鉱山企業の大移動：すでに128億ドルのAI注文を手にしている人もいる

オリジナル｜Odaily 星球日报 Wenser

過去十年以上にわたり、ビットコインマイニング企業はPoWネットワークの最も安定した基盤であり、BTCの「0レベル市場」のコストの基準でもありました。しかし今、この業界の基盤は集団的に方向転換し、積極的または消極的にAIに接近しています。

表面的には、マイニング企業の転換の直接的な誘因は、マイニングの難易度が持続的に上昇し、利益の余地が低迷する市場によって圧迫されていることです。しかし、より深い推進力は、資本市場がAIの物語を極端に追い求めていることです------そしてマイニング企業は、電力、土地、冷却システム、データセンター、既存のデータインフラストラクチャという、最も容易に転換できる現実の資産を持っており、数百億ドル規模のAIコンピューティングパワーの注文と交換できるのです。

多モデル競争の喧騒の中で、エネルギー、電力、コンピューティングパワー、暗号資産の交差点に立つマイニング企業は、前例のない、しかしほぼ避けられない業界の移行を経験しています。

安定した進行を保つ者もいれば、転身を余儀なくされ、一か八かの賭けに出る者もいますが、確かなことは、大きな風が吹き始めたということです：これは暗号市場からAIの世界への構造的な移行です。

避けられない厳しい戦いと拒否しがたいケーキ

2026年に入ると、マイニング企業にとって真の圧力は価格の変動からだけではなく、構造的な圧迫から来ています：難易度の持続的な上昇、単位収入の持続的な下降、運営コストの持続的な上昇です。

冷冬の中で：コインを売って生き延びることと破産清算

2月20日、ビットコインマイニングの難易度が一時15%上昇し144.4Tに達し、2021年以来の最大の増加幅を記録しました。同時期にネットワークのハッシュレートは826EH/sから1ZH/sに回復しましたが、ハッシュプライスは数年ぶりの低水準に落ち込み、約23.9ドル/PH/sとなりました。2024年の半減期による利益圧縮が続く中、マイニング企業はキャッシュフローディフェンスモードに入らざるを得ませんでした。

最も象徴的な出来事はビット小鹿から来ました。2月20日、同社は自社のBTC保有が0に減少したことを公表し、その週の生産と販売が完全に等しかったと報告しました。創業者のウー・ジーハンはその後「現在の0は未来の0を意味しない」と説明しましたが、市場は依然としてこれをマイニング企業の圧力の縮図と見なしました。

困難は一社だけではありません。2月初め、NFN8グループはアメリカのテキサス州でChapter 11の破産保護を申請し、全資産を売却する計画を立てました。文書によると、同社のコアマイニング施設の火災、アフターサービスのリースモデルによる負担、半減期後のハッシュプライスの急落が、キャッシュフローを直接圧迫しました。複数のマイニング施設を持ちながら、NFN8の5000台のマイニング機器の資産評価は5万ドルを下回り、負債は百万ドル規模に達しました。

環境が悪化し続ける中、マイニング企業の反応は異常に一致しています------AIに向かうことです。

第二の春：AI/HPCの巨額注文の背後にある驚くべき利益

AIの巨人にとって、コンピューティングパワーのデータセンターは常に不足しています：従来の建設サイクルは3～5年かかり、土地、電力、冷却コストが高騰しています。しかし、マイニング企業はすでに電力契約、インフラストラクチャ、運営経験を持っており、これによりAIの拡張サイクルにおいて最も現実的な受け皿となっています。

昨年以降、マイニング企業は注文の集中爆発を迎えました。公開データによると、執筆時点で、IREN、CIFR、HUTなどを含む6社のマイニング企業のAI/HPCの注文規模は約385億ドルに達しており、その中にはTeraWulfとFluidstackが締結した128億ドルの契約、IRENとマイクロソフトが締結した5年間の97億ドルの契約が含まれ、これらは両社の株価の強化に重要な支えとなっています。財務報告によると、複数のマイニング企業のAI/HPC収入の割合は15%未満から40%～60%に増加しています。

もしマイニングが周期的なビジネスであるなら、AIは長期的なキャッシュフローパイプラインのようです。

財務報告のコンセンサス：AIがキーワード

2026年第1四半期の財務報告シーズンは、ほぼ一致した信号を発信し、マイニング企業が体系的に転換していることを示しています。

"HPC契約大手"WULF：128億ドル以上の契約を手に

マイニング企業TeraWulfは2025年度の年間収益が1.685億ドルに達し、前年比20.3%増加しました。そのうち1690万ドルは新たに開始した高性能計算（HPC）レンタルビジネスからのものです。

TeraWulfは現在、128億ドル以上のHPC契約を手にしており、522MWの容量が契約され、65億ドルの資金調達がデータセンターの拡張を支援しています。

"AIマイニング企業小巨頭"IREN：マイクロソフトの97億ドルの契約を手に

以前の巨額の注文と迅速な転換のおかげで、IRENは新世代の「AIマイニング企業小巨頭」となりつつあります。

マイニング企業IrisEnergy（IREN）の財務報告によると、2026年1月31日時点で現金及び現金同等物が28億ドルに達し、今年度に入ってから顧客の前払い、転換社債、GPUレンタル、GPUファイナンスなどを通じて92億ドル以上の資金を調達しています。今後、14万枚のGPUを追加する計画で、2026年末までに34億ドルの年間定常収入を実現する見込みです。

"トランプ家の"HUT：70億ドルの契約を手に

マイニング企業Hut8は2025年度にホスティングサービスを通じて960万ドルの収益を上げ、約14億ドルの現金とビットコインの準備を保有しています。

さらに、Hut8が分割したマイニング企業子会社AmericanBitcoin（ABTC）の2025年度の年間収益は1.852億ドルに達し、約25EH/sのコンピューティングパワーを展開し、約78,000台のASICマイニング機器を保有しています。また、BTCの準備は6000枚を超えています。

同社はトランプ家族が支援する大手暗号マイニング企業でもあり、市場からの注目を集めています。

"ブランド転換完了"CIFR：55億ドルの契約を手に

マイニング企業CipherDigitalは2025年度の業績報告で、同社が正式に「CipherMining」から「CipherDigital」に改名し、ブランド転換を完了したことを発表しました。

昨年11月、CIFRはアマゾンウェブサービスと最大55億ドルのリース契約を締結しました。また、5.4%の株式を通じて、Fluidstackとの契約における14億ドルの保証を提供するためにGoogleからの同意を得ました。

"コインを売って土地を買いデータセンターを建設"RIOT：AMDとリース契約を締結

マイニング企業RiotPlatformsは2025年度の業績を発表し、年間収益が6.474億ドルに達し、2024年の3.767億ドルから大幅に増加しました。また、ビットコインの保有は18,000枚を超えています。

今年1月、RIOTは1080枚のビットコインを売却し、その資金（約9600万ドル）を使用してRockdaleの土地を購入し、データセンターのプロジェクトを開発しました。さらに、同社はAMDとデータセンターのリースおよびサービス契約を締結し、この契約によりRockdaleキャンパスに25メガワットの重要なIT負荷容量を展開します。攻撃的なスタイルの投資機関StarboardValueは、RiotがAIおよびHPCの方向に転換する潜在的な評価が210億ドルに達する可能性があると述べています。

"BTCの堅実派"MARA：資本機関とAIデータセンターを構築

MARAの財務報告データによると、ビットコインの平均マイニング価格が約14%下落した影響を受け、MARAの2025年第4四半期の収益は2.023億ドルで、前年比約6%減少しました。2月末、MARAは投資機関StarwoodCapitalGroupとの提携を発表し、アメリカの既存のマイニング施設を基にAIおよびクラウドコンピューティングの顧客向けの大規模データセンターを建設する計画を立てました。この発表後、同社の株価は時間外取引で一時約17%上昇しました。

特筆すべきは、他のAI分野への転換を強く進めるマイニング企業とは異なり、MARAの経営陣は短期的な価格動向に不確実性があるものの、ビットコイン資産クラスに対する長期的な信頼は変わっていないと強調しています。ビットコインは依然として長期的な戦略の核心です。

"データセンター収益が急増"CORZ：CoreWeaveの100億ドル以上の契約を手に

CoreScientific（CORZ）は2025年第4四半期の財務報告を発表し、2025年第4四半期の総収益が7980万ドルで、前年同期の9490万ドルから減少したことを報告しました。その中で、ビットコインマイニング事業の収益は4220万ドルに減少し、データセンターのホスティングサービスの収益は3130万ドルに大幅に増加し、2024年の850万ドルを上回りました。第4四半期の粗利益は2080万ドルに達し、2024年同期の480万ドルを上回りました。

CoreScientificのCEOアダム・サリバンは、同社の現在の建設プロジェクトが半分以上完了しており、ホスティングプラットフォームを1.5GWのリース可能な容量パイプラインに拡張していると述べています。昨年10月、AI企業CoreWeaveはCoreScientificを約90億ドルの評価で買収する計画を立てましたが、最終的に株主の承認を得られずに中止されました。今年1月、CoreScientificは1900枚のBTC（約1.75億ドル）を売却し、事業転換に使用しました。

同社は2026年から2028年にかけてAI事業が収益の複合成長を60.9%推進し、2028年には15億ドルに達すると予測しています。

その他のマイニング企業の代表：Bitfarmsが改名、BitDigitalがETH陣営に転向

2月、Bitfarms（BITF）は本社の登録地をカナダからアメリカに移転し、KeelInfrastructureに改名する計画を発表しました（株主、取引所、裁判所の承認待ち）し、インフラへの転換を加速させています。以前、同社は昨年10月に3億ドルの債務ファイナンスをプロジェクトファイナンスに転換し、ペンシルベニア州のデータセンター建設に使用し、今年1月には3000万ドルでPasoPeマイニング施設を売却し、ラテンアメリカ市場から正式に撤退しました。

一方、BitDigitalの転向はより徹底しています。昨年7月、DAT（Odaily注：デジタル資産財庫会社）の熱潮が起きた際、同社は最初にBTCからETHへの転向を発表しました。今年1月には、ビットコインマイニングを全面的に停止し、イーサリアムのインフラ、ステーキング、HPC/AI戦略に注力することを明確にし、5年間のマイニングを経て正式に陣営の切り替えを完了しました。現在、同社のAI子会社WhiteFiberはIPOを完了し、BitDigitalは約2700万株を保有しており、現在の時価で約4.57億ドルに相当します。

上記の2社の他にも、Galaxy、ビット小鹿、Cleanspark、灿谷CangoなどはまだAI転換を進めており、収益の貢献割合はまだ向上が期待されています。その中で、灿谷Cangoは今年2月に1050万ドルの株式ファイナンスを完了し、さらに6500万ドルの投資コミットメントを得て、AI/HPCデータセンター事業の展開を加速する可能性があります。

以下は公開情報に基づいて整理した簡潔な比較ですので、参考にしてください。

資本の態度：勝者を選ぶ、物語ではなく

市場は「AI転換」を全て受け入れているわけではなく、急速に分化しています。

2月初め、モルガン・スタンレーは報告書の中で、ビットコインマイニング企業の年初のパフォーマンスが強かったのは、ネットワーク競争の段階的な緩和とHPCの物語の温度上昇によるものであると指摘しました。その時、同社が追跡しているアメリカ上場の14社のマイニング企業とデータセンター運営者の総時価総額は1月末に約600億ドルに達し、前期比で23%増加し、S&P 500の同期間の約1%の上昇を大きく上回りました。

しかしすぐに、新たなAIモデルの集中発表とOpenClawによるソフトウェア株の評価体系への衝撃により、市場の感情は急速に変化し、資本はAIによる構造的な破壊を懸念し始め、AIインフラに関連するマイニング企業の株価は調整され、CIFR、IREN、Hut8は一日で10%以上下落しました。

2月10日、モルガン・スタンレーはCIFRとWULFに対して買い推奨を出し、MARAを売却推奨に引き下げました。

そして2月末、注文の履行と株価の回復に伴い、市場の風向きは再び反転しました。分析によれば、ヘッジファンドの高いショート比率の背景に加え、マイニング企業が長期的な低コスト電力契約を確保しているため、その戦略的価値は従来のマイニングにとどまらず、AIインフラ供給者に近づいているとされています。

注文の履行と株価の回復に伴い、市場の論理は徐々に明確になっています：資本は構造的な勝者にのみ賭けています。

したがって、マイニング企業の未来は、大きく分けて三つの要素に依存しています：

実行力：コンピューティングパワーの形態の移行を迅速に完了できるか；

資源の特性：電力と土地に規模の優位性があるか；

物語能力：AIの上流供給チェーンに組み込むことができるか。

実際、企業の転換の決定は重要ではなく、より重要なのは資本の選別です。

潮流はすでに到来しており、マイニング企業に残された選択肢は二つだけです：流れに乗って移行するか、歴史に埋もれるか。