ロイドのコーヒーハウスからポリマーケットへ:予測市場は保険業界を再考している

著者 | ヴィンコ
編集者 | スリーピー.txt

2023年、アメリカ・フロリダ州の10万世帯の郵便受けに手紙が届いた。

その手紙は、保険業界の百年の老舗であるファーマーズ保険からのものであった。メッセージは短く、残酷だった：10万件のポリシーが、家から車まで、即時に無効になる。

白い紙の上の厳粛な約束が、一夜にして廃棄物に変わった。怒った保険契約者たちはソーシャルメディアに殺到し、数十年信頼してきた会社に疑問を投げかけた。しかし、彼らが受け取ったのは冷たい発表だけだった："私たちはリスクエクスポージャーをより良く管理しなければならない。"

一方、カリフォルニアでは、状況はさらに悪化していた。ステートファームやオールステートのような保険大手は、新しい住宅保険の申請を受け付けることを停止し、280万件以上の既存のポリシーが更新を拒否されていた。

前例のない「保険の脱出」がアメリカで展開されていた。かつて社会の安定装置と見なされ、すべての人に安全網を提供することを約束していた保険業界は、今や混乱の中にあった。

なぜ？以下のデータを見てみよう。

ノースカロライナ州でのハリケーン・ヘレネによる損害は530億ドルを超える可能性があり、ゴールドマン・サックスの推定によるとハリケーン・ミルトンは250億ドルを超える保険損失をもたらす可能性があり、アキュウェザーの推定によるとロサンゼルスでの大規模な火災は経済的損失が2500億ドルから2750億ドルに達し、コアロジックによると保険金支払いは350億ドルから450億ドルの間になるとされている。

保険会社は、請求を支払う能力の限界に達していた。では、伝統的な保険業界を置き換えることができるのは誰でしょうか？

コーヒーハウスの賭け

物語は300年以上前のロンドンで始まります。

1688年、テムズ川沿いのロイズという名のコーヒーハウスでは、船乗り、商人、船主が皆同じ影の下にいました。商品を積んだ商船がロンドンから遠くのアメリカやアジアへ出航しました。成功裏に帰還することは莫大な富を意味しましたが、嵐や海賊、または難破に遭うことは財政的な破綻を意味しました。

リスクは、まるで lingering dark cloud のように、すべての船乗りの頭上に漂っていました。

コーヒーハウスのオーナー、エドワード・ロイドは、抜け目のないビジネスマンでした。彼は、これらの船長や船主がコーヒー以上のものを必要としていることに気づきました。彼らはリスクをプールする場所が必要でした。そこで、彼は「賭けゲーム」の一形態を奨励し始めました。

船長は、船とその貨物に関する情報を紙に書き留め、それをコーヒーハウスの壁に掲示しました。リスクを引き受ける意志のある誰でも、この紙に名前を書き、保険をかける金額を示すことができました。船が無事に帰還すれば、彼らは船長の報酬（保険料）の比例部分を共有できました。船が失われた場合、彼らは船長に損失を補償する責任を負うことになります。

船が帰還すると、皆が喜びました。船が沈むと、彼らは損失を分かち合いました。

これが現代保険のプロトタイプでした。それには洗練されたアクチュアリーのモデルはなく、単純な商業的知恵だけがありました。すなわち、一人の重要なリスクを人々のグループの間で分散させ、共同で引き受けることです。

1774年、79人の引受人が集まり、ロイズ協会を結成し、コーヒーハウスからロイヤル・エクスチェンジに移りました。こうして、兆ドル規模の現代金融業界が誕生しました。

300年以上にわたり、保険業界の本質は変わっていません。それはリスクを管理するビジネスです。アクチュアリー科学を通じて、さまざまなリスクイベントの確率が計算され、リスクが価格付けされ、保護を求める人々に販売されます。

しかし、今日、この古代のビジネスモデルは前例のない課題に直面しています。

ハリケーン、洪水、山火事の頻度と強度が歴史的データやアクチュアリーのモデルの予測範囲を大幅に超えると、保険会社は、世界の増大する不確実性を測るための基準がもはや十分でないことに気づきます。

彼らには二つの選択肢しかありません：保険料を大幅に引き上げるか、フロリダやカリフォルニアで見られるように、撤退するかです。

より洗練された解決策：リスクヘッジ

保険業界が「計算できず、支払う余裕がなく、保険をかけることができない」というジレンマに陥っているとき、私たちは保険の枠組みから一歩踏み出し、別の古代の産業である金融に答えを求めることを考えるかもしれません。

1983年、マクドナルドは革命的な製品を発売する計画を立てました：マクDLT。しかし、経営陣の前には一つの課題が立ちはだかっていました—鶏肉の価格が非常に不安定だったのです。もし彼らがメニュー価格を固定し、鶏肉の価格が急騰した場合、会社は巨額の損失を被ることになります。

厄介なことに、その当時リスクヘッジのための鶏肉の先物市場は存在しませんでした。

当時商品トレーダーだったレイ・ダリオは、天才的な解決策を提供しました。

彼はマクドナルドの鶏肉供給者に言いました、「鶏肉のコストはひよこ、トウモロコシ、そして大豆ミールだけではないのですか？」ひよこの価格は比較的安定しており、実際の変動はトウモロコシと大豆ミールの価格にあります。トウモロコシと大豆ミールの先物契約を先物市場で購入して、生産コストを固定することができます。このようにすれば、マクドナルドに鶏肉の固定価格を提供できるのではないでしょうか？」

この「合成先物」という概念は、今日では完全に普通のように見えますが、当時は革命的でした。それはマクドナルドがマクリブを成功裏に発売するのを助けただけでなく、レイ・ダリオが後に世界最大のヘッジファンドであるブリッジウォーターを創設するための基盤を築きました。

もう一つの古典的な例は、サウスウエスト航空から来ています。

1993年、当時のCFOゲイリー・ケリーは、会社のために燃料ヘッジ戦略を実施し始めました。1998年から2008年まで、この戦略は南西航空に約35億ドルの燃料コストを節約させ、同期間中の会社の利益の83％に相当しました。

2008年の金融危機の際、原油価格が1バレル130ドルに急騰したとき、南西航空は先物契約を利用して70％の燃料を1バレル51ドルの固定価格で購入しました。これにより、当時の主流の米国航空会社の中で唯一「無料手荷物ポリシー」を維持できる航空会社となりました。

マクドナルドの鶏肉であれ、南西航空の燃料であれ、どちらも同じシンプルなビジネスの知恵を示しています：金融市場を通じて、未来の不確実性を今日の確実性に変えることです。

これがヘッジングです。その目標は保険と一致しますが、根底にある論理は完全に異なります。

保険はリスクの移転です。あなたはリスク（自動車事故や病気など）を保険会社に移転し、そのために保険料を支払います；ヘッジングはリスクの相殺です。

スポット市場にポジションがある場合（例：燃料を購入する必要がある）、先物市場で反対のポジションを確立します（例：燃料の先物を購入）。スポット価格が上昇すると、先物からの利益がスポット市場の損失を相殺できます。

保険は保険会社とアクチュアリーが支配する比較的閉じたシステムですが、ヘッジングは市場参加者によって共同で価格設定されるオープンシステムです。

したがって、ヘッジングが非常に優雅で効率的であるにもかかわらず、なぜ今日の保険業界の課題を解決するためにそれを使用できないのでしょうか？なぜフロリダの住民は南西航空のようにハリケーンの上陸リスクをヘッジできないのでしょうか？

答えは簡単です：そのような市場は存在しないからです。

それは、トイレから始まった若者が私たちにそれを持ってきたときまでありませんでした。

「リスク移転」から「リスク取引」へ

22歳のシェイン・コプランはトイレでポリマーケットを設立しました。このブロックチェーンベースの予測市場は、2024年の米国大統領選挙により名声を得て、年間取引量は90億ドルを超えました。

これらの政治的賭け市場に加えて、ポリマーケットにはいくつかの興味深い市場もあります。例えば、ヒューストンの8月の最高気温が華氏105度を超えるでしょうか？今週のカリフォルニアの二酸化窒素濃度は平均より高くなるのでしょうか？

匿名のトレーダー、ネオブラザーは、ポリマーケットでこれらの天候契約を取引することで2万ドル以上の利益を得ました。彼と彼のフォロワーは「ウェザーハンター」として知られています。

保険会社が天候の予測不可能性のためにフロリダから撤退する中、神秘的なプレイヤーたちが0.1度の温度差を熱心に取引していました。

予測市場は本質的に「すべてを未来化する」ためのプラットフォームです。彼らは、標準化された商品（石油、トウモロコシ、外国為替など）を扱っていた従来の先物市場の機能を取り入れ、公共的かつ客観的に検証可能なあらゆるイベントに拡大しました。

これにより、保険業界の課題に取り組む新しい方法が提供されました。

まず第一に、専門家の傲慢さを集団の知恵に置き換えます。

従来の保険価格設定は、保険会社のアクチュアリーのモデルに依存しています。しかし、世界がますます予測不可能になるにつれて、歴史的データに基づくモデルは失敗し始めます。

対照的に、予測市場の価格は、実際のお金を使って数千人の参加者によって「投票」されます。それは、イベントが発生する確率に関する市場の集団的情報を反映しています。「ハリケーンが5月にフロリダに上陸するか」という契約は、リスクの最も敏感でリアルタイムな測定としてその価格変動を示します。

第二に、損失への resignation を取引の自由に置き換えます。

フロリダの住民がハリケーンによって家が壊されることを心配している場合、もはや「保険を買う」だけの選択肢はありません。彼らは予測市場に行き、「ハリケーンが上陸する」という契約を購入できます。もしハリケーンが実際に到来すれば、契約からの利益が損傷した家の費用をカバーするのに役立ちます。

本質的に、これは個別化されたリスクヘッジの一形態です。

さらに重要なのは、彼らはいつでもこの契約を売却して利益を確定したり、損失を止めたりできることです。リスクはもはや一度にまとめて移転する必要のある重い負担ではなく、いつでもスライス、取引、購入、販売できる資産となりました。彼らはリスクを負う者からリスクを取引する者に変わった。

これは単なる技術的改善ではなく、マインドセットの変化でもある。それはリスクの価格設定を少数のエリート機関の手から解放し、すべての人に戻す。

保険のエンドゲーム：新しい始まり？

この「普遍的リスク交換プラットフォーム」である予測市場は保険を置き換えるのか？

一方で、予測市場は従来の保険業界の基盤を破壊的な方法で侵食している。

従来の保険業界の核心は非対称情報である。保険会社はアクチュアリーと膨大なデータモデルを持っており、リスクを価格設定するためにはあなたよりもリスクをよりよく理解する必要がある。しかし、リスクの価格設定がオープンで透明性があり、集合的な知恵や内部情報によって駆動される市場に置き換えられると、保険会社の情報的優位性は消えてしまう。

フロリダの住民はもはや保険会社の見積もりを盲目的に信頼する必要はなく、ポリマーケットでのハリケーントラクトの価格を見るだけでリスクの真の市場評価を理解できる。

さらに重要なのは、従来の保険業界は「重いモデル」で運営されていることである — 営業、引受、クレーム調整、クレーム処理...各ステップは労働コストと摩擦で満たされている。一方、予測市場は究極の「軽いモデル」であり、取引と決済のみで、中間ステップをほぼ排除している。

一方で、予測市場は全能ではなく、保険を完全に置き換えることはできない。

それは客観的に定義可能で公に検証可能なリスク（天候、選挙結果など）に対してのみヘッジできる。より複雑で主観的なリスク（運転行動による事故、個人の健康状態など）に対しては不十分であることが証明されている。

ポリマーケットで「来年あなたが車の事故に遭うかどうか」を予測する契約を作成することはできない。

個別のリスク評価と管理は従来の保険業界の核心的な強みのままである。

未来の風景は、全てを勝ち取る戦いの置き換えではなく、競争と協力の新しく微妙な関係であるかもしれない。

予測市場はリスク価格設定のインフラストラクチャーとなる。今日のブルームバーグターミナルやロイターのように、金融界の最も基本的なデータの拠り所を提供します。保険会社は、予測市場に深く参加し、市場価格を使用してモデルを調整したり、耐えられない壊滅的リスクに対してヘッジしたりすることもあります。

一方、保険会社はサービスの本質に戻るでしょう。

価格の優位性がなくなると、保険会社は自らの価値を再考しなければなりません。彼らのコア競争力はもはや情報の非対称性ではなく、深い関与、個別管理、長期的なサービスを必要とするリスクの領域により焦点を当てることになります。健康管理、退職計画、資産継承などが含まれます。

古い世界の巨人たちは新しい世界のダンスを学んでいます。新しい世界の探検者たちもまた、古い世界の大陸へのルートを見つける必要があります。

エピローグ

三百年以上前、ロンドンのコーヒーハウスで、商人たちが最も原始的な知恵に基づいたメカニズムを発明しました：リスクの相互化。

三百年以上後、デジタル領域で、プレイヤーたちはリスクの扱い方を再構築しています。

歴史は常に無意識のうちにそのサイクルを完了します。

強制された信頼から自由な取引へ。これは金融史における別の刺激的な瞬間かもしれません。私たち一人一人が受動的なリスク受容者から能動的なリスクマネージャーへと進化します。

そして、これは保険だけの問題ではなく、私たち一人一人が不確実性に満ちたこの世界でより良く生き残る方法についてのことです。