事前に宣伝された収穫事件：コイン価格が99%下落した後、パブリックチェーンSagaが暗号からAIへの転換を終了する

著者：Zhou，ChainCatcher

ニュースによると、Saga は Saga AI Labs を設立し、今後は AI 消費者プラットフォームと自律的なデジタルキャラクターに焦点を移すことを発表しました。同時に、Saga ブロックチェーンネットワークの運営権は dao5 傘下の Alapin Holdings に移譲されます。

かつて Layer 1、モジュラー、一鍵発チェーン、ゲームインフラストラクチャを主打ちしていたプロジェクトは、全力で AI にシフトしています。

この転換は、微妙なタイミングで起こりました。SAGA の現在の価格は 0.01373 米ドルで、歴史的な高値から 99.8% 下落しています。

2年前、このプロジェクトは Binance Launchpool の最高の光環を持って登場し、上場前のマイニングでは 130 億ドル以上のステーキングを集め、Binance Launchpool の歴史的記録を樹立しました。トークンの上場初日には、最高で 7.60 米ドルに達し、完全希釈評価は一時 80 億ドルに迫りました。

それは市場の物語の一巡を正確に捉え、その物語が無効になった後、次の巡りに入っていきました。Saga の問題は、会社が AI Labs に転向する際、SAGA トークン保有者が新しい物語から何を得られるかということです。

トップの物語と収穫のテキスト

当時の Binance Research の報告を引き出すと、Saga の位置付けは非常に明確です。これは、開発者が専用チェーン Chainlets を迅速に立ち上げるのを助ける Layer 1 であり、つまり L1 を立ち上げるための An L1 です。

開発者は Saga を通じて、異なる仮想マシンに適用可能で、並行して動作し、相互運用可能な専用チェーンを自動的に立ち上げることができます。SAGA の用途には、Chainlet の支払い、ステーキング、ガバナンスが含まれます。

この設計は、2024 年上半期の市場が最も支払いたいキーワードをほぼ正確に捉えています。

Layer 1、モジュラー、AppChain、ゲーム、共有セキュリティ、無限の水平スケーリング、これらの言葉は Saga の評価言語を構成しています。開発者は自分のチェーンを必要とし、ゲームはより安価なブロックスペースを必要とし、アプリは DApp から AppChain に変わり、モジュラーはチェーンの立ち上げをクラウドサービスのデプロイのように簡単にします。

公開資料によると、Saga は 2 年足らずで 350 のエコシステムプロジェクトを持ち、その 80% はゲームに属し、Polygon、Avalanche、Celestia、Com2uS などと提携を結んでいます。

これにより、Saga は初期のインフラプロジェクトのようには見えず、すでにエコシステムの入り口を持つ未来のプラットフォームのように見えます。

これにより、Saga はそれほど安くない評価価格権を手に入れました。Binance Research によると、Saga は累計で 3 回の資金調達を完了し、総額は約 1500 万ドルで、投資家には Placeholder、Maven11、Longhash、Samsung、Com2uS、Polygon、Merit Circle、Figment、Chorus One などが含まれます。

画像出典：RootData

本当に評価を支えているのは、資金調達以外の発行構造と市場のウィンドウです。

Saga が上場した際、SAGA の初期総供給は 10 億枚で、TGE の流通は約 9000 万枚、総量の 9% を占めています。Binance Launchpool では 4500 万枚が配分され、総量の 4.5% を占めています。

問題は、インフラプロジェクトは最も早く評価が先行して実現する可能性があることです。製品の需要、プロトコルの収入、実際の開発者の保持には数年の検証が必要ですが、トークンの価格は上場初日に未来の割引を完了することができます。

CoinGecko のデータによると、SAGA の上場初日には最高で 7.60 米ドルに達し、完全希釈評価は一時 80 億ドルに迫りました。2026 年 6 月 10 日には、SAGA は 0.01174 米ドルの歴史的な安値に落ち込み、高値から約 99.8% 下落しました。

Saga と同時に上場した一連のプロジェクトも、似たような道を歩んできました。例えば、AltLayer は、rollup バージョンのチェーン立ち上げの物語を語り、コア製品はネイティブおよび再ステーキングされた rollups で、EigenLayer、Celestia、OP Stack、Arbitrum Orbit などの人気キーワードに結びついています。

RootData のデータによると、AltLayer は 2000 万ドル以上の資金調達を公開しており、投資家には Polychain、Jump Crypto、YZi Labs が含まれ、TGE の流通は 11%、Launchpool の配分は 5% です。現在、ALT は歴史的な高値から約 99.1% 下落しています。

[Manta Network](https://www.rootdata.com/zh/Projects/detail/Manta Network?k=NjY2 "ゼロ知識アプリケーションの多モジュールエコシステム") は、別のタイプのインフラストラクチャの物語を示しており、キーワードはモジュラー L2、ZK アプリケーション、Celestia DA、Polygon CDK です。

RootData のデータによると、Manta の A ラウンドの資金調達は 2500 万ドルで、Polychain と Qiming がリードインベスターで、評価額は 5 億ドルで、初期ラウンドでも YZi Labs が登場しました。TGE の流通は約 25.1%、Launchpool の配分は 3% です。現在、MANTA は歴史的な高値から約 98.5% 下落しています。

これらのプロジェクトは完全に同じではありませんが、構造は似ています。彼らは皆、市場がインフラにプレミアムを支払うことを望んでいるウィンドウに乗り、Binance Launchpool を利用して初期の流動性と注目を集めました。

Launchpool は、上場の確実性、ユーザーの注目、マイニングの熱気、取引の深さを提供しました。

プロジェクト側は人気の物語を提供し、Binance はトラフィックの入り口と流動性のシーンを提供し、低い流通量は価格の弾力性を生み出し、高い FDV は市場の想像を受け止めます。ユーザーは Launchpool でステーキングマイニングを見て、プロジェクト側は発行前後の集中した露出を得て、二次市場はその後、評価の回帰の圧力を負担します。

チェーンから AI への岐路

SAGA の下落は約 2 年続き、その間、Saga は Chainlet が開発者の必需品になったことを証明しておらず、高評価を支えるだけのプロトコル収入も生み出していませんでした。

発行時のモジュラー、ゲームチェーン、一鍵発チェーンの想像は、二次市場で徐々に価格決定能力を失っています。

2025 年 1 月、SAGA の価格は明らかに弱まっていました。Saga は Virtuals、Eliza Labs、Wayfinder と戦略的提携を結び、クロスチェーン AI エージェントプロトコル Metropolis を共同開発することを発表しました。

しかし、この段階の AI はまだ Chainlet の物語に属しています。当時の想定によれば、AI エージェントは Saga のインフラストラクチャを通じて独立した Chainlet を自律的にデプロイおよび管理できるとされていました。言い換えれば、AI は Saga の新しい主線ではなく、古いインフラストラクチャに新しい需要の源を見つけることでした。

これが Saga の物語の移行の重要な節目でもあります。

2025 年の AI は、チェーンに需要を見つけることです。2026 年になると、AI は会社自身の主線に変わり始めます。

この転換が起こる前に、Saga のチェーンビジネスは再び打撃を受けました。

2026 年 1 月 21 日、SagaEVM チェーンはセキュリティ事件に遭遇し、約 700 万ドルの資金がクロスチェーンで転出され、ETH に交換されました。チェーンはブロック高 6593800 で緊急停止しました。プロトコルの TVL は短期間で大幅に減少し、安定コイン Saga Dollar は一時的にペッグを外しました。

公式はコンセンサスの失敗、バリデーターの侵入、またはキーの漏洩は発生していないと述べていますが、このセキュリティ事件は市場の SagaEVM に対する信頼をさらに弱めました。

6 月、SAGA は 0.01174 米ドルの歴史的な安値を記録しました。ほぼ同じ時期に、Saga AI Labs が正式に前面に出てきました。

今回は、Saga は発チェーンツールを主打ちせず、AI キャラクターのビジネスを語り始めました。公式ウェブサイトによれば、Saga はゲーム、ブランド、IP 側が長期間オンラインでインタラクションできる AI キャラクターを制作するのを助けたいと考えています。これらのキャラクターは X、Instagram、Discord、WhatsApp などのプラットフォームに登場し、ユーザーとチャットしたり、メッセージに返信したり、ユーザーをゲームやコミュニティに戻すように導いたりします。

つまり、Saga の物語は、開発者を助けてチェーンを発行することから、ブランドやゲームに AI デジタル人を作ることに変わりました。

現在、Saga の公式ウェブサイトでは、Trivia Crack の Willy、GFAL Diamond Jewels の Crystal Beaumont、Bonoxs ゲームイベントコミュニティにサービスを提供する Tío などの AI キャラクターの事例が表示されています。

物語の主語が変わりました。過去には AI エージェントが Saga チェーンの潜在的なユーザーでしたが、今では AI キャラクターが Saga チームの新しいビジネスとなり、チェーンネットワークは第三者に運営が移譲されました。

ただし、通常のプロジェクトにとって、転換はビジネス/戦略の選択となることがあります。Saga のような高い FDV のプロジェクトにとって、転換は前の物語の失敗後の再パッケージのように見え、AI の熱潮の中で新しい入り口を探そうとしています。

暗号業界の専門家 Forgiven が指摘したように、一部のロック解除または未ロックの「天亡級」プロジェクトが一斉に下落しており、FDV は数千万ドルにまで縮小していますが、プロジェクト側の財庫にあるドル、安定コイン、ビットコイン、イーサリアムの価値は、トークンの全流通時価総額を超えています。

彼は、このような財庫の多くは、初期に豪華な資金調達陣と高評価によって支えられていたか、主要な取引所での上場時にマイニングプールやマーケットメイカーの先物ショートを通じて現金化され、トークンは市場に自由に下落させられ、チームは資金を持って AI などの新しい方向に再開業し、元の投資家に対して株式や権利を比例配分することはほとんどありません。

結論

Saga は、古い物語が実現せず、トークン価格がほぼゼロになり、チェーンビジネスがセキュリティ事件に遭遇した後、ついに会社の物語を市場が受け入れやすい別のトラックに切り替えました。

これは考えさせられる点でもあります。Web3 では、真の失敗はしばしば一度の価格下落ではなく、一連の価格決定メカニズムが物語を語る人々を繰り返し報酬し、物語を信じる人々を繰り返し罰することです。

プロジェクト側はチーム、ブランド、資金調達の履歴を持って次のトラックに入ることができますが、二次市場で支払う人々が直面するのは、すでに価格再評価を完了した K 線と、徐々に主物語の支えを失っているトークンです。

もし前のサイクルが市場に何を教えたかと言えば、それは壮大な物語自体は稀少ではないということです。真に稀少なのは、物語が実現した後もなおその場に留まる製品、収入、ユーザーです。

そして、Saga が残した答えはあまり良いものではありません。