قوانین فدرال اوراق بهادار و دارایی‌های کریپتو: انتشار دستورالعمل جدید توسط SEC

• کمیسیون اوراق بهادار آمریکا (SEC) با همکاری CFTC، سیستم جدیدی برای طبقه‌بندی دارایی‌های کریپتو ارائه داده است و ابهامات قانونی چندین ساله را پایان بخشیده است.
• دستورالعمل جدید با طبقه‌بندی دارایی‌های دیجیتال در پنج دسته، شامل دیجیتال کالاها، دیجیتال کلکسیون‌ها، ابزارهای دیجیتال، استیبل‌کوین‌ها و اوراق بهادار دیجیتال، وضعیت قانونی فعالیت‌های مختلف زنجیره‌ای را روشن می‌کند.
• دارایی‌هایی مانند بیت‌کوین، اتریوم و سولانا به‌عنوان دیجیتال کالاها تعیین شده‌اند و از حوزه نظارتی SEC خارج هستند.
• staking و mining تحت محافظت قانونی قرار گرفته‌ و فعالیت‌هایی مانند token wrapping نیز با ممنوعیت استفاده از دارایی‌های سپرده‌شده مشمول حفاظ ایمنی قرار دارند.
• چارچوب جدید از طریق کار گروهی SEC در سال 2025 شکل گرفته و اولین‌بار در رابطه با بازارهای دارایی دیجیتال ارائه شده است.

WEEX Crypto News, 2026-03-19 14:46:13

سیستم طبقه‌بندی جدید و تعیین وضعیت قانونی

در انتشار جدید توسط SEC و CFTC که با نام Release No. 33-11412 منتشر شده، یک سیستم طبقه‌بندی برای دارایی‌های کریپتو تعریف شده است که فعالیت‌های مختلف زنجیره‌ای از جمله staking، mining، airdrops و token wrapping را روشن می‌کند. به منظور کاهش ابهامات و ایجاد یک چارچوب قانونی، دارایی‌ها به پنج گروه تقسیم‌بندی شده‌اند: دیجیتال کالاها، دیجیتال کلکسیون‌ها، ابزارهای دیجیتال، استیبل‌کوین‌ها و اوراق بهادار دیجیتال.

دیجیتال کالاها: دارایی‌هایی که اوراق بهادار نیستند

در این طبقه‌بندی، 16 توکن بزرگ از جمله بیت‌کوین (BTC)، اتریوم (ETH)، و سولانا (SOL) به عنوان دیجیتال کالاها دسته‌بندی شده‌اند. این دارایی‌ها که ارزش خود را از عملیات برنامه‌ریزی شده یک شبکه کریپتو دریافت می‌کنند، به جای تلاش‌های مدیریتی یک طرف متمرکز، از حوزه SEC خارج بوده و تحت نظارت CFTC به عنوان کالاها قرار می‌گیرند.

تحلیل بازار NFTها، Meme Coins و Fan Tokens

دستورالعمل ارائه‌شده توسط SEC همچنین به طور رسمی NFTها و meme coins را به عنوان کلکسیون های دیجیتال مشخص می کند. این دسته بندی شامل دارایی‌هایی است که ارزش هنری، تفریحی، اجتماعی یا فرهنگی دارند، مانند CryptoPunks و Chromie Squiggles. نکته بارز در این میان، این است که تقسیم بخش یک کلکسیون دیجیتال به چندین مالکیت جداگانه می‌تواند به معنای عرضه اوراق بهادار باشد، زیرا عناصر سرمایه‌گذاری مشترک و اتکا به تلاش‌های مدیریتی را معرفی می‌کند.

Fan Tokens و خصوصیات هیبرید

Fan tokens در این دستورالعمل، به دلیل ویژگی‌های ویژه‌ای که دارند، به عنوان ابزارهای دیجیتال نیز در نظر گرفته شده‌اند. این توکن‌ها با خصوصیت‌های خود می‌توانند در هر دو گروه قرار بگیرند و سوژه تحقیقات بیشتری باشند.

فراهم کردن حفاظت قانونی برای staking و mining

یکی از بخش‌های حیاتی این دستورالعمل، مربوط به staking و mining پروتکل‌ها است. SEC، این فعالیت‌ها را به عنوان معاملات اوراق بهادار نمی‌شناسد. این حکم شامل staking فردی، staking امانی و staking نقدی می‌شود، به شرطی که ارائه دهندگان staking بازگشتی ثابت را تضمین نکنند و از دارایی‌های سپرده‌شده برای تخمین یا استفاده دیگری استفاده نکنند. به علاوه، توکن‌های رسید staking نقدی، مانند stETH و rETH که توسط پروتکل‌هایی نظیر Lido و Rocket Pool صادر می‌شوند، به عنوان عدم اوراق بهادار شناخته می‌شوند زمانی که دارایی‌های زیرین خود نیز اوراق بهادار نباشند.

تعیین وضعیت قانونی برای token wrapping

SEC همچنین وضعیت token wrapping را روشن کرده است و نتیجه‌گیری کرده که توکن‌های بسته‌بندی شده‌ای که قابل بازخرید هستند، اگر دارایی زیرینشان خود اوراق بهادار نباشد، به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته نمی‌شوند. این شرط شامل ممنوعیت هر نوع استفاده از دارایی‌های سپرده‌شده برای وام‌گیری یا معاملات می‌شود.

گذار از “قانون‌گذاری با اجرا” به یک چارچوب مکتوب

دستورالعمل جدید در پی سال‌ها نارضایتی صنعت از اقدامات اجرایی SEC علیه شرکت‌های کریپتو منتشر شده است. این چارچوب به شکایات قبلی پاسخ داده و اشاره می‌کند که رویکرد قبلی SEC اقداماتی را دنبال کرده که به جای توسعه یک چارچوب قانونی تطبیقی با نوآوری‌های دارایی‌های کریپتو، حوزه نظارتی را تعریف کرده است.

کارگروه کریپتو و ابتکارات مشترک

این چارچوب از کارهای کارگروه کریپتو SEC که در ژانویه 2025 تحت ریاست موقت مارک ت. اویدا شروع شد، رشد یافته و به عنوان “پروژه کریپتو” تحت ریاست پول اس. اتکینز رسمی شده است. این ابتکار در 29 ژانویه 2026 به صورت مشترک توسط اتکینز و رئیس CFTC، مایکل اس. سیلیگ، اعلام شد.

تعریف اوراق بهادار دیجیتال

در این سند به وضوح ذکر شده که دارایی‌هایی که به عنوان اوراق بهادار دیجیتال ساختار یافته‌اند، بدون توجه به فرمت زنجیره‌ای‌شان به طور کامل تحت قانون اوراق بهادار قرار دارند.

ارائه پیشنهاداتی بر اساس تلاش‌های مدیریتی

هر دارایی کریپتویی که تحت قرارداد سرمایه‌گذاری قرار می‌گیرد، اگر صادرکنندگان وعده سود خاصی که به تلاش‌های مدیریتی خودشان بستگی دارد بدهند، به عنوان یک اوراق بهادار در نظر گرفته می‌شود و نیاز به ثبت یا معافیت دارد.

سوالات متداول

1. طبقه‌بندی جدید SEC برای دارایی‌های کریپتو چیست؟

SEC دارایی‌های کریپتو را به پنج دسته تقسیم کرده است: دیجیتال کالاها، دیجیتال کلکسیون‌ها، ابزارهای دیجیتال، استیبل‌کوین‌ها و اوراق بهادار دیجیتال.

2. آیا بیت‌کوین و اتریوم توکن‌های اوراق بهادار هستند؟

نه، بیت‌کوین و اتریوم به‌عنوان دیجیتال کالاها دسته‌بندی شده‌اند و تحت نظارت SEC قرار نمی‌گیرند.

3. چرا staking و mining به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته نمی‌شوند؟

این فعالیت‌ها اگر بدون تضمین بازده ثابت و بدون استفاده از دارایی‌های سپرده‌شده برای اهداف دیگر انجام شوند، تحت عنوان معاملات اوراق بهادار محسوب نمی‌شوند.

4. SEC چه چالش‌هایی در مقابل دستگاه‌های کریپتو داشت؟

شرکت‌ها از رویکرد SEC در “قوانین‌گذاری با اجرا” ناراضی بودند و معتقد بودند که به جای ایجاد یک چارچوب قانونی منطبق با نوآوری‌ها، SEC حوزه نظارتی را با اقدامات اجرایی مشخص می‌کند.

5. آیا توکن‌های بسته‌بندی شده همیشه به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته می‌شوند؟

نه، تنها زمانی که دارایی زیرین آن‌ها خود عدم اوراق بهادار باشد، این توکن‌ها به عنوان اوراق بهادار در نظر گرفته نمی‌شوند.