Grayscale presenta domanda di IPO: il colosso delle criptovalute con 35 miliardi di USD di AUM punta alla borsa
Titolo originale: "Grayscale, un tempo in conflitto con la SEC, è in procinto di approdare al NYSE"
Autore originale: Eric, Foresight News
Nella serata del 13 novembre, ora di Pechino, Grayscale ha presentato una domanda di IPO al NYSE, pianificando il debutto sul mercato azionario statunitense tramite Grayscale Investment, Inc. Questa IPO è guidata da Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor.
Vale la pena notare che la quotazione di Grayscale adotta questa volta una struttura Umbrella Partnership (Up-C). In questa struttura, l'entità operativa e di controllo di Grayscale, Grayscale Operating, LLC, non è l'entità quotata. Invece, l'IPO viene condotta attraverso una nuova entità quotata, Grayscale Investment, Inc., che acquisisce una parte del capitale di LLC per facilitare il trading pubblico. I fondatori e i primi investitori possono convertire le loro quote in LLC in azioni dell'entità quotata, godendo di vantaggi fiscali sulle plusvalenze pagando solo l'imposta sul reddito delle persone fisiche. Gli investitori dell'IPO, d'altro canto, devono pagare le tasse sui profitti aziendali e l'imposta sul reddito delle persone fisiche sui dividendi azionari.
Una tale struttura di quotazione non solo avvantaggia i "veterani" dell'azienda in termini di tassazione, ma consente anche un controllo assoluto post-quotazione attraverso azioni a doppia classe. Il deposito S-1 mostra che Grayscale è interamente posseduta dalla società madre DCG, e Grayscale dichiara esplicitamente che, dopo la quotazione, la società madre DCG manterrà il controllo decisionale su Grayscale attraverso il possesso del 100% delle azioni di classe B con maggiori diritti di voto. I fondi raccolti tramite l'IPO saranno utilizzati interamente per acquistare quote dalla LLC.
Tutti conoscono Grayscale, che ha lanciato i primi prodotti di investimento in Bitcoin ed Ethereum e, attraverso una dura battaglia con la SEC, ha ottenuto la conversione dei trust Bitcoin ed Ethereum in ETF spot. Il lancio del Digital Large Cap Fund ha avuto anche il potere di una "versione criptovalutaria dell'S&P 500". Durante l'ultimo mercato rialzista, ogni aggiustamento del fondo ha causato significative fluttuazioni di prezzo a breve termine per i token rimossi e aggiunti.
I documenti S-1 mostrano che al 30 settembre di quest'anno, l'AUM totale di Grayscale ha raggiunto i 35 miliardi di USD, rendendolo il più grande gestore di asset in criptovalute al mondo. Possiede oltre 40 diversi prodotti di investimento in asset digitali che coprono più di 45 criptovalute. I 35 miliardi di USD includono 33,9 miliardi di USD di AUM in ETP ed ETF (principalmente Bitcoin, Ethereum, prodotti legati a Solana) e 1,1 miliardi di USD in fondi privati (principalmente prodotti di investimento in altcoin).

Inoltre, puramente in termini di ricavi, i principali prodotti di investimento di Grayscale hanno una capacità di generazione di ricavi più forte rispetto ai suoi principali concorrenti. Tuttavia, ciò è dovuto principalmente all'accumulo di AUM tramite trust non rimborsabili e a una commissione di gestione superiore alla media.

Finanziariamente, per i nove mesi terminati il 30 settembre 2025, i ricavi operativi di Grayscale sono stati di circa 3,19 miliardi di USD, un calo del 20% su base annua. Le spese operative sono state di circa 1,16 miliardi di USD, un aumento dell'8,4% su base annua. L'utile operativo si è attestato a circa 2,02 miliardi di USD, un calo del 30,4% su base annua. Includendo altri redditi e deducendo l'accantonamento per le imposte sul reddito, l'utile netto è stato di circa 2,03 miliardi di USD, in calo del 9,1% su base annua. Inoltre, i dati sull'AUM medio indicano un possibile calo dell'AUM rispetto all'anno scorso.

Escludendo le voci non ricorrenti, l'utile netto rettificato per il periodo di riferimento è stato di circa 2,08 miliardi di USD, con un margine di utile netto del 65,3%. Sebbene il primo sia diminuito dell'8,5% su base annua, il margine di utile netto è aumentato rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, attestandosi al 57,2%.

Attualmente, il rapporto di indebitamento di Grayscale è piuttosto sano. Nonostante un calo dei ricavi e dei profitti, considerando l'aumento del valore degli asset aziendali, la diminuzione del debito e il miglioramento del margine di profitto, la condizione operativa di Grayscale è in continuo miglioramento.
Il deposito S-1 ha anche rivelato i piani di sviluppo futuri di Grayscale, tra cui l'espansione dei tipi di fondi privati (introduzione di più prodotti di investimento privato in altcoin); il lancio di prodotti di gestione attiva per integrare i prodotti di investimento passivo (ETF, ETP); e la conduzione di investimenti attivi mirati ai propri prodotti di investimento, criptovalute o altri asset.
Per quanto riguarda l'espansione dei canali di distribuzione, Grayscale ha rivelato di aver completato la due diligence su tre broker-dealer con un AUM totale di 14,2 trilioni di USD e di aver recentemente lanciato mini ETF su Bitcoin ed Ethereum sulla piattaforma di un grande broker-dealer indipendente con oltre 17.500 consulenti finanziari e asset di consulenza e intermediazione superiori a 1 trilione di USD. Nell'agosto di quest'anno, Grayscale ha collaborato con iCapital Network, una rete di 6.700 aziende di consulenza, in base alla quale Grayscale fornirà in futuro canali di investimento in asset digitali attraverso le sue strategie di gestione attiva alle aziende della rete.
Nel complesso, le informazioni divulgate da Grayscale indicano che l'azienda è una società di gestione patrimoniale relativamente stabile, con la principale fonte di reddito derivante dalle commissioni di gestione dei prodotti di investimento, offrendo uno spazio limitato per l'immaginazione. Tuttavia, dati i precedenti di società di gestione patrimoniale tradizionali che si quotano in borsa, le aspettative per il valore di mercato, il rapporto P/E, ecc. di Grayscale sono in qualche modo prevedibili, fornendo un obiettivo di investimento relativamente prevedibile.
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