Perché l'accumulo istituzionale di Bitcoin sta rallentando? Analisi di mercato

Titolo originale dell'articolo: Perché i più grandi acquirenti di Bitcoin hanno improvvisamente smesso di accumulare?

Autore originale: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate

Traduzione: Luffy, Foresight News

Per gran parte del 2025, il supporto di Bitcoin è sembrato incrollabile grazie all'alleanza inaspettata tra le tesorerie aziendali di asset digitali (DAT) e gli ETF, che insieme formavano la base di supporto.

Le imprese hanno acquisito Bitcoin tramite l'emissione di azioni e obbligazioni convertibili, mentre i flussi in entrata degli ETF assorbivano silenziosamente la nuova offerta. Insieme, hanno costruito una solida base di domanda che ha aiutato Bitcoin a resistere alla pressione di un ambiente finanziario restrittivo.

Ora, questa base sta iniziando a indebolirsi.

Il 3 novembre, Charles Edwards, fondatore di Capriole Investments, ha pubblicato su X che, con il rallentamento dell'accumulo istituzionale, la sua prospettiva rialzista è diminuita.

Ha sottolineato: "Per la prima volta in 7 mesi, i flussi netti istituzionali sono scesi al di sotto dell'offerta giornaliera derivante dal mining di criptovalute, uno sviluppo preoccupante."

Volume di acquisto istituzionale di Bitcoin, Fonte: Capriole Investments

Volume di acquisto istituzionale di Bitcoin, Fonte: Capriole Investments

Edwards ha affermato che, anche se altri asset sovraperformano Bitcoin, questo indicatore rimane una ragione chiave per il suo ottimismo.

Tuttavia, attualmente, circa 188 tesorerie aziendali detengono posizioni significative in Bitcoin, con molte aziende che hanno un modello di business relativamente focalizzato oltre all'esposizione a Bitcoin.

L'accumulo nelle tesorerie di Bitcoin rallenta

Nessuna azienda rappresenta il trading aziendale di Bitcoin meglio di quella recentemente rinominata "Strategy", precedentemente nota come MicroStrategy.

Guidato da Michael Saylor, questo produttore di software si è trasformato in una società di tesoreria Bitcoin, detenendo attualmente oltre 674.000 bitcoin, assicurandosi la posizione di più grande detentore aziendale singolo al mondo.

Tuttavia, il suo ritmo di acquisto è rallentato significativamente negli ultimi mesi.

Nel terzo trimestre, Strategy ha aumentato le sue partecipazioni in Bitcoin solo di circa 43.000 token, l'importo di acquisto trimestrale più basso di quest'anno. Considerando che gli acquisti di Bitcoin da parte dell'azienda in questo periodo sono crollati a poche centinaia di token, questo numero non sorprende.

L'analista di CryptoQuant, J.A. Maarturn, ha spiegato che il rallentamento nell'accumulo potrebbe essere correlato al calo del valore patrimoniale netto (NAV) di Strategy.

Ha affermato che gli investitori in precedenza pagavano un alto "premio NAV" per ogni dollaro di Bitcoin nel bilancio di Strategy, consentendo essenzialmente agli azionisti di beneficiare dell'apprezzamento del prezzo di Bitcoin tramite la leva finanziaria. Tuttavia, questo premio si è ridotto significativamente da metà anno.

Con la diminuzione del premio di valutazione, l'emissione di nuove azioni per acquistare Bitcoin non porta più un apprezzamento significativo, e l'incentivo per il finanziamento aziendale ad aumentare le partecipazioni è diminuito di conseguenza.

Maarturn ha sottolineato: "La difficoltà di finanziamento è aumentata e il premio di emissione azionaria è sceso dal 208% al 4%."

Premio azionario di Strategy, Fonte: CryptoQuant

Nel frattempo, la tendenza al raffreddamento nell'accumulo non è limitata a Strategy.

L'azienda quotata a Tokyo, Metaplanet, seguiva in precedenza il modello di questo pioniere americano, ma dopo un calo significativo del prezzo delle azioni, il prezzo di trading recente è inferiore al valore di mercato delle sue partecipazioni in Bitcoin.

In risposta, l'azienda ha approvato un piano di riacquisto di azioni e ha introdotto nuove linee guida di finanziamento per espandere la sua tesoreria Bitcoin. Questa mossa dimostra la fiducia dell'azienda nel suo bilancio, ma evidenzia anche che l'entusiasmo degli investitori per il modello di business della "tesoreria cripto" sta svanendo.

In effetti, il rallentamento nell'accumulo delle tesorerie di Bitcoin ha portato ad alcune fusioni aziendali.

Il mese scorso, la società di gestione patrimoniale Strive ha annunciato l'acquisizione della società di tesoreria Bitcoin di dimensioni minori, Semler Scientific. Dopo la fusione, queste aziende deterranno quasi 11.000 Bitcoin.

Questi casi riflettono vincoli strutturali piuttosto che convinzioni vacillanti. Quando l'emissione di azioni o obbligazioni convertibili non comanda più un premio di mercato, gli afflussi di capitale si prosciugano e l'accumulo aziendale rallenta naturalmente.

Come vanno i flussi degli ETF?

A lungo visto come il "nuovo assorbitore di offerta", l'ETF spot su Bitcoin ha mostrato segni simili di debolezza.

Per gran parte del 2025, questi strumenti di investimento finanziario hanno dominato la domanda netta, con il volume di sottoscrizione che superava costantemente il volume di riscatto, specialmente durante l'impennata di Bitcoin verso un massimo storico.

Tuttavia, verso la fine di ottobre, i loro flussi di fondi sono diventati instabili. Influenzati dalle aspettative sui tassi di interesse, i gestori di portafoglio hanno aggiustato le posizioni, i dipartimenti di rischio hanno ridotto l'esposizione e alcuni flussi di fondi settimanali sono diventati negativi. Questa volatilità ha segnato una nuova fase di comportamento per gli ETF Bitcoin.

L'ambiente macroeconomico si è inasprito, le speranze di rapidi tagli dei tassi sono gradualmente svanite e le condizioni di liquidità si sono raffreddate. Tuttavia, la domanda di mercato per l'esposizione a Bitcoin rimane forte ma è passata da "afflussi costanti" a "afflussi pulsati".

I dati di SoSoValue riflettono chiaramente questo spostamento. Nelle prime due settimane di ottobre, i prodotti di investimento in criptovalute hanno attirato quasi 6 miliardi di dollari di afflussi; tuttavia, entro la fine del mese, con riscatti superiori a 20 miliardi di dollari, parte degli afflussi è stata cancellata.

Flussi di fondi settimanali degli ETF Bitcoin, Fonte: SoSoValue

Questo modello indica che gli ETF Bitcoin sono maturati in un vero mercato a due vie. Possono ancora fornire una profonda liquidità e canali di accesso istituzionale, ma non sono più solo strumenti di accumulo unidirezionali.

Quando i segnali macro fluttuano, la velocità di uscita degli investitori dagli ETF può essere rapida quanto la loro velocità di entrata.

Impatto di mercato su Bitcoin

Questo spostamento non significa necessariamente che Bitcoin subirà un calo, ma indica una maggiore volatilità. Poiché la capacità di assorbimento delle aziende e degli ETF si indebolisce, la traiettoria del prezzo di Bitcoin sarà sempre più influenzata dai trader a breve termine e dal sentiment macroeconomico.

Edwards ritiene che, in questo scenario, nuovi catalizzatori — come l'allentamento monetario, la chiarezza normativa o un ritorno dell'appetito per il rischio sul mercato azionario — potrebbero riaccendere gli acquisti istituzionali.

Tuttavia, al momento, gli acquirenti marginali sono più cauti, rendendo la scoperta dei prezzi più sensibile al ciclo globale di liquidità.

L'impatto si manifesta principalmente in due aspetti:

In primo luogo, gli ordini di acquisto strutturali che un tempo fungevano da supporto stanno diminuendo. Durante i periodi di assorbimento insufficiente, la volatilità intraday può intensificarsi poiché mancano acquirenti stabili per frenare la volatilità. L'halving nell'aprile 2024 ha tecnicamente ridotto la nuova offerta, ma senza una domanda sostenuta, la scarsità da sola non può garantire aumenti di prezzo.

In secondo luogo, le caratteristiche correlate di Bitcoin stanno cambiando. Con il raffreddamento dell'accumulo in bilancio, l'asset potrebbe tornare a seguire le dinamiche complessive del ciclo di liquidità. Periodi di tassi reali in aumento e un dollaro forte potrebbero creare pressione sui prezzi, mentre condizioni di allentamento potrebbero vederlo ristabilire la leadership nei rally di rischio.

Essenzialmente, Bitcoin sta rientrando in una fase di riflessività macro, comportandosi più come un asset di rischio ad alto beta piuttosto che come oro digitale.

Allo stesso tempo, tutto ciò non nega la narrativa a lungo termine di Bitcoin come asset scarso e programmabile. Invece, riflette l'influenza crescente delle dinamiche istituzionali — entità che hanno protetto Bitcoin dalla volatilità guidata dal retail stanno ora rafforzando la sua correlazione con i mercati dei capitali più ampi, cementando la sua allocazione nei portafogli mainstream.

I prossimi mesi testeranno se Bitcoin può mantenere le sue caratteristiche di riserva di valore in assenza di afflussi automatici aziendali e di ETF.

Per analogia storica, Bitcoin ha spesso mostrato adattabilità. Quando un canale di domanda svanisce, ne emerge un altro — che provenga da riserve sovrane, integrazione fintech o ri-coinvolgimento del retail in un ciclo di allentamento macro.

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