Comment la crypto a cessé d'attendre le Congrès et a appris à aimer les régulateurs

Pendant près de deux ans, la stratégie de l'industrie de la crypto à Washington reposait sur un seul mot : clarté.

Adoptez une loi sur la structure du marché, pensait-on, et le reste suivrait. Cette stratégie a heurté un mur --- et maintenant, l'accent de l'industrie s'est déplacé du Congrès vers les régulateurs fédéraux.

La semaine dernière, le Sénat n'a pas réussi à faire avancer la Clarity Act, le projet de loi sur la structure du marché, qui a été en préparation pendant plus d'un an, lors d'un vote procédural de 49-50, bien en deçà des 60 nécessaires. Les démocrates ont voté contre, avec trois républicains les rejoignant, après que des mois de négociations ont échoué sur des dispositions éthiques liées aux projets crypto du président Donald Trump. La sénatrice Cynthia Lummis, architecte principale, a déclaré que l'effort était pratiquement mort pour l'année.

Mais l'effondrement du projet de loi n'a pas arrêté l'élaboration des règles --- il l'a redirigée. Dans les 48 heures, les agences réglementaires fédérales ont agi pour combler le vide elles-mêmes.

La SEC a été la première et la plus visible, avec le président Paul Atkins abordant directement l'échec de la Clarity Act alors qu'il introduisait une nouvelle "exemption d'innovation" pour les actifs numériques. Le cadre permet aux lieux qualifiés de négocier des actions américaines tokenisées sur la chaîne sans s'enregistrer en tant qu'échanges de valeurs mobilières nationaux. C'était le signal le plus clair jusqu'à présent que l'agence entend établir une politique crypto par son propre pouvoir plutôt que d'attendre les législateurs.

La CFTC, pour ne pas être laissée de côté, a avancé sur des voies parallèles. Le personnel de la CFTC a publié une position de non-action permettant aux fournisseurs de logiciels passifs --- y compris les applications de portefeuille crypto --- de donner aux utilisateurs accès à des dérivés réglementés sans s'enregistrer en tant que courtiers introducteurs. L'agence a également envoyé une règle plus large sur les marchés crypto à la Maison Blanche pour examen, bien que le texte ne soit pas encore public.

Puis est venue la Réserve fédérale. Jeudi, la banque centrale a proposé des règles exigeant que les émetteurs de stablecoins qu'elle supervise soutiennent entièrement leurs tokens avec des actifs sûrs et liquides et détiennent des capitaux contre les risques opérationnels --- sa part du déploiement multi-agences de la GENIUS Act, la loi sur les stablecoins signée par le président Donald Trump en 2025. Ce déploiement inclut également l'OCC, qui s'est précipitée pour finaliser ses propres règles sur les stablecoins d'ici novembre avant une échéance législative de janvier.

Le résultat est un paysage réglementaire construit règle par règle plutôt que par un seul acte du Congrès. Les acteurs de l'industrie ont largement fait la paix avec cela.

La présidente de l'Institut de politique Solana, Kristin Smith, a déclaré que le secteur "cherche maintenant des conseils auprès des régulateurs", qualifiant cela de "chemin plus viable à suivre en ce moment."

Le hic, c'est que l'élaboration des règles par les agences est plus lente à rédiger, plus facile à contester en justice et plus facile pour une administration future à annuler qu'une loi.

La CFTC et la SEC renforcent leur position sur la crypto après la défaite de la Clarity Act

Après tout, il n'y a pas si longtemps, la SEC, alors présidée par Gary Gensler, était le méchant le plus détesté de la crypto. Tout au long de l'administration Joe Biden, l'agence a mené une campagne de "réglementation par l'application" qui a fait frémir chaque dirigeant crypto. Une loi sur la structure du marché était censée empêcher que ces jours ne reviennent.

Mais pour le moment, l'industrie devra prendre ce qu'elle peut obtenir. Et, pour l'instant, ce qu'elle obtient ce sont des règles de la route délivrées par des régulateurs auparavant hostiles au lieu de ce qui pourrait être le Congrès le plus favorable à l'industrie jusqu'à présent.

Que ces règles tiennent est l'histoire des mois et potentiellement des années à venir.

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