Pembeli Terbesar Segera Keluar, Siapa yang Akan Menampung Potensi Penjualan ETH Lebih dari 7 Juta Dolar Setiap Hari?

Penulis: Zhou, ChainCatcher

Pada 7 Oktober, Tom Lee, Ketua Bitmine, sebuah perusahaan penyimpanan Ethereum, menyatakan di konferensi Token2049 di Singapura bahwa perusahaan akan menghentikan pembelian ETH setelah kepemilikan mencapai 5% dari total pasokan, yang merupakan batas keras.

Menurut Bitmine, hingga 4 Oktober, perusahaan memiliki 6.016.414 ETH, yang sekitar 4,9% dari total pasokan. Hanya kurang dari 100.000 ETH untuk mencapai batas, dan dengan kecepatan pembelian perusahaan baru-baru ini, diperkirakan akan penuh dalam waktu sekitar satu setengah bulan.

Ini juga berarti bahwa pembeli paling stabil untuk ETH dalam lebih dari satu tahun akan segera keluar. Sementara itu, ETF spot ETH baru-baru ini terus mengalami aliran keluar, dengan ETH turun sekitar 8,2% dari 7 hingga 8 Oktober. Setelah Bitmine berhenti, dapatkah pasar menampung sendiri?

Bitmine Pernah Menampung Tujuh Puluh Persen ETH Baru

Seperti yang diketahui, Bitmine memulai strategi penyimpanan ETH pada 30 Juni 2025, dan sejak itu terus membeli setiap minggu. Perusahaan menetapkan target kepemilikan 5% dari total pasokan ETH sebagai "Alkimia 5%".

Tom Lee menyebutkan bahwa perusahaan awalnya berpikir bahwa untuk mencapai target ini akan memakan waktu lima tahun, tetapi ternyata hanya memerlukan waktu lebih dari satu tahun.

Pada saat pengumpulan tercepat, Bitmine pernah membeli lebih dari 100.000 ETH dalam satu minggu. Sejak Mei tahun ini, perusahaan secara aktif memperlambat kecepatan, dengan pembelian mingguan turun menjadi puluhan ribu, dan dalam beberapa minggu terakhir turun lebih jauh menjadi sekitar 15.000 ETH. Meskipun demikian, sejak 2026, Bitmine telah menambah lebih dari 1 juta ETH.

Menurut data SoSoValue, hingga 8 Oktober, total nilai aset bersih ETF spot ETH di AS sekitar 15,64 miliar dolar, yang sekitar 5,17% dari kapitalisasi pasar ETH. Bitmine sendiri menyumbang sekitar 4,9%, dengan ukuran kepemilikan yang setara dengan semua ETF spot ETH di AS.

Seberapa penting pembelian ini bagi ETH perlu dilihat dari sisi pasokan ETH.

Setelah Ethereum beralih ke bukti kepemilikan, ETH baru yang dihasilkan diberikan kepada para staker sebagai hadiah, dan jumlah yang diterbitkan meningkat seiring dengan peningkatan skala staking di seluruh jaringan. Di sisi lain, biaya dasar yang dibayarkan oleh pengguna akan dihancurkan. Setelah pembaruan Dencun pada tahun 2024, biaya jaringan lapisan kedua turun secara signifikan, dan jumlah yang dihancurkan menyusut, sehingga ETH kembali ke status penerbitan bersih.

Menurut data ultrasound.money, dalam 7 hari terakhir, ETH baru yang diterbitkan adalah 20.876 ETH, dengan hanya 655 ETH yang dihancurkan, rata-rata penambahan harian sekitar 2.980 ETH (sekitar 722 juta dolar), dengan tingkat pertumbuhan pasokan tahunan sekitar 0,86%.

Menurut pengumuman Bitmine, minggu lalu perusahaan membeli 15.112 ETH di pasar, yang sekitar 72% dari jumlah penerbitan baru pada periode yang sama. Dengan kata lain, sekitar tujuh puluh persen dari pasokan baru ETH setiap hari diserap oleh perusahaan ini.

Namun, pembelian ini tidak mampu menopang harga. Setelah ETH mencapai puncaknya pada Oktober 2025, pasar kripto memasuki fase bearish. Meskipun pada kuartal ketiga ETH sempat mengalami rebound yang signifikan, memasuki bulan Oktober kembali melemah, dengan penurunan lebih dari 40% dalam setahun terakhir.

Setelah Batas Keras 5%, Bitmine Mungkin Beralih dari Pembeli ke Penjual

5% bukanlah batas keras Bitmine sejak awal. Sebelumnya, Tom Lee menyatakan dalam sebuah wawancara bahwa jika aplikasi Ethereum terus berkembang dan lebih banyak perusahaan mulai memiliki ETH, memiliki lebih dari 5% juga memiliki rasionalitasnya, dan perusahaan mungkin akan mengevaluasi kembali masalah ini pada tahun 2027.

Lee juga menyebutkan bahwa pendapatan staking tahunan Bitmine sekitar 300 juta dolar, cukup untuk menutupi dividen tahunan 30 hingga 35 juta dolar dari saham preferen seri A sebesar 9,5%, sehingga perusahaan tidak memiliki alasan untuk menjual ETH karena kebutuhan dana.

Kini, pernyataan Lee semakin ketat, menyatakan bahwa 5% adalah batas keras, dan perusahaan tidak akan memiliki lebih dari proporsi ini dari ETH. Menurutnya, dengan adanya batas keras, pemegang saham tidak perlu khawatir perusahaan terus mengumpulkan dana untuk membeli koin, dan BMNR memiliki peluang lebih besar untuk mengungguli ETH dalam tren kenaikan.

Pernyataan ini terkait dengan situasi Bitmine dalam setahun terakhir. Jika harga saham perusahaan jatuh di bawah nilai aset yang dimiliki, penerbitan saham baru untuk membeli koin akan mengencerkan ETH yang dimiliki per saham. Bitmine telah membeli kembali 21 juta saham tahun ini, dan Lee dalam pengumuman menyebutkan bahwa ini adalah pembelian kembali saham terbesar dalam sejarah perusahaan penyimpanan kripto.

Beberapa KOL kripto berpendapat bahwa batas keras menghilangkan risiko pengenceran ekuitas BMNR, dan Lee setuju dengan hal ini. Bagi pasar ETH, ini berarti keluarnya pembeli yang terus-menerus sudah menjadi kepastian.

Setelah menghentikan pembelian, kepemilikan Bitmine juga tidak akan berhenti begitu saja. Tom Lee juga menyebutkan bahwa setelah mencapai 5%, perusahaan dapat menjual hadiah staking yang diterima untuk mempertahankan proporsi.

Menurut pengumuman Bitmine, hingga 4 Oktober, perusahaan telah melakukan staking 5.067.309 ETH, yang merupakan 84% dari kepemilikan, dengan tingkat pengembalian tahunan 2,63%, diperkirakan pendapatan staking tahunan sekitar 363 juta dolar. Dengan perhitungan ini, Bitmine dapat memperoleh sekitar 133.000 ETH sebagai hadiah setiap tahun.

Pasokan ETH sendiri juga meningkat, dengan penambahan bersih sekitar 1,05 juta ETH setiap tahun, di mana 5% sekitar 53.000 ETH, yang dapat dipertahankan oleh Bitmine tanpa melanggar batas. Jika ingin mempertahankan proporsi di 5%, Bitmine mungkin perlu menjual sekitar 80.000 ETH dari hadiah setiap tahun.

Namun, dari segi skala, 80.000 ETH dengan harga saat ini setara dengan sekitar 200 juta dolar, dengan rata-rata kurang dari 600.000 dolar per hari, dampaknya terhadap pasar terbatas. Perubahan yang sebenarnya terletak pada arah, Bitmine mungkin beralih dari pembeli yang menyerap tujuh puluh persen pasokan baru setiap minggu menjadi penjual yang terus-menerus melepaskan sedikit ETH.

Modal tidak termasuk dalam penjualan. Lee sebelumnya menyatakan bahwa perusahaan tidak perlu menjual kepemilikan inti, dan 5,07 juta ETH yang telah di-staking masih menghasilkan pendapatan bagi perusahaan.

Pembeli Pengganti Belum Muncul, Perbedaan Antara Bull dan Bear Meluas

Dengan keluarnya Bitmine, pasar secara alami mengalihkan perhatian ke pembeli lain, tetapi beberapa saluran permintaan utama belum menunjukkan tanda-tanda untuk mengambil alih.

Pertama adalah ETF. Menurut data SoSoValue, seiring dengan rebound ETH, ETF spot ETH mengalami aliran masuk bersih selama dua bulan berturut-turut pada bulan Agustus dan September, tetapi beralih ke aliran keluar bersih pada bulan Oktober. Sejak 29 September, ETF telah mengalami aliran keluar bersih selama 8 hari perdagangan berturut-turut, dengan total sekitar 641 juta dolar, di mana aliran keluar bersih sejak Oktober mencapai 579 juta dolar.

Terutama pada hari-hari sebelum dan sesudah pernyataan Lee. Pada 6 Oktober, aliran keluar bersih dalam satu hari mencapai 202 juta dolar, hampir seluruhnya berasal dari ETHA di bawah BlackRock, dan pada 7 dan 8 Oktober masing-masing mengalir keluar 161 juta dolar dan 72,54 juta dolar.

Data dari bursa menunjukkan arah yang serupa. Menurut bukti cadangan Binance, saldo ETH pengguna turun 4,61% pada bulan September, setara dengan sekitar 499 juta dolar, sementara saldo BTC pengguna meningkat sekitar 537 juta dolar pada periode yang sama.

Perusahaan penyimpanan ETH lainnya juga sulit untuk mengambil alih. Ketika harga saham berada di bawah nilai kepemilikan, model penerbitan baru untuk membeli koin sulit untuk dilanjutkan. Sebagai contoh, perusahaan penyimpanan ETH terbesar kedua, SharpLink, hanya membeli sekitar 5.000 ETH pada bulan Juni ketika ETH berada di posisi rendah, yang merupakan akumulasi pertama dalam delapan bulan.

Setelah itu, pertumbuhan kepemilikan SharpLink sebagian besar berasal dari hadiah staking. Menurut pemantauan Lookonchain, hingga akhir September, SharpLink memiliki sekitar 892.100 ETH, dengan total hadiah staking sebesar 27.900 ETH.

Namun, pada awal bulan ini, Lee menunjukkan bahwa perusahaan penyimpanan Ethereum saat ini secara keseluruhan memiliki sekitar 7% dari pasokan ETH, dan proporsi ini mungkin meningkat menjadi 15% dalam siklus ini. Dengan perhitungan ini, setelah Bitmine berhenti, lembaga lain masih perlu membeli sekitar 9,8 juta ETH.

Situasi di sisi staking sedikit lebih baik. Hingga 6 Oktober, ETH yang menunggu untuk di-staking sekitar 1,5 juta ETH, dengan sekitar 767.000 ETH dalam antrean untuk keluar, dengan antrean masuk jelas lebih banyak daripada antrean keluar. Namun, antrean keluar sebelumnya sempat meningkat menjadi 851.000 ETH akibat insiden keamanan yang diungkap MetaMask pada 30 September. Lido menyatakan bahwa ETH yang keluar sebagai tindakan pencegahan ini akan secara bertahap di-staking kembali, sehingga sebagian dari antrean masuk adalah ETH yang kembali dan bukan seluruhnya permintaan baru.

Mengenai prospek ETH, Lee tetap cukup optimis. Ia menyatakan bahwa pasar bullish kripto telah dimulai pada bulan Agustus, dan mungkin menjadi yang terbesar dalam sejarah, dengan pendorong berasal dari tokenisasi aset yang didorong oleh institusi, transfer kekayaan antar generasi, penyerapan pasokan oleh perusahaan penyimpanan, serta pembayaran on-chain oleh agen AI.

KOL kripto, Blue Fox, juga menyatakan bahwa Bitmine hanya membeli 5% adalah hal yang benar, setelah menyelesaikan akumulasi di posisi rendah, tugas utama Lee selanjutnya adalah menceritakan narasi untuk ETH, mendorong Ethereum menjadi lapisan penyelesaian di Wall Street on-chain.

Banyak orang berpendapat bahwa 5% adalah batas yang ditetapkan oleh perusahaan sendiri, dan berhentinya Bitmine tidak berarti harga pasti akan turun. Namun, setelah menghentikan pembelian, ETH kehilangan satu pembeli besar yang stabil, dan harga akan lebih bergantung pada ETF, permintaan staking, dan lembaga lainnya, dengan kemungkinan volatilitas yang lebih besar.

Ada juga pandangan yang berangkat dari konsentrasi, berpendapat bahwa menghentikan pembelian adalah bentuk pengendalian diri yang patut dipuji, bahwa satu institusi dapat menjadi peserta terbesar, tetapi tidak seharusnya berusaha mendominasi Ethereum.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.