ارزش‌گذاری یک ساله ۱۴۰ درصد افزایش یافت، چه کسی چک هوش مصنوعی دفاعی را امضا می‌کند؟

در تاریخ ۲۶ مارس، شرکت هوش مصنوعی نظامی Shield AI از تکمیل دور دوم جذب سرمایه ۲ میلیارد دلاری خبر داد و ارزش خود را از ۵.۳ میلیارد دلار در سال گذشته به ۱۲.۷ میلیارد دلار افزایش داد که نشان‌دهنده افزایش ۱۴۰ درصدی است. سرمایه‌گذاران اصلی، سرمایه‌گذاران خطرپذیر سیلیکون ولی نبودند، بلکه غول جهانی سرمایه‌گذاری خصوصی، Advent International، و واحد سرمایه‌گذاری Security and Resilience از JPMorgan بودند که هر دو ۱.۵ میلیارد دلار در تأمین مالی سهام مشارکت کردند. به گزارش بلومبرگ، گروه بلک‌استون همچنین ۵۰۰ میلیون دلار دیگر به صورت سهام ممتاز تزریق کرده و ۲۵۰ میلیون دلار تسهیلات وام با تأخیر در قرعه‌کشی اختصاص داده است.

یک دور تأمین مالی ۲ میلیارد دلاری به خودی خود مهم نیست؛ مهم این است که چه کسی چک را نوشته است. این بخشی از تغییرات در ساختار سرمایه فناوری دفاعی است.

با قرار دادن Shield AI در کنار همسفرش Anduril در یک جدول زمانی، این روند فوراً آشکار می‌شود. در اکتبر ۲۰۲۳، ارزش سری F شرکت Shield AI، ۲.۷ میلیارد دلار برآورد شد. ارزش تخمینی Anduril تا پایان سال 2022 در طول سری E خود حدود 8.5 میلیارد دلار بود. تا مارس 2026، ارزش Shield AI به 12.7 میلیارد دلار افزایش یافته بود، در حالی که طبق گفته TechBuzz AI، Anduril به دنبال دور جدیدی از تأمین مالی با ارزش 60 میلیارد دلار است. هر دو شرکت در کمی بیش از دو سال، بیش از ۴ برابر افزایش ارزش داشتند.

شیب این منحنی در سال ۲۰۲۵ به طور قابل توجهی تندتر می‌شود. طبق تخمین‌های ساکرا، آندوریل در سال ۲۰۲۵ به درآمد ۲.۱ میلیارد دلار رسید که افزایشی ۱۱۰ درصدی نسبت به سال گذشته را نشان می‌دهد و پیش‌بینی می‌شود درآمد آن در سال ۲۰۲۶ به ۴.۳ میلیارد دلار برسد. در حالی که Shield AI درآمد خود را فاش نکرده است، داده‌های Tracxn نشان می‌دهد که کل بودجه آن از 3 میلیارد دلار فراتر رفته است. نرخ رشد ارزش‌گذاری بسیار بیشتر از نرخ رشد درآمد است و نشان می‌دهد که قیمت‌گذاری بازار روی شرکت‌های هوش مصنوعی دفاعی به مدل «انتظارات پلتفرم» تغییر کرده است و ارزش‌گذاری آنها نه بر اساس درآمد فعلی، بلکه بر اساس جایگاهی است که می‌توانند در آینده در سیستم تدارکات نظامی داشته باشند.

برای مقایسه، تنها شرکت سهامی عام در حوزه هوش مصنوعی دفاعی، پالانتیر، در طول عرضه اولیه سهام خود در سپتامبر ۲۰۲۰، ارزش بازاری حدود ۲۲ میلیارد دلار داشت. طبق گزارش درآمد سه‌ماهه چهارم، پالانتیر در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ به درآمد ۱.۴۱ میلیارد دلاری دست یافت که نسبت به سال گذشته ۷۰ درصد افزایش داشته است و پیش‌بینی درآمد کل سال مالی ۲۰۲۶ آن ۷.۱۸ تا ۷.۲۰ میلیارد دلار خواهد بود. تا پایان سال ۲۰۲۵، ارزش بازار آن به بیش از ۴۲۰ میلیارد دلار رسید. هر دو بازار اولیه و ثانویه داستان یکسانی را روایت می‌کنند، اما منحنی ارزش‌گذاری در بازار اولیه حتی تندتر از منحنی‌ای است که پالانتیر پس از عرضه اولیه سهام تجربه کرد.

تنها انتظارات سرمایه‌ای نیست که باعث افزایش ارزش‌گذاری می‌شود. شرکت Shield AI خط تولید قابل اعتمادی دارد: پهپاد شناسایی MQ-35 V-BAT با قابلیت برخاست و فرود عمودی که در حال حاضر در حال خدمت است، و همچنین جت جنگنده خودکار نسل بعدی X-BAT که در اکتبر 2025 رونمایی شد. طبق گفته DroneXL، هزینه هر واحد X-BAT حدود ۲۷ میلیون دلار است که کمتر از یک چهارم F-35 است، برد آن ۲۳۰۰ مایل است، نیازی به باند فرودگاه ندارد، می‌تواند از روی تریلر بلند شود و قرار است در سال ۲۰۲۹ به تولید انبوه برسد.

در فوریه ۲۰۲۶، موتور هوش مصنوعی اصلی Shield AI، یعنی Hivemind، توسط ایالات متحده انتخاب شد. به گزارش دیفنس پست، نیروی هوایی در برنامه‌ی نبرد هوایی مشترک، قابلیت‌های خودمختاری ماموریتی را برای پهپاد فیوری (با نام YFQ-44A) ساخت شرکت آندوریل فراهم خواهد کرد و انتظار می‌رود نمایش‌های پروازی آن در ماه‌های آینده انجام شود. در همان دور تأمین مالی، Shield AI همچنین شرکت نرم‌افزار شبیه‌سازی پرواز Aechelon Technology را خریداری کرد. فناوری شبیه‌سازی Aechelon پیش از این برای آموزش خلبانان نظامی ایالات متحده مورد استفاده قرار می‌گرفت و پس از خرید، Shield AI اکنون در تولید داده‌های آموزشی، الگوریتم‌های پرواز خودکار و پلتفرم‌های سخت‌افزاری تخصص دارد.

اما آنچه واقعاً شیب منحنی ارزش‌گذاری را تندتر کرد، تغییر ساختاری در منابع تأمین مالی بود. دورهای اولیه تأمین مالی Shield AI توسط سرمایه‌گذاران خطرپذیر و استراتژیک مانند Andreessen Horowitz و L3Harris هدایت می‌شد. در این دور، سرمایه‌گذاران اصلی به غول‌های سرمایه‌گذاری خصوصی مانند Advent International و JPMorgan Chase روی آوردند، در حالی که Blackstone سهام ممتاز و تأمین مالی بدهی ارائه می‌داد. این یک مورد منفرد نیست.

طبق گفته بیسنو، ایالات متحده ارتش قراردادهای ساخت مرکز داده برای دو پایگاه نظامی را به شرکت کارلایل و نهاد وابسته به KKR، CyrusOne، واگذار کرده است که هر پروژه در مجموع ۲ میلیارد دلار با مدت اجاره ۵۰ سال است. طبق داده‌های S&P Global، تنها در دو ماه و نیم اول سال ۲۰۲۵، ارزش معاملات سرمایه‌گذاری خصوصی/خطرپذیر در حوزه هوافضا و دفاع به ۴.۲۷ میلیارد دلار رسید که ۸۳ درصد آن به آمریکای شمالی اختصاص داشت. غول‌های سرمایه‌گذاری خصوصی دیگر صرفاً در بخش نظامی سرمایه‌گذاری مالی نمی‌کنند؛ آن‌ها کم‌کم زیرساخت‌های دفاعی را به عنوان یک تخصیص بلندمدت به کلاس دارایی‌ها در نظر می‌گیرند.

طبق داده‌های PitchBook، ارزش قراردادهای سرمایه‌گذاری خطرپذیر در حوزه فناوری دفاعی در جهان در سال ۲۰۲۵ به ۴۹.۱ میلیارد دلار رسید که تقریباً دو برابر ۲۷.۲ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴ است. طبق گزارش DefenseNews، بودجه سهام فناوری دفاعی داخلی ایالات متحده از ۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴ به ۱۴.۲ میلیارد دلار افزایش یافته است که تقریباً سه برابر شده است. تقریباً ۸۷ درصد از سرمایه به سمت رشد و مراحل پایانی سرازیر شد. بودجه‌ها دیگر به نمونه‌های اولیه آزمایشی اختصاص داده نمی‌شوند، بلکه به شرکت‌هایی اختصاص داده می‌شوند که آماده تولید و تحویل انبوه هستند. جی‌پی‌مورگان چیس تخمین می‌زند که از سال ۲۰۲۱، بخش فناوری دفاعی جهانی تقریباً ۱۳۰ میلیارد دلار سرمایه خطرپذیر جذب کرده است.

پشت این هجوم سرمایه، یک سیگنال واضح خریدار وجود دارد.

طبق درخواست بودجه وزارت دفاع ایالات متحده برای سال مالی 2026، پنتاگون برای اولین بار یک ردیف بودجه جداگانه برای هوش مصنوعی و سیستم‌های خودران در نظر گرفته است که در مجموع 13.4 میلیارد دلار خواهد بود. از این مبلغ، سیستم‌های هوایی بدون سرنشین ۹.۴ میلیارد دلار دریافت می‌کنند که بیش از ۷۰ درصد را تشکیل می‌دهد. پلتفرم‌های خودران دریایی ۱.۷ میلیارد دلار، نرم‌افزار و یکپارچه‌سازی بین حوزه‌ای ۱.۲ میلیارد دلار و سیستم‌های زیرآبی ۷۳۰ میلیون دلار دریافت می‌کنند. این یک تخصیص جداگانه برای هوش مصنوعی از کل بودجه ۱.۰۱ تریلیون دلاری سال مالی ۲۰۲۶ است. پیش از این، ارتش ایالات متحده هرگز هوش مصنوعی و سیستم‌های خودران را به عنوان یک مقوله بودجه جداگانه در نظر نگرفته بود.

پیت هگست، وزیر دفاع، در یک یادداشت استراتژیک هوش مصنوعی که در ژانویه ۲۰۲۶ منتشر شد، به وضوح اظهار داشت که ارتش ایالات متحده به یک «نیروی جنگی مبتنی بر هوش مصنوعی» تبدیل خواهد شد و هفت پروژه اولویت‌دار سال مالی ۲۰۲۶، از جمله پهپادهای خودران و سیستم‌های اعدام زنجیره‌ای مبتنی بر هوش مصنوعی را فهرست کرد.

بودجه ۹.۴ میلیارد دلاری برای سیستم‌های هوایی بدون سرنشین دقیقاً با خطوط تولید اصلی Shield AI و Anduril همسو است. پنتاگون در حال «بررسی» کاربردهای نظامی هوش مصنوعی نیست، بلکه در حال تهیه‌ی آن‌هاست. پروژه CCA نیروی هوایی ایالات متحده قصد دارد تصمیمات اولیه تولید را در سال مالی 2026 اتخاذ کند.

وقتی پنتاگون بودجه‌ای ۱۳.۴ میلیارد دلاری برای پهپادهای هوش مصنوعی تعیین می‌کند، و شرکت‌های خصوصی، پایگاه‌های نظامی را به عنوان زیرساخت با اجاره ۵۰ ساله اداره می‌کنند، منطق سرمایه فناوری دفاعی از یک قمار به سبک سرمایه‌گذاری خطرپذیر به تخصیص دارایی در سطح زیرساخت تغییر کرده است.