a16z: 7 immagini per capire come la tokenizzazione cambia la natura degli asset

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A cura di: Moni, Odaily Planet Daily

Gli asset tokenizzati, spesso definiti "Real World Assets (RWA)", stanno cambiando la forma, la liquidità e la struttura dei sistemi finanziari.

Proprio il mese scorso, la dimensione del mercato degli asset tokenizzati ha superato i 30 miliardi di dollari e attualmente si sta stabilizzando intorno ai 34 miliardi di dollari (escluse le stablecoin). Questa scala è approssimativamente equivalente a quella di una banca regionale o di un fondo di dotazione di un'università di alto livello. Sebbene rimanga piuttosto piccola rispetto al sistema finanziario globale, è già abbastanza significativa da avere un impatto reale.

Vale la pena notare che due anni fa la dimensione del mercato degli asset tokenizzati era inferiore a 3 miliardi di dollari, ma da allora il mercato ha subito una trasformazione drammatica: il GENIUS Act statunitense ha fornito un quadro più chiaro per la regolamentazione delle stablecoin, l'infrastruttura on-chain a livello istituzionale è gradualmente maturata e molte istituzioni finanziarie hanno iniziato a implementare la tecnologia blockchain nello stesso periodo: questi fattori hanno spinto il mercato degli asset tokenizzati a crescere di dieci volte in meno di due anni. (Nota: sebbene le stablecoin non siano incluse nelle statistiche di cui sopra, hanno guidato in modo significativo la crescita complessiva del mercato semplificando notevolmente i pagamenti e i regolamenti on-chain.)

Questo articolo analizzerà le ragioni dell'ascesa degli asset tokenizzati e la loro direzione futura utilizzando sette grafici.

Il decollo degli asset tokenizzati: i titoli di Stato USA diventano il principale motore di crescita

I titoli di Stato USA sono la principale forza trainante dietro la recente crescita del mercato degli asset tokenizzati.

I vantaggi dei titoli di Stato USA tokenizzati sono chiari e intuitivi: gli investitori possono detenere asset che generano reddito stabile in forma digitale e il trading è più efficiente e flessibile; le istituzioni finanziarie possono migliorare l'efficienza del regolamento e dell'allocazione degli asset collaterali, collegandosi agevolmente al mercato finanziario digitale.

Gli investitori in criptovalute possono anche sfruttare i titoli di Stato tokenizzati per attivare stablecoin inattive e ottenere rendimenti dai mercati monetari tradizionali, con società di gestione patrimoniale come BlackRock e Franklin Templeton che si posizionano di conseguenza, creando un mercato che vale centinaia di miliardi.

È importante notare che i tassi di crescita dei vari tipi di asset tokenizzati variano in modo significativo, derivando dalle sfide tecniche e di conformità legate al portare diversi asset on-chain, nonché dall'accettazione del mercato dei prodotti dopo il loro lancio.

• Gli asset di credito garantiti da attività guidano il tasso di crescita, includendo principalmente token di linee di credito ipotecario, token di vault di prestito, contratti di riassicurazione e asset finanziari unici come le ricevute di mining di BTC, che hanno raggiunto un valore di mercato di 1 miliardo di dollari in due anni.
• Gli asset di venture capital hanno impiegato oltre sette anni per superare i 10 miliardi di dollari di valore di mercato, con gli asset a gestione attiva che hanno richiesto un tempo simile. Questi asset hanno strutture complesse, cicli di investimento lunghi e soglie operative e normative più elevate.
• Il ritmo on-chain dei titoli di Stato e delle materie prime è moderato, superando i 10 miliardi di dollari di valore di mercato in 2-3 anni, e ora sono diventate categorie mainstream nel mercato.

All'inizio del 2024, i titoli di Stato e le materie prime rappresenteranno quasi interamente la quota di mercato degli asset tokenizzati. Dopo il 2024, le quote di credito, prodotti finanziari unici, azioni e altre categorie aumenteranno costantemente, ma la concentrazione del mercato rimarrà comunque relativamente alta. Attualmente, i titoli di Stato USA tokenizzati e le materie prime occupano insieme circa due terzi della quota di mercato.

Segmentazione del mercato degli asset tokenizzati

Il settore degli asset tokenizzati basati su materie prime è altamente concentrato, con i token legati all'oro che dominano la stragrande maggioranza della quota, per un totale di circa 5,1 miliardi di dollari, di cui 5 miliardi di dollari rappresentati dai token dell'oro. I token dell'argento e di altre categorie totalizzano solo 57,6 milioni di dollari, costituendo meno dello 0,01%.

L'oro si adatta naturalmente al modello di asset tokenizzato; attualmente, il mercato dei token di materie prime è dominato principalmente dall'oro perché: l'oro ha uno standard globalmente unificato, è facile da conservare, non si danneggia facilmente e si basa da tempo su certificati di proprietà per il trading.

Inoltre, gli investitori del mercato crypto hanno storicamente favorito gli asset legati all'oro, con BTC soprannominato oro digitale nei suoi primi anni. Prodotti come il token XAUT di Tether e il token PAXG di Paxos mappano la proprietà dell'oro in caveau sulla blockchain, convertendo i diritti sull'oro fisico in token digitali che possono essere detenuti in wallet on-chain.

La quota di mercato degli asset tokenizzati per petrolio greggio, prodotti agricoli e categorie emergenti come energia e potenza di calcolo è estremamente bassa, poiché il settore è ancora agli albori.

Dal punto di vista del layout della blockchain pubblica sottostante, l'ecosistema degli asset tokenizzati è più diversificato. Ethereum, sfruttando il suo vantaggio di primo arrivato nella finanza decentralizzata e nelle basi per l'adozione istituzionale, mantiene ancora una posizione di leadership, con una scala di asset di 15,7 miliardi di dollari e rappresentando oltre la metà del mercato.

Il restante mercato degli asset tokenizzati è distribuito su più blockchain pubbliche: la dimensione del mercato degli asset tokenizzati di BNB Chain è di circa 4 miliardi di dollari, Solana circa 2,2 miliardi di dollari, Stellar circa 1,7 miliardi di dollari, la sidechain di BTC Liquid Network circa 1,5 miliardi di dollari, e le scale di asset tokenizzati di XRP Ledger, ZKsync Era e Arbitrum sono tutte vicine a 1 miliardo di dollari.

L'industria degli asset tokenizzati non è stata aggregata uniformemente su una singola blockchain pubblica; gli asset sono distribuiti tra i principali ecosistemi blockchain in base ai costi di transazione, alla liquidità, ai requisiti di conformità e alle relazioni commerciali. Tuttavia, il dato più significativo non è la scala del mercato degli asset tokenizzati... ma come questi asset vengono utilizzati.

Continuiamo l'analisi------

La maggior parte degli asset tokenizzati attualmente manca di "componibilità"

La dimensione del mercato non è l'unico indicatore principale; il valore applicativo effettivo degli asset è più significativo.

Le obbligazioni sono la categoria più grande di asset tokenizzati, con un valore di mercato di 15,2 miliardi di dollari, ma solo il 5% della circolazione è applicato ai protocolli DeFi, pari a circa 800 milioni di dollari. Il tasso di utilizzo degli asset tokenizzati basati su metalli preziosi è altrettanto basso, con la maggior parte degli asset tokenizzati utilizzati solo per l'archiviazione on-chain e non ancora diventati blocchi finanziari liberamente combinabili e riutilizzabili.

Al contrario, le categorie di asset tokenizzati di nicchia hanno prestazioni molto diverse: il token di riassicurazione, con un valore di mercato di 362 milioni di dollari, ha un tasso di utilizzo del protocollo on-chain dell'84%; i token di credito privato hanno un tasso di utilizzo del 33%, poiché entrambi i tipi di asset sono stati progettati fin dall'inizio per adattarsi a scenari applicativi combinabili on-chain. Al contrario, gli asset tokenizzati principali come titoli di Stato e oro mirano principalmente a semplificare la detenzione e il trasferimento on-chain degli asset senza modificare la logica operativa originale degli stessi. Questa situazione evidenzia una divergenza fondamentale nel settore degli asset tokenizzati: il grado di natività on-chain dei vari asset tokenizzati varia notevolmente.

Alcuni asset possono fluire liberamente tra le catene, mentre altri utilizzano la blockchain solo come strumento di contabilità, limitando le funzioni di trasferimento e combinazione degli asset. Attualmente, la maggior parte degli asset tokenizzati sono essenzialmente solo rappresentazioni digitali di asset, che si limitano a migrare i record sulla catena senza sbloccare il potenziale per le combinazioni di asset. La componibilità è il valore fondamentale della finanza on-chain ed è la chiave per aggiornare il sistema finanziario.

L'indice nativo dei token di Pantera Capital mostra che oltre il 70% degli asset tokenizzati ha il livello più basso di natività on-chain. Un gran numero di token sono solo certificati digitali di asset fisici offline, con il controllo effettivo degli asset che si basa ancora su registri offline e istituzioni intermediarie.

L'industria degli asset tokenizzati è ancora nella sua fase iniziale di sviluppo: un tipo consiste in asset che sono solo record digitali formalmente on-chain, mentre un altro tipo consiste in asset on-chain profondamente integrati che si allineano con le caratteristiche della blockchain.

L'infrastruttura per la tecnologia di componibilità on-chain è già completa e le categorie di asset si stanno gradualmente arricchendo, ma le applicazioni profondamente integrate sono appena iniziate.

Tendenze di sviluppo future degli asset tokenizzati

Le previsioni del settore per la scala a lungo termine del settore degli asset tokenizzati variano, ma nel complesso si prevede che il mercato continuerà ad espandersi.

• McKinsey prevede che la dimensione del mercato degli asset tokenizzati raggiungerà i 2-4 trilioni di dollari entro il 2030;
• Ark Invest stima la dimensione del mercato degli asset tokenizzati a 11 trilioni di dollari;
• Boston Consulting, in collaborazione con Ripple, stima che la dimensione del mercato degli asset tokenizzati raggiungerà i 9,4 trilioni di dollari entro il 2030 e salirà a 18,9 trilioni di dollari entro il 2033;
• Standard Chartered prevede che il mercato degli asset tokenizzati supererà i 30 trilioni di dollari entro il 2034.

Sulla base delle stime di queste istituzioni, rispetto all'attuale dimensione del mercato di 34 miliardi di dollari, il potenziale di crescita a lungo termine del mercato degli asset tokenizzati potrebbe raggiungere cento volte tanto. Naturalmente, le differenze numeriche non derivano da previsioni divergenti sulla velocità di adozione del settore, ma piuttosto da diverse definizioni statistiche. Ogni istituzione ha ambiti statistici diversi, che coprono le categorie di asset, l'inclusione o meno di stablecoin e depositi, e la definizione di tokenizzazione varia; ad esempio: McKinsey si concentra su obbligazioni, credito, fondi e azioni; Standard Chartered aggiunge materie prime e finanza commerciale; Boston Consulting e Ripple includono inoltre depositi e stablecoin. Tuttavia, nonostante le differenze nei criteri statistici, il settore riconosce all'unanimità che la scala degli asset tokenizzati subirà un'espansione esponenziale.

Guardando al panorama finanziario globale, l'attuale scala degli asset tokenizzati rimane minuscola.

• Il mercato obbligazionario globale totale supera i 140 trilioni di dollari, con le obbligazioni tokenizzate a soli 15,2 miliardi di dollari, pari allo 0,01%;
• Il valore di mercato globale dell'oro fisico raggiunge diversi trilioni di dollari, con l'oro tokenizzato a 5 miliardi di dollari, pari a meno dello 0,02%;
• Il valore del mercato azionario globale supera i 100 trilioni di dollari, con le azioni tokenizzate a 1,5 miliardi di dollari, pari a solo lo 0,001%.

Ora, i settori emergenti hanno preso forma in modo costante, con titoli di Stato USA, oro, credito privato e altri asset che hanno prezzi chiari, domanda stabile e proprietà semplice che sono stati i primi a completare il loro approdo on-chain. In questa fase, la tokenizzazione non ha ancora stravolto gli attributi sottostanti degli asset, ma ha solo ottimizzato i metodi di regolamento e trasferimento degli asset. L'integrazione profonda degli asset con il sistema finanziario digitale è ancora in fase di esplorazione.

Attualmente, gli asset tokenizzati rimangono in gran parte a livello digitale, rendendo difficile per gli asset ottenere applicazioni combinabili programmabili. La fase successiva del settore deve affrontare una sfida ardua: portare parti più complesse del sistema finanziario on-chain e integrare gli asset tokenizzati più profondamente in un'infrastruttura finanziaria componibile e nativa di Internet.