Il prezzo del petrolio si sta avvicinando a un punto critico: cosa succederà a metà aprile?

Titolo originale dell'articolo: (WCTW) Il punto di rottura del mercato petrolifero
Autore dell'articolo originale: Ricerca HFI
Traduzione: Peggy, BlockBeats

Nota dell'editore: Secondo questo articolo, ciò che determina realmente l'andamento dei prezzi del petrolio non è solo il momento in cui il conflitto avrà fine, ma piuttosto «quando verrà superato il punto di svolta».

Durante il conflitto iraniano, durato quasi quattro settimane, il mercato petrolifero sta subendo il tipico fenomeno del «time pricing». Il ricorso alle riserve strategiche ha ritardato l'impatto, ma non è riuscito a colmare il deficit di offerta; le interruzioni nelle spedizioni via petroliere e il lento ripristino della capacità produttiva hanno continuato ad accrescere la pressione sulle scorte in vista del futuro. Una volta superata questa soglia cruciale di metà aprile, il meccanismo dei prezzi passerà da una "volatilità attenuata" a una "rivalutazione determinata dai differenziali".

In particolare, sta cambiando anche la struttura stessa del gioco. Il conflitto non sta più seguendo un percorso di «escalation e de-escalation», ma sta assumendo i contorni di una prova di resistenza volta a testare il punto di rottura del mercato. Chi riuscirà a resistere fino a quando lo squilibrio tra domanda e offerta non si rifletterà sui prezzi di mercato avrà il vantaggio nelle trattative. Ciò significa che, anche se il conflitto dovesse concludersi nel breve termine, i prezzi del petrolio avranno difficoltà a tornare ai livelli precedenti. Le attuali perdite di approvvigionamento stanno ridefinendo l'equilibrio petrolifero mondiale per il prossimo futuro.

Di seguito è riportato l'articolo originale:

In questo articolo analizzerò diversi scenari che potrebbero verificarsi al momento. Con il conflitto in Iran ormai in corso da quasi quattro settimane, quali saranno le ripercussioni di questa situazione sul mercato petrolifero?

Il 9 marzo abbiamo pubblicato un articolo intitolato «La mia ultima analisi sul mercato del petrolio e del gas alla luce del conflitto con l'Iran», nel quale abbiamo scritto:

Di seguito sono riportate le ripercussioni sui prezzi del petrolio in diversi scenari (i "barili persi" includono già il tempo necessario per ripristinare la capacità):

Scenario uno: Le spedizioni delle petroliere riprendono il giorno successivo

→ Il prezzo medio annuo del greggio Brent si attesterà tra un massimo di 70 dollari e un minimo di 80 dollari (con una perdita di circa 210 milioni di barili)

Scenario due: Le spedizioni delle petroliere riprenderanno entro il 15 marzo

→ Il prezzo medio annuo del Brent si attesterà tra gli 85 e i 90 dollari al barile (con una perdita stimata di circa 290 milioni di barili)

Scenario tre: Le spedizioni delle petroliere riprenderanno entro il 22 marzo

→ Il prezzo medio annuo del Brent si attesterà intorno ai 90 dollari (con una perdita di circa 370 milioni di barili)

Scenario quattro: Le spedizioni delle petroliere riprenderanno entro il 29 marzo

→ Il prezzo medio annuo del Brent si attesterà tra i 95 e i 100 dollari al barile (con una perdita di circa 450 milioni di barili)

Se entro il 29 marzo le spedizioni delle petroliere non potranno ancora riprendere il normale andamento, la situazione che il mercato petrolifero dovrà affrontare sarà quasi inimmaginabile. L'unica via d'uscita sarà una contrazione forzata della domanda, e anche i prezzi saranno spinti a livelli estremi.

Poco dopo la pubblicazione del rapporto, l’Agenzia internazionale per l’energia (AIE) ha annunciato un rilascio coordinato di un totale di 400 milioni di barili dalle riserve strategiche mondiali di petrolio (SPR). Ciò contribuirà ad attenuare in parte le ripercussioni della riduzione dell'offerta. Tuttavia, come sottolineato nel nostro successivo articolo "Rilascio coordinato delle riserve strategiche di petrolio (SPR) da parte dell'AIE: "Il regalo perfetto per i tifosi dei Bulls":

Dal punto di vista del mercato, gli operatori non si affretteranno a spingere al rialzo i prezzi del petrolio finché questo «margine di sicurezza» non sarà esaurito. Sebbene il rilascio massiccio dalle riserve strategiche di petrolio contribuisca ad alleviare i timori a breve termine relativi all'approvvigionamento, si tratta solo di una soluzione temporanea. Il mercato rimarrà teso e, finché i trasporti via petroliere non torneranno alla normalità, i prezzi del petrolio continueranno a salire gradualmente.

D'altra parte, se la situazione dovesse distendersi rapidamente — ad esempio con un cessate il fuoco immediato o un accordo — i prezzi del petrolio crollerebbero rapidamente. Ad esempio, se si raggiungesse un accordo di pace prima del 15 marzo, le scorte mondiali registrerebbero un aumento netto di 110 milioni di barili (400 milioni immessi sul mercato - 290 milioni persi).

Ciò potrebbe riportare i prezzi del Brent verso la fascia media dei 70 dollari.

Al contrario, se non verrà raggiunto alcun accordo di pace e le interruzioni delle forniture dovessero protrarsi fino alla fine di marzo, le scorte globali subiranno una riduzione netta di 50 milioni di barili e, per ogni settimana in più, il divario aumenterà di circa 80 milioni di barili.

Pertanto, il ruolo della SPR consiste solo nel «guadagnare tempo» e non affronta il problema di fondo. Le spedizioni delle petroliere devono tornare alla normalità. Tuttavia, ciò evita un aumento catastrofico dei prezzi nel breve termine, scongiurando un crollo massiccio della domanda.

Con il passare del tempo, siamo ora entrati nello "scenario del 29 marzo" definito all'inizio del mese. Di seguito valuteremo l'andamento del mercato petrolifero sulla base dei dati più recenti.

Fatti

I fermi totali della produzione in Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Kuwait, Iraq e Bahrein hanno raggiunto i 10,98 milioni di barili al giorno:

Iraq: -3,6 milioni di barili al giorno

Kuwait: -2,35 milioni di barili al giorno

Emirati Arabi Uniti: -1,8 milioni di barili al giorno

Arabia Saudita: -3,05 milioni di barili al giorno

Bahrain: -0,18 milioni di barili al giorno

L'Arabia Saudita ha sfruttato appieno la capacità del proprio oleodotto est-ovest, esportando attualmente circa 4 milioni di barili al giorno attraverso il Mar Rosso. Gli Emirati Arabi Uniti stanno inoltre effettuando spedizioni in deroga attraverso l'oleodotto di Abu Dhabi (Habshan-Fujairah), la cui capacità, pari a circa 1,8 milioni di barili al giorno, ha raggiunto il limite massimo. Il traffico delle petroliere attraverso lo Stretto di Ormuz rimane completamente interrotto. In effetti, anche se la guerra dovesse finire domani, ci vorrebbero mesi per ripristinare la produzione e riportare le spedizioni alla normalità.

Analisi della situazione

Vi illustrerò tre possibili scenari:

1) Fine della guerra entro la fine di questa settimana, con la ripresa dei trasporti entro il fine settimana

2) Fine della guerra a metà aprile

3) Fine della guerra entro la fine di aprile

Vale la pena sottolineare che il rilascio di 400 milioni di barili dalla Riserva strategica di petrolio (SPR) ha concesso al mercato più tempo rispetto alla nostra valutazione iniziale del 9 marzo. I seguenti scenari relativi al prezzo del petrolio tengono conto di questo cambiamento.

Scenario uno: Fine settimana

Impatto sulle scorte globali: -50 milioni di barili (riserva strategica di petrolio già considerata)

Impatto sul Brent: Un calo temporaneo fino a un minimo di 80 dollari, con un prezzo medio annuo compreso tra gli 85 e i 90 dollari

Scenario due: Fine di metà aprile

Impatto sull'inventario globale: -210 milioni di barili

Impatto sul Brent: Un calo temporaneo fino a un minimo di 90 dollari, con un prezzo medio annuo compreso tra i 95 e i 100 dollari

Scenario tre: Fine aprile

Impatto sull'inventario globale: -370 milioni di barili

Impatto sul Brent: Un breve picco fino alla fascia dei 110 dollari, con un prezzo medio annuo compreso tra 110 e 120 dollari

Punto di svolta cruciale: metà aprile

Si sta delineando un chiaro "punto di svolta" per il mercato petrolifero. Il mercato attuale prevede in larga misura che il conflitto si concluda entro la metà di aprile, e questa previsione è fondamentale per l'andamento del prezzo del petrolio.

I prezzi del petrolio sono il risultato della "determinazione del prezzo marginale". Finché il mercato riterrà che l'offerta sia ancora «sufficiente», non ci sarà alcun allarme. Questa è esattamente la situazione attuale del mercato petrolifero: non c'è panico.

Le dichiarazioni politiche dell'amministrazione Trump, l'allentamento delle sanzioni sul petrolio iraniano e russo e il rilascio delle riserve strategiche di petrolio (SPR) hanno tutti contribuito a far scendere i prezzi del petrolio.

Ma una volta superato questo punto di svolta, tutti questi fattori perderanno la loro efficacia.

Al momento, l'effetto di riduzione delle scorte globali di "greggio in transito" non si è ancora pienamente riflesso sulle scorte nazionali. Riteniamo tuttavia che entro la metà di aprile tale impatto sarà pienamente evidente.

Se il conflitto non sarà risolto entro metà aprile, l’Agenzia internazionale per l’energia (AIE) dovrà coordinare nuovamente il rilascio di circa 400 milioni di barili dalla Riserva strategica di petrolio (SPR). Altrimenti, i prezzi del petrolio saliranno vertiginosamente fino a raggiungere livelli tali da provocare una "distruzione della domanda" (200 dollari e oltre).

Impatto a lungo termine

Nell'ultimo rapporto settimanale di Energy Aspects, è stata stimata una perdita cumulativa di offerta sul mercato pari a circa 930 milioni di barili. Di questi, la perdita cumulativa di produzione da maggio a dicembre è stimata in circa 340 milioni di barili.

Questa valutazione è decisamente più severa della nostra. Nella nostra analisi di sensibilità delle scorte, non abbiamo tenuto pienamente conto del fatto che paesi come l'Iraq e il Kuwait potrebbero impiegare dai 3 ai 4 mesi per ripristinare la capacità produttiva. Ciò significa che le nostre stime precedenti potrebbero essere state troppo prudenti.

Per Goldman Sachs la conclusione è chiara: più a lungo durerà il conflitto, più a lungo si manterranno elevati i prezzi del petrolio.

In tale contesto, Goldman Sachs ha anche formulato un'ipotesi: quale sarebbe la situazione del mercato se il conflitto dovesse protrarsi per altre 10 settimane. La loro valutazione coincide in larga misura con la nostra precedente analisi.

In sostanza, nel mercato petrolifero esiste un «punto di svolta». Una volta superata questa soglia, non si può più tornare indietro.

I lettori dovrebbero prepararsi all'ipotesi che i prezzi del petrolio registrino in futuro un aumento strutturale. Anche se la guerra dovesse concludersi questa settimana, le perdite di approvvigionamento già subite avranno un impatto significativo sul futuro equilibrio tra domanda e offerta di petrolio a livello mondiale.

Quanto durerà?

Finora ho evitato di esprimermi su «quando finirà questo conflitto». Da un lato, non voglio "piantare bandiera", e dall'altro è davvero difficile fare previsioni.

Ma una cosa è certa: questa volta la situazione è diversa rispetto ai conflitti del passato. In passato, la strategia più diffusa era quella di «aggravare la situazione per poi allentarla», ma oggi non se ne vedono quasi più tracce.

Gli attacchi di rappresaglia avvengono senza preavviso; gli attacchi dell'Iran non sembrano più limitarsi a Israele, ma si sono estesi ai paesi del Golfo. È proprio questo tipo di reazione che mi ha fatto capire fin dall'inizio che questa volta è diverso.

Dato che il conflitto va avanti ormai da quasi quattro settimane, sono sempre più preoccupato: senza un accordo all’orizzonte, ogni giorno di ritardo riduce notevolmente la probabilità di giungere a un accordo. Come abbiamo analizzato in «Il tempo stringe», l'Iran ha una visione molto chiara delle dinamiche del mercato petrolifero. Deve solo aspettare che il mercato raggiunga quel "punto di svolta" per ottenere il massimo delle concessioni dagli Stati Uniti dal punto di vista tattico; raggiungere un accordo in questo momento non le darebbe alcun vantaggio. La carta dello Stretto di Hormuz è già stata giocata, e sarebbe difficile ricorrervi nuovamente in futuro.

Per i Paesi del Golfo, se l'attuale regime iraniano non verrà rovesciato, questa situazione di stallo continuerà a persistere anche in futuro. Anche se venisse istituito un meccanismo simile a un «casello autostradale», questa incertezza rimarrebbe comunque difficile da accettare.

Pertanto, a rigor di logica, il potere dominante non è nelle mani degli Stati Uniti, bensì in quelle dell’Iran. In questo caso, l'Iran è più propenso a spingere la situazione verso il «punto di svolta» del mercato petrolifero per mettere alla prova la resistenza degli Stati Uniti. Basta solo "tenere duro" per altre tre settimane, finché non cominceranno a manifestarsi le prime crepe nel mercato.

Tuttavia, vale la pena sottolineare che non sono un esperto di geopolitica e non nutro piena fiducia in tali valutazioni. Tutto ciò che posso fornire è una valutazione della situazione attuale basata sull'analisi fondamentale.

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