلی بازارهای پیش‌بینی است. چگونگی اتصال این جزایر و ایجاد تعاریف یکپارچه از رویدادها و استانداردهای حل و فصل، بزرگترین مسئله در حال حاضر است. دومی وجود ندارد.

کوه دوم: فقدان مدل‌های قیمت‌گذاری

گزینه‌هایی برای بلک-شولز وجود دارد. درآمد ثابت دارای مدت زمان و تحدب است. سکه‌های میم حتی چارچوب اقتصاد توجه خود را توسعه داده‌اند.

بازارهای پیش‌بینی چه ویژگی‌هایی دارند؟

یک اسلایدر بله/خیر.

ما هنوز از ابتدایی‌ترین ساختار بازی دودویی برای تبادل رویدادها استفاده می‌کنیم. نه حروف یونانی، نه سطوح نوسان، نه چارچوب‌های کمی که از دپارتمان‌های کنترل ریسک نهادی عبور کنند.

توانایی ما برای قیمت‌گذاری «دارایی‌های رویداد» هنوز در عصر حجر باقی مانده است.

این مشکل کوچکی نیست. این مسئله، مسئله‌ی مرگ و زندگی است.

زیرا بدون یک مدل قیمت گذاری علمی، ورود نهادی صورت نمی گیرد. بدون ورود نهادی، نقدینگی عمیقی وجود نخواهد داشت. بدون نقدینگی عمیق، رویدادها برای همیشه فقط یک «هدف قمار» خواهند بود تا یک «طبقه دارایی».

این زنجیره علیتی، انعطاف‌ناپذیر است. برای شکستن این مانع، باید با مدل‌های قیمت‌گذاری شروع کنیم.

کوه سوم: عیب اجماع.

اگر به یک متخصص مالی سنتی بگویید که «رویدادها دارایی هستند» اولین واکنش او چه خواهد بود؟

«مگه این فقط شرط‌بندی روی ورزش نیست؟»

اگر همین را به یک فرد اهل کریپتو بگویید، اولین واکنش او چه خواهد بود؟

«این فقط یه نقشه دیگه برای PVP نیست؟»

دو جهان، همان سوءتفاهم.

این یک مسئله اطلاعاتی مربوط به یک گروه خاص نیست. مسئله این است که کل بازار هنوز در مورد «دارایی‌های رویداد» به اجماع نرسیده است. امور مالی سنتی آن را به عنوان قمار طبقه‌بندی می‌کند، در حالی که ارزهای دیجیتال آن را به عنوان روایت طبقه‌بندی می‌کنند. هیچ‌کدام از طرفین جوهره آن - یک طبقه دارایی کاملاً جدید - را نمی‌بینند.

برای رسیدن به هدف نهایی، باید یک «اجماع در مورد دارایی‌های رویداد» بین صنایع مختلف ایجاد کنیم. بگذارید امور مالی سنتی بفهمد که قمار نیست، و بگذارید ارزهای دیجیتال بفهمند که روایت و داستان سرایی نیست.

این فقط مشکل وب ۳ نیست. این یک پروژه مهندسی برای انتقال قوانین علیت از دنیای واقعی به زنجیره است. این امر مستلزم درک نظارتی، تأیید دانشگاهی و تعداد کافی پرونده موفق برای غلبه بر تعصبات است.

این کوه ممکن است بلندترین از بین این چهار کوه باشد.

کوه چهارم: عدم بلوغ فرم‌های محصول.

این نکته‌ای است که بیش از همه مرا رنج می‌دهد.

من تقریباً تمام محصولات بازار پیش‌بینی موجود در بازار را مشاهده کرده‌ام. بیشتر تیم‌ها چه کار می‌کنند؟ آنها در حال ایجاد «پمپ میم بعدی» هستند. رابط کاربری بهتر، تجربه شرط‌بندی سریع‌تر، بازخورد هیجان‌انگیزتر در لحظه.

آنها با بازارهای پیش‌بینی مانند Pump.fun رفتار می‌کنند.

این یک خطای جهت‌دار است.

اگر رویدادها دارایی محسوب می‌شوند - من تمام مقاله را صرف بحث در مورد این نکته کرده‌ام - پس باید تمام زیرساخت‌های طبقات دارایی بالغ را داشته باشند.

سهام چه ویژگی هایی دارد؟ سهام دارای وام، اهرم، اختیار معامله، محصولات ساختاریافته، ETFها، شاخص‌ها، پایانه‌های معاملاتی در سطح نهادی، کارگزاری‌های برتر و اتاق‌های پایاپای هستند.

دارایی‌های رویداد چه ویژگی‌هایی دارند؟ دکمه‌ی «خرید بله / خرید خیر».

این پوچیِ واقعیت است.

ما برای رویدادها به قراردادهای وام نیاز داریم - که به شما امکان می‌دهد بدون نیاز به برگزاری اولیه رویداد، آن را استقراض کنید.

ما برای رویدادها به ابزارهای اهرمی نیاز داریم - به طوری که بهره‌وری سرمایه دیگر با حاشیه سود یک به یک محدود نشود.

ما به محصولات ساختاریافته‌ای بر اساس رویدادها نیاز داریم - تا صندوق‌ها با ترجیحات ریسک‌پذیری متفاوت بتوانند نقاط ورود مناسبی پیدا کنند.

ما به بسته‌بندی شبیه ETF برای دارایی‌های رویداد نیاز داریم - که به کاربران عادی اجازه می‌دهد سبدی از رویدادهای در معرض نمایش را با یک کلیک پیکربندی کنند.

ما به پایانه‌های معاملاتی در سطح نهادی نیاز داریم - تا سیستم‌های کنترل ریسک صندوق‌های پوشش ریسک بتوانند به هم متصل شوند.

صرفاً دادن دکمه «خرید بالا یا پایین» به کاربران، بزرگترین اتلاف «دارایی‌های رویداد» است.

پس بگذارید رک‌تر بگویم.

بازارهای پیش‌بینی امروزی فاقد پایانه‌های معاملاتی نیستند. ما پایانه‌های معاملاتی بی‌شماری داریم که هر کدام از قبلی شیک‌تر هستند.

چیزی که کم داریم «بانک رویدادها» است.

زیرساختی که مجموعه‌ای کامل از خدمات مالی پیرامون «دارایی‌های رویداد» را ارائه می‌دهد. از قیمت‌گذاری تا معاملات، از وام‌دهی تا تسویه حساب، از کنترل ریسک تا مدیریت دارایی. نه فقط یک تابع، بلکه یک سیستم کامل.

همانطور که شما جی‌پی‌مورگان را «اپلیکیشن معاملات سهام» نمی‌نامید، این یک سیستم مالی کامل است که حول سهام، اوراق قرضه و مشتقات ساخته شده است.

دارایی‌های رویداد به جی‌پی‌مورگان مخصوص به خود نیاز دارند.

این فرصتی است که من می‌بینم. همچنین شهری است که در انتهای این بیابان قرار دارد.

عدم ایجاد صد و یکمین پایانه معاملاتی

در آن روزها در Consensus Hong Kong، با بیش از صد نفر در مورد بازارهای پیش‌بینی صحبت کردم.

با سرمایه‌گذاران، سازندگان، معامله‌گران، رسانه‌ها، محققان - هر نقشی که بتوانید تصور کنید - صحبت کردم.

در نهایت، به یک خبر خوب و یک خبر بد رسیدم.

خبر خوب این است: گرما برگشته است. همه در مورد بازارهای پیش‌بینی صحبت می‌کنند. پس از لحظه‌ی اوج‌گیری پلی‌مارکت در جریان انتخابات ایالات متحده، کل صنعت ناگهان متوجه شد که این مسیر واقعی است. بودجه‌ها سرازیر می‌شوند، تیم‌ها شکل می‌گیرند و روایت‌ها داغ می‌شوند.

خبر بد این است: تخیل مرده است.

در آن بیش از صد مکالمه، مدام یک کلمه تکرار می‌شد - «تجربه بهتر در معامله‌گری». شرط‌بندی سریع‌تر، رابط کاربری بهتر، پنل‌های K-line روان‌تر، کپی تریدینگ اجتماعی‌تر.

۹۹٪ مردم هنوز روی «ساختن یک کازینوی بهتر» تمرکز دارند.

هیچ کس در مورد دارایی‌های رویداد صحبت نمی‌کند. هیچ کس در مورد مدل های قیمت گذاری صحبت نمی کند. هیچ کس در مورد زیرساخت‌های مالی صحبت نمی‌کند. هیچ کس در مورد آن پایان بازی صحبت نمی‌کند.

همه از پشتکار تاکتیکی برای پوشاندن تنبلی استراتژیک استفاده می‌کنند.

بعد از بازگشت از هنگ کنگ، احساس تضاد داشتم. از یک طرف، هیجان بازار، جهت‌گیری ما را تأیید کرد. از طرف دیگر، تصور کل صنعت در مورد بازارهای پیش‌بینی در سطحی گیر کرده است که تقریباً مرا خفه می‌کند.

اگر هدف نهایی بازارهای پیش‌بینی صرفاً قمار باشد، بهتر است همین الان آنجا را ترک کنیم.

اما می‌دانیم که اینطور نیست.

بنابراین ما تصمیمی گرفتیم.

تصمیمی که شاید از نظر ناظران، دیوانگی به نظر برسد.

ما نقشه راه اصلی @insidersdotbot را پاره کردیم.

تنظیم دقیقی نیست. نه یک تکرار. یک شروع مجدد کامل.

چون بعد از آن صدها و چند مکالمه، بالاخره یک چیز را به وضوح دیدیم—

این دنیا به ترمینال معاملاتی بازار پیش‌بینی صد و یکم نیاز ندارد.

بازار کمبود معاملات اجتماعی ندارد. کمبود کپی تریدینگ ندارد. از پنل‌های حرفه‌ای K-line چیزی کم ندارد. از نظر رابط‌های کاربری (UI) زیباتر، کمبودی ندارد.

اینها فقط ابزار هستند. ابزارها مشکل «چگونه خرید کنیم» را حل می‌کنند.

اما هیچ‌کس مشکل «چرا باید خرید» را حل نمی‌کند.

هیچ‌کس به اساسی‌ترین سوال پاسخ نمی‌دهد - چگونه می‌توان به یک فرد عادی که هرگز در معرض بازارهای پیش‌بینی قرار نگرفته است، فهماند که چرا «رویدادها» ارزش معامله دارند و این موضوع چگونه به زندگی او مربوط می‌شود.

این مشکلی نیست که بتوان با یک تکرار تابعی آن را حل کرد. این مشکل مربوط به فرم محصول است.

چیزی که ما نیاز داریم یک «پایانه معاملاتی بهتر» نیست.

چیزی که ما نیاز داریم یک بانک رویدادها، یک «اپلیکیشن همه چیز» است.

اپلیکیشنی که در شرایط عدم قطعیت به مردم عادی مزیت می‌دهد. ابزاری که به همه اجازه می‌دهد در زندگی خودشان به یک «خودی» تبدیل شوند.

این معنای پشت نام Insiders است - نه «شخص داخلی» در معاملات نهانی، بلکه «کسی که در زندگی خود از مزیت اطلاعاتی برخوردار است».

می‌دونی چرا مردم تو وال استریت همیشه قبل از تو عمل می‌کنن؟ این به این دلیل نیست که آنها باهوش‌ترند، بلکه به این دلیل است که ابزارهای بهتری برای درک تغییرات قریب‌الوقوع دارند. آنها ترمینال‌های بلومبرگ، گزارش‌های تحقیقاتی از کارگزاری پرایم و فرصت‌هایی برای صرف شام با مقامات فدرال رزرو دارند.

و چی داری؟ اعلان یک اپلیکیشن خبری به شما می‌گوید که اتفاقی افتاده است.

هدف اینسایدرز این است که امتیاز «اول از همه خبر داشتن» را از وال استریت بگیرد و آن را به هر فرد عادی بدهد.

و تنها چیزی که می‌تواند این جاه‌طلبی را به همراه داشته باشد، بانک رویدادها است. زیرا فقط بانک رویداد می‌تواند وزن «دارایی‌های رویداد» را تحمل کند. تنها زمانی که فرم محصول تا این حد تکامل یابد، دارایی‌های رویداد می‌توانند واقعاً خود را در رگ‌های دنیای مالی جای دهند، نه اینکه برای همیشه در گوشه‌ای دنج و خلوت باقی بمانند.

در این چشم‌انداز، ما دو وظیفه‌ی به ظاهر غیرممکن را برای خود تعیین کرده‌ایم.

اول، برای پر کردن خلأ زیرساخت‌ها.

فناوری سخت.

بازارهای پیش‌بینی امروزی آستانه‌ی بسیار بالایی دارند. شما به یک کیف پول نیاز دارید، باید گس (gas) را درک کنید، باید تعاملات درون زنجیره‌ای را درک کنید و باید نقدینگی پراکنده بین پلتفرم‌های مختلف را تحمل کنید. هر یک از این موانع، ۹۹٪ از کاربران بالقوه را دور نگه می‌دارد.

کاری که باید بکنیم اینه که همه اینها رو ناپدید کنیم.

• معاملات یکپارچه - اتصال کیف پول‌های چند زنجیره‌ای برای یک تجربه روان و بدون گس. کاربران نباید نیازی به دانستن اتریوم، گس یا لغزش قیمت داشته باشند. وقتی روی «خرید» کلیک می‌کنند، اتفاقات باید خودشان رخ دهند. درست همانطور که هنگام استفاده از WeChat Pay نیازی به درک سیستم تسویه حساب بین بانکی ندارید.

• کارایی بازار - حذف اختلافات قیمت فاحش از طریق قیمت‌گذاری با کمک هوش مصنوعی و مکانیسم‌های آربیتراژ بین پلتفرمی، و اطمینان از اینکه یک رویداد مشابه، قیمت ثابتی در کل بازار دارد. مسئله پراکندگی نقدینگی باید در سطح محصول حل شود.

• عمق مالی - ادغام بومی وام‌دهی، اهرم مالی و محصولات ساختاریافته به گونه‌ای که بهره‌وری سرمایه دیگر با حاشیه سود یک به یک محدود نشود. بازاری که فقط می‌تواند شرط‌بندی‌های کامل را بپذیرد، هرگز سرمایه‌های نهادی واقعی را جذب نخواهد کرد.

• APIها و SDKهای زیربنایی - رابط‌هایی را برای کل اکوسیستم فراهم می‌کنند. ما فقط یک محصول نمی‌سازیم؛ ما در حال ساخت یک پلتفرم هستیم. به سایر توسعه‌دهندگان اجازه می‌دهد تا برنامه‌های خود را بر اساس دارایی‌های رویداد بسازند، درست مانند شرکت‌های بی‌شماری که خدمات خود را بر اساس AWS می‌سازند.

دوم، بازسازی نسل جدیدی از اجماع.

قدرت نرم.

بازارهای پیش‌بینی نباید خودمحورانه به وب ۳ تبدیل شوند. اگر فقط بتواند در دایره بومیان کریپتو گردش کند، هرگز به «زیرساخت مالی» که ما توصیف می‌کنیم تبدیل نخواهد شد.

• رمپ‌های ورود و خروج فیات - امکان مشارکت مستقیم با فیات، حذف کامل مرحله «شما ابتدا باید USDC بخرید» که ۹۰٪ کاربران را منصرف می‌کند.

• ادغام سناریوها - بازارهای پیش‌بینی باید به اخبار، رسانه‌های اجتماعی و زندگی روزمره شما متصل شوند. نباید برنامه‌ای باشد که لازم باشد جداگانه بازش کنید؛ باید لایه‌ای از اطلاعات باشد که به طور طبیعی هنگام خواندن اخبار در آن جای می‌گیرد. وقتی خبری مبنی بر «احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه ژوئن» می‌بینید، باید یک توزیع احتمال بلادرنگ در کنار آن وجود داشته باشد که به شما امکان می‌دهد با یک کلیک در آن شرکت کنید.

• پوشش کامل - موبایل، کامپیوتر، تلگرام، دیسکورد و حتی دستگاه‌های پوشیدنی آینده. همه جا حاضر و به طور یکپارچه هماهنگ شده. شما تغییر در شانس یک رویداد را در تلفن خود مشاهده می‌کنید، با یک کلیک در رایانه خود سفارش ثبت می‌کنید و اعلان تسویه حساب را در ساعت خود دریافت می‌کنید.

این فهرستی از توابع نیست. این پاسخ سیستماتیک ما به این سوال است که «چگونه دارایی‌های رویداد می‌توانند وارد زندگی روزمره شوند».

در آخر، اجازه دهید در مورد چشم‌انداز پایان بازی صحبت کنم.

در مسیر بازار پیش‌بینی آینده، تنها سه نوع بازیگر وجود خواهد داشت.

نوع اول: پایانه‌های معاملاتی محض. چه مینیمالیستی و چه حرفه‌ای، آنها پاسخ سوال «از کجا بخریم» را ارائه می‌دهند. آنها دوام خواهند آورد، اما سقف آنها محدود است زیرا ارزش آنها کاملاً به عمق نقدینگی زیربنایی بستگی دارد.

نوع دوم: دلالان اسلحه‌ی پنهان. ارائه SDKها و APIها، انجام زیرساخت‌ها. آنها زنجیره تأمین اکوسیستم دارایی‌های رویداد هستند، مهم هستند اما مستقیماً با کاربران نهایی در ارتباط نیستند.

نوع سوم: تعریف‌کنندگان سبک زندگی. بانک رویدادها که حقیقتاً جوهره «رویدادها به عنوان دارایی» را تثبیت می‌کند. نه تنها به شما اجازه می‌دهد رویدادها را معامله کنید، بلکه معامله در رویدادها را به بخشی از زندگی شما تبدیل می‌کند، به همان اندازه طبیعی که نفس کشیدن.

چرا مطمئنم که این هنوز یک اقیانوس آبی است؟

از آنجا که هنوز اجماع در مورد «دارایی‌های رویداد» برقرار نشده است، این بدان معناست که بزرگترین پنجره آربیتراژ شناختی هنوز بسته نشده است. از آنجا که هنوز محصولات واقعاً با پذیرش عمومی متولد نشده‌اند، این بدان معناست که فرصت برای تعریف این دسته هنوز وجود دارد. از آنجا که کل تصور صنعت هنوز روی «یک کازینوی بهتر» گیر کرده است - این بدان معناست که وقتی اولین «بانک رویداد» ظاهر شود، توجه و منابع نامتناسبی را به خود جلب خواهد کرد.

بازارهای پیش‌بینی آخرین قطعه گمشده در پازل ارزش‌گذاری مالی مدرن هستند.

هر کسی که این متن را بنویسد، منطق مالی دهه آینده را تعریف خواهد کرد.

سال ۲۰۲۶، سال بازارهای پیش‌بینی است.

این یک شعار نیست. این اتفاقی است که دارد می‌افتد.

من این مقاله را برای متقاعد کردن شما نمی‌نویسم. اقناع، راهبردی برای افراد ضعیف است.

من این مقاله را برای مستندسازی می‌نویسم. مستند کنید که قبل از اینکه بازارهای پیش‌بینی توسط تمام جهان پذیرفته شوند، گروهی از افراد وجود دارند که قبلاً آن پایان بازی را دیده‌اند و تصمیم گرفته‌اند خودشان آن را بسازند.

هدف ما ایجاد کازینوی دیگری در جهان نیست. اما اینکه به همه حق بدهیم تغییرات را پیش‌بینی کنند و سرنوشت خود را رقم بزنند.

جهان یک بازار پیش‌بینی غول‌پیکر است.

هر روز، هر تصمیمی، شما در حال شرط‌بندی هستید. تنها تفاوت این است که آیا شما شرط‌بندی کورکورانه انجام می‌دهید یا کارت‌هایتان را درست بازی می‌کنید.

وجود ما برای این است که به شما کمک کنیم کارت‌هایتان را درست بازی کنید.

سخن پایانی: جرقه

هر انقلابی، پیش از آنکه به رسمیت شناخته شود، تنها یک وسواس فکری است که آخر شب روی میز یک نفر قرار دارد.

بیش از چهل سال پیش، رابین هانسون (@robinhanson) در یک مقاله دانشگاهی مفهومی گیج‌کننده نوشت - اگر به مردم اجازه دهیم روی آینده با پول واقعی شرط‌بندی کنند، آیا احتمالات به‌دست‌آمده دقیق‌تر از هر پیش‌بینی کارشناسی خواهد بود؟

در آن زمان، نه بلاکچینی وجود داشت، نه دیفایی و نه زیرساختی برای پشتیبانی از این ایده. حتی تعداد افراد کافی برای فهمیدن اینکه این سوال چه چیزی را می‌پرسد، وجود نداشت.

اما به هر حال آن را یادداشت کرد.

در دورانی که تمام جامعه دانشگاهی در حال بهینه‌سازی مدل‌های قدیمی بودند، او اولین کسی بود که گفت: «ما به بُعد کاملاً جدیدی از قیمت‌گذاری نیاز داریم.» او منتظر نماند تا دنیا آماده شود. او به سادگی جرقه را در زمین دفن کرد و معتقد بود که روزی کسی خواهد آمد و آن را روشن خواهد کرد.

حتی قبل‌تر از آن - آنقدر زود که این داستان تقریباً فراموش شده است - رابرت فورسایت، فارست نلسون و جورج نیومن کاری را انجام دادند که به نظر می‌رسید هیچ ارزش تجاری در محوطه دانشگاه آیووا ندارد.

آنها بازارهای الکترونیکی آیووا را تأسیس کردند. یک بازار آزمایشی که نتایج انتخابات را با پول واقعی معامله می‌کرد. نه بودجه‌ای، نه معیارهای رشد کاربر، هیچ‌کس فکر نمی‌کرد که این یک «کسب‌وکار» باشد.

این فقط یک آزمایش توسط سه محقق بر روی یک باور بود: قضاوت جمعیت را می‌توان قیمت‌گذاری کرد.

آن آزمایش اولین بذر بازارهای پیش‌بینی در دنیای واقعی بود. امروزه، هر پلتفرم بازار پیش‌بینی در سطح جهان، ژن‌های آن بعد از ظهر در دانشگاه آیووا را در خود دارد.

سپس سکوتی طولانی برقرار شد.

نزدیک به سی سال. بازارهای پیش‌بینی در مقالات دانشگاهی مورد استناد قرار می‌گرفتند، در انجمن‌های تخصصی مورد بحث قرار می‌گرفتند و در دنیای جریان اصلی نادیده گرفته می‌شدند.

تا اینکه زمان شروع به شتاب گرفتن کرد.

در سال ۲۰۲۰. بیابان کریپتو. مناطق خاکستری مقررات. همه «آدم‌های جدی» از آنجا دوری می‌کردند.

شاین کوپلان (@shayne_coplan) پلی‌مارکت را در این بیابان متروکه تأسیس کرد.

هیچ نمونه‌ی مشابهی برای دنبال کردن وجود نداشت. هیچ مسیر انطباق بالغی وجود ندارد. هیچ تضمینی وجود ندارد که روزی این [سیستم/برنامه/...] مستقیماً توسط نهادهای نظارتی تعطیل نشود.

اما او روی موفقیت یک پروژه شرط نمی‌بست - او شرط می‌بست که خودِ «قیمت‌گذاری رویداد» غیرقابل توقف است.

معلوم شد حق با او بوده است. عملکرد پلی‌مارکت در انتخابات ۲۰۲۴ ایالات متحده باعث شد که تمام جهان برای اولین بار متوجه شوند که احتمالات ارائه شده توسط بازارهای پیش‌بینی، از احتمالات تمام آژانس‌های نظرسنجی، تمام تحلیلگران سیاسی و تمام قضاوت‌های رسانه‌های سنتی به واقعیت نزدیک‌تر است.

در آن لحظه، بازارهای پیش‌بینی از یک «اسباب‌بازی کریپتو» به یک زیرساخت اطلاعاتی جهانی تبدیل شدند. و نقطه شروع همه اینها مرد جوانی بود که وقتی هیچ کس دیگری باور نداشت، تصمیم گرفت باور کند.

تقریباً همزمان، نبرد در مسیر دیگری نیز به همان اندازه شدید بود. در سال ۲۰۲۱، طارق منصور (@mansourtarek_) و لوانا لوپز لارا (@luanalopeslara) با همکاری یکدیگر، کالشی را تأسیس کردند—نه در مناطق خاکستری دنیای کریپتو، بلکه در قلب سخت‌گیرانه‌ترین سیستم نظارتی در ایالات متحده.

آنها مسیری را انتخاب کردند که تقریباً هیچ‌کس جرأت پیمودن آن را نداشت: مواجهه مستقیم با CFTC، اخذ مجوز انطباق و تبدیل قراردادهای رویداد به محصولات مالی قانونی و شناخته‌شده.

این «سریع حرکت کن و اوضاع را به هم بریز» نیست. این «آهسته حرکت کن و مشروعیت بساز» است.

هر جلسه دادرسی، هر سند قانونی، هر کشمکش با نهادهای نظارتی، برای چیزی برای کل صنعت بازار پیش‌بینی مبارزه می‌کند - مشروعیت. نه برای مشروعیت کلشی به عنوان یک شرکت، بلکه برای مشروعیت این گزاره که «رویدادها را می‌توان قیمت‌گذاری و معامله کرد».

آنها در دیوار آهنی درز ایجاد کردند. و آن درز، نور خورشید را به کل صنعت راه می‌داد.

مدت زیادی را صرف فکر کردن به یک سوال کردم - این افراد چه وجه مشترکی دارند؟

نه منابع. نه پس‌زمینه‌ها. نه شانس.

مسئله این است که همه آنها انتخاب کردند که ایمان بیاورند، زمانی که هیچ کس دیگری این کار را نکرد.

رابین هانسون معتقد بود که وقتی جامعه دانشگاهی فکر می‌کرد او در حال رویاپردازی است، می‌توان روی خرد جمعی قیمت گذاشت. سه محقق اهل آیووا معتقد بودند که یک آزمایش دانشگاهی می‌تواند شناخت را تغییر دهد، وقتی هیچ بازده تجاری نداشته باشد. شاین معتقد بود که وقتی قانون‌گذاران می‌توانند هر لحظه دکمه توقف را فشار دهند، قیمت‌گذاری رویداد غیرقابل توقف است. تارک و لوانا معتقد بودند که مسیر انطباق در نهایت زمانی طی خواهد شد که همه بگویند: «CFTC آن را تأیید نخواهد کرد.»

هر یک از آنها زمانی به عنوان یک مرتد شناخته می‌شدند.

چیزی که آنها روی آن شرط بستند، موفقیت یا شکست یک دور تأمین مالی نبود. چیزی که آنها روی آن شرط بستند، زمان، اعتبار، شغل و باوری بود که بیش از حد ساده‌لوحانه به نظر می‌رسید - اینکه دنیا به روش صادقانه‌تری برای قیمت‌گذاری نیاز دارد.

امروزه، بازارهای پیش‌بینی حجم معاملات سالانه‌ای بالغ بر 10 میلیارد دلار دارند. احتمالات رویدادها شروع به تأثیرگذاری بر روایت‌های رسانه‌های جهانی و تصمیمات نهادی کرده‌اند. مفهوم «دارایی‌های رویداد» برای اولین بار به طور جدی در گزارش‌های تحقیقاتی و یادداشت‌های سرمایه‌گذاری گنجانده شده است.

با نگاهی به گذشته، این جرقه هرگز خاموش نشده است. فقط منتظر اکسیژن کافی بوده است.

و این مردم همان کسانی هستند که در سال های خفقان، با نفس های خود آن را زنده نگه داشته اند.

من این مقاله را نمی‌نویسم تا پیروزی را اعلام کنم - انقلاب هنوز به پایان نرسیده است. پیش رو، بیابانی بایر است و چهار کوه هنوز پابرجا هستند.

من این مقاله را می‌نویسم تا گذار طولانی از مقالات دانشگاهی به آزمایش‌های دانشگاهی، از دنیای ارزهای دیجیتال به دیوار آهنین نظارتی، از «هیچ‌کس باور نمی‌کند» به «هیچ‌کس نمی‌تواند نادیده بگیرد» را مستند کنم.

هر کاری که امروز انجام می‌دهیم - یعنی وارد کردن «رویدادها به عنوان دارایی» به سهام، اوراق قرضه، املاک و مستغلات، ارزش‌گذاری شرکت‌ها و تصمیمات زندگی هر فرد عادی - از صفر شروع نمی‌شود.

ما مشعل داران هستیم.

آخرین قطعه گمشده پازل مالی چهارصد ساله بالاخره مشخص شد. نه توسط یک نفر، بلکه توسط نسل‌هایی از افرادِ بدفهمیده، که ذره ذره با بهترین سال‌های عمرشان آن را کشف کرده‌اند.

به رابین هنسون، به پیشگامان آیووا، به شاین، به طارق و لوانا، به هر کسی که در این مسیر جنگیده و همچنان می‌جنگد—

چیزی که شما شعله‌ور کرده‌اید، فقط یک بازار نیست.

آنچه شما بازنویسی کرده‌اید، نحوه‌ی تعامل بشریت با عدم قطعیت است.

خدا هنوز دارد تاس می‌اندازد.

اما به خاطر تو، بالاخره دیدیم که تاس‌ها به چه سمتی می‌افتند.

و رسالت نسل ما تبدیل «دیدن» به «درک کردن» است.

تاریخ این صفحه را به خاطر خواهد سپرد.

نه به خاطر نام یک نفر، بلکه به این دلیل که—در دورانی که همه به شرط‌بندی کورکورانه در تاریکی عادت داشتند، گروهی از مردم تصمیم گرفتند راه را روشن کنند.

این بار، ما تماشاگر نخواهیم بود.

ما کسانی خواهیم بود که تاس می‌اندازند.