Perusahaan Teknologi Besar Menentang Tokenisasi Saham, Apa Tantangan Selanjutnya untuk Masuk ke Dalam Sistem?

1. Pelonggaran Regulasi SEC, Pasar Tokenisasi Saham yang Mulai Berkembang

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah melonggarkan regulasi terkait tokenisasi saham, yang mengakibatkan penggabungan pasar keuangan tradisional dengan blockchain semakin nyata. Ada harapan bahwa saham dapat diperdagangkan 24 jam dan digunakan dalam layanan keuangan on-chain, melampaui jam operasional bursa saham tradisional dan prosedur penyelesaian yang rumit.

Pada 17 September, SEC memperkenalkan sistem 'Innovation Exemption'. Platform yang memenuhi syarat tertentu akan dibebaskan dari sebagian kewajiban pendaftaran bursa saham yang ada, dan diizinkan untuk memperdagangkan saham yang ditokenisasi dengan memanfaatkan Automated Market Makers (AMM) dan liquidity pools.

Langkah ini berarti telah menyediakan dasar regulasi untuk membangun pasar perdagangan saham berbasis blockchain secara terpisah dari bursa saham yang ada. Sejalan dengan itu, bursa aset digital global OKX dan platform joint venture dari Intercontinental Exchange (ICE), pemilik New York Stock Exchange (NYSE), OKXICE, sedang berupaya membangun pasar perdagangan saham tokenisasi yang baru.

Gerakan dari lembaga keuangan yang ada juga aktif. Nasdaq telah mendapatkan persetujuan dari SEC untuk aturan yang memungkinkan perdagangan saham tradisional dan saham tokenisasi di tempat penawaran yang sama. Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) AS juga telah mengembangkan layanan untuk men-tokenisasi aset yang ada setelah mendapatkan surat pendapat non-tindakan dari SEC pada bulan Desember tahun lalu.

2. Perusahaan Teknologi Besar Mulai Menentang Tokenisasi Saham

Namun, baru-baru ini beberapa perusahaan besar yang terdaftar telah menentang tokenisasi saham. Menurut Wall Street Journal (WSJ) pada 20 Oktober, perusahaan-perusahaan utama seperti Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, dan McDonald's telah menyatakan keberatan terhadap perdagangan saham mereka yang ditokenisasi di OKXICE. Sebelumnya, Broadcom, Verizon, dan UnitedHealth juga telah menentang, sehingga jumlah perusahaan yang mengajukan keberatan kini mencapai 16.

Hal ini disebabkan oleh prosedur pengajuan keberatan yang termasuk dalam sistem Innovation Exemption yang diperkenalkan oleh SEC. Dalam sistem ini, pihak ketiga yang tidak terkait dengan penerbit harus memberi pemberitahuan kepada perusahaan sebelum men-tokenisasi dan memperdagangkan saham. Perusahaan memiliki waktu 30 hari untuk mengajukan keberatan, dan jika menolak dalam batas waktu tersebut, platform tersebut tidak dapat menawarkan saham tokenisasi dari perusahaan itu sebagai objek perdagangan.

Ada tiga kekhawatiran utama yang diungkapkan oleh perusahaan-perusahaan tersebut.

Pertama adalah masalah harga dan likuiditas. Jika pasar on-chain yang terpisah dari pasar saham tradisional terbentuk, saham yang sama dapat diperdagangkan pada harga yang berbeda atau likuiditas dapat terdistribusi. Ini berpotensi mempengaruhi pembentukan harga dan volatilitas saham.

Kedua adalah masalah hak pemegang saham dan perlindungan investor. Penting untuk mengetahui apakah saham yang ditokenisasi memberikan hak suara dan hak dividen yang sama dengan saham biasa, serta siapa yang mengelola dan menjamin hak tersebut. Selain itu, ada kemungkinan investor akan bingung antara saham tokenisasi dan produk turunan yang hanya mengikuti harga saham.

Ketiga adalah ketidakpastian terkait struktur pasar baru yang belum teruji. Pasar saham yang ada memiliki sistem perdagangan, penyelesaian, dan pengawasan yang telah dibangun selama bertahun-tahun. Sebaliknya, pasar perdagangan on-chain yang baru belum cukup teruji dalam hal stabilitas harga dan perlindungan investor dalam proses operasionalnya.

Salah satu perusahaan yang menentang, Applied Optoelectronics, mengungkapkan kekhawatiran bahwa tokenisasi dapat mempengaruhi harga, likuiditas, dan volatilitas saham mereka dengan cara yang tidak pasti, serta dapat menyebabkan kebingungan bagi investor.

3. Alasan Mengapa Tokenisasi yang Digabungkan dengan Infrastruktur Keuangan yang Ada Relatif Menguntungkan

Dalam situasi ini, pendekatan yang mengintegrasikan blockchain ke dalam infrastruktur keuangan yang ada, seperti Nasdaq dan DTCC, tampaknya akan berada dalam posisi yang relatif menguntungkan pada tahap awal perkembangan pasar tokenisasi saham. Untuk memastikan bahwa tokenisasi saham benar-benar terintegrasi ke dalam pasar, penting untuk memiliki infrastruktur teknologi, penerimaan dari perusahaan penerbit, kesesuaian dengan sistem pasar sekuritas yang ada, dan stabilitas regulasi.

Nasdaq telah menetapkan aturan yang memungkinkan saham tokenisasi untuk mempertahankan kode saham dan nomor identifikasi sekuritas (CUSIP) yang sama dengan saham biasa, serta hak pemegang saham, dan dapat diperdagangkan dengan prioritas eksekusi yang sama di tempat penawaran yang sama. Peserta pasar yang memenuhi syarat dapat menentukan apakah mereka ingin menggunakan metode penyelesaian tokenisasi saat melakukan pemesanan. Berbeda dengan membangun pasar perdagangan on-chain yang terpisah, pendekatan ini memanfaatkan sistem pembentukan harga pasar yang ada, sehingga mengurangi risiko fragmentasi likuiditas dan perbedaan harga. Namun, penerapan layanan yang sebenarnya terkait dengan pembangunan infrastruktur penyelesaian tokenisasi DTC.

Proses tokenisasi dan manajemen aset setelah perdagangan akan ditangani oleh DTC, anak perusahaan DTCC. DTC telah memulai layanan untuk men-tokenisasi saham Russell 1000 yang sudah terdaftar, ETF indeks utama, dan obligasi pemerintah AS agar dapat dipindahkan di blockchain yang disetujui. Fokusnya adalah untuk meningkatkan fleksibilitas transfer aset dan penggunaan jaminan melalui blockchain sambil mempertahankan hak dan sistem manajemen sekuritas yang ada.

Meskipun peran kedua lembaga berbeda, keduanya memiliki kesamaan dalam memanfaatkan keuntungan blockchain sambil mempertahankan hak dan sistem manajemen pasar keuangan yang ada.

Namun, keberatan dari perusahaan-perusahaan ini tidak berarti penolakan akhir terhadap pengenalan perdagangan tokenisasi pihak ketiga. Kekhawatiran yang diajukan sebelumnya lebih terfokus pada dampak struktur perdagangan baru terhadap pasar saham yang ada dan ketidakpastian operasional, daripada teknologi tokenisasi itu sendiri.

Oleh karena itu, jika layanan tokenisasi dapat beroperasi secara stabil di pasar nyata di masa depan, dan tidak ada masalah dalam pembentukan harga, likuiditas, dan pengelolaan hak pemegang saham, maka posisi perusahaan mungkin akan berubah.

Akhirnya, tantangan berikutnya bagi pasar tokenisasi saham adalah membuktikan stabilitas dan kepercayaan di pasar keuangan yang sebenarnya, melampaui kemungkinan teknis. Penting untuk mengamati hasil dan masalah yang muncul selama proses komersialisasi Nasdaq dan DTCC, serta apakah platform tokenisasi pihak ketiga juga dapat memperoleh stabilitas dan kepercayaan.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.