ウォール街のETHが「利息を生む」ようになる：ブラックロックのETHBから見るイーサリアムの資産属性の変化

著者：imToken

2026年3月12日、イーサリアムのステーキングは歴史的な瞬間を迎えました。

世界最大の資産運用会社ブラックロック（BlackRock）が正式にナスダックでステーキング収益型イーサリアムETF「iShares Staked Ethereum Trust」（コード：ETHB）を発表しました------これはイーサリアムの現物を保有するだけでなく、その大部分の資産をオンチェーンでステーキングに使用し、定期的に投資家に収益を分配します。

市場での議論が1年以上続いた後、ETHBの実現は、イーサリアム現物ETFの導入以来常に未解決だった核心的な問題を実質的に解決しました：ETHは主流の金融システムに正式に「生息資産」として受け入れられることができるのか？

これは、「ステーキング」というかつてはオンチェーンのネイティブユーザーに属していた行動が、正式にウォール街の資産配置フレームワークに入ったことを示しています。

一、ETHBとは何か、どのように機能するのか？

タイミングと市場環境から見ると、ブラックロックのETHBの導入はまさに天時地利です。

一方で、ブラックロックのiSharesビットコイン信託基金（IBIT）は現在550億ドル以上の資産を管理しており、iSharesイーサリアム信託基金（ETHA）も65億ドルの資産を管理しており、機関投資家の暗号資産ETFへの受け入れが確認されています。もう一方では、アメリカから香港にかけて、ETFがステーキングに参加することを許可するかどうかの議論と政策準備が1年以上続いています。

ETHBと以前のETHAなどのイーサリアム現物ETFとの最大の違いは、ETHを無駄にしないことです。

従来の暗号ETFの運用モデルは非常にシンプルで、通常はETHを購入し、保管し、価格変動を追跡し、何もしないのですが、ETHBは重要な変化を導入しました。つまり、保有するETH資産をネットワークのコンセンサスに参加させ、収益を生み出すことです：

保有する70%から95%のETHをCoinbase Primeを通じてFigmentなどの専門的な検証ノードに委託してステーキングし、資産がイーサリアムネットワークのコンセンサス維持に積極的に参加し、ステーキング報酬を得ます。

具体的にこのメカニズムを分解すると：

• 投資家がETHBファンドのシェアを購入します；
• ファンドは調達資金を使って現物ETHを購入します；
• 大部分のETHがステーキングされます；
• ステーキングから得られる報酬の約82%が月ごとにファンドの保有者に分配され、残りの18%はブラックロックなどがサービス料として保持します；
• ファンドはさらに0.25%の年間管理費を徴収します（初年度の25億ドル規模は0.12%の優遇料金を享受します）；

これにより、複利ステーキングの核心的な価値が示されます。stETHを例にとると、ユーザーがETHをステーキングした後、得られるstETHトークンの残高はステーキング報酬に応じて自動的に増加し、手動操作は不要で、すべての報酬が元本の一部となり、新たな収益を生み出し続けます。

ETHBについても、類似の計算ができます------イーサリアムの現在のオンチェーン年利ステーキング収益は約2.8%から3.1%の間であり、ETHBが投資家に分配する部分は約3.1% × 82%ですので、管理費を差し引いた実際の手取り収益は約2.3%～2.5%です。

**数字は高く見えないかもしれませんが、重要なのはそれが持続的で自動的、予測可能なキャッシュフローであることです。**これはETHBを購入する一般投資家が今後複利を享受できることを意味します。

もちろん、ETHBは月ごとに報酬を分配しますが、投資家が分配された収益を再投資してETFのシェアを購入しない限り、複利の効果を享受することはできません。これは、ある程度、オンチェーンのネイティブステーキングが長期的な収益においてわずかに優位に立つ可能性があります。

二、なぜETHBの登場がそれほど重要なのか？

ETHBの意義は、新しいファンドの誕生にとどまりません。

ご存知の通り、前任のアメリカ証券取引委員会（SEC）委員長ゲイリー・ゲンスラーの任期中、すべてのイーサリアムETF申請はステーキング機能を削除するよう求められ、その理由はステーキングが未登録の証券を構成する可能性があるからです。ゲンスラーが辞任し、新委員長ポール・アトキンスが就任した後、規制の立場が明らかに転換し、最終的にETHBの誕生への道を開きました。

現在、ブラックロックは1300億ドル以上の暗号関連ETP資産を管理しており、同社のiSharesシリーズ製品は2025年に世界のデジタル資産ETPの約95%の純流入を獲得しました。このような巨大な機関が「ステーキング」をその製品構造に組み込むことで、全市場に対してステーキング収益が合法的で持続可能な投資リターンの源であるという信号を送っています。

したがって、かつてビットコインETFが通過した後、イーサリアムやソラナなどが次々と追随する状況が予想されます。ETHBの発行後、ソラナ、カルダノ、ポルカドットなどのPoSネットワークのステーキングETF申請も次々と審査に入るでしょう。すべての暗号資産ETF発行者は迅速に追随するでしょう。

私たちは、今後半年以内に大量の現物ETF資金が収益型ETFに戻ることを予見できます。

実際、今年1月にはすでにイーサリアムETFがこの分野に試水を始めており、保有者は証券を持つように定期的に利息を受け取ることができます------グレースケールのグレースケールイーサリアムステーキングETF（ETHE）は、既存のシェア保有者にステーキングから得られた収益を分配しています。これはアメリカ初の現物暗号資産取引製品が保有者にステーキング収益を分配するものです。

この動きはWeb3ネイティブプレイヤーにとっては平凡なオンチェーンの実践に過ぎませんが、暗号金融史を見渡すと、イーサリアムのネイティブ収益が初めて伝統金融の標準的な枠組みにパッケージ化されたことを示しており、間違いなく画期的な意義を持っています。

強調すべきは、これはイーサリアムのステーキングが全面的にコンプライアンスを達成したことを意味するわけではなく、規制当局がETFのステーキングサービスに対して統一的な見解を示したわけでもありません。しかし、経済的には、重要な変化が起こりました。つまり、暗号ネイティブでないユーザーが、ノード、秘密鍵、オンチェーン操作を理解することなく、初めてイーサリアムネットワークのコンセンサスから生じるネイティブ収益を間接的に得ることができるようになったのです。

この観点から見ると、イーサリアムのステーキングはより広範な資本の視野に入るための重要な一歩を踏み出しました。

三、次のステップは何か？

もちろん、すべての人がETHBを購入してステーキング収益を得るわけではありません。ほとんどの暗号ユーザーにとって、より直接的な方法はオンチェーンで参加することです。

現在の主要なイーサリアムのステーキング方法を振り返る必要がありますが、主に3つのパスがあります。

まずはネイティブステーキングです。ただし、これはユーザーが少なくとも32ETHをステーキングし、独立した検証ノードを運営する必要があるため、最も収益が高く、最も分散化されていますが、ハードルが高く、技術力のある深いユーザーに適しています。

次に、現在の市場主流の流動性ステーキング（Liquid Staking）があります。現在、全体量は約1500万ETH、総価値は350億ドルを超え、ユーザーはLido（stETH）、Rocket Pool（rETH）などのプロトコルを通じて、32ETHなしで参加できます。

また、ステーキング後に元の資産に比例した流動性トークンを得ることができ、DeFi活動に引き続き参加でき、複利効果が最も顕著です。

もちろん、ノードステーキングもあります。これは、ステーキング機能をサポートするウォレットを通じて直接参加するもので、操作が簡単で、非技術ユーザーに適しています。これにより、ウォレットなどの関連インフラに対する要求が高まります。

全体として、ブラックロックのETHBの導入は、イーサリアムのステーキングが「オンチェーンのネイティブ行動」から「主流金融商品」へと移行する重要なマイルストーンです。これはステーキング収益の合法性を検証し、機関資本がETHエコシステムに流入するプロセスを加速させます。

しかし、一般の保有者にとって、より重要な信号は、資産を持続的に働かせる方法としてのステーキングが、世界最大の資産運用機関に認められたことです。

ETHが自動的に生息を始めると、資産の価格設定ロジックも変わります。それはもはや価値が上がるのを待つ投機的な対象ではなく、持続的にキャッシュフローを生み出す「収益機械」となります。ETFを通じても、オンチェーンのステーキングを通じても、このトレンドは逆転することができません。

あなたは、あなたのETHを働かせる準備ができていますか？