آیا فدرال رزرو دوباره نرخ بهره را کاهش خواهد داد؟ داده‌های امشب کلیدی هستند

عنوان اصلی مقاله: آیا فدرال رزرو دوباره نرخ‌ها را کاهش خواهد داد؟ داده‌های امشب کلیدی هستند
نویسنده مقاله اصلی: دونگ جینگ، وال استریت نیوز

بازار که بین درگیری‌های ژئوپلیتیکی و احیای تورم گرفتار شده است، انتظاراتی متغیر و شدید برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو دارد. هستهٔ اصلی بحث کنونی بازار این است که آیا افزایش سرسام‌آور قیمت‌های انرژی به تورم پایدار خواهد انجامید یا اینکه تقاضای مصرف‌کننده را سرکوب کرده و فدرال رزرو را مجبور به کاهش نرخ‌ها خواهد کرد؟

در ۲۱ آوریل، بر اساس گزارش میز معاملات ویندسیکر، سیتی‌گرپ در جدیدترین گزارش تحقیقی خود دلایل روشنی برای کاهش نرخ بهره ارائه کرد و معتقد بود که اختلال در عرضه نفت تنها یک نوسان موقتی است؛ مسیر کاهش نرخ ممکن است پر فراز و نشیب باشد اما جهت آن روشن است. در حالی که دویچه بانک با احتیاط عمل کرد و هشدار داد که سیاست فدرال رزرو هم‌اکنون خنثی است و انتظار می‌رود نرخ فعلی را به‌طور نامحدود حفظ کند.

در بحبوحه تقابل دیدگاه‌ها میان دو بانک سرمایه‌گذاری بزرگ، داده‌های فروش خرده‌فروشی ماه مارس که در راه است، آزمون اصلی برای شکستن بن‌بست خواهد بود. این داده‌ها نه تنها تأثیر واقعی قیمت‌های بالای نفت بر مصرف اصلی را آشکار خواهند کرد، بلکه به‌طور مستقیم مسیر سیاست‌گذاری فدرال رزرو را در کوتاه‌مدت تعیین خواهند کرد.

سیتی‌گرپ: بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی موقتی است، جهت کلی کاهش نرخ بدون تغییر باقی مانده است.

علی‌رغم تأثیر مداوم تحولات ژئوپلیتیکی بر بازار، سیتی‌گرپ همچنان بر این باور استوار است که مسیر دستیابی به نرخ‌های پایین‌تر و سیاست پولی انبساطی‌تر فدرال رزرو همچنان وجود دارد.

منطق اصلی این ارزیابی چنین است: تأثیر وضعیت تنگه هرمز بر عرضه نفت به طور فزاینده‌ای محتمل است که کوتاه‌مدت باشد تا اینکه منشأ پایدار تورم باشد. در ۱۸ آوریل گزارش‌هایی منتشر شد که تنگه هرمز بازگشایی خواهد شد، اگرچه بعداً مورد تردید قرار گرفت. بازده اوراق قرضه و قیمت‌های نفت از اوج‌های روز پنج‌شنبه عقب‌نشینی کرده و در سطوح پایین‌تری تثبیت شده‌اند—نشانه‌ای از اینکه بازار سناریوی «تأثیر موقت» را در قیمت‌گذاری لحاظ می‌کند.

گزارش تحقیق نشان داد که زنجیره منطقی سیتی‌گرپ واضح است: درگیری ژئوپلیتیکی موقتی است → تأثیر بر قیمت نفت پایدار نیست → فشار تورم گسترش نمی‌یابد → فدرال رزرو شرایط لازم برای بازگشت به مسیر کاهش نرخ بهره را دارد.

علاوه بر این، مجموعه‌ای از داده‌های اقتصادی بنیادی که توسط سیتی‌گرپ دنبال می‌شوند، نشان می‌دهند که تغییر ظریفی در محیط مالی کلان اقتصادی در حال وقوع است:

نقدینگی و شرایط مالی: حجم عملیات بازخرید معکوس فدرال رزرو (RRP) به طور قابل توجهی کاهش یافته و به سطوح نزدیک به صفر رسیده است؛ در همین حال، شرایط مالی اخیر تنگ‌تر شده و نرخ‌های وام مسکن بار دیگر روند صعودی را نشان می‌دهند.

بازار کار: در واقع داده‌های آگهی‌های شغلی اخیراً روند تثبیت جانبی را نشان داده‌اند، اگرچه ادعاهای اولیه بیکاری به‌طور کلی پایین باقی مانده‌اند.

شرایط تأمین مالی: تا کنون، بازپرداخت‌های مالیاتی فردی امسال (به صورت تجمعی به میلیارد دلار) اندکی بیشتر از دوره مشابه سال گذشته است.

آزمون لیتموس امشب: چرا داده‌های فروش خرده‌فروشی «گروه کنترل» ماه مارس کلیدی است؟

در بحبوحه انتظارات برای کاهش نرخ بهره، داده‌های فروش خرده‌فروشی ماه مارس که در پیش است، سرنخ‌های مستقیمی را در اختیار سرمایه‌گذاران قرار خواهد داد و نشان خواهد داد که افزایش سرسام‌آور قیمت بنزین تا چه حد از هزینه‌های مصرف‌کنندگان برای سایر اقلام کالاها کاسته است.

سیتی تأکید می‌کند که سرمایه‌گذاران باید هنگام تفسیر این داده‌ها «زیر سطح را ببینند». به دلیل افزایش قیمت بنزین، فروش خرده‌فروشی اسمی برای ماه مارس ناگزیر جهش خواهد داشت. با این حال، آنچه واقعاً جهت‌گیری سیاست فدرال رزرو را تعیین می‌کند، داده‌های فروش «گروه کنترل» است.

این گزارش تأکید می‌کند که این داده‌ها فروش‌های پمپ‌بنزین‌ها و برخی دسته‌بندی‌های خاص را شامل نمی‌شوند و بازتابی واقعی‌تر و دقیق‌تر از این ارائه می‌دهند که آیا قیمت‌های بالای نفت به کاهش هزینه‌های مصرف‌کننده در سایر حوزه‌ها منجر شده است یا خیر. اگر داده‌های «گروه کنترل» به‌طور غیرمنتظره‌ای ضعیف شود، این امر به‌طور قاطعی تأیید می‌کند که تورم بالا با کاهش تقاضا مقابله می‌کند و بدین ترتیب پشتیبانی داده‌ای حیاتی برای منطق کاهش نرخ بهره فدرال رزرو فراهم می‌آورد.

آب سرد دویچه بانک: سیاست در حالت خنثی، فدرال رزرو ممکن است برای مدت نامحدود دست به عصا باشد

در تضادی آشکار با چشم‌انداز خوش‌بینانه سیتی، دویچه بانک ارزیابی‌ای بسیار محتاطانه از چشم‌انداز کاهش نرخ بهره ارائه کرده است. در یک گزارش پژوهشی، دویچه بانک صراحتاً اعلام می‌کند که انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ فعلی را به طور نامحدود حفظ کند، زیرا سیاست فعلی در موضع خنثی قرار دارد.

چشم‌انداز بدبینانه دویچه بانک عمدتاً بر اساس نکات اصلی زیر است:

کاهش تورم: شاخص‌های گسترده تورم نشان می‌دهند که پیشرفت ایالات متحده در مبارزه با تورم متوقف شده است.

تغییر رسمی به سمت سیاست‌های بازرگانانه تهاجمی: پیگیری سخنرانی‌های مقامات فدرال رزرو توسط دویچه بانک نشان می‌دهد که مقاماتى مانند والِر و میران لحن تهاجمی‌تری اتخاذ کرده‌اند، در حالی که اکثر مقامات همچنان معتقدند موضع سیاست پولی کنونی «در موقعیت خوبی قرار دارد». به طور مشخص:

· والِر: تندروی‌گرفتن او اشاره می‌کند که تداوم درگیری در خاورمیانه مسیر کاهش نرخ بهره را مختل خواهد کرد؛ مجموعه‌ای از شوک‌ها ( تعرفه‌ها به‌علاوه قیمت نفت) می‌تواند افزایش پایدارتری در تورم را رقم بزند؛ او همچنین تأکید می‌کند که تورم هسته‌ای، بدون احتساب تأثیر تعرفه‌ها، نزدیک به ۲٪ است و در بازار کار آسیب‌پذیری وجود دارد.

· میران: در حال حاضر حامی‌ترین سیاست‌گذار پولی، که از سه یا حتی چهار بار کاهش نرخ بهره در سال جاری حمایت می‌کند، معتقد است که چشم‌انداز تورم پس از ۱۲ تا ۱۸ ماه از جنگ دست‌نخورده باقی می‌ماند و شوک قیمت نفت موقتی است؛

· ویلیامز: اعتقاد دارد که سیاست «دقیقاً در جای لازم قرار دارد»، و پیش‌بینی تورم برای سال ۲۰۲۶ را به حدود ۲.۷۵٪ افزایش داده و پیش‌بینی رشد اقتصادی برای سال ۲۰۲۶ را به ۲٪ تا ۲.۵٪ کاهش می‌دهد؛

· هامک: صراحتاً اعلام کرد که نرخ‌های بهره «برای مدت زمان قابل توجهی بدون تغییر باقی خواهند ماند»؛

· گولس‌بی: هشدار داده شد که اگر قیمت نفت به ۹۰ دلار در هر بشکه ادامه یابد، ممکن است به سایر قیمت‌ها نیز سرایت کند؛ احتمال کاهش‌های بیشتر نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ کم است و ممکن است کاهش نرخ بهره تا سال ۲۰۲۷ به تأخیر بیفتد.

· دیلی: او معتقد است که سیاست فعلی در «مکان بسیار خوبی» قرار دارد و اگر شوک قیمت نفت تا پایان سال ادامه یابد، تغییر قیمت‌گذاری بازار به «کاهش نرخ بهره به صفر» تعجب‌آور نخواهد بود.

صورت‌جلسه نشست ماه مارس فدرال رزرو همچنین نشان داد که اکثریت قریب به اتفاق مقامات معتقدند روند بازگشت تورم به هدف ۲ درصدی به تأخیر خواهد افتاد؛ برخی از مقامات حتی درباره لزوم درج عبارت «ریسک دوطرفه» در بیانیه نشست بحث کردند که نشان می‌دهد احتمال افزایش نرخ بهره کاملاً منتفی نشده است.

رتبه‌بندی عقاب-کبوتر فدرال رزرو توسط دویچه بانک نشان می‌دهد که میانگین امتیاز کمیتهٔ رای‌دهندگان ۲۰۲۶ برابر با ۲.۸ است (با ۱ به‌عنوان کمترین گرایش کبوترگونه و ۵ به‌عنوان بیشترین گرایش عقاب‌گونه)، که کمی به سمت کبوترگونهٔ خنثی متمایل است، اما صداهای کبوترگونه آشکارا در اقلیت‌اند.

قیمت‌گذاری بازار کاملاً معکوس شد: در مواجهه با فشارهای تورمی مداوم و تاب‌آوری اقتصادی قوی، انتظارات بازار دچار تحولی چشمگیر شده‌اند. بر اساس داده‌های دویچه بانک، قیمت‌گذاری فعلی بازار انتظار «عدم کاهش نرخ» را برای کل سال ۲۰۲۶ دارد و کاهش نرخ تا تابستان ۲۰۲۷ پیش‌بینی نمی‌شود.

دویچه بانک انتظار دارد که در سناریوی پایه، نرخ وجوه فدرال در طول سال‌های ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۸ در سطح ۳.۶۳٪ باقی بماند و در طول این مدت هیچ کاهش نرخی صورت نگیرد.

لینک مقاله اصلی