暗号通貨の世界のVCは、AIがあまりにもクレイジーであり、彼らは非常に保守的だと言った

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多くの人々は、AI産業が特定の側面で暗号通貨産業にますます似てきていると言います。

暗号通貨産業で働いていたImpa VenturesのJingwenは、今日のAIと比較すると、彼らはかなり保守的に見えると言います。

Jingwenは、1993年生まれの女の子で、VCになりたいと願っていたが、「偶然」に暗号通貨に入ってしまい、知らず知らずのうちに最初の金の鉢を作ったことを誇りに思っています。

FBG Capital（暗号通貨ファンド）のピーク時には、彼女はその加速した暗号通貨の世界にいました。ほんの数言で、数百万ドルが投資される可能性があります。一つの物語が爆発的な成長とコインの大風をもたらすことができます。

2024年、彼女はShiranとJames（梁杰）と共にImpa Venturesを共同設立しました。ShiranはFBGのJingwenの同僚であり、JamesはHuachuang CapitalのShiranの元同僚です。

Jingwenは、彼らが問題優先のファンドであり、まず問題を見てから解決策を考えると言います。

Impa Venturesは現在、5000万ドルの規模を持ち、初期段階の投資に焦点を当てています。これまでに、彼らが投資した9つのプロジェクトのうち8つはB2Bです。

3ヶ月前、Liu Jingは「中国の投資物語」でこの物語の一部を共有しました。その時、彼はPinduoduoを逃した投資家としての内面の世界についてJamesと話しました。私たちはこの記事の最後にこの部分を置き、この新しいファンドのチームの気質を理解する手助けをしました。最近、私たちはJingwenとJamesと再び会話をしました。

これは、Nebulon Ventures、Source Code Rhythm、Creek Stone、Little Fundに続く「他の場所」によって提示された5番目の新しいファンドの物語です。

AIは暗号通貨のゲームをしているようです。

他の場所：AI投資ファンドを設立することを決定する前に、長い間クリプトに投資していました。その時の話を共有していただけますか？

ジンウェン:2017年に、シュワルツマン奨学金プログラムを卒業しました。偶然にも、私の卒業論文はクリプトに関連していたので、多くの人と話をしました。何人かは私が仕事を探していると思い、FBGキャピタルのボスである周朔吉を紹介してくれました。

その時、クリプト分野で真剣なバックグラウンドを持つ人を採用するのは非常に難しかったです。私はNUSでコンピュータサイエンスを卒業し、シュワルツマン奨学金プログラム出身だったので、面接に行きました。

そのプロセスは特に不条理でした：ボスは1時間以上遅れて到着し、座ったときに私の既存のオファーがいくらか尋ねました。私は7000シンガポールドルだと言うと、彼は直接「それなら倍にしてあげる」と言いました。その瞬間、私はこの場所がただお金を持ちすぎた無邪気な人々でいっぱいだと感じました。

他の場所：しかし、その給料はあなたを誘惑しました。

ジンウェン:元のオファーは9月に始まるもので、私は6月に卒業し何もすることがなかったので、これらの人々がどんな人たちなのかを見るために3ヶ月間行くことにしました。

結果的に、それは急成長のピークでした。その時、FBGはアジアでトップのブロックチェーンファンドで、セコイアやリビットキャピタルのようなLPがあり、ボスは非常に裕福だったので、投資はかなり気軽に行われました。私の仕事は、世界中を飛び回り、ベルリン、サンフランシスコ、東京、シンガポールのさまざまなイベントに参加することでした。時々オフィスで廊下でボスに出くわし、プロジェクトについて言及すると—数十万、数百万ドル—数文でお金が投資されることがありました。

他の場所：このピークはどのくらい続きましたか？

ジンウェン:約6ヶ月続きました。2018年末には、ブルマーケットが終わりに近づき、2019年には完全にベアマーケットに変わりました。私の仕事の内容も180度変わりました：お金を配ることからお金を求めることへ。元々100万を投資していましたが、50万を返してもらう必要がありました。そんな感じでした。その後、私たちはほとんど投資しなくなりました。

他の場所：今振り返ると、クリプトの世界はどんなものでしたか？

ジンウェン:クリプトはアクセルを踏み込まれた世界です。本質的には、新しい技術の出現から実装までの開発プロセスです。今のAIで起こっていることと多くの類似点があります。

今とやや似ているもう一つのポイント：チームを構築し、物語を作り、データを膨らませ、そして退出すること。現在のAIゲームでは、支配しているのは機関とLPですが、ゲームの論理は変わっていません。

クリプトに戻ると、その世界は終わっていないと思います。より確固たる方向に進んでいます：実際のアプリケーション、オンチェーンの基盤、特にAIとの組み合わせは、多くの本当に有望な方向性があると信じています。

私たちはただ、そのゲームをAIで再現したくないだけです。インパは自分のお金から始まります—私たちは自分のお金と外部資金に対する態度に違いはありません。このようにして、私たちはより純粋にその真のアルファを追求できます。

私たちは保守的なAIファンドです。

他の場所：あなたのファンドを紹介してください。

ジンウェン:2024年から、私、シラン、そしてジェームズ（梁杰）は、AIに焦点を当てたこの初期段階のファンドを設立しました。シランとジェームズは華創の同僚であり、私とシランはFBGの同僚です。私たちはすでに9つのプロジェクトに投資しています。

「中国の創業者 + グローバル市場」は、時代が私たちに与えた素晴らしい機会であり、まだ初期段階にあります。デイワン・グローバルは私たちのファンドの最大の特徴です：シランと私は通常シンガポールに拠点を置いていますが、ジェームズは一般的に上海に拠点を置いています。私たちが投資した9つのプロジェクトのうち、3つは深センに、2つはシンガポールに、1つはアメリカに、1つはシドニーに、1つは上海にあります。

他の場所：なぜインパ・ベンチャーズと呼ばれるのですか？

ジンウェン:インパはゼルダの伝説のNPCです。主人公がメインクエストを開始すると、インパは地図とガイダンスを提供します。彼女は主人公のミッションの重要な部分ですが、確かに主人公そのものではありません。私たちができることは、彼らが最初の段階で物事を成し遂げる手助けの一部になることです。

この理解は、私たちの投資方法論全体の出発点です。創業者が主人公であるため、私たちがすべきことは物語に賭けるのではなく、真に問題を解決している人を見つけることです。

他の場所：新しいファンドとして、多くの人があなたに差別化について尋ねたに違いありません。

ジンウェン:私たちのプロジェクトを見る出発点は、ほとんどのファンドとはかなり異なります。トラックから始めるのではなく、問題から始めます。したがって、私たちが最終的に投資するものも自然にかなり異なります。

私たちは真のAI信者であり、AIが多くの業界の基盤インフラを再構築していると信じています。これは物語ではなく、実際に起こっていることです。しかし、私たちはあのクリプトの一連の経験もしました。バブルがどのように成長し、どのように弾けるかを見てきました。したがって、私たちは波と海の違いを知っています。

私たちはAIを信じていますが、AIであると主張する多くの物語は信じていません。

他の場所：具体的に波と海の違いをどのように区別しますか？

ジンウェン:AI信者だが懐疑的である。長期的には業界に楽観的だが、特定のプロジェクトには懐疑的である。

判断は以下のいくつかの側面に反映される：

• 問題を最優先し、物語を最優先しない。

トラックからではなく、問題から始める。まず「AI + X」というテーマを定義してからプロジェクトを探すのではなく、まず実際の過小評価された痛点を見てから尋ねる：この問題を解決しているのは誰か？その解決策は実行可能か？これら二つの質問にうまく答えられる創業者は、どんな華やかな背景よりも有用である。

• デフォルトでグローバルであり、デザインでグローバルではない。

大学時代、私はイスラエルのVCで半年間インターンをし、これがベンチャーキャピタルの仕組みを真に理解した最初の経験であり、自然に小さなローカル市場をグローバルな野心に押し上げる創業者たちに出会った。イスラエル人は初日からグローバルなマインドセットでビジネスを行う。その経験は私に深い影響を与え、その時からVCを追求することを決めた。

後に、暗号投資において、私が投資した多くのプロジェクトは中国のチームではなく、真にグローバルな開発者エコシステムであった—ベルリン、サンフランシスコ、スウェーデンなどで多くの優れた開発者に出会い、その多くがAIに移行した。

• 若いが経験豊富である。

私たちのチームでは、ジェームズが80年代生まれの唯一のメンバーであり、他は90年代/95年代/00年代生まれである。私たちは歴史的な負担はないが、3人のパートナー全員が完全なサイクルを経験し、成功したエグジットの経験を持っている。弱気市場を経験した者は、「真の需要」と「バブルの物語」について異なる判断を持つ。

他の場所：AIにおいて、あなたはどのようなゲームをプレイしたいですか？

ジンウェン:私たちの方法論は四つの言葉で要約できる—「常識を尊重する」、特にビジネスの常識を。一部の人々は、私たちがあまりにも保守的だと思うかもしれません。

現在、多くの人々は創業者を「色付きのバブル」を通して見ており、大企業や名門大学の研究室出身であれば成功すると考えています。しかし、あなたは顧客のために本当に何を創造しましたか？あなたの生産性向上は本当にコストをカバーしていますか？

インパは価値創造により重点を置いています。

他の場所：魅力的ではないが理にかなったプロジェクトにはどのようなものがありますか？

ジンウェン:私たちは「ライトイヤーリーチ」というプロジェクトに投資しました。創業者は100人以上の投資家と会い、皆がB2Bは魅力的ではないと思っていました。しかし、彼と話した後、私は彼が中国のサプライチェーンが海外に進出するための本当のニーズに対処していることを発見しました：多くの小さな工場は海外マーケティング能力を欠いており、彼はAIを使って顧客を見つけて配置するのを自動化しています。これは典型的な「流通インテリジェンス」プロセスです。

オーストラリアでは、私たちも医療管理AIプロジェクトに投資しました。それは診断や治療には触れず、予約、トリアージ、要約などの最も面倒な管理プロセスを解決します。海外では、これらのプロセスは元々すべて人間が電話に応答して行っていましたが、今ではAIがフルプロセスをオンラインで実現できます。

私たちは、あいまいな需要を幻想するのではなく、まず既存の確認された「痛点」を解決するプロジェクトを好みます。

他の場所：VCは過剰なリターンを追求するビジネスです。このアプローチはそれを達成できますか？

ジンウェン:例えば、私たちはエッジサイドのデジタルヒューマンに焦点を当てた会社に投資し、リアルタイムのデジタルヒューマンを作成するための3Dルートに賭けています。デジタルヒューマンの話題は資本市場では珍しくありませんが、この会社に楽観的である理由はシンプルです：彼らはユーザー自身のデバイスでレンダリングを処理させ、クラウドからのドライビングデータのみを送信し、主流のクラウドソリューションと比較して99％コストを削減します。

私たちは、数十万人の海外のデイリーアクティブユーザーにサービスを提供するだけで、数千万のARRを生み出す可能性があると見積もっています。チームには3Dデジタルヒューマンの分野でトップの科学者が揃っており、モバイルとPCブラウザで動作するCai HaoyuのAnuttacon LPMビデオモデルの効果を達成することを目指しています。マルチモーダルAIとソーシャルエンターテイメントシナリオの展望は重要です。

私たちの核心的な目標は、パワー・ローの極端を見つけることです。数億ドルにしか成長できないビジネスには投資しません。

他の場所：あなたの夢は大きいです...

ジンウェン:大学にいたとき、面白い夢を見ました。ミダスリストに載りたいと思っていました。

他の場所：それは多くのVC投資家にとっての夢です。

ジンウェン:大学にいたときにミダスリストについて学びました。それに載ることがそんなに印象的だとは思っていませんでした。私の考えはこうでした：プライマリーマーケットへの投資は私が楽しんでいることであり、私が愛することにおいてマイルストーンを達成したいと思っています。

振り返ってみると、そのいわゆる「夢」はかなり馬鹿げているように思えますが、多くの場合、人々は実際には目標を持っていないので、そのような「面白い」目標を持つことは、何も持たないよりはまだ良いです。

三ヶ月前、ジェームズとの会話

@リウ・ジン

「中国投資物語」シリーズの更新を始めたとき、私はある人について書き、そのタイトルは次のようなものでした：ピンドゥオドゥの資本神話における忘れられた人物。

物語はこうです：セコイアの投資マネージャーが初期に黄正に出会い、その後、ピンドゥオドゥ（当時はピンフイと呼ばれていた）をICに何度も押し込んだ。しかし、さまざまな事情により、結局通過しませんでした。彼が去った半年後、セコイアが投資しました。これはピンドゥオドゥの歴史における重要なラウンドであり、後にセコイアにとって伝説的な投資となりました。

百億ドルのリターンに関連しているかどうかは別として、この半年の違いだけでした。

この人物は梁潔です。2012年から2016年の間、彼はセコイアで働いており、この期間に彼は黄正とピンドゥオドゥオを見ました。

公平を期すために、そのような話は投資業界では珍しくありません。パートナー、さらにはマネージングパートナー（GP）になっていない限り、10人中9人の投資家は見逃した機会についての話を持っている可能性が高いです。

しかし、梁杰は私にとって最も印象的な人物の一人です。これは彼に関する長期的な物語になっています。

数年前、彼は上海からの出張で北京に来て、私たちは梁マキアオのウェスティンのロビーで会いました。私たちが会ったときはすでに夜遅く、私は彼と業界の話をするつもりでしたが、なぜか私たちはすぐにこの話を始め、彼はカジュアルにピンホイ時代のBPを携帯電話で引き上げました。彼の記憶は、各ページのレイアウトと言葉を正確に指摘できました。

セコイアを離れた後、彼は他の2つのファンドに行き、後に海外展開に焦点を当てたファンドを立ち上げました。しかし、その数年間は平凡なものとしてしか表現できません。

おそらく、私が投資業界に新しく入ったときに梁杰に会ったため、数々の伝説の中で、この逆の話は避けられないほど深い記憶を残しました。

2020年頃、中国のVC業界全体が完全にB2Bに移行しました。その時、梁杰はまだB2Cとプラットフォームを見続けることに固執していました。彼が言ったことを覚えています：もし中国に残っている投資機会がB2Bだけなら、彼は辞めるだろう。これは彼の信念ではありません。

他の場所：私はあなたについて書くことを事前に知らせませんでしたし、これは正確には「良い話」ではありません。これを見たとき、あなたはどう感じますか？**

梁杰:少し驚きました。しかし、私は「不運」とラベル付けされたくありません。

まず第一に、運がすべてを説明できるとは思いません。私自身の蓄積がまだ不十分であるに違いありません—状況や人間関係を扱う能力や、私の信念が十分に強くないからです。第二に、運は重要ですが、蓄積する必要もあります。カードテーブルにいる人々にとって、離れなければ常にチャンスがあります。

他の場所：もし10年前に戻れるなら、Pinduoduo（拼多多）をICを通じて推進する自信がもっとあったでしょうか？

梁杰:確かに。10年前と比べて、ビジネスの理解や物事を進める方法において、私はいくつかの進展を遂げました。

他の場所：コメントの中で誰かが尋ねました：そんなに信じているなら、なぜ後に二次市場でPinduoduoの株を買わなかったのですか？

梁杰:2015年に初期段階の会社に投資することと、2018年のIPO後に二次市場で株を買うことは、全く異なる二つの時期の全く異なることです。

おそらく、より良い質問は：もし私がそんなに楽観的だったなら、なぜその時Pinduoduoに参加したり、自分で少し投資しなかったのか？

正直に言うと、その時は本当に考えていませんでした。一つの理由は、6億ドルの評価額を当時持っていた現金と比較すると、重要に思えなかったからです。しかし、これは私が本当に十分に理解していなかったことを反映しています—1000億ドルに達するとは思っていませんでした。Sequoiaを離れた後、私はColin（黄正）と他の可能性についても話し合いました。彼は私にLPを紹介し、彼のファンドに参加するよう招待しました。

他の場所：Sequoiaを離れたことを後悔していますか？例えば、もしもう6ヶ月から1年滞在していたら、あなたに関連する話になっていたかもしれません。

梁杰:2015年の中頃に重要な転機があり、それも私が離れた理由の一つです。

その年の8月、Sequoiaのオフサイト中に達成された合意は、ベンチャーキャピタルの焦点がB2CからB2B、教育や医療などの垂直産業に移行しているというものでした。私は内心あまり乗り気ではありませんでした。

公平に言えば、私が推進していた段階では、Neil（沈南鵬）はまだ前向きな反応を示していました。しかし、正直に言うと、Pinduoduoが成功するという確信がありましたか？おそらく違います。私は物語が大きく、成長が早く、人々が特に強いと感じました。

他の場所：落ち着くのにどれくらい時間がかかりましたか？

梁杰:後のファンドに行った後、実際には大丈夫でした。すべての段階には、より重要な命題があります。

羅翔はかつて言いました：彼が有名になった後、多くの批判を受けて非常に不快に感じたと。友人が彼に尋ねました：そんなに多くの不一致な称賛を受けたのに、恥ずかしいと思いますか、それとも不快に思いますか？彼はいいえと言いました。では、なぜ不一致な称賛を喜んで受け入れながら、不一致な批判を受け入れないのでしょうか？

私は、この業界、あるいはどの業界でも、リーダーは少数の賢く、勤勉で、運の良い人々であると思います；もし私たちが自分たちが愚かでないと思い、物事を成し遂げることができ、極めて運の良い少数の人々と自分を比較するなら、それはあまりにも貪欲です。

他の場所：実際、ICに押し込まれて失敗する話はVC業界では非常に一般的です。なぜあなたの物語はそんなに記憶に残るのですか（私がそれについて書いたという事実を除いて！）？

梁杰:おそらく、その後の（ピンドゥオドゥオの）規模が避けられないからです。まるで、うまくいかなかった彼女とデートして、その後彼女が大スターになったかのようです...

他の場所：あなたが工学を学んでいたことを覚えています。当時、どのようにしてVC業界に入ったのですか？

梁杰:私は学部で材料を学び、修士でマイクロエレクトロニクスを学びました。修士課程を勉強している間に、「大ゲーム」を読み、科学と工学の学生としての窓が開かれました：資本市場は非常に刺激的で非常に重要です。VCになるための種が芽を出し始めました。

2006年に修士号を取得した後、私はVCに入るためにあらゆる手段を試みました。しかし、私は決して機会を得ることはありませんでした。2008年の金融危機の中で、私を5回インタビューし、ほぼオファーを出してくれたスイスのファンド・オブ・ファンズ、Adveqがありました。彼らの創設者が一度上海に来て、グランドハイアットでの会話を今でも鮮明に覚えています。

その後、多くの人々が私に金融のバックグラウンドがないことやモデルの構築方法を理解していないことを疑ったため、499ドルを支払ってファイナンシャルモデリングのトレーニングコースを受講しました。私は見つけられる中国のVCに100通以上の履歴書を送りました。最終的に、2011年に唯一のオファーを受けました—華電国際で。

他の場所：その後、セコイアでした。

梁杰:はい。もちろん、去った後にセコイアがすでに宇宙の中心であることに気づきました。

他の場所：過去数年はどうでしたか？

梁杰:私は「スカイライン・ベンチャーズ」というファンドを始めましたが、規模は成長しませんでした（機関投資家のお金を調達しませんでした）—私は不本意でしたが受け入れざるを得ませんでした—AIが到来しましたが、参加するのが難しいと感じました—志を同じくするパートナーに出会い、テーブルに戻りました—機会が大きいことを発見し、参加者は少ないことに感謝し、期待しています。

他の場所：時々、もう少し運が必要だと感じますか？

梁杰:私よりも賢く、能力のある多くの人々がこの業界を去りました。私はこの技術の波にまだ参加しており、とても運が良いと感じています。

初期段階の投資は長いフィードバックサイクルを持ち、一つの際立った存在が多くの欠点を覆い隠すことがあります。誰もがそのような低確率の幸運を期待しており、それは合理的でも健康的でもありません。

昨年、私は杭州のビッグロータスに行き、国家サッカーチーム対オーストラリアの試合を観戦しました。そして、私たちは0:2で負けました。出てくると、テレビ局のインタビューに遭遇し、記者が中国が負けた後にまだ笑っている理由を尋ねました。私は、今日の選手たちは特に悪いパフォーマンスをしていなかったと言いました；彼らは皆、自分のレベルでプレーしました、特に王宇東は非常に良いプレーをしました。オーストラリアは明らかに私たちよりも強かった；0:2で負けることは私が受け入れられることでした。

子供が試験を受けるように、普段のレベルが70点で75点を取った場合、何に不満を感じる必要があるのでしょうか？

他の場所：彼が75点を取ったら、90点を目指してほしいと思うでしょう。

梁杰:もちろん、90点を目指してくれたらもっと嬉しいです。しかし、そのように期待するべきではありません。

他の場所：投資家として、自分自身を評価してみることはできますか？

梁杰:サッカーを比較の材料として使うことができます。サッカーをしていると、自己投資をするとすぐにフロー状態を感じる数少ないことの一つです。たとえプレーが下手でも、私は決してやめたことはありません。中学校から小さな郡でストリートサッカーを始め、今まで続けています。

卒業後、私はチームのキープレーヤーでした（定期的に出席していれば、基本的にキープレーヤーでした）が、試合の結果を決定できるような存在ではありませんでした。しかし、時間が経つにつれて、私は徐々に試合に影響を与えることができるようになりました。

なぜでしょうか？まず、私は競争心があります。次に、他の人が著しく衰退している状況で、私の体調は基本的に安定しているか、むしろ改善しています。そして、サッカーに対する理解が深まりました。

投資と比較すると、私は続けられると思います。一夜にして有名になるチャンスを逃しましたが、最後まで粘り強く続け、試合にも影響を与えることができます。

他の場所：最後に、あなたに尋ねたいのですが、今回は75点が欲しいですか、それとも90点が欲しいですか？

梁杰:私たちの生活のほとんどのことは私たちのコントロールを超えています：私たちの誕生、IQ、機会。もし本当に何かを達成したら、私たちは自分以外のものに感謝すべきです。いわゆる才能は天から与えられ、機会は時代から与えられます；私たちは本当にそれを要求することはできず、ただ感謝し、自分自身でいることができます。