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米連邦準備制度理事会（FRB）の会合前夜、トレーダーたちは利上げに賭け始めているのだろうか？

By: ブロックビーツ|2026/03/18 23:27:26
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今年の初め、世界の金融市場のセンチメントは実際にはかなり良好だった。

連邦準備制度理事会は昨年最後の会合で非常に慎重な姿勢を示し、年間を通して象徴的な利下げにとどめる可能性を示唆したに過ぎなかったが、ウォール街は明らかに独自の判断システムを持っていた。ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカといった老舗金融機関は、ほぼ満場一致でより「楽観的な」見解を示した。それは、少なくとも2回の利下げというものだ。シティグループや一部の中国証券会社は、さらに強気な予測を立てており、3回の利下げを想定していた。

アナリストたちの共通認識は、経済データに加えて、政治的な理由も挙げている。それは、11月に予定されている米国の中間選挙だ。

権力者にとって票はすべてであり、票を確保するためには経済を活性化させる必要がある。金利は最も直接的な温度調節器のようなものだが、金融政策が効果を発揮するには時間がかかる。計算してみると、トランプ政権が11月に成果を上げたいのであれば、FRBは10月までに大幅な利下げを実施する必要がある。

そこで当時、主要金融機関は上半期の金利引き下げを計画した。ゴールドマン・サックスは3月と6月を、野村證券は6月と9月をそれぞれ好意的に評価した。

米連邦準備制度理事会（FRB）の会合前夜、トレーダーたちは利上げに賭け始めているのだろうか？

今年初め、Polymarketが予測した2026年の利下げ回数の最高確率は2回だった。

誰もが、流動性の「豪雨」がすぐそこまで来ていると感じていた。

トレーダーたちが利上げに賭け始める

しかし、トランプ氏はこれまでルールに従うような人物ではなく、3月中旬には戦争を始めた。

3月中旬、中東情勢は急激に緊迫した。ホルムズ海峡の緊迫した状況はエネルギー市場にも急速に波及し、わずか2週間で原油価格が50％近く急騰、一部の銘柄は一時的に1バレル100ドルに達した。このエネルギー価格の高騰は、FRBの利下げ余地を直接的に圧迫した。

2月の消費者物価指数（CPI）データですでにインフレ率が目標の2％を上回っていたことに加え、原油価格の高騰という追い風が加わったことで、FRBはより強い姿勢を取らざるを得なくなった。

以前は「100％の利下げ」が期待されていたが、その期待は揺らぎ、「利上げへの回帰」についてさえ議論が交わされている。

当初は利下げの口火を切るものと予想されていた今日の金利会合は、今や「タカ派的な一時停止」へと転換した。最新のデータによると、市場は今回、FRBが金利を据え置くことをほぼ100％確信している。

さらに不安なのは、CMEグループのFedWatchツールによると、利上げの確率は実際には1.1％あるということだ。この割合は非常に小さいものの、警告信号となる。インフレという怪物が再び台頭する可能性があるのだ。

アナリストの見方もそれに合わせて変化した。

ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハツィウス氏は3月12日に予測を修正し、予想されていた利下げ時期を6月から9月に延期し、今年の利下げは2回にとどまると見込んでいる。

さらに、JPモルガン・チェースは、現在の金利水準では景気抑制に失敗した可能性があると率直に述べた。インフレ率が上昇し続ける場合、FRBの次の動きは利上げになる可能性が高い。「金利抑制」を主張する根拠はもはや維持不可能になりつつあるからだ。労働市場が堅調に推移すれば、FRBは長期的に高金利を維持する可能性がある。

EY-ParthenonやCarson Groupのストラテジストからは、より積極的な見解が寄せられている。EY-Parthenonのアナリスト、グレゴリー・ダコ氏は、今年は一度も利下げが行われない可能性があると考えている。一方、カーソン・グループのアナリスト、ソヌ・ヴァルゲーゼ氏は、イラン紛争によって引き起こされた原油価格の高騰により、FRBは利下げを見送るだけでなく、年内に利上げについて議論する可能性さえあると明確に指摘している。

財経とウォールストリートニュースの最新の将来予測分析によると、終末金利の期待の高まりにより、2年物米国債利回りは米国債利回りが3.75％を超えたことは、通常、市場が金融引き締めを察知する前兆となる。そのため、一部のトレーダーは、年末までに利上げが行われる可能性が0％から約35％に上昇したと考えている。

午前2時中国時間木曜夜、FRBは利上げ、利下げ、据え置きのいずれを行うか、最終的な金利決定を発表する予定だ。

そして午前2時30分、パウエル議長は記者会見を開き、金融政策、インフレの推移、経済見通しについて語る予定だ。

注目すべきは、FRBは現在、政治的に非常にデリケートな局面にあるということだ。パウエル氏の任期は5月15日に終了する。これは彼にとってFRB議長としての最後から2番目の記者会見であり、市場は現在、政策の空白状態にあるため、今後の動向が不透明な状況にある。パウエル議長自身も大きな政治的圧力にさらされており、トランプ大統領は公然とパウエル議長を何度も批判し、大幅な利下げを求める緊急会合の開催を要求している。こうした外部からの圧力は、国内のインフレ抑制論の対立と相まって、政策の不確実性を高めている。

米連邦準備制度理事会（FRB）に加え、世界の中央銀行も同様の期待を抱いている。

今週、世界経済の3分の2を占める21の中央銀行が、最新の金利決定を発表する予定だ。中東紛争勃発後初の「スーパー中央銀行週間」となるため、世界の中央銀行の決定が中東情勢の展開によって影響を受けるかどうかを、世界の市場は注視している。

オーストラリア準備銀行（RBA）は昨日、政策金利を0.25パーセントポイント引き上げた。これにより、先進国の主要中央銀行の中で、今年金融政策を引き締めた最初の銀行となった。

さらに、欧州中央銀行（ECB）は3月19日の会合で金利を据え置くと予想されており、政策担当者らは、世界的な貿易政策や地政学的リスクが今後の利下げの見通しを制限していると警告している。イングランド銀行（BoE）も今週木曜日に金利を据え置くと予想されている。内部では利下げを支持する声もあるものの、安定を最優先事項としている。

原油価格はあとどれくらい上昇し続けるのか？

あらゆる変数を取り除いていくと、ほぼ避けられない核心が見えてくる。それは原油価格だ。

原油価格が上昇し続ける限り、利下げの余地は狭まるだろう。原油価格が下落すれば、金融政策にはより柔軟な対応が可能になる。

したがって、問題はより直接的なものとなる。原油価格はあとどれくらい上昇し続けるのだろうか？

米国政府が最近発表した情報によると、その答えは市場が想像していたほど悲観的なものではないようだ。

3月8日、米国クリス・ライト・エネルギー長官はインタビューで具体的な見通しを示し、現在の原油価格の高騰は一時的な恐怖によるプレミアムに過ぎず、「最悪の場合でも数週間、数ヶ月は続かない」と述べ、その後改善するだろうとの見方を示した。

これは、ホワイトハウスのカロライン・リービット報道官が数日前に述べた「原油価格の上昇はあと2～3週間しか続かないだろう」という発言と一致する。

同様に、3月10日のトランプ氏の声明はより明確なものだった。彼は、イランに対する行動は予想よりもはるかに速かったと述べ、「この戦争は終結に非常に近いと思う」とまで語った。同日、エネルギー長官のソーシャルメディアアカウントが「削除後の論争」に巻き込まれた。

最も興味深いのは、外交上のタイミングの調整である。

トランプ大統領は4月上旬に中国を訪問する予定だったが、突然1ヶ月延期すると発表した。公式な理由は「戦争が多忙すぎる」「戦争には彼がワシントンに留まることが必要だ」というものだった。しかし、この1ヶ月の時間差をエネルギー長官が言及した「2～3週間の復旧期間」と比較すると、約4～5週間である1ヶ月の遅延は、「2～3週間の復旧期間」と戦後初期の処理期間を都合よくカバーしている。

したがって、我々はトランプ政権のシナリオが次のようなものであると大胆に推測する。3月末までに大規模な軍事作戦を終了し、その後2～3週間で戦略石油備蓄の放出と連動して原油価格を80ドル以下に強制的に押し下げる。5月に彼が訪問する頃には中東情勢は安定し、インフレの脅威は取り除かれ、「勝利者」の立場を取り、連邦準備制度理事会に大幅な利下げを要求するだけでなく、「米中」貿易交渉で絶対的な主導権を握ることができる。

年初の楽観論は「インフレは抑制可能で、積極的な政策が実施される」という前提に基づいていたが、中東情勢の急激な変化により、その基盤の一つであるエネルギー価格が揺らいでいる。

原油価格が底値を失うと、インフレ率も低下する。インフレ率が底値を失うと、金利の動向は当然ながら不透明になる。

今後、世界の資産価格を決定づけるのは、遠く離れた場所、まだ停止していない石油タンカーの航路、そしてまだ完全には止んでいない銃撃戦といった要素にかかっている。

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