Circle, l'emittente di stablecoin, in calo: cosa preoccupa il mercato?
Autore originale: Rubin, Top Influencer nella Knowledge Power List per Economia e Management
Nota dell'editore: Questo articolo è tratto da una tavola rotonda su "Penetrare le stablecoin" co-organizzata da Zhihu e BlockBeats. La tavola rotonda ha accumulato oltre 26 milioni di visualizzazioni dal suo lancio, attirando una vasta attenzione sia all'interno che all'esterno del settore. L'evento mira a presentare al pubblico gli ultimi sviluppi, i meccanismi chiave e le tendenze future delle stablecoin in modo più intuitivo e sistematico.
Link alla tavola rotonda: https://www.zhihu.com/roundtable/stablecoin
Di seguito il contenuto originale:
In questo trimestre Circle sembra volare alto grazie al trend dei tassi di interesse elevati, ma il mercato teme che la direzione del vento possa cambiare:
Restringimento degli spread, aumento dei costi, business a profitto singolo, incertezza normativa;
Con questi venti contrari, le aziende che volano alto possono anche essere soggette a cadute rapide.

Immaginate il mercato azionario come un "gioco in stile maratona", in cui ieri il giocatore Circle ha superato un punto di ristoro a metà gara (Q3) e ha ottenuto un buon risultato di profitto. Tuttavia, dopo che gli investitori hanno esaminato il rapporto, hanno ritenuto che il pendio imminente, il ritmo del giocatore e l'aiuto potrebbero non essere sostenibili, portando a vendite e causando un calo dei prezzi.
1) Gli investitori si concentrano maggiormente sul "futuro"
Sebbene Circle abbia superato significativamente le aspettative nel Q3, ha anche aumentato la sua previsione di spese operative per l'intero anno (495–510 milioni di dollari). Ciò implica che il tasso di crescita dei profitti futuri dell'azienda potrebbe essere "mangiato", rendendola incapace di raggiungere nuovamente profitti elevati.

2) Rendimento delle riserve in calo
Aziende come Circle, che gestiscono stablecoin, realizzano una parte significativa dei loro guadagni attraverso:
L'emissione di stablecoin, gli utenti che acquistano stablecoin e l'azienda che riceve dollari per acquistare investimenti in attività conservative come titoli di stato/titoli a breve termine
Prendere lo spread senza pagare interessi attraverso questo metodo.
Un rapporto mostra che, sebbene l'importo totale del reddito da riserve sia elevato, il rendimento degli interessi semplici della riserva è diminuito di circa 96 pb.
Se i tassi di interesse di mercato diminuiscono o i rendimenti a breve termine si comprimono, questo metodo di profitto si ridurrà significativamente in futuro, incidendo direttamente sugli utili.

3) Reddito altamente dipendente dal "reddito da riserve"
Dei 740 milioni di dollari del Q3, la stragrande maggioranza proviene dal reddito da riserve (711 milioni di dollari), mentre "altri redditi" (abbonamenti, servizi, transazioni, ecc.) sono solo 29 milioni di dollari.
Ciò significa che l'attuale attività di Circle assomiglia più a una grande tesoreria che non ha bisogno di pagare interessi agli utenti, piuttosto che a una tradizionale azienda SaaS o di pagamento;
Quando il mercato è preoccupato per il restringimento degli spread o l'impatto normativo, questo modello a reddito singolo sarà scontato.

4) Rischi normativi e politici
Le stablecoin sono strettamente correlate alle attività di riserva e qualsiasi regolamentazione (come regole rigorose del Congresso USA/regolatori sulle stablecoin) o sulle attività di riserva (come restrizioni sulla detenzione di titoli di stato/titoli a breve termine) influenzerà le aspettative di reddito.
Durante l'incertezza normativa, gli investitori spesso richiedono un premio al rischio più elevato, portando a svendite e cali del prezzo delle azioni.
In effetti, Circle si trova attualmente in una fase delicata:
Il suo modello di profitto è sano, la sua base di conformità è solida, ma la storia della crescita sta perdendo slancio.
Forse agli occhi di molti investitori tradizionali, assomiglia più a una "società di fondi in dollari", che guadagna denaro in modo sicuro ma privo di immaginazione.
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