قوانین پولی‌مارکت تغییر کرده است، شرکت‌کنندگان در ایردراپ چگونه باید پاسخ دهند؟

نویسنده: کلویی، چین‌کچر

پلی‌مارکت در تاریخ ۲۳ مارس رسماً «قوانین یکپارچگی بازار» به‌روزرسانی‌شده را اعلام کرد که هم بر پلتفرم دیفای آن و هم بر صرافی ایالات متحده تحت نظارت CFTC اعمال می‌شود. قوانین جدید صراحتاً سه نوع رفتار معاملات داخلی را ممنوع کرده و چارچوب مبارزه با دستکاری بازار را تقویت می‌کنند. این تعدیل سیاست از هیچ‌جا پدید نیامده است؛ این محصول مجموعه‌ای از جنجال‌ها و فشار عمومی است و همچنین اقدام خودنجاتی پلی‌مارکت در زمینه انطباق پیش از آنکه تحت تأثیر مقررات مالی اصلی ایالات متحده قرار گیرد.

با این حال، قوانین جدید نه تنها بر بازیکنان واقعی درون‌سازمانی تأثیر می‌گذارد، بلکه بر این موضوع نیز اثر دارد که آیا آن‌ها تهدیدی مستقیم‌تر برای منافع تعداد زیادی از کاربرانی که از سیستم سوءاستفاده می‌کنند، محسوب می‌شوند یا خیر. یا به آن آربیتراژگرهای حرفه‌ای که واقعاً نقدینگی فراهم می‌کنند؟

تاریخچه فشارها پشت ارتقای قانون: از کودتای ونزوئلا تا جنگ ایران

با نگاهی به فشار عمومی و نظارتی که پولی‌مارکت در چند ماه گذشته با آن مواجه بوده است. اوایل ژانویهٔ ۲۰۲۶، یک کاربر ناشناس ۳۲٬۵۳۷ دلار در پلی‌مارکت شرط بست که «ماُدورو پیش از ۳۱ ژانویه کناره‌گیری خواهد کرد.» پس از اعلام ترامپ در ساعت ۴:۲۱ بامداد در تروث سوشال مبنی بر دستگیری مادورو، این کاربر تا ۴۳۶٬۰۰۰ دلار بازده دریافت کرد که نرخ بازده سرمایه‌گذاری آن بیش از ۱۳ برابر بود.

تحقیقات نشان داد که این حساب در دسامبر ۲۰۲۵ ایجاد شده و تمام اهداف شرط‌بندی دقیقاً بر وضعیت سیاسی ونزوئلا متمرکز بوده‌اند، در حالی که زمان شرط‌بندی تنها چند ساعت پیش از وقوع رویداد بوده است. در این زمینه، دنیس کله‌هر، هم‌بنیان‌گذار Better Markets، اشاره کرد که این معامله همه ویژگی‌های معاملات داخلی را دارد: یک حساب تازه‌تأسیس، وجوه کلان، پیش‌بینی‌های دقیق زمانی، همه در یک بازار بدون مقررات و غیرشفاف رخ می‌دهند.

به طور تصادفی، تقریباً در همان زمان، معاملات مشکوکی در مورد «زمان اقدام نظامی آمریکا علیه ایران» در پلی‌مارکت ظاهر شد، که برخی حساب‌ها دقیقاً پیش از حملات نظامی آمریکا موقعیت‌هایی را اتخاذ کردند و صدها هزار دلار سود کسب کردند.

شایان ذکر است که شین کاپلان، مدیرعامل پولی‌مارکت، یک‌بار در مصاحبه‌ای با سی‌بی‌اس نیوز گفت: «اینکه افراد مطلع در بازار مزیت دارند، چیز خوبی است.»

با این حال، واقعیت این است که در مارس ۲۰۲۶، سناتورها آدام شیف و جان کرتیس به‌طور مشترک لایحه دوحزبی‌ای را پیشنهاد کردند که هدف آن ممنوع کردن قراردادهای معاملاتی در بازارهای پیش‌بینی است که «مشابه بازی‌های ورزشی یا کازینو» هستند. کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) نیز در همان ماه دستورالعمل‌هایی صادر کرد که بر اساس آن پلتفرم‌های بازار پیش‌بینی موظف شدند اقدامات مشخصی را برای جلوگیری از معاملات داخلی انجام دهند و بورس‌ها را تشویق کرد تا هنگام طراحی قراردادهای رویداد، فعالانه با نهادهای نظارتی مشورت کنند تا «ریسک‌های دستکاری یا تحریف قیمت» را شناسایی کنند.

شکار نظارتی از هم‌اکنون آغاز شده است و ارتقای سیاست پولی‌مارکت پاسخی پیش‌دستانه به این شکار است.

واکاوی قوانین جدید: سه نوع ممنوعیت و یک چارچوب نظارت چندلایه

پولی‌مارکت رسماً قوانین به‌روزشدهٔ یکپارچگی بازار را در ۲۳ مارس ۲۰۲۶ منتشر کرد و به‌وضوح سه خط قرمز را مشخص نمود: اول، معامله بر اساس اطلاعات محرمانهٔ دزدیده‌شده؛ دوم، معامله بر اساس منابع غیرقانونی اطلاعات؛ سوم، معامله شامل نتایج تأثیرگذار.

در زمینه دستکاری بازار، قوانین به‌طور صریح انجام معاملات نمایشی (spoofing)، معاملات شستشو (wash trading)، معاملات ساختگی و سایر رفتارها را ممنوع می‌کنند. در پاسخ به این ممنوعیت‌ها، انجمن ChainXie در مصاحبه‌ای با ChainCatcher اعلام کرد که مرز بین «واش تریدینگ» و معاملات عادی در این است که آیا ارزش واقعی ایجاد می‌شود و آیا هزینه‌های معاملاتی تحمیل می‌شود یا خیر. واش تریدینگ شامل معاملهٔ مکرر بین گروهی از افراد است که صرفاً برای ارائهٔ داده‌ها انجام می‌شود؛ در حالی که آربیتراژ معمولی یا بازارسازی شامل ثبت سفارش‌های محدود در سطوح قیمتی مختلف و پذیرش ریسک موقعیت است و هر معامله با کاربران واقعی بازار انجام شده و می‌تواند تحت بررسی دقیق مقاومت کند.

از نظر ساختار اجرایی، پولی‌مارکت از طراحی «نظارت چندلایه» بهره می‌برد. در بخش پلتفرم دیفای، تمام تراکنش‌ها در زنجیره پولیگان ثبت می‌شوند که برای بازبینی عمومی در دسترس است، و این پلتفرم با شرکت‌های فناوری نظارت در سطح جهانی برای تشخیص ناهنجاری‌های آن-چین همکاری می‌کند؛ به محض تشخیص رفتار مشکوک، تحریم‌های احتمالی شامل مسدود کردن آدرس‌های کیف پول و ارجاع کاربران به مراجع قانونی می‌شود.

در سمت پلی‌مارکت ایالات متحده (صرافی تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده) نظارت به سه لایه تقسیم می‌شود: شرکای فناوری نظارت خارجی، کنسول‌های نظارت بلادرنگ و توافق‌نامه خدمات نظارتی امضا شده با انجمن ملی معاملات آتی (NFA) که می‌تواند مستقیماً متخلفان را تحقیق و مجازات کند؛ مجازات‌ها شامل تعلیق صلاحیت‌ها، خاتمه حساب، جریمه‌های مالی یا ارجاع به مراجع نظارتی است.

منافع کاربران استثمارگر و معضلات استودیوهای مرتبط؟

اقدام پولی‌مارکت ضربه‌ای سنگین به «بازیگران داخلی» است، اما ممکن است واکنش‌های متفاوتی را در میان گروه‌های کاربری استثمارگر و استودیوهای مرتبط برانگیزد. در واکنش به قوانین جدید، واکنش‌های بازیگران اصلی بازار جالب توجه است. در حال حاضر، انجمن ChainXie که در حجم معاملات تاریخی خود در Polymarket از ۲۰۰ میلیون دلار فراتر رفته است، در مصاحبه‌ای با ChainCatcher اعلام کرد که معرفی قوانین جدید مورد انتظار و حتی مدت‌ها مورد انتظار بوده است. آنها معتقدند این یک سرکوب نیست، بلکه نشانه‌ای از بلوغ بازار است. از همان زمانی که این پلتفرم شروع به دریافت کارمزد کرد، تیم‌های حرفه‌ای پیش‌بینی کرده بودند که آینده شامل دریافت کارمزد از کل بازار و تقویت مقررات خواهد بود.

کاربران عادی که به ایجاد سوابق عظیم آن-چین و انجام «فروش شستشوی» با دو حساب در یک بازار تکیه دارند، اکنون به‌طور مستقیم با قوانین جدید روبه‌رو شده‌اند. برخی از بازیگران حتی به مانور دادن با ۱۰۰ کیف‌پول در یک ماتریس یا پوشش ریسک بین پولی‌مارکت و کالشی دست یافته‌اند، اما ارتقای سیستم نظارت به‌طور قابل‌توجهی ریسک چنین رفتارهایی را افزایش داده است.

جامعه ChainXie معتقد است که استراتژی‌های واقعاً باکیفیت نباید مبتنی بر «استثمار» باشند، بلکه باید آربیتراژ واقعی باشند. آربیتراژ خود فرآیند کشف اختلافات قیمتی و اصلاح ناکارآمدی‌های بازار است که رفتاری سالم و مورد نیاز در بازارهای پیش‌بینی است. با حذف عملیات خاکستری، بازار پاک‌تر خواهد شد و سود آربیتراژورهای حرفه‌ای ممکن است در واقع افزایش یابد.

پارادوکس نقدینگی: آیا کاربران استثمارگر انگل هستند یا زیرساخت؟

علاوه بر این، پشت این موج مقررات یک تناقض اجتناب‌ناپذیر برای پولی‌مارکت نهفته است: نقدینگی پولی‌مارکت به‌طور طبیعی شکل نمی‌گیرد. بر اساس داده‌های آن-چین، ۸۰٪ کاربران در این پلتفرم شرط‌های تکی کمتر از ۵۰۰ دلار ثبت می‌کنند و میانگین مبلغ شرط تکی در ماه گذشته حدود ۱۰۰ دلار بوده است؛ بنابراین عمق واقعی بازار توسط تعداد بسیار کمی از معامله‌گران بزرگ و ارائه‌دهندگان نقدینگی پشتیبانی می‌شود.

شایسته است بحث شود که آیا گروهی از کشاورزان ایردراپ که از «استراتژی‌های مشروع» (مانند فراهم کردن نقدینگی دوطرفه و آربیتراژ بین پلتفرم‌ها) استفاده می‌کنند، به‌طور عینی نقش بازارسازان غیررسمی را ایفا می‌کنند؟

آنها اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش را کاهش داده و ظرفیت بازار را افزایش می‌دهند، که به کاربران عمومی امکان می‌دهد موقعیت‌های معاملاتی را با قیمت‌های معقول‌تری ایجاد کنند. از سوی دیگر، از منظر منطق کسب‌وکار، پس از بازگشت پولی‌مارکت به بازار ایالات متحده، این پلتفرم به‌شدت به معاملات واقعی گسترده و داده‌های عمیق نیاز دارد تا اثربخشی بازار خود را به کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) اثبات کند، که این امر برای دریافت تأییدیهٔ نظارتی بیشتر حیاتی است.

اگر قوانین جدید بیش از حد تهاجمی باشند و این گروه از کاربران سودجو را فراری دهند، خشکسالی نقدینگی کوتاه‌مدت تقریباً اجتناب‌ناپذیر است، به‌ویژه در بازارهای خاص که این کشاورزان اغلب تنها منبع معاملات مخالف هستند.

در این رابطه، انجمن ChainXie اعلام کرد که این پلتفرم باید از کاربران تأمین‌کننده نقدینگی واقعی قدردانی کند. برای مثال، در یک سیستم چندحساب، اگر روزانه میلیون‌ها دلار حجم معاملات ایجاد کنند و همگی سفارش‌های محدود سازنده باشند، این دقیقاً همان چیزی است که مکانیزم پلتفرم تشویق می‌کند. به‌ویژه در رویدادهایی با نوسان کم و نقدینگی اندک، این سفارش‌های محدود می‌توانند به عمق دفتر سفارش‌ها کمک کرده و به کاربران عادی امکان انجام معاملات را بدهند. این رفتار اساساً سرمایه و زمان را در ازای تخفیف‌ها معاوضه می‌کند و در عین حال به بازار خدمت می‌کند.

زیر عنوان «انطباق با مقررات»، آیا استودیوهای مرتبط نیز به تحول استراتژیک نیاز دارند؟

می‌توان گفت که فرآیند انطباق پولی‌مارکت صرفاً یک نوسان کوتاه‌مدت بازار نیست، بلکه نشانه‌ای از تغییر استراتژیک این پلتفرم است.

از به‌دست‌آوردن صرافی دارای مجوز QCX تا امضای توافق‌نامه‌ها با NFA، همه این‌ها نشان می‌دهد که بازارهای پیش‌بینی به مقررات مالی سنتی نزدیک‌تر می‌شوند. در این مسیر بسیار شفاف و مقرراتی، فضای بقای معاملات شستشوی سنتی با کیفیت پایین تنها تنگ‌تر خواهد شد. انجمن ChainXie معتقد است که قوانین جدید در واقع برای تیم‌های حرفه‌ای سودمند هستند و در آینده سه استراتژی را اتخاذ خواهد کرد: اول، افزایش تأمین نقدینگی برای کسب تخفیف‌های بیشتر از سازندگان؛ دوم، بحث فعال درباره راه‌حل‌های عمیق‌تر بازارسازی با پلتفرم؛ سوم، بهینه‌سازی مستمر استراتژی‌ها برای افزایش سود در چارچوب انطباق.

به‌طور کلی، برای استودیوهایی که پولی‌مارکت را به‌عنوان منبع اصلی سود خود می‌بینند، اکنون نقطه عطفی حیاتی است تا تمرکز استراتژیک خود را از «کمیت» به «کیفیت» تغییر دهند. به‌جای دست‌کاری ۱۰۰ کیف‌پول برای معاملات شستشوی کم‌کیفیت و به خطر انداختن شناسایی دقیق و ممنوعیت جمعی توسط سیستم نظارتی، بهتر است از ساختار چندکیف‌پولی دست برداریم و در عوض چند حساب باکیفیت را مدیریت کنیم. مشارکت در معاملات عمیق از طریق تحقیقات واقعی بازار یا تمرکز بر تأمین نقدینگی در چارچوب مقررات پلتفرم، نه تنها می‌تواند به‌طور مؤثر از خطر مسدود شدن جلوگیری کند، بلکه ممکن است به دلیل مشارکت ارزش واقعی در محاسبات نهایی وزن‌دهی ایردراپ توکن، به تخصیص‌های بهتری در ایردراپ منجر شود.