Quando una shitcoin perde il consenso, dove puoi ancora trovare alfa?

By: blockbeats|2026/03/30 03:18:21
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Titolo originale: Perché i «fondamentali» non sono ancora la strategia per il 2026.
Autore originale: @airtightfish, Ricercatore di criptovalute
Traduzione originale: AididiaoJP, Foresight News

Parte 1: Qual è il sentiment attuale del mercato?

Cosa ti entusiasma di più delle criptovalute?

In quali aree stai investendo?

Quando partecipo alle conferenze, pongo sempre queste domande ai venture capitalist e ai colleghi degli hedge fund. Di solito hanno le intuizioni macro più approfondite sui trend del settore. Tuttavia, le risposte che ho ricevuto alla conferenza Breakpoint dello scorso dicembre non erano particolarmente entusiasmanti.

La maggior parte delle risposte si concentrava sul percorso di consenso del mercato:

Come «stablecoin», «contratti perpetui», «mercati di previsione», «asset del mondo reale (RWA)», «banche digitali».

Alcune risposte hanno anche rivelato preoccupazioni più profonde:

Come «Niente di entusiasmante», «Aziende non crypto che utilizzano la blockchain», «Prendersi una pausa temporanea e osservare».

Nel complesso, sembra che la maggior parte delle scommesse sia orientata più verso la «maturità» del settore che verso l'«innovazione». Dietro queste conversazioni, c'è un senso pervasivo di nichilismo.

Sebbene questo sentiment sia raramente menzionato esplicitamente, la maggior parte delle persone può percepirlo. Deriva dalle infinite truffe, dai progetti a bassa circolazione e alte valutazioni che entrano in borsa, dall'hype sulle quotazione degli exchange di criptovalute e dai giochi di marketing degli influencer. Questo sentiment riflette lo stato attuale del settore ma non può prevedere il futuro; infatti, il futuro probabilmente non sarà una continuazione di oggi.

Scommettere su un trend maturo o su aree con un chiaro Product-Market Fit (PMF) rappresenta essenzialmente una «fuga verso la sicurezza» subconscia, e la radice di tutto ciò è proprio questo nichilismo. I partecipanti vogliono evitare le parti peggiori del settore e, in un ambiente in cui i token generalmente hanno prestazioni deboli, non sono disposti a correre rischi per l'innovazione.

Credo che entro il 2026, nessuna di queste direzioni sarà una buona opzione di trading di liquidità:

Il problema risiede nel fatto che l'efficienza del mercato è ancora bassa e questa inefficienza continua a sostenere i prezzi di numerose altcoin. La maturità del settore implica che i prezzi tornino al valore fondamentale — in effetti, ciò comporterebbe un calo a breve e medio termine per la maggior parte dei token. A meno che tu non stia vendendo allo scoperto, è difficile trovare opportunità di investimento basate sui fondamentali.

Impegnarsi nel trading di continuazione del trend in un campo con un Product/Market Fit (PMF) già stabilito può sembrare logico, ma è difficile da eseguire in un mercato liquido a causa del problema persistente della «selezione avversa». Il più delle volte, se acquisti un token in un settore guidato dal consenso, stai acquistando una meme coin di bassa qualità o entrando a una valutazione irragionevolmente alta.

Per esempio: Credi nel mercato di previsione per il 2025? Allora, quale token hai effettivamente comprato?

Parte 2: Dov'è il valore delle criptovalute?

Quando una shitcoin perde il consenso, dove puoi ancora trovare alfa?

La maturità del settore implica un passaggio verso una determinazione del prezzo fondamentale. Tuttavia, questo espone un problema centrale: la scala fondamentale è troppo piccola per sostenere adeguatamente la valutazione attuale ed è anche insufficiente per guidare il mercato.

Quindi, cosa sta realmente guidando i prezzi dei token? Il grafico seguente suddivide approssimativamente la capitalizzazione di mercato delle criptovalute per categoria di asset ed è stato adattato per illustrare in modo più intuitivo il problema:

Sono stati apportati due aggiustamenti principali:

· Uno sconto del 75% sull'intero settore Layer 1 e uno sconto del 50% sull'intero settore delle applicazioni

· Ciò riflette il punto di vista secondo cui una gran parte di queste due categorie di asset manca di supporto fondamentale per sostenere la valutazione attuale.

Dopo gli aggiustamenti, due punti sono molto evidenti:

1. La dimensione del mercato non può sostenere la grande narrazione

Nonostante una notevole attenzione al livello delle applicazioni, la dimensione reale del mercato rimane piccola. Le entrate totali dalle commissioni on-chain dell'anno scorso sono state di circa 10 miliardi di dollari, e non tutte le entrate appartengono ai detentori di token. Visto globalmente, questa cifra è trascurabile. Si potrebbe persino sostenere che la valutazione totale dell'intero ecosistema di applicazioni on-chain, prima dell'aggiustamento, non sia nemmeno alta quanto quella di un'azienda di consegna di cibo come DoorDash.

2. Anche dopo aver subito un calo, il premio speculativo domina ancora la valutazione delle altcoin

Guardando più a fondo:

Fondamentali

I fondamentali determinano il prezzo minimo. Per la maggior parte dei token, questo minimo è ben al di sotto del prezzo attuale. Anche ai livelli di valutazione attuali, la capitalizzazione di mercato della stragrande maggioranza dei token è ancora guidata principalmente dal premio speculativo — un valore attribuito dalle persone che si aspettano di vendere a un prezzo elevato in futuro. Questo premio è altamente correlato alla volatilità complessiva del mercato e decade naturalmente nel tempo. Più il settore è maturo, più piccolo è lo spazio di speculazione.

Questa situazione difficilmente cambierà a breve termine. Pertanto, man mano che i premi speculativi svaniscono, la performance della maggior parte delle altcoin esistenti sarà inferiore a quella di Bitcoin. Più velocemente il settore matura, più rapidamente questa debolezza si manifesterà.

Layer 1

Il Layer 1 rimane una categoria importante, ma le regole del gioco sono cambiate. È probabilmente emersa una blockchain generalista che vince su tutto. I miglioramenti marginali delle prestazioni difficilmente disturberanno gli effetti di rete che sono già stati stabiliti in termini di liquidità, ecosistema di sviluppatori e altro ancora. Le nuove blockchain generaliste non riceveranno più il premio visto nei cicli passati. Invece, le catene specifiche per le applicazioni saranno gradualmente valutate in base alla loro «classe di applicazione».

Entrate e Applicazioni

L'attenzione sulle «entrate» è corretta, ma è spesso fraintesa nello spazio crypto. Le persone discutono spesso dei multipli di ricavo, ma pochissime aziende crypto hanno un fossato competitivo sostenibile. Molte entrate provengono da incentivi e il flusso di cassa è sempre stato fragile. Anche se un'azienda è forte e il flusso di cassa è stabile, spesso non è chiaro se il token possa catturare efficacemente questo valore. Un multiplo di valutazione basso non lo rende necessariamente un buon investimento.

Il livello delle applicazioni ha ancora il maggior potenziale a lungo termine, ma la risoluzione reale dei problemi richiede tempo. Dal punto di vista dell'investimento in liquidità, c'è un'enorme opportunità qui, ma la tempistica potrebbe essere più lunga di quanto il mercato generalmente si aspetti.

«Le persone sopravvalutano sempre il cambiamento a breve termine e sottovalutano il cambiamento a lungo termine.» — Legge di Amara

La conclusione chiave rimane invariata: indipendentemente da quanto sia attraente la narrazione sulle entrate, indipendentemente da quanto capitale stia scommettendo sulla maturità del settore, la speculazione rimane il motore principale del valore di mercato. L'espansione fondamentale a una scala sufficiente richiederà tempo e, fino ad allora, le valutazioni saranno ancora fissate dalle aspettative piuttosto che dal flusso di cassa.

Parte Tre: Temi di trading da osservare nel 2026

In un singolo asset o mercato, i premi speculativi svaniranno nel tempo. Questa è una vecchia storia nel mondo crypto — gli agenti IA, la DeFi iniziale, gli NFT hanno tutti attraversato tali cicli.

La speculazione fluisce sempre verso aree in cui le valutazioni non sono chiare, le narrazioni si stanno ancora formando e la dimensione del mercato non è definita (spazio immaginativo infinito).

In breve: Scommetti sull'innovazione.

Nel 2026, gli asset che hanno maggiori probabilità di assorbire i premi speculativi hanno solitamente le seguenti caratteristiche:

· Possono creare asset o mercati interamente nuovi on-chain

· Avere un percorso praticabile per raggiungere un «premio monetario»

· Difficili da valutare a causa della novità o della proprietà poco chiara del flusso di cassa (che è anche una ragione chiave per la narrazione del premio monetario)

· Affrontare qualche barriera: tecnica, cognitiva o di acquisizione (difficile da arbitrare + migliore distribuzione)

· Allinearsi con un trend globale più ampio — la dimensione del mercato è illimitata

Queste condizioni ritarderanno l'arrivo dell'efficienza del mercato, estenderanno la finestra di errata valutazione e lasceranno spazio alla speculazione.

Prezzo di --

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Piste e progetti specifici di interesse

1. uPOW (Usability pow-220">Proof of Work)

uPOW sposta la produzione di mining di criptovalute da un'inflazione pura a una produzione guidata dall'utilità, trasformando il «mining per la distribuzione» in «mining per aumentare il valore dell'asset». Questa direzione è discussa da molto tempo e ora la tecnologia sottostante si sta avvicinando alla fattibilità. Il progetto uPOW è nuovo, difficile da valutare, rappresenta una nuova classe di asset produttivi e ha il potenziale per raggiungere un premio monetario. Attualmente, due focus principali:

@nockchain: Un progetto in fase iniziale che richiede tempo per svilupparsi, si allinea con questo tema e beneficia delle prove a conoscenza zero e della narrazione sulla privacy

@ambient_xyz: Nella fase di pre-mining di vendita privata, previsto il lancio entro quest'anno. Ha un forte stile cyberpunk e fornisce potenza di calcolo per un grande modello linguistico perpetuamente giovane utilizzando il POW.

2. Token di proprietà

L'era del «codice d'atmosfera» è arrivata. Piccoli team che sviluppano MVP di nicchia a ciclo breve diventeranno la norma, con alcuni che cresceranno in vere aziende. Il processo di raccolta fondi leggero e l'effetto di potenziamento della crescita del token continueranno a essere preziosi. Il problema centrale con questi token è la rivendicazione sul valore dell'azienda, ma vari meccanismi stanno già esplorando soluzioni. L'opportunità risiede sia nel token stesso che nella piattaforma di lancio. Concentrati su due:

· @MetaDAOProject: È stato raccomandato più volte, un leader chiaro in questo campo

· @StreetFDN: Un progetto in fase più iniziale, focalizzato sul servire startup offline

3. Mercato della formazione distribuita e della potenza di calcolo

La formazione distribuita rimane una delle aree più promettenti per l'IA x Crypto, con un lancio più lento del previsto. I team leader hanno iniziato i test e sperano di lanciarsi completamente quest'anno. Oltre ai token di progetto stessi, è più probabile che generino applicazioni secondarie ed ecosistemi di token. Le vere opportunità di liquidità potrebbero trovarsi lì, sebbene anche i token di progetto possano aumentare. Team leader:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. Metaverso sociale

Lo spazio sociale digitale continua a evolversi. L'adattamento prodotto-mercato rimane sfuggente, ma gli esperimenti sono in corso. Si prevede che questo campo continuerà a iterare quest'anno. Il vincitore potrebbe non essere ancora emerso, quindi resta sintonizzato su:

· @zora: Mostra una forte resilienza, con una sinergia significativa tra i suoi creatori e i token di contenuto

· @trendsdotfun: Un progetto dell'ecosistema Solana che raggiunge il mercato dell'Asia-Pacifico, ancora sotto il radar

· @tryfumo: Incluso perché dimostra che l'esecuzione stessa è un fossato competitivo

· @ShagaLabs: Focus sui dati del metaverso — aspettati più progetti simili

5. Solana: @solana ($SOL)

La blockchain pubblica generalista è maturata. Con il rafforzamento degli effetti di rete, l'importanza dei miglioramenti tecnologici marginali non è più così cruciale come la liquidità esistente, l'ecosistema degli sviluppatori e i canali di distribuzione. Il vincitore è probabilmente già determinato.

Solana ha un forte ecosistema centrale, una prospettiva rara a lungo termine per i costruttori e il capitale, e una roadmap affidabile per un'espansione continua. Il prossimo round di speculazione si verificherà sull'infrastruttura esistente. Indipendentemente dalla narrazione specifica, Solana è strutturalmente preparata a gestire una quantità significativa di tale attività.

Aree in cui vedo opportunità limitate: robotica, meme coin.

Sommario

Il nichilismo non è intuizione; è una risposta emotiva ritardata all'azione dei prezzi, un sintomo dei problemi del settore piuttosto che una profezia del futuro.

Durante i periodi di basso sentiment, il capitale si ritira verso il «trading maturo» e le narrazioni di consenso per evitare il rischio. Tuttavia, nello spazio crypto, proprio come in altri settori, l'avversione al rischio non porta a rendimenti eccezionali.

Il settore è ancora in una fase di «pre-fondamentali» strutturalmente, con la scoperta dei prezzi guidata dal capitale speculativo piuttosto che dai flussi di cassa. La transizione da questa situazione sarà più lenta di quanto le persone immaginino.

Le bolle speculative seguono sempre l'innovazione. Credi nell'innovazione, prova nuove applicazioni, trascorri del tempo con i costruttori e scommetti sull'innovazione.

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