暗号通貨ブーム後のネオバンク時代をどう見るか?

元記事のタイトル:許可不要のネオバンクの構築
原作者: @0xfishylosopher
翻訳：ペギー、ブロックビーツ

編集者注:10 年前、金融テクノロジー ネオバンクはモバイル アプリを通じて銀行のユーザー エクスペリエンスを向上させましたが、資金移動の基盤となるシステムは変更しません でした 。今日、暗号技術はより深い変革をもたらし、「お金の流れ」を再構築しようとしています。

この記事は、「保存、使用、成長、借入」の 4 つの側面から始まり、自己管理型ウォレットや ステーブルコイン による支払いから、オンチェーン取引、貸付、利回りメカニズムに至るまで、暗号ネオバンクの開発経路と競争環境を概説します。著者のジェイ・ユー氏（パンテラキャピタル調査投資チームのメンバー）は、資金循環のスピードに焦点を当てると、暗号ネオバンクのブレークスルーは、まず高頻度、高回転の付加価値と貸出のシナリオで現れ、その後、徐々に支払いと保管へと拡大していく可能性があると示唆しています。

プライバシー、コンプライアンス、現実世界でのつながり、信用システムが完全に解決されるまで、暗号ネオバンクはまだ初期の調査段階にあります。しかし確かなのは、単なる新しい金融アプリケーションではなく、まったく新しい資金運用の道筋を構築しようとしているということだ。

以下が元の記事です。

導入

今日、どの銀行やフィンテック アプリを開いても (Bank of America、Revolut、Chase、SoFi のいずれであっても)、インターフェイスを下にスクロールすると既視感が生じます。アカウント、支払いと送金、利回りの獲得。これらのインターフェースはほぼ互換性があります。

この非常に類似した設計は、銀行業務の根底にある論理の共通性を明らかにしています。基本的に、銀行は「お金」と私たちが持つ 4 つの中核的な関係のインターフェース表現です。

店：資産を保管し、保護する場所

過ごす：日常の支出と送金の仕組み

育つ：パッシブまたはアクティブな資産管理のためのツールスイート

借りる：外部資金を獲得し、レバレッジをかけるチャネル

過去 10 年間、モバイル テクノロジーの普及により、SoFi、Revolut、Wise などの「ネオバンク」アプリケーションが台頭してきました。彼らは金融サービスをより包括的なものにし、物理的な支店に代わる直感的で常時オンラインのデジタルインターフェースによって「アンバンキング」の概念を再定義しました。

今日、暗号技術が 20 年目を迎えるにあたり、新たなパラダイムが出現しつつあります。自己管理ウォレットやステーブルコインからオンチェーンクレジットや利回りメカニズムまで、ブロックチェーンの許可不要でプログラム可能な性質により、グローバルでリアルタイムかつ構成可能な銀行のようなエクスペリエンスが可能になります。

モバイル インターネットがネオバンクを生み出したとすれば、暗号技術が育んでいるのは許可のないネオバンク、つまり、ユーザーがオンチェーン経済で資金を保管、取引、獲得、借り入れできるようにする、統合された相互運用可能な自己管理型インターフェースです。

フィンテック・ネオバンクの歴史

暗号通貨業界と同様に、ネオバンクの台頭も 2008 年の金融危機後に起こりました。ネオバンクは、従来の銀行のように物理的な支店ネットワークを複製するのではなく、モバイルインターフェースを通じてユーザーに銀行サービスを提供する、テクノロジープラットフォームに似ています。

ほとんどのネオバンクは、従来型銀行とバックグラウンドで連携しています。従来型銀行は預金保険と規制インフラを提供し、ネオバンク自身はフロントエンドのユーザー関係を管理しています。迅速なオンボーディングプロセス、透明性の高い料金体系、デジタル中心の設計により、多くのネオバンクは、ユーザーが貯蓄、支出、資産管理を行うための好ましいエントリーポイントとなっています。

これらの数十億ドル規模のネオバンク新興企業の成長軌跡を振り返ると、共通のテーマが浮かび上がります。独自のデジタル製品形態を活用してユーザーとの関係を構築し、借り換え、給与の早期アクセス、透明性のある為替レート、その他の差別化機能などのサービスを通じてユーザー中心の取引のフライホイールを開始し、その後、徐々に製品提供を拡大して、既存ユーザーからより多くの価値を引き出します。

本質的に、フィンテック ネオバンクの成功は、「お金のエントリー ポイント」を掌握していることにあります。つまり、ユーザーの貯蓄、支出、投資、借入の方法を再形成することで、金融インタラクションのインターフェイス層としての地位を確固たるものにしているのです。

現在、暗号通貨業界は、5〜10年前のネオバンクと似た局面を迎えています。過去 10 年以上にわたり、暗号通貨は独自の「ウェッジ製品」を生み出してきました。

自己管理ウォレットによる検閲不可能な資産保管を実現

ステーブルコインを通じて提供される低額デジタルドル

Aaveのようなプロトコルに代表される非許可型クレジット市場

そして、インターネットミームを富の手段に変えることさえできる24時間365日のグローバル資本市場

モバイル インターネット インフラストラクチャが銀行業務の新しい時代を先導したのと同様に、プログラム可能なブロックチェーンは許可のない金融ベース レイヤーを提供します。

論理的に次のステップは、これらの許可のないバックエンド機能を、新しい銀行のユーザーフレンドリーなフロントエンドと組み合わせることです。第一世代の新しい銀行は、従来の銀行システムをバックエンドとして維持しながら、銀行のフロントエンドを物理的な支店からモバイルインターフェースに移行しました。一方、今日の暗号通貨の新しい銀行は、その逆を行っています。つまり、便利なモバイルエクスペリエンスを維持しながら、資金の流れの基本的な経路を、従来の銀行のレールからステーブルコインやパブリックブロックチェーンへと変え始めています。

言い換えれば、新しい銀行がモバイル インターネット上に銀行のフロントエンドを再構築した場合、暗号技術は銀行のバックエンドを許可のないトラック上に再構築する機会を提供します。

暗号通貨ネオバンクの地図

暗号通貨新規銀行マップ

現在、ますます多くのプロジェクトが「暗号ネオバンク」というビジョンの下に徐々に収束しつつあります。許可のない暗号通貨の分野では、保存、使用、獲得、借入という 4 つの金融関係をめぐる基礎的な機能が徐々に形作られつつあることがわかりました。

Ledgerのようなハードウェアウォレットを通じて実現される自己管理型資産保管

EtherfiカードまたはBitget QRコードによる日常の支払い

Hyperliquidのようなプラットフォームで取引して資産価値の向上を実現

Morphoのようなプロトコルを介したオンチェーン借入

同時に、基盤となるインフラストラクチャをサポートするエコシステム参加者も多数存在します。サービスとしてのウォレット、ステーブルコイン決済システム、コンプライアンス ライセンス サービス、ローカライズされた法定通貨オン/オフ ランプ パートナー、およびクロスプロトコル オーケストレーション ルーター。

さらに、場合によっては、BinanceやCoinbaseなどの暗号通貨取引所自体もフィンテック・ネオバンクに近づき、ユーザーとその資産の間の中核的な関係をさらにコントロールしようとしている。

たとえば、Binance Pay は世界中で 2,000 万以上の商店に決済サポートを提供しており、一方 Coinbase では、ユーザーがプラットフォーム上で USDC を 保有するだけで、最大 4% の ステーキング 報酬を自動的に獲得できます。

このように複雑で多層的な暗号ネオバンクのエコシステムでは、さまざまな暗号プラットフォームがユーザーの「主要な金融関係インターフェース」になるためにどのように競争しているのか、この状況を体系的に把握する必要があります。そして、彼らは貯蓄、支出、投資、借入といったユーザーの金融活動のどの側面をターゲットにしているのでしょうか?

暗号通貨で貯蓄する

暗号資産の真の自己管理を実現し、ブロックチェーンとやり取りするには、ユーザーはまず何らかの形の暗号ウォレットを所有する必要があります。大まかに言えば、暗号通貨ウォレットのエコシステムは、セキュリティ ↔ 使いやすさの軸と、コンシューマーグレードのアプリケーション ↔ エンタープライズグレードのインフラストラクチャの軸の 2 つの軸に分けられます。

さまざまな象限で、強力な流通能力を持つ差別化された勝者が出現しました。

- Ledger は、消費者向けの安全なハードウェア ウォレットを提供します。

- Fireblocks と Anchorage は、安全なエンタープライズ グレードのウォレット インフラストラクチャを提供します。

- MetaMask、Phantom、Privy は、使いやすさとユーザー エクスペリエンスの向上に重点を置いた消費者向けウォレットに属します。

- Turnkey と Coinbase Prime は、より「アクセス性が高く、エンタープライズ グレード」のインフラストラクチャの位置付けにあります。

ウォレット アプリを橋頭保として新しい銀行を構築することには、大きな利点があります。MetaMask や Phantom などのウォレットのフロントエンドは、多くの場合、ユーザーが暗号資産とやり取りするためのエントリ レイヤーを保持しています。いわゆる「ファットウォレット論」では、ウォレット層が消費者向けの流通機能と注文フローの大部分を占めており、エンドユーザーがウォレットを変更するには切り替えコストが非常に高いと主張しています。

実際、Solana の現在の取引量の約 35% は Phantom ウォレットを通じて完了しています。優れたモバイル エクスペリエンスとユーザーの粘着性によって形成されるこの堀は重要です。

さらに、消費者（特に小売店）は価格よりも利便性を重視することが多いため、Phantom や MetaMask などのウォレットでは手数料が最大 0.85% かかる場合があります。一方、Uniswap などの分散型交換プロトコルでは、1 回のトークン交換の手数料が 0.3% と低くなる場合があります。

しかし、完全で収益性の高い新時代の銀行を構築するために、単一のウォレット プラットフォームのみに依存するのは、予想外に困難であることが判明しています。これは、スケーラブルな収益性を実現するために、ユーザーはトークンを「保有」するだけでなく、ウォレット内でこれらのトークンを頻繁に使用する必要があるためです。

Phantom、MetaMask、Ledger はすでにブランド認知度が広いかもしれないが、ユーザーが暗号通貨ウォレットを「マットレスの下の金庫」としてしか扱わなければ、収益化はほとんど不可能だ。言い換えれば、ウォレットは、流通上の優位性を収益に変換するために、アクティブな取引および支払いプラットフォームに変革する必要があります。

MetaMask と Phantom はどちらも明らかにこの方向に進んでいます。

たとえば、MetaMask は最近、MetaMask カードを導入し、既存の暗号通貨ネイティブのユーザー ベースに加えて収益化を強化して、デフォルトの「暗号通貨の使用」ソリューションとなることを目指しています。Phantom もそれに続き、Phantom Cash を立ち上げ、Hyperliquid のビルダー コードを統合してアプリ内で永久契約取引を提供することで、「お金を増やす」分野にさらに参入しました。

Blockworks は次のように述べています。「DriftやJupiterはSolanaの人気仮想通貨かもしれないが、実際の資金はHyperliquidに流れている。」

ウォレット競争全体にとって、これは普遍的に重要な経験です。ウォレット自体を制御するだけでなく、「使う、増やす、借りる」などのアクションを通じてウォレットの内外を流れる資金の規模も制御する必要があります。

暗号通貨を使う

暗号通貨ネイティブ銀行の競合相手の第 2 のカテゴリーは、ユーザーが暗号通貨を使えるようにするプラットフォームです。

「暗号通貨の保存」と同様に、「暗号通貨の使用」のアプリケーションも、オンチェーン転送からオフチェーン消費（コーヒーの購入など）まで、および消費者向けアプリケーションからエンタープライズ インフラストラクチャまでという 2 つの次元で分類できます。

興味深いことに、過去数か月間に市場の注目を集めた「ネオバンク」プロジェクトの多くは、ほぼすべて「暗号通貨決済」のニッチ市場をターゲットにしていました。市場の熱意は、主に次の 2 つの方向に集中しています。

Kast、Tria、Tempo、Stable などのステーブルコイン カードを統合した、小売消費者をターゲットとしたアプリケーション。

Stable、Plasma、Tempo などのエンタープライズ向けの「ステーブルコイン パブリック チェーン」または「ステーブルコイン インフラストラクチャ」。

小売終了:暗号通貨アプリを銀行のようにする

小売ユーザーをターゲットにした「決済型アプリケーション」の最初のカテゴリは、本質的にユーザー エクスペリエンス レベルにあり、暗号通貨アプリは従来の銀行やフィンテック ネオバンクにますます似たものになっています。「ホーム、銀行、カード、投資」などの使い慣れたインターフェイス ラベルがすべて揃っています。

Rain、Reapなどの暗号通貨カード発行会社の成熟、およびVisaとMastercardのステーブルコインのサポートの拡大に​​より、暗号通貨カード自体は徐々にコモディティ化されてきました。真の差別化は、単に「カードを発行する」ことではなく、革新的なキャッシュバックの仕組み、現地でのプロモーション機能、非ネイティブの暗号通貨ユーザーをプラットフォームに取り込むことなどを通じて、取引量を維持できるかどうかにあります。

この軌跡は、フィンテック ネオバンクの台頭とよく似ています。成功の鍵は、単に「カードを発行する」ことや「アプリを構築する」ことではなく、学生 (SoFi) から低所得世帯 (Chime)、海外旅行者 (Wise や Revolut) まで、特定のユーザー セグメントを獲得し、その基盤の上に信頼、忠誠心、スケーラブルな取引量を構築することです。

この道筋が正しければ、こうした「決済ファースト」の暗号通貨ネオバンクは、ブロックチェーン基盤の大量導入を推進する重要なエントリーポイントとなる可能性がある。

さらに、暗号通貨ネオバンクは、従来の銀行カード決済システムを超えた新世代の決済システムへとユーザーを導く可能性もあります。

カードベースの支出は単なる過渡期に過ぎないかもしれない。依然として Visa と Mastercard の決済ネットワークに依存しており、集中化の制約を引き継いでいる。新たな兆候が現れています。たとえば、Bitget Wallet はインドネシア、ブラジル、ベトナムでステーブルコイン QR コード決済のパイロットを実施しました。これは、従来のカード発行会社を完全に迂回できる暗号通貨ネイティブの決済システムという潜在的な未来を示しています。

エンタープライズエンド:ステーブルコインインフラと「ステーブルコインチェーン」

最近登場した企業向けの「ネオバンク」アプリケーションの2番目のタイプは、Stable、Plasma、Tempo、Arcなどを含むステーブルコイン インフラストラクチャ プロジェクトであり、多くの場合「ステーブルコイン チェーン」と呼ばれます。

彼らの台頭の主な背景は、伝統的な銀行、Stripe のようなフィンテック企業、既存の決済ネットワークといった機関投資家からの、より効率的な資金の流れを求める需要です。

これらの「ステーブルコイン チェーン」は、多くの場合、類似した特徴を共有しています。

カスタム Gas トークンの価格変動によるコストの不安定性を回避するために、Gas トークンとしてステーブルコインを使用します。

合理化された コンセンサス メカニズム を採用して、A から B への高頻度かつ高額の転送を加速します。

信頼できる実行環境 (TEE) を通じて転送のプライバシーを強化します。

ISO 20022 などの国際的な支払い基準に準拠するためのカスタム データ フィールドがあります。

ただし、単なる技術的な改善だけでは採用が保証されるわけではありません。

決済に重点を置いたパブリックチェーンにとって、本当の堀は小売業者です。重要な問題は、どれだけの商店や企業が自社のビジネスを特定のチェーンに移行する意思があるかということです。

例えば、TempoはStripeの広大な加盟店基盤と決済ネットワークを活用して取引量と採用を促進し、新しいグループの加盟店を暗号通貨の世界に取り込むことを目指しています[12]。PlasmaやStableなどの他のチェーンは、Tether USDTの「第一級市民」になることを目指しており、機関間の流通におけるステーブルコインの役割を強化しています。

この分野で最も感動的な事例は『トロン』です。世界のステーブルコイン取引量の約25～30%を処理します。

トロンの台頭は、ナイジェリア、アルゼンチン、ブラジル、東南アジアなどの新興市場での優位性に大きく起因しています。低い手数料、迅速な確認、世界的なカバレッジにより、Tron は商店の支払い、国境を越えた送金、米ドル建ての貯蓄口座の一般的な決済レイヤーになりました。

新興の決済に重点を置いたパブリックチェーンすべてにとって、Tron は考慮すべき強力な既存企業です。これに挑戦するには、すでに「安価で、高速で、グローバル」なインフラストラクチャの上に 10 倍の改善を達成する必要があります。そして、これは多くの場合、限界的な技術的最適化ではなく、加盟店の拡大とネットワークの規模に重点を置くことを意味します。

暗号化手段による資産価値の向上

「Crypto Neobank」は、ユーザーとの第三の関係を構築し、ユーザーの資金増加を支援することを目指しています。これは暗号通貨分野における最も革新的なセクターの 1 つであり、ステーキング金庫や永久契約取引からトークン ローンチパッドや予測市場に至るまで、0 から 1 までのさまざまな金融プリミティブを生み出しています。前のセクションと同様に、「お金の増加」アプリケーションは、受動的収入から能動的な取引まで、およびフロントエンド インターフェースからバックエンドの流動性まで、2 つの次元に沿って分類できます。

「資金増加」アプリケーションが本格的なネオバンクへと進化した例としては、Binance や Coinbase などの中央集権型暗号通貨取引所 (CEX) が挙げられます。当初、取引所は「暗号資産を取引することで資産を増やすことができる場所」というシンプルだが効果的な価値提案を提供していた。取引量が増え続けるにつれ、取引所は徐々に資産価値の上昇の場だけでなく、資産の保管と管理の場にもなりました。

Coinbase と Binance はどちらも独自のブロックチェーン、ウォレット、機関投資家向け製品、暗号カードを導入し、新しい製品とネットワーク効果を活用してコアユーザーベースを収益化しています。たとえば、Binance Pay の採用は着実に増加しており、ますます多くの商店が日常品の購入に暗号通貨による支払いを受け入れるために Binance Pay を使用しています。

DeFi プロジェクトでも同様の軌跡が検証されています。たとえば、EtherFi は、Ethereum 流動性ステーキング プロトコルとして始まり、EigenLayer で ETH を再ステーキングするユーザーに受動的な収入を提供していました。その後、EtherFiは「Liquid」と呼ばれるDeFiの資金を立ち上げ、ユーザーの資金をDeFiエコシステムに割り当て、管理されたリスクの下でより高いリターンを追求しました。その後、このプロジェクトは EtherFi Cash へと拡大しました。これは、ユーザーが EtherFi 残高を現実世界で直接使用できる画期的なクレジットカード製品です。

この拡大の道筋は、フィンテック ネオバンクの道筋とよく似ています。つまり、独自の製品角度 (パッシブ ステーキングと収益) から参入して足場を築き、ニッチな分野で「最適な」ソリューションを作成して規模を拡大し、その後、製品マトリックスを水平に拡大して収益化して既存のユーザー ベース (EtherFi カードなど) を拡大します。

現在までに、暗号通貨業界では、最も収益性の高い暗号通貨企業の 1 つとなった Hyperliquid のような永久契約プラットフォームなど、ユーザーの「お金の増加」をサポートする 0→1 イノベーションがいくつか登場しています。Polymarket のような予測市場も徐々に主流になりつつあります。これらのプラットフォームの次のステップは、同様に新しい製品形態を通じて成長を収益化し、ユーザーがプラットフォーム上でより多くのお金を節約して支出できるようにし、ネットワーク効果を活用して規模を拡大することである可能性が非常に高いです。

「資本増加プラットフォーム」、特にアクティブ取引プラットフォームから始めると、取引頻度が高く、取引量が多いという大きな利点があります。たとえば、Hyperliquid は過去 18 か月間で 30 兆ドルの取引量を処理しました。「貯蓄プラットフォーム」や「決済プラットフォーム」と比較すると、「資本増加プラットフォーム」は、より強力なユーザーフライホイールと粘着性を備えており、後続の拡張で変換および評価できる「獲得したユーザープール」が大きいことを意味します。

しかし同時に、このようなプラットフォームは市場サイクルに大きく依存しており、「金融カジノ」と呼ばれることも少なくありません。この評判のせいで、彼らのリーチは真に世界的な主流の聴衆に限定されるかもしれない。結局のところ、「銀行」と「カジノ」に対する人々の心理的期待は根本的に異なるのだ。

暗号通貨での借り入れ

従来の経済システムと同様に、融資能力はオンチェーン経済成長を推進する重要な原動力です。暗号通貨ネイティブの銀行にとって、融資は最も重要かつ持続可能な収入源の 1 つでもあります。従来の金融システムでは、融資は KYC、信用スコアリング、融資履歴などの複数のレビューを必要とする高度に認可された活動です。一方、暗号通貨の世界では、融資システムは、異なる担保資本要件に対応して、許可型と非許可型の両方のモードで存在します。

暗号通貨業界における現在の主流モデルは、許可不要、オンチェーン運用、過剰担保融資システムです。Aave、Morpho、Sky（旧MakerDAO）などのDeFi 大手は、暗号通貨の核心精神である「コードは法である」を体現しています。ブロックチェーンは本質的にユーザーの FICO クレジット スコアや社会的評判情報にアクセスできないため、過剰担保を通じて支払い能力を確保することしかできず、より広範なアクセス性と債務不履行リスクに対する保護を確保するために資本効率を犠牲にしている。

その中で、Morpho はこのモデルの次世代進化版として注目されています。よりモジュール化された許可不要のシステム設計を導入し、よりきめ細かなリスク価格設定メカニズムを採用することで、セキュリティを維持しながら資本効率を向上させました。

その対極にあるのが、許可貸付です。マーケットメイキングなどの方法を通じて DeFi に参入する機関資本の配分者が増えるにつれ、このモデルは徐々に採用されつつあります。Maple Finance、Goldfinch、Clearpool などのプロトコルは、主に機関ユーザーを対象としており、本質的に「オンチェーンの従来のクレジット カウンター」を構築します。厳格な KYC とオフチェーンの法的契約を通じて、機関借り手が担保不足のローンを取得できるようにします。

このタイプのプロトコルの堀は、流動性（許可のない貸付プールなど）だけでなく、コンプライアンス フレームワークと B2B ビジネス拡張機能からも生まれます。さらに、許可型融資の分野では、Figure Markets、Nexo、Coinbase の融資商品など、コンプライアンス第一のアプローチを採用し、主に小売借り手を対象としたプロジェクトがいくつかあります。借り手は KYC を完了し、資産の超過担保を提供することが求められ、場合によっては、Coinbase Lending に見られるように、Morpho などのプロトコルの上に「ラップされた」基礎製品として機能します。こうしたシナリオでは、従来の銀行融資に比べて決済時間が短く、資金が利用しやすいことが主な魅力となることがよくあります。

しかし、暗号通貨融資の真の「聖杯」は、消費者志向の過剰担保のない融資であり、まさにSoFiやChimeのような第一世代のフィンテック製品が優れていた画期的な点であり、「銀行口座を持たない」層にリーチすることを可能にした。今のところ、暗号通貨業界はこの分野で大きな進歩を遂げておらず、フィンテック・ネオバンクが確立した「消費者​​信用フライホイール」を再現できていない。

根本的な理由は、暗号通貨の世界には、シビル攻撃 に対する堅牢なアイデンティティシステムと、デフォルトに対する十分な現実世界の制約が欠けているということです。唯一の例外は「フラッシュローン」だ。これはブロックチェーンの仕組みから生まれた、即時の無担保借入の一形態だが、これは主に裁定取引ボットや複雑なDeFi戦略に役立っており、一般消費者向けではない。

次世代の暗号通貨ネオバンクにとって、競争の鍵は、この「中間点」、つまり、許可のないDeFiのスピードと透明性を維持しながら、従来の融資の資本効率を導入することにあるかもしれない。最終的な勝者は、分散型アイデンティティの問題に対処したり、それを商品化したりすることで、消費者信用を解放し、暗号通貨における「クレジットカード」の金融メカニズムを真に刷新できるプラットフォームになる可能性が高い。それまでは、暗号通貨ネオバンクは、DeFiの利回りを支える中核的な手段として、依然として過剰担保融資に大きく依存することになるかもしれない。

より迅速な資本移動の実現

本質的に、暗号通貨ネオバンクの価値提案は、より迅速な資本移動を可能にすることです。これは、SoFi、Chime、その他のフィンテック ネオバンクが過去 10 年間にモバイル アプリを通じて実現してきたこととよく似ています。ブロックチェーン領域は、2 つのアカウント間の距離を根本的に「平坦化」します。つまり、価値の転送は 1 回のトランザクションで完了し、国際銀行、SWIFT システム、および多数の複雑で時代遅れの仲介システムを経由する必要がなくなります。

貯蓄、支出、成長、借入という 4 種類の金融関係は、それぞれ異なる方法でブロックチェーンの「平坦化効果」を活用し、異なるトレードオフと収益化モデルに対応していますが、最終的には **貨幣の流通速度** によって定義されるピラミッド構造として理解できると考えています。

ピラミッドの頂点には、最も高い貨幣速度を伴う貨幣増加（Hyperliquid の取引手数料など）があります。次に、借入（利息を通じて収益化）があり、さらに下には支出（手数料と為替レート差を通じて）があり、一番下には保管（主に預金および引き出し手数料と B2B 統合による収益化を通じて）があります。

この観点から見ると、暗号通貨ネイティブの銀行を構築する最も簡単な方法は、資金増加と借入の層から始めることかもしれません。なぜなら、これらの層は資金のフロー速度とユーザーエンゲージメントが最も高いからです。最初に「転送中の価値」を獲得したプロトコルは、その後ピラミッドに沿って下方に拡張され、徐々に既存のユーザーをフルスタックの金融ユーザーに変換することができます。

新しいタイプの銀行の機会

では、暗号通貨ネイティブ銀行の次のステップは何でしょうか?次世代の非許可型銀行を構築できる機会は一体どこにあるのでしょうか?

さらに探求する価値のある、いくつかの（相互に関連した）方向性があると思います。

1) プライバシーとコンプライアンスの平等

2) 現実世界での構成可能性

3) パーミッションレスの活用

4) ローカリゼーション vs.グローバリゼーション

5) 過剰担保のない融資と消費者信用

1 | プライバシーとコンプライアンスの平等

ステーブルコインと暗号通貨は、スピードと使いやすさの点で従来の金融システムに比べて大きな利点があります。しかし、フィンテック ネオバンクや従来の銀行システムと真に真っ向から競争するためには、暗号ネイティブ バンクはプライバシーとコンプライアンスという 2 つの重要な側面で機能的に同等性を実現する必要があります。

プライバシーは小売消費者のシナリオにおいて必ずしも必須とはみなされておらず、ステーブルコインは強力なプライバシー保護がない状態でも大規模な採用を達成していますが、給与計算、サプライチェーンファイナンス、国境を越えた決済など、エンタープライズレベルのアプリケーションがブロックチェーンに移行するにつれて、プライバシーが重要になります。これは、B2B 転送の透明性により、企業秘密や機密情報が漏洩する可能性があるためです。これが、最近立ち上げられたステーブルコイン チェーンの多くがロードマップでプライバシー機能を重視している主な理由の 1 つだと私は考えています。

同様に、暗号バンキングの新時代では、コンプライアンス レベルで従来のものと同等性を達成する方法も検討する必要があります。これには、段階的に世界的な規制の堀とライセンス制度を構築し、ゼロ知識証明などの新しい技術的道筋を活用して、暗号ソリューションが従来の金融と同等に準拠していることを消費者と商人に証明することが含まれます。企業のプライバシーとコンプライアンスの信頼性という 2 つの主要な問題に同時に対処することによってのみ、暗号バンキングの新時代は、フィンテックの先駆者を超える規模を真に達成することができます。

2｜現実世界における構成可能性

「コンポーザビリティ」は、統一された標準、フレームワーク、スマート コントラクトに基づく暗号通貨分野の主要な利点としてよく見られます。しかし、現実には、この構成可能性は、暗号の世界、つまり DeFi プリミティブ、yield プロトコル、および (主に EVM) ブロックチェーン間に限定されていることがよくあります。

本当に難しいコンポーザビリティのハードルは、ブロックチェーン標準と、SWIFT などの国際銀行システム、商店の POS システム、ISO 20022 などの標準、ACH や Pix などのローカル決済ネットワークなどの従来の現実世界の標準をどのように橋渡しするかにあります。暗号通貨カードの導入や、国境を越えた支払いにおけるステーブルコインの使用が増えており、この方向では前向きな進歩が遂げられています。

さらに、現在の暗号カード製品のほとんどは、依然として主に暗号資産ネイティブのユーザーを対象としており、本質的には「暗号資産クジラ」の現金化ツールとして機能しています。しかし、暗号銀行の新時代が直面する本当の課題は、暗号ネイティブ人口を突破し、現実世界の構成可能性と真に革新的な金融プリミティブを通じてまったく新しいユーザーベースを導入することです。構成可能性の問題を解決するプラットフォームは、入出金エクスペリエンスを大幅にリードし、ユーザー規模をより効率的にサポートします。

3｜「パーミッションレス」の最大化

基本的に、暗号銀行の新時代の目標は、より効率的な通貨基準を再構築することです。つまり、即時決済、世界的な流動性、無限のプログラム可能性、そして単一の組織や政府のボトルネック制約からの解放です。

今日では、暗号通貨ウォレットを持つ人なら誰でも、法定通貨システムの仲介者を必要とせずに取引、送金、収入を得ることができます。暗号通貨銀行は、この許可のない性質を最大限に活用して資金の流れを加速し、より効率的な金融システムを構築する必要があります。

暗号通貨の世界では、世界の資本はインターネットのスピードで流れ、その調整メカニズムはもはや行政命令ではなく、インセンティブとゲームになっています。次世代の銀行は、ブロックチェーンの許可不要性を活用して、永久契約、予測市場、ステーキング、トークン発行などの新しい基本機能を既存の金融トラックに迅速に統合できるようにします。

ステーブルコインの普及率が高い経済圏では、許可のない銀行カードネットワークを構築する機会さえあるかもしれません。これは、Visa や Mastercard に似ていますが、方向性が逆で、消費者側でステーブルコインを法定通貨に変換せず、オンチェーン決済をデフォルトとするシステムです。従来の支払い方法と互換性を持たせるために、法定通貨はオンチェーン上でステーブルコインに「トークン化」されます。

さらに、「無許可」は人間のユーザーに適用されるだけでなく、エージェント経済を生み出す可能性もあります。AI エージェントにとって、暗号通貨ウォレットを取得することは銀行口座を開設するよりもはるかに簡単です。ステーブルコインの助けを借りて、AI エージェントはユーザーの承認または事前定義されたルールを使用して、オンチェーン取引を自律的に行​​うことができます。許可のない新しいタイプの銀行は、この「人間エージェント経済」の根底にある基盤とインタラクション インターフェイスです。

4 | ローカリゼーション vs グローバリゼーション

暗号通貨の新しいタイプの銀行も、深さか幅かという戦略的な決断に直面しています。

Nubank と同様の道を選び、徹底したローカリゼーション、文化的調和、規制遵守を通じて単一地域で支配的な地位を確立してから拡大する企業もあれば、グローバルファースト戦略を追求し、許可のない製品を世界中で発売し、ネットワーク効果が最も強い地域での投資を倍増させる企業もあるでしょう。

どちらのパスも有効です。前者はローカルの信頼と分散に依存し、後者はスケールと構成可能性に依存します。ステーブルコインは国際決済の「高速道路」として機能する可能性があるが、暗号通貨の新しいタイプの銀行には、真のローカルな使いやすさを実現するために、Pix、UPI、Alipay、VietQRなどの地域システムとの緊密な統合である「ローカル出口」が依然として必要である。

特に、暗号通貨を利用する新しいタイプの銀行は、金融インフラが脆弱であったり現地通貨が不安定な地域にドル建てや暗号通貨建ての資本へのアクセスを提供することで、「銀行口座を持たない」人々にサービスを提供するユニークな機会を持っています。将来的には、地域的な「スーパーアプリ」とグローバルに構成可能な新しいタイプの銀行が長期的に共存する可能性があります。

5 | 低担保融資と消費者信用

最後に、担保不足の融資と消費者信用は、暗号通貨の新しいタイプの銀行にとって真の「聖杯」となるかもしれない。

この問題は、前述の複数の課題を包含しています。堅牢なシビル対策アイデンティティシステムが必要であり、オフチェーンの信用記録をオンチェーンのアカウントと橋渡しする必要があり、地域間の信用モデルの違いに対処し、従来のシステムとの相互運用性を維持する必要があります。その結果、DeFi における担保不足の融資は現在、主に消費者信用ではなく機関投資家の民間信用に焦点を当てています。ただし、消費者信用は従来の金融でははるかに大きいです。

答えの一部は、メカニズム設計の革新から得られるかもしれません。フラッシュローンは、ブロックチェーンの特性を利用した無担保融資のネイティブ形式です。同様に、ステーブルコインと利子付資産、リアルタイムのLTV管理、自動決済バッファー、利回り自動返済を中心に構築されたスマートな回転信用枠により、 担保 要件が徐々に引き下げられる可能性があります。

オンチェーン消費者信用が成功すれば、貨幣の流通速度が大幅に向上し、銀行口座を持たない層に強力なオンチェーンインセンティブを提供し、現実世界の信用拡大と同様に、経済全体の成長を促進するでしょう。

エピローグ

10 年前に FinTech ネオバンクの台頭が銀行業界を一変させたのと同様に、暗号通貨ネオバンクも同様に、デジタル時代における貯蓄、支出、収入、借入の方法を再定義しようとしています。しかし、フィンテックのネオバンクが主にフロントエンドのインターフェースに革新を起こしたのに対し、暗号通貨のネオバンクは銀行のバックエンド自体をアップグレードしようとしており、ステーブルコインとパブリックブロックチェーンを通じて、グローバルで構成可能で検閲に強い価値移転メカニズムを構築しています。

したがって、暗号ネオバンクは単なるアプリケーションインターフェースではなく、プログラム可能な金融システムへのゲートウェイとなる可能性があります。

もちろん、この旅はまだ始まったばかりです。真の「フルスタック暗号ネオバンク」を構築するには、暗号カードや UI を備えたウォレット プロトコルを起動する以上のことが必要です。明確なターゲットオーディエンス、製品マトリックスに沿った急速な拡大、高速資金フローにおける優位性の確立が必要です。

将来の暗号通貨ネオバンクが、プライバシーとコンプライアンス、現実世界での構成可能性、無許可性、ローカルおよびグローバル戦略、消費者信用などの分野で引き続き躍進することができれば、デジタル資産のエッジエントランスから世界経済のデフォルトのオペレーティングシステムへと進化する可能性があります。

第一世代のネオバンクがモバイルインターネットを使って銀行の「インターフェース」を変えたのと同じように、この世代は暗号技術を使ってお金そのものの根本的な論理を書き換えるかもしれない。

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