Il capo del collettivo crypto VC si restringe: la scala di gestione dei fondi crypto a16z crolla del 40%, Multicoin dimezzata

Autore originale: Ben Weiss

Traduzione originale: Flusso tecnologico di Shenchao

Introduzione: Un reporter di Fortune ha ottenuto un lotto di documenti di divulgazione finanziaria non divulgati dalla SEC riguardanti le criptovalute VC, mostrando che gli asset in gestione (AUM) di istituzioni leader come Paradigm, Pantera, a16z crypto e Multicoin sono destinati a ridursi su tutta la linea entro il 2025. Tuttavia, il restringimento non è del tutto negativo: le criptovalute a16z hanno restituito denaro ai LP al picco di mercato, raggiungendo un DPI di 5,4 volte per il loro primo fondo. L'unica azienda in crescita è Haun Ventures, che ha centrato il jackpot nel settore delle stablecoin con l'acquisizione di BVNK da parte di Mastercard.

I top player del crypto VC non sono riusciti a sfuggire al crollo del mercato del 2025.

Il reporter di Fortune Ben Weiss ha ottenuto un lotto di documenti di divulgazione finanziaria precedentemente non divulgati dagli Stati Uniti. Commissione per i titoli e gli scambi (SEC). I dati sono semplici: l’AUM di istituzioni di alto livello come Paradigm e Pantera Capital si è ridotto collettivamente nel 2025.

Didascalia: Cambiamenti in AUM dei principali VC crypto dal 2021 al 2025

Grafico di: Ben Weiss/Fortuna

Ma prima di immergerci nei numeri, è necessario chiarire una premessa: L'AUM non è un buon indicatore del successo o del fallimento della VC. Non riflette i nuovi round di finanziamento, le distribuzioni di uscita dei LP, né tiene conto delle richieste di capitale. I prezzi delle criptovalute sono di per sé volatili: un tweet di un individuo emotivamente instabile può inviare prezzi sulle montagne russe (scegline uno qualsiasi: Musk, Trump, Zhao Changpeng). I crypto VC affermati hanno subito impennate di asset durante il boom degli NFT del 2021 e hanno anche assistito a crolli del portafoglio durante il successivo "inverno crypto".

L'autore originale Ben Weiss sottolinea anche: i veri investitori di alto livello alla fine devono restituire i soldi ai LP. Le fluttuazioni a breve termine dell'AUM non equivalgono alla qualità delle prestazioni.

Chiarita questa premessa, diamo un'occhiata ai dati specifici.

Criptovaluta a16z: AUM si riduce di quasi il 40%, ma il denaro restituito agli LP

L'AUM dei quattro fondi crypto di a16z è crollato di quasi il 40% dal 2024, scendendo a $9,5 miliardi. Nello stesso periodo, la scala di gestione degli asset della società madre Andreessen Horowitz è salita a oltre $100 miliardi.

Il restringimento è in parte dovuto al fatto che l'azienda ha iniziato a distribuire i rendimenti dei primi tre fondi ai LP. Secondo gli addetti ai lavori, le crypto a16z intendono scegliere il picco di mercato nel 2025 per le distribuzioni.

Quanto è stato efficace? Secondo i dati di Newcomer, il DPI netto (rapporto tra distribuzione e capitale versato) del primo fondo crypto di a16z ha raggiunto 5,4 volte. Rispetto ad altri fondi VC raccolti nello stesso periodo sulla piattaforma Carta nel 2018, questo tasso di rendimento è abbastanza impressionante.

In altre parole, il restringimento di AUM per le criptovalute a16z è più il risultato di "fare soldi e restituirli agli LP" che di "crash del portafoglio".

Multimoneta: AUM dimezzato a $2,7 miliardi

Il destino di Multicoin Capital è profondamente legato al mercato delle criptovalute. Durante la frenesia crypto del 2021, il suo AUM è quasi triplicato in un anno, avvicinandosi a $9 miliardi. Dopo il crollo dell’FTX, è crollato direttamente, seguito da un graduale recupero nei prossimi due anni.

Tuttavia, la flessione del 2025 l'ha riportata al ribasso. Dal 2024 al 2025, l'AUM di Multicoin si è ridotto di oltre la metà, scendendo a circa $2,7 miliardi. Da quando il BTC ha iniziato a precipitare nell'ottobre 2025, gli asset crypto sono scesi su tutta la linea e la struttura di Multicoin, che gestisce sia un hedge fund che un fondo VC, è stata colpita più duramente.

Per aggiungere qualche contesto: Il co-fondatore di Multicoin Kyle Samani ha lasciato l'azienda nel febbraio di quest'anno per investire in altre aree tecnologiche.

Pantera: Cinque società in portafoglio diventano quotate, i flussi di capitale tornano ai LP

Anche l'AUM di Pantera Capital si è ridotto, ma in modo simile all'a16z, parte del motivo è la distribuzione proattiva dell'uscita agli LP.

Secondo gli addetti ai lavori, Pantera aveva cinque società in portafoglio quotate nel 2025, tra cui Circle e BitGo. Queste uscite hanno riportato un notevole flusso di cassa.

Haun Ventures: L'unica eccezione con una crescita di oltre il 30% di AUM

In mezzo alla contrazione, Haun Ventures è l'unica eccezione.

Fondata dall'ex partner crypto di a16z Katie Haun, l'azienda ha visto il suo AUM crescere di oltre il 30% anno su anno, avvicinandosi a $2,5 miliardi. Ciò è in parte dovuto al fatto che ha colpito il settore giusto: il suo investimento nella società di stablecoin BVNK è stato acquisito da Mastercard per un massimo di $1,8 miliardi. Inoltre, Haun Ventures stessa sta raccogliendo un nuovo fondo da $1 miliardo nel 2025.

Iniziato un nuovo round di raccolta fondi

Sebbene AUM si sia ridotto, le principali istituzioni non hanno rallentato:

Paradigm sta raccogliendo un nuovo fondo fino a $1,5 miliardi. a16z crypto sta raccogliendo fino a $2 miliardi. Dragonfly ha appena chiuso il suo quarto fondo a 650 milioni di dollari. Dopo la pubblicazione dell'articolo, Fortune ha aggiunto una correzione: un portavoce di Dragonfly ha effettivamente risposto, confermando che i dati sono "accurati" e affermando: "Stiamo attivamente impiegando capitali".

I portavoce di Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin e Haun Ventures hanno tutti rifiutato di commentare.

Il destino ciclico delle crypto VC

Il testo originale termina qui, ma ci sono alcuni sfondi che vale la pena aggiungere.

I VC crypto sono fondamentalmente diversi dai tradizionali VC tecnologici. I VC tradizionali investono in equity, uscendo attraverso IPO o acquisizioni. Molte startup crypto hanno i propri token e gli holding dei VC sono direttamente esposti alle fluttuazioni di prezzo di questi token.

Il multicoin è il caso più estremo: secondo precedenti report di Fortune, dal 2017 al 2021 i suoi asset sono aumentati del 20.287%, per poi ritrarsi del 90% nel 2022. Tale volatilità è inimmaginabile nel VC tradizionale.

Secondo il rapporto di Pantera Capital all'inizio di quest'anno, il valore di mercato totale delle criptovalute non BTC (esclusi ETH e stablecoin) è sceso di circa il 44% dal picco di fine 2024. Tuttavia, storicamente, i mercati degli orsi fungono anche da finestra per la pesca di fondo. Diverse istituzioni leader stanno attualmente intensamente raccogliendo fondi, scommettendo sul prossimo ciclo.

Secondo quanto riportato in esclusiva da Fortune, il quinto fondo di criptovalute di a16z prevede di completare la raccolta fondi nella prima metà del 2026, guidato da Chris Dixon, e continuerà a investire pesantemente nella blockchain. Il nuovo fondo di Paradigm, secondo il Wall Street Journal, si espanderà nell'IA e nella robotica. Le strategie dei due sono chiaramente distinte: a16z continua ad andare all-in sulle crypto, mentre Paradigm sceglie di coprirsi tra i settori.