Wall Street observe le marché coréen : le ratio C/B du KOSPI atteint un nouveau plus bas en 20 ans, Goldman Sachs maintient un objectif de 12 000 points et recommande d'acheter à bas prix

Le 19 juillet, la vente mondiale de semi-conducteurs et le retournement de momentum se sont combinés, le KOSPI coréen ayant chuté de près de 25 % depuis son sommet du 22 juin, avec une nouvelle baisse de 8,8 % cette semaine. Le ratio C/B à 12 mois a chuté à 5,78 fois au 16 juillet, en dessous du niveau le plus bas de la crise financière mondiale de 2008, atteignant son plus bas niveau depuis 2004.

Dans son rapport hebdomadaire du 17 juillet, Goldman Sachs a indiqué par le biais de tests de résistance que même si le bénéfice par action subissait une baisse de 41 % (le niveau le plus bas pendant la crise financière), en utilisant une évaluation de 13 fois le bénéfice par action au plus bas de 2008, le KOSPI correspondrait à environ 8965 points, bien au-dessus du niveau actuel, ce qui indique que l'évaluation actuelle présente un risque de retour positif. En termes de ratio prix/valeur comptable, le ratio prix/valeur comptable à terme est tombé à 1,43 fois, tandis que le ROE à terme reste élevé à environ 25 %, un écart rare.

Si l'on exclut Samsung Electronics et SK Hynix, le ratio C/B à terme du KOSPI est de 8,79 fois, restant en dessous de la moyenne historique. Les mouvements des capitaux étrangers montrent un changement marginal : cette semaine, les investissements étrangers sont devenus des achats nets d'environ 19 milliards de wons, principalement dans les secteurs de l'automobile et de la vente au détail, mais le secteur technologique a subi des ventes nettes d'environ 76,6 milliards de wons ; le won a apprécié de 1,2 % par rapport au dollar cette semaine. Cependant, l'indice de risque des actions coréennes de Goldman Sachs est de -2,7, restant dans une zone de forte aversion au risque.

Sur le plan réglementaire, le gouvernement coréen a introduit une série de nouvelles règles concernant les ETF à effet de levier sur des actions individuelles : à partir du 5 août, la marge en espèces sera augmentée d'environ 3 millions de wons à 30 millions de wons, et à partir du 19 août, les garanties alternatives seront interdites, la mise sur le marché de nouveaux produits sera suspendue et la commercialisation des produits existants sera immédiatement interdite, avec une augmentation prévue de l'unité de transaction minimale de 1 à 20 unités en novembre. On estime que l'exigence de 30 millions de wons en garantie entièrement en espèces réduira considérablement l'espace de participation des détaillants, mais le marché a déjà commencé à réduire une partie de l'effet de levier : la taille totale des ETF à effet de levier sur des actions individuelles est passée d'un pic d'environ 24 000 milliards de wons le 25 juin à environ 17 000 milliards de wons.

Bien que le solde des financements et des prêts ait diminué de son pic de 38 000 milliards de wons à 33 000 milliards de wons, le solde des dépôts des investisseurs coréens a augmenté à 110 000 milliards de wons, le ratio entre le solde des financements et des dépôts ayant clairement diminué, limitant ainsi le risque systémique global. Sur le plan stratégique, Goldman Sachs maintient un objectif de 12 000 points et recommande d'acheter à bas prix, tandis que UBS maintient un objectif de 9 200 points et adopte une stratégie en forme de haltère, c'est-à-dire en ajoutant des allocations défensives dans la consommation, la santé et la construction, tout en retirant les secteurs cycliques et de croissance qui ont déjà connu une forte hausse. Les deux institutions reconnaissent que l'évaluation des actions coréennes est à un niveau historiquement bas, mais elles ont des approches différentes face à la volatilité à court terme et à l'incertitude de la demande en IA.

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