نقطه عطف برای DAT؟ ۱۲ شرکت خزانه‌داری با mNav زیر ۱

عنوان اصلی: "آیا این نقطه عطف برای DAT است؟ ۱۲ شرکت خزانه‌داری که mNav آن‌ها به زیر ۱ سقوط کرده است"

نویسنده اصلی: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

سال ۲۰۲۵ سالی پرجنب‌وجوش برای DAT بود و بسیاری از شرکت‌ها از زمان اجرای استراتژی خزانه‌داری رمزنگاری‌شده توسط Strategy به آن پیوستند. در حال حاضر، بیش از ۲۰۰ شرکت DAT در بازار وجود دارند که خزانه‌های آن‌ها ده‌ها ارز دیجیتال مختلف را پوشش می‌دهد. تنها در ماه جولای، مبلغ تأمین مالی DAT به ۶.۲ میلیارد دلار رسید. ما در واقع شاهد بودیم که بسیاری از شرکت‌ها در مراحل اولیه تحول که سودآوری دشوار بود، به شرکت‌های خزانه‌داری رمزنگاری‌شده تبدیل شدند، قیمت سهام/ارزش بازار خود را بالا بردند و همگی اعلام کردند که DAT آینده است. اما آیا DAT یک تله است یا آینده؟

با کاهش اخیر BTC/ETH، که حتی به زیر هزینه ورودی بسیاری از شرکت‌های خزانه‌داری رسیده است، به این معنی است که BTC/ETH خریداری شده توسط شرکت‌ها به ضرر تبدیل شده و باعث نگرانی عمومی و کاهش ارزش بازار آن‌ها شده است.

دیروز، ستونی از داده‌های "تکان‌دهنده" را دیدم که نشان می‌دهد mNav بسیاری از شرکت‌های DAT به زیر ۱ سقوط کرده است (به جز برخی از شرکت‌های استخراج ارز دیجیتال، صرافی ارز دیجیتال و سرمایه‌گذاران اولیه؛ mNav اکثر شرکت‌های خزانه‌داری رمزنگاری‌شده زیر ۱ است)، از جمله Strategy، "غول بنیان‌گذار مفهوم خزانه‌داری".

mNav (نسبت ارزش بازار به ارزش دارایی‌های ارز دیجیتال) یک نقطه داده کلیدی برای شرکت‌های خزانه‌داری رمزنگاری‌شده است که همه نگران آن هستند. Odaily Planet Daily فهرستی از شرکت‌های خزانه‌داری BTC/ETH را که mNav آن‌ها به زیر ۱ سقوط کرده است، ارائه می‌دهد.

شرکت‌های خزانه‌داری BTC با mNav زیر ۱

Strategy

داده‌ها: Strategy در حال حاضر ۶۴۱,۶۹۲ BTC نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۶۵.۰۴ میلیارد دلار، ارزش بازار شرکت ۶۳.۶۷ میلیارد دلار و mNav فعلی که ۰.۹۷۹ گزارش شده است.

روندهای اخیر: هیچ توقفی در انباشت وجود نداشته است، و از خرید BTC در مقیاس بزرگ به مقیاس کوچک تغییر کرده است.

Metaplanet

داده‌ها: Metaplanet در حال حاضر ۳۰,۸۲۳ BTC نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۳.۱۲۴ میلیارد دلار، ارزش بازار شرکت ۳.۰۲۴ میلیارد دلار و mNav فعلی که ۰.۹۶۸ گزارش شده است.

روندهای اخیر: "راگ پول منطقی"، استفاده از بیت‌کوین نگهداری شده برای ۱ میلیارد دلار تأمین مالی، که وجوه آن برای خرید اضافی BTC و بازخرید سهام استفاده می‌شود.

The Smarter Web Company

داده‌ها: The Smarter Web Company در حال حاضر ۲۶۶۴ BTC نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۲۷۰ میلیون دلار، ارزش بازار شرکت ۲.۲۱ میلیارد دلار و mNav فعلی ۰.۷۸۳ است.

روندهای اخیر: درگیر در یک دور تأمین مالی ۳۶۰,۰۰۰ دلاری، یا ممکن است به انباشت ادامه دهد.

Semler Scientific

داده‌ها: Semler Scientific در حال حاضر ۵۰۴۸ BTC نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۵۱۲ میلیون دلار، ارزش بازار شرکت ۳.۷۴ میلیارد دلار و mNav فعلی ۰.۷۳ است.

روندهای اخیر: ادغام سهام، Semler Scientific و Strive یک معامله ادغام تمام سهام را اعلام کردند که منجر به نگهداری بیش از ۱۰,۹۰۰ BTC خواهد شد.

Empery Digital

داده‌ها: Empery Digital در حال حاضر ۴۰۸۱ BTC نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۴۱۴ میلیون دلار، ارزش بازار شرکت ۲.۴۶ میلیارد دلار و mNav فعلی ۰.۵۹۵ است.

روندهای اخیر: تمرکز بر افزایش mNav، گزارش مالی سه ماهه سوم نشان می‌دهد که حدود ۸۰ میلیون دلار بازخرید سهام انجام شده است.

Sequans Communications

داده‌ها: Sequans Communications در حال حاضر ۲۲۶۴ BTC نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۲۲۹ میلیون دلار، ارزش بازار شرکت ۱.۶۶ میلیارد دلار و mNav فعلی ۰.۷۳ است.

روندهای اخیر: کاهش بدهی، حفظ استراتژی بلندمدت افزایش دارایی‌های BTC. فروش ۹۷۰ BTC برای بازخرید حدود ۵۰٪ از اوراق قرضه قابل تبدیل، کاهش کل بدهی شرکت از ۱۸۹ میلیون دلار به ۹۵ میلیون دلار.

سقوط mNav به زیر ۱ برای خزانه‌داری ETH

Bitmine Immersion Tech

داده‌ها: در حال حاضر ۳.۵۲۹ میلیون ETH نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۱۲.۰۷ میلیارد دلار، ارزش بازار شرکت ۱۱.۴۳ میلیارد دلار و mNav ۰.۹۴۶ است.

حرکات اخیر: مهمات نامحدود، به خرید ۲۴,۰۰۷ ETH اضافی ادامه می‌دهد.

SharpLink Gaming

داده‌ها: در حال حاضر ۸۵۹,۴۰۰ ETH نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۲.۹۴ میلیارد دلار، ارزش بازار شرکت ۲.۲۸ میلیارد دلار و mNav ۰.۸۴ است.

حرکات اخیر: ۱۹,۲۷۱ ETH اضافی خریداری کرد.

The Ether Machine

داده‌ها: در حال حاضر ۴۹۶,۷۰۰ ETH نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۱.۷ میلیارد دلار، ارزش بازار شرکت ۱۷۱ میلیون دلار و mNav ۰.۰۸ است (هرگز به ۱ نرسیده است).

حرکات اخیر: برنامه‌ریزی برای عمومی شدن از طریق ادغام با Dynamix.

BTCS Inc.

داده‌ها: در حال حاضر ۷۰,۰۰۰ ETH نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۲۳۹ میلیون دلار، ارزش بازار شرکت ۱۴۳ میلیون دلار و mNav ۰.۶ است.

حرکات اخیر: توزیع سود سهام و سهام جایزه به سهامداران به صورت ETH.

FG Nexus

داده‌ها: در حال حاضر ۵۰,۰۰۰ ETH نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۱۷۳.۵ میلیون دلار، ارزش بازار شرکت ۱۴۲ میلیون دلار و mNav ۰.۸۲ است.

حرکات اخیر: گسترش پایگاه کاربران اروپایی، لیست شده در صرافی آلمان با نماد تیکر "LU51".

ETHZilla

داده‌ها: در حال حاضر ۹۳,۷۹۰ ETH نگهداری می‌کند، با ارزش دارایی ۳۲۰ میلیون دلار، ارزش بازار ۲.۷۷۳ میلیارد دلار و mNav ۰.۸۶ است.

روندهای اخیر: تلاش برای افزایش mNav، فروش ۴۰ میلیون دلار ETH برای بازخرید سهام شرکت (اما موفق نبود).

رقابت برای سقوط بین قیمت کوین و قیمت سهام شرکت خزانه‌داری: آیا فروش کوین برای حفظ عملیات کارساز است؟

DAT اساساً حول محور تأمین مالی و خرید ارز دیجیتال در یک حلقه ترکیبی می‌چرخد، و به ارزش‌گذاری‌های بالا دست می‌یابد تا به صدور اوراق قرضه/سهام برای خرید ارز دیجیتال بیشتر ادامه دهد. فرض این معیار "نگهداری سود" است، اما اگر قیمت ارز دیجیتال خریداری شده کاهش یابد و منجر به کاهش قیمت سهام شود، این به یک رقابت برای سقوط بین قیمت کوین و قیمت سهام در گردش تبدیل می‌شود. بازپرداخت بدهی و مانع تأمین مالی دو "نقطه درد" اصلی هستند که شرکت‌های DAT با آن مواجه هستند. در آینده، فروش مقداری ارز دیجیتال برای بازپرداخت بخشی از بدهی ممکن است اجتناب‌ناپذیر باشد، و فروش ارز دیجیتال توسط خزانه‌داری برای حفظ عملیات نیز یک نگرانی بزرگ برای همه است.

برای برخی از شرکت‌های از نظر مالی قوی و به اندازه کافی بزرگ، این ممکن است یک نگرانی کوتاه‌مدت نباشد. برای مثال، Strategy. Saylor، به عنوان یک دست‌الماسی، بارها تأکید کرده است که هرگز BTC نمی‌فروشد. Strategy همچنان دارای قابلیت‌های تأمین مالی قوی و مدیریت ساختار سرمایه محتاطانه در بازارهای سرمایه است. در کوتاه‌مدت، Strategy به انباشت مقادیر کمی از BTC ادامه می‌دهد. با این حال، در میان‌مدت تا بلندمدت، اگر BTC وارد بازار نزولی شود یا بدهی به سررسید نزدیک شود، همراه با رتبه‌بندی قبلی B- توسط Standard & Poor's برای Strategy (از نظر Standard & Poor's، Strategy یک "آشغال" با ریسک پیش‌فرض بالا است)، اگر رتبه‌بندی تأثیر بلندمدتی داشته باشد، قیمت سهام و قابلیت‌های تأمین مالی Strategy نیز تحت تأثیر قرار خواهد گرفت و احتمال فروش بیت‌کوین برای بازپرداخت بدهی افزایش خواهد یافت. اگرچه چرخه بازار صعودی-نزولی BTC فعلی یک چرخش ۴ ساله نیست، سناریویی که در آن قیمت بازار نزولی BTC به زیر ۹۰,۰۰۰ دلار سقوط کند، می‌تواند به طور موقت رد شود.

پیش از این، تحلیلگر ارز دیجیتال Willy Woo نیز اظهار داشت: "Strategy (MSTR) مایکل سیلور نیازی به فروش بخشی از ذخایر بیت‌کوین خود برای بازپرداخت بدهی در رکود بزرگ بعدی بازار ارز دیجیتال نخواهد داشت. بدهی Strategy عمدتاً به شکل اوراق قرضه قابل تبدیل است. Strategy می‌تواند بازپرداخت بدهی قابل تبدیل سررسید را به صورت نقدی، سهام عادی یا ترکیبی از هر دو انتخاب کند. Strategy حدود ۱.۰۱ میلیارد دلار بدهی دارد که در ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۷ سررسید می‌شود. برای جلوگیری از نیاز به فروش بیت‌کوین برای بازپرداخت بدهی، قیمت سهام Strategy باید از ۱۸۳.۱۹ دلار فراتر رود. او افزود که این قیمت تقریباً معادل قیمت بیت‌کوین در حدود ۹۱,۵۰۲ دلار است، با فرض mNav برابر با ۱."

Saylor ممکن است فعلاً نیازی به نگرانی در مورد مسئله فروش BTC توسط Strategy نداشته باشد، اما برای بسیاری از شرکت‌های با نقدینگی پایین، بدهی بالا و قابلیت‌های تأمین مالی ضعیف، وضعیت به این خوبی نیست. مواردی از فروش بیت‌کوین برای بازپرداخت بدهی توسط بیش از یک شرکت وجود داشته است. شرکت نیمه‌هادی لیست شده در ایالات متحده که قبلاً ذکر شد، Sequans Communications، نیز ۹۷۰ بیت‌کوین را در اوایل نوامبر فروخت تا حدود ۵۰٪ از اوراق قرضه قابل تبدیل خود را بازخرید کند، کل بدهی شرکت را از ۱۸۹ میلیون دلار به ۹۵ میلیون دلار کاهش داد، با نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام که از ۵۵٪ به ۳۹٪ کاهش یافت.

علاوه بر این، شرکت خزانه‌داری اتریوم ETHZilla نیز ۴۰ میلیون دلار ETH را برای بازخرید سهام در پایان اکتبر امسال فروخت، با هدف بازگرداندن mNAV خود به بالای ۱. با این حال، سرعت کاهش قیمت سهام آن حتی از کاهش توکن (ETH) پیشی گرفته است. همانطور که قبلاً ذکر شد، فروش توکن بر قیمت سهام آن تأثیر می‌گذارد. در حال حاضر، ETHZilla دارای ارزش بازار ۲.۶۶۶ میلیارد دلار، دارایی‌های ETH به ارزش ۳.۲۲۲ میلیارد دلار، mNav ۰.۸۲ است و به ۱ بازنگشته است.

واقعیت نشان می‌دهد که این "خریدار بزرگ" در TradFi تقاضای بسیار کمی برای این سهام DAT دارد. حتی اگر در پایان سال بازگشت ارز دیجیتال وجود داشته باشد، عملکرد سهام DAT ممکن است بدون حمایت TradFi افزایش نیابد. بازگشت mNav به بالای ۱ دور به نظر می‌رسد. هرچه یک شرکت DAT برای مدت طولانی‌تری تحت mNav پایین معامله شود، سهامداران آن ناامیدتر می‌شوند، که در نهایت منجر به فروش اجباری ارز دیجیتال یا مواجهه با خریدهای با تخفیف می‌شود. آن‌ها عرضه قابل توجهی از BTC و ETH را کنترل می‌کنند و هر فروشی که انجام می‌دهند می‌تواند فشار نزولی قابل توجهی بر ارزهای اصلی و میم کوین وارد کند.

در حال حاضر، تقریباً هیچ شرکت DAT وجود ندارد که با موفقیت Strategy را تکرار کند. نتیجه نهایی برای DAT ممکن است خرید توسط Saylor یا Tom Lee باشد، که منجر به تمرکز بیشتر تراشه‌های ارز دیجیتال می‌شود. چه از طریق فروش ارز دیجیتال و چه از طریق خرید، این برای ما در بازار مفید نیست.

در زمان نوشتن، Tom Lee پستی را ریتوییت کرد: برترین مؤسسات همگی سهام BitMine را خریده‌اند، از جمله Ark، BlackRock، Vanguard Group، JP Morgan و دیگران. این تا حدودی به کسانی از ما که نگران DAT هستیم آرامش می‌دهد. اگر شرکت‌های DAT بتوانند مدتی دوام بیاورند تا سهام آن‌ها به آرامی به چشمان TradFi (پورتفولیو) بازگردد، آینده DAT همچنان امیدوارکننده است. حدس زدن اینکه غول‌های وال استریت چه مدت سهام DAT را در "چشمان محافظه‌کار" خود می‌پذیرند، دشوار است. ما فقط می‌توانیم امیدوار باشیم که "فرمانده کل" ترامپ بتواند اقدامات مطلوبی را برای DAT رمزنگاری‌شده اعلام کند.

لینک مقاله اصلی