パウエル議長の盟友が示唆：12月のFRB利下げは高確率イベントか？

元記事タイトル: "パウエル議長の盟友が重大発言！12月のFRB利下げは再び高確率イベントか？"

元ソース: FXStreet

過去1ヶ月間、FRBの当局者は経済の先行きと適切な金利水準について鋭い意見の相違を公然と示してきました。こうした公の議論により、経済学者や市場参加者の間では、12月10日に予定されている政策会合でFRBが再び利下げを行うための十分な支持があるのか、疑問視する声が広がっていました。

しかし、ここ数日で市場心理は劇的に変化しました。投資家や経済学者の間では、FRBが12月に利下げに踏み切る可能性が非常に高いという見方が広がっています。

この変化の主な要因は何でしょうか？経済学者は、労働市場の健全性に対する懸念が続いていることから、FRB当局者が再び利下げに傾いていると指摘しています。

RBCキャピタル・マーケッツのチーフ米国経済学者であるトム・ポルチェリ氏はインタビューで、「労働市場に見られる悪化傾向は、FRBが12月に利下げを行うための合理的な根拠になると考えている」と述べました。

政府機関の閉鎖終了後に発表された最初の公式データでは、9月の失業率が4.4%に上昇し、過去4年近くで最高水準に達しました。また、労働市場における「採用控え、解雇控え」という安定した傾向が、悪化へと向かう転換点にある可能性を示す兆候もあります。

ドイツ銀行のチーフ米国経済学者であるマシュー・ルゼッティ氏は、顧客向けレポートの中で、労働市場は依然として「不安定な状態にある」と断言しました。

より重要な転換点は、主要当局者の発言から生まれました。バンガードのシニア経済学者であるジョシュ・ハート氏はインタビューで、個人的にはFRBが利下げを行うと考えていると明かしました。その主な根拠は、先週金曜日のニューヨーク連銀ウィリアムズ総裁の公的なコメントです。パウエル議長の側近であるウィリアムズ氏は、利下げを明確に提唱し、「短期的にはさらなる金利調整の余地があると今でも考えている」と述べました。

この発言は金融市場に直接火をつけ、12月の利下げ期待は前日の40%未満から70%超へと急上昇しました。ハート氏は「市場の解釈は正確だと思う」と述べました。

さらに同氏は、ウィリアムズ氏の姿勢は、FRBの最も影響力のある3人の当局者（パウエル議長、ウィリアムズ総裁、ブレイナード理事）全員が新たな緩和策を支持していることを示唆していると付け加えました。「我々は、これが揺るぎない強力な陣営であると考えている」

バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズの元チーフ経済学者であるイーサン・ハリス氏も、経済がより説得力のある弱さの兆候を示しており、FRBに行動を促していると指摘しました。

FRB指導部の「正確なコミュニケーション」

FRBのコミュニケーション、特に最高レベルでのそれは、偶然であることはほとんどありません。

トップからのシグナル、特に議長、副議長、そして影響力のあるニューヨーク連銀総裁からの声明は、慎重に調整されています。これらは、過度な市場反応を引き起こすことを避けつつ、明確な政策方針を伝えることを目的としています。

これが、先週金曜日のニューヨーク連銀ウィリアムズ総裁の演説が市場にとって重要であった理由です。同氏は、パウエル議長、クラリダ副議長と並ぶFRB指導部の「ビッグ3」の一員です。

そのため、ウィリアムズ氏が「近い将来のさらなる金利調整の可能性」を示唆したとき、投資家はそれを指導部からの明確なシグナル、つまり近い将来に少なくともあと1回の利下げを行うという傾斜であり、その時期として最も可能性が高いのが12月の連邦公開市場委員会（FOMC）であると解釈しました。

エバーコアISIのグローバル政策・中央銀行戦略責任者であるクリシュナ・グハ氏は、顧客向けレポートで次のように分析しました。「『近い将来』という言葉は多少曖昧ですが、最も直接的な解釈は次の会合を指します。」

「ウィリアムズ氏は個人的な見解を述べている可能性がありますが、現在の主要な政策課題に関するFRB指導部『ビッグ3』からのシグナルは、ほぼ常に議長の承認を得ています。パウエル議長の承認なしにこのようなシグナルを送ることは、専門家として不適切です」と付け加えました。

内部の核心的な意見の相違：3つの主要な未解決の論争

利下げに対するコンセンサスが高まっているにもかかわらず、経済学者は、金利の維持を主張する1人以上のFRB当局者が会合で反対票を投じると予想しています。

他の当局者は、ウィリアムズ氏ほど積極的に利下げを支持していません。ボストン連銀のコリンズ総裁とダラス連銀のローガン総裁は、さらなる利下げに対して慎重な姿勢を示しています。コリンズ総裁はCNBCのインタビューでインフレに対する懸念を公然と表明しました。一方、ローガン総裁はよりタカ派的で、過去2回の利下げを支持する投票をしたかどうかさえ確信が持てないと述べています。なお、コリンズ総裁は今年FOMCでの投票権を持っていますが、ローガン総裁の投票権は2026年に発効します。

ハリス氏は、一歩引いて見ると、FRBは「不可能な課題」に直面していると述べました。現在の経済は、高インフレと高失業率が共存するスタグフレーションの特徴を示しており、この状況に対する明確なFRBの政策対応がないため、金利設定委員会内で深い分裂が生じています。「非常に根本的な意見の相違がある」

最初の論争点は、現在のFRBの政策が引き締めと見なされるか、緩和と見なされるかです。インフレを懸念する当局者は、金融政策が資本市場を通じて機能していると見ており、現在の資本市場の好調なパフォーマンスは、政策がすでに緩和状態にあることを示唆していると考えています。一方、利下げを支持する当局者は、住宅などの主要セクターの金融状況は依然として厳しいと指摘して反論しています。

2つ目の論争点は、インフレの解釈をめぐるものです。ウィリアムズ氏のような利下げ支持者は、関税の一時的な影響を除外すれば、インフレ水準は実際には低くなると主張しています。しかし、インフレを懸念する当局者は、関税の影響を受けていないセクターでもインフレが上昇する兆候を観察しています。

さらに、すべてのFRB当局者は、低迷する雇用市場と強い個人消費が共存するという矛盾した現象に困惑しています。

ハリス氏は「これは興味深い投票になるだろう」と述べ、最終決定は会合当日の現場で行われる可能性があると付け加えました。

特別な背景：データ欠落と「保険的利下げ」の検討

クリーブランド連銀の元総裁メスター氏は、パウエル議長が12月10日の記者会見で、「今回の利下げは『保険的利下げ』であり、FRBは経済の反応を見守る」という重要なメッセージを伝える可能性があると分析しました。

注目すべきは、政府機関の長期閉鎖により、今回の会合では最新の政府の雇用統計やインフレデータを利用できないため、決定はある程度「データ欠落」の中で行われることになるという点です。

バンガード・グループのハート氏も、12月の利下げに反対するFRB当局者の演説は、市場に重要なシグナルを送っていると指摘しました。それは、FRBが単に利下げを行うためだけに利下げをしているわけではなく、それによって債券市場の価格設定におけるインフレ期待の高まりを防いでいるということです。「これは、インフレ率が高く、労働市場が明らかに困窮していないシナリオにおいて、利下げの潜在的な悪影響を制限するものです。」

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