La SEC maintient les options bitcoin de Nasdaq en attente après avoir accordé un examen au CME

Résumé rapide

• Le groupe CME demande aux commissaires de la SEC d'annuler une décision du personnel approuvant conditionnellement la proposition de Nasdaq PHLX de lister des options sur indices bitcoin réglées en espèces.
• Le CME soutient que les contrats sont des swaps d'options sur marchandises soumis exclusivement à la surveillance de la CFTC plutôt qu'à celle de la SEC.
• La SEC a accordé la demande d'examen du CME et a maintenu l'approbation suspendue, avec des déclarations écrites à soumettre d'ici le 24 août.

L'opérateur d'échange CME Group demande à la Securities and Exchange Commission (SEC) d'annuler une décision du personnel qui a approuvé conditionnellement la proposition de Nasdaq PHLX pour des options sur indices bitcoin réglées en espèces, arguant que les contrats devraient relever exclusivement de la juridiction de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Dans un ordre du 29 juillet, la SEC a accordé la demande d'examen du CME et a maintenu l'approbation suspendue pendant que la Commission entière examine le défi. Les déclarations écrites soutenant ou s'opposant à l'approbation doivent être soumises d'ici le 24 août. L'ordre ne précise pas si les commissaires sont d'accord avec les arguments du CME.

Nasdaq a d'abord annoncé des plans pour des options sur indices bitcoin avec CF Benchmarks en 2024. Les contrats proposés diffèrent des options déjà négociées sur les ETF bitcoin au comptant, car les instruments sous-jacents de ces options sont des titres. Les contrats de Nasdaq feraient plutôt référence à un indice suivant le bitcoin lui-même, créant le problème de juridiction au centre du défi du CME.

CME et Nasdaq n'ont pas immédiatement répondu à une demande de commentaire de The Block.

CME conteste la juridiction

La Division du trading et des marchés de la SEC a approuvé la proposition de Nasdaq par le biais d'une autorité déléguée le 22 mai ; cependant, Nasdaq ne pouvait pas commencer à négocier les options sans d'abord obtenir des exemptions de la CFTC.

Les exemptions de la CFTC dont Nasdaq a besoin permettraient à Nasdaq PHLX (anciennement la Bourse de Philadelphie) d'offrir les contrats sous la surveillance conjointe de la SEC et de la CFTC et de permettre à l'Options Clearing Corporation de les compenser sans s'enregistrer en tant qu'organisation de compensation de dérivés régulée par la CFTC.

Cependant, le CME a soutenu dans sa demande que le bitcoin est une marchandise non-sécuritaire et que les options basées directement sur sa valeur sont des swaps d'options sur marchandises relevant de la juridiction exclusive de la CFTC. L'opérateur d'échange a déclaré que la CFTC ne peut pas utiliser une exemption pour donner cette juridiction à la SEC, ni la SEC assumer la surveillance d'un produit sans caractéristiques liées aux titres.

Le CME a également soutenu dans son défi que la Division du trading et des marchés a dépassé son autorité déléguée en adoptant une interprétation nouvelle de la section 717 de la loi Dodd-Frank. Il a demandé à la Commission entière d'annuler l'approbation, avertissant que la décision pourrait ouvrir la porte aux bourses de valeurs pour lister des options ou des contrats à terme liés à d'autres marchandises non-sécuritaires sous les règles de la SEC.

Le CME a déclaré dans sa demande que l'approbation des options par la SEC permettrait au produit de Nasdaq de concurrencer directement les offres du CME et pourrait imposer de nouveaux coûts réglementaires sur les échanges et l'activité de compensation du CME.

Les options proposées sont directement liées au bitcoin

Les contrats proposés, qui seraient négociés sous le symbole QBTC, suivraient l'indice CME CF Bitcoin Real Time divisé par 100. L'indice sous-jacent est calculé toutes les 200 millisecondes en utilisant les données de carnet de commandes des marchés bitcoin-dollar qualifiés. Les options seraient de style européen, ce qui signifie qu'elles ne pourraient être exercées qu'à l'expiration, et se règleraient entièrement en dollars américains plutôt qu'en bitcoin.

La valeur de règlement finale utiliserait le taux de référence CME CF Bitcoin New York Variant, également divisé par 100. Ce benchmark quotidien est basé sur les transactions bitcoin-dollar pendant la fenêtre d'une heure se terminant à 16 heures, heure de New York.

Nasdaq a soutenu que les options permettraient aux détenteurs d'ETF bitcoin au comptant de couvrir ou de modifier leur exposition sur une bourse nationale des valeurs et dans le même régime de marge que leurs positions d'ETF.

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