Alla vigilia di un pivot della Fed: Wall Street si prepara a una battaglia sui tassi senza «Powell»

By: blockbeats|2026/03/30 01:17:07
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Titolo originale: "Eve of Fed Upheaval: Wall Street Braces for a Rate War Without 'Powell'"
Fonte originale: Golden-Ten Data

Gli investitori si stanno preparando a quella che potrebbe essere una Fed significativamente diversa nel prossimo anno.

Trump ha indicato che sta per scegliere il prossimo presidente della Fed. Ha anche raddoppiato le sue richieste di taglio dei tassi e recentemente ha detto al Wall Street Journal che vuole che il nuovo leader sostenga la sua agenda.

Finora, i mercati hanno mostrato pochi segni di seria preoccupazione che la Fed possa abbandonare completamente la sua indipendenza. Ma gli investitori si stanno comunque preparando a una Fed che potrebbe essere segnata da una discordia insolita, un presidente indebolito e persistenti minacce di cambiamenti più radicali.

Ecco come gli investitori stanno valutando i diversi percorsi che la Fed potrebbe intraprendere:

Minacce al mercato

Gli analisti avvertono che una Fed meno indipendente rappresenterebbe una minaccia significativa per l'economia e i mercati.

Mentre la Fed controlla i tassi a breve termine, i costi di indebitamento negli Stati Uniti sono fortemente influenzati dai rendimenti dei titoli di Stato americani a lungo termine. E questi rendimenti sono determinati dalle aspettative degli investitori sui futuri tassi a breve termine, non dai livelli attuali dei tassi.

Se la Fed tagliasse aggressivamente i tassi mentre l'economia sta ancora andando bene, le preoccupazioni sull'inflazione e sui tassi più alti potrebbero spingere verso l'alto, non verso il basso, i rendimenti e i costi di indebitamento. Un forte aumento dei rendimenti potrebbe anche sconvolgere il mercato azionario.

Non solo una questione di presidente

Le reazioni del mercato sono state finora relativamente contenute. Una ragione è che storicamente, sebbene il presidente della Fed abbia avuto un'influenza significativa sul Federal Open Market Committee (FOMC), che conta 12 membri votanti responsabili delle decisioni sui tassi, non hanno l'autorità esclusiva per fissare i tassi. Quindi, affinché Trump ottenga un controllo esplicito sulla banca centrale, dovrebbero essere soddisfatte molte condizioni.

Alcuni a Wall Street vedono ancora questo come possibile. Il FOMC è composto da sette governatori della Fed nominati dal Presidente e cinque presidenti delle Fed regionali selezionati dai consigli di amministrazione regionali e confermati dai governatori della Fed. Una maggioranza di membri nominati da Trump potrebbe tentare di estromettere qualsiasi presidente di Fed regionale visto come un ostacolo ai tagli dei tassi.

Attualmente, ci sono tre governatori nominati da Trump nel consiglio della Fed, inclusi due del suo primo mandato, quando Trump non era ancora pienamente concentrato sulla ricerca di lealisti. All'inizio di questo mese, questi tre, insieme ad altri governatori, hanno votato all'unanimità per riconfermare tutti i presidenti delle Fed regionali.

Trump può assicurarsi una maggioranza?

Tuttavia, nei prossimi mesi, Trump potrebbe avere più opportunità di nominare governatori, spostando potenzialmente l'equilibrio di potere della Fed.

Uno scenario prevede che Powell si dimetta dal Consiglio dei Governatori della Fed dopo la scadenza del suo mandato come Presidente nel maggio del prossimo anno — anche se la legge non lo richiede (il suo mandato come governatore scade nel 2028), seguendo il precedente storico.

Un altro scenario è se la Corte Suprema emettesse una sentenza favorevole a Trump che gli permetta di rimuovere la governatrice della Fed Lisa Cook. Il governo ha accusato Cook di aver mentito sui documenti ipotecari, cosa che Cook nega.

Blake Gwinn, capo della strategia sui tassi USA presso RBC Capital Markets, ha affermato che a quel punto, oltre ai due governatori del suo primo mandato, ci sarebbero tre governatori nominati da Trump per il suo secondo mandato, aumentando la probabilità di licenziamenti dei presidenti delle Fed locali, abbastanza da innescare potenzialmente il panico sul mercato.

Ha detto che, se Trump potesse sostituire sia Powell che Cook allo stesso tempo, «sarebbe molto interessante».

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Più divisione, più incertezza

Anche se questo scenario non dovesse avverarsi, molti investitori avvertono che una Fed più divisa è sufficiente a causare problemi sul mercato. Alcuni prevedono persino una situazione in cui il presidente della Fed spinge per tagli dei tassi, solo per essere scavalcato da altri funzionari.

Mentre il dissenso dei governatori delle banche centrali sulle decisioni sui tassi in alcuni paesi, incluso il Regno Unito, non è inaudito, segnerebbe un cambiamento significativo negli Stati Uniti.

John Briggs, capo della strategia sui tassi USA presso Natixis Corporate and Investment Banking, ha affermato che le opinioni di ogni membro del FOMC avrebbero più peso, aumentando potenzialmente l'incertezza attorno al percorso dei tassi, portando a una maggiore volatilità del mercato obbligazionario.

Questo, a sua volta, potrebbe portare a un aumento dei rendimenti dei Treasury USA perché «se aumenti la volatilità e l'incertezza, dovresti essere ricompensato con un rendimento più alto».

Segnali di preoccupazione?

Nelle ultime settimane, lo spread tra i rendimenti dei Treasury USA a breve e lungo termine si è allargato. Alcuni lo vedono come un segno che gli investitori sono sempre più preoccupati per l'indipendenza della Fed, poiché suggerisce che si aspettano tassi più bassi nel breve termine ma non necessariamente nel lungo termine.

Tuttavia, molti investitori hanno indicato di aspettarsi da tempo che la Fed continui a tagliare i tassi all'inizio del prossimo anno, forse anche prima che il nuovo presidente entri in carica.

Il mercato azionario statunitense ha mostrato poca preoccupazione, con la prospettiva di ulteriori tagli dei tassi che stimola i settori che potrebbero trarne maggior beneficio, tra cui banche e aziende industriali.

Probabilità di consenso

Un'opinione ampiamente condivisa a Wall Street è che un'economia in indebolimento attenuerà le divisioni interne della Fed e porterà a un consenso per ulteriori tagli dei tassi.

Negli ultimi 15 mesi, la Fed ha abbassato il suo tasso di riferimento sui fondi federali dal 5,25%-5,5% al 3,5%-3,75%.

Mentre Trump ha dichiarato di ritenere che i tassi dovrebbero essere all'1% o meno tra un anno, molti investitori credono che un nuovo presidente della Fed possa navigare politicamente verso un percorso di allentamento più moderato, purché i dati economici supportino tale aggiustamento.

Bryan Whalen, Chief Investment Officer di TCW Fixed Income Group, ha dichiarato: «Nel momento in cui quella persona prenderà il timone e terrà la sua prima riunione, avrà più informazioni e potenzialmente più sostegno per ridurre i tassi».

L'importanza della comunicazione

Alcuni credono anche che lo stile conti. Se un presidente della Fed può fornire solide giustificazioni economiche per un taglio significativo dei tassi, è meno destabilizzante per gli investitori anche se l'obiettivo si allinea con Trump, piuttosto che limitarsi a riecheggiare le argomentazioni di Trump.

Michael Lorizio, Head of U.S. Rates Trading presso Amundi Pioneer, ha affermato che se il nuovo presidente della Fed comunica «in modo ponderato, non solo aiuta a guidare il consenso verso la propria visione, ma aiuta anche a creare stabilità evitando di fare qualsiasi cosa che possa compromettere l'influenza economica della Fed».

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