Big Tech sprzeciwia się tokenizacji akcji, jakie są następne wyzwania dla wejścia w ramy regulacyjne?

1. Łagodzenie regulacji SEC, rozwijający się rynek tokenizacji akcji

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) złagodziła regulacje dotyczące tokenizacji akcji, co prowadzi do intensyfikacji połączenia tradycyjnych rynków finansowych z blockchainem. Rośnie oczekiwanie, że akcje będą mogły być handlowane 24 godziny na dobę, a także wykorzystywane w usługach finansowych opartych na blockchainie, przekraczając godziny pracy tradycyjnych giełd i skomplikowane procedury płatności.

17 września SEC wprowadziła system "Innovation Exemption" (zwolnienie innowacyjne). Platformy spełniające określone wymagania mogą być zwolnione z części obowiązków rejestracyjnych na tradycyjnych giełdach papierów wartościowych i mogą handlować tokenizowanymi akcjami, wykorzystując automatycznych animatorów rynku (AMM) oraz pule płynności.

Ten krok ma znaczenie, ponieważ stworzył regulacyjne podstawy do budowy rynku handlu akcjami opartych na blockchainie, oddzielonego od tradycyjnych giełd. W związku z tym globalna giełda aktywów cyfrowych OKX oraz Intercontinental Exchange (ICE), właściciel nowojorskiej giełdy papierów wartościowych (NYSE), współpracują nad stworzeniem nowego rynku handlu tokenizowanymi akcjami.

Ruchy tradycyjnych instytucji finansowych również są aktywne. Nasdaq uzyskał w marcu zatwierdzenie od SEC na wprowadzenie zasad, które pozwalają na handel zarówno tradycyjnymi akcjami, jak i tokenizowanymi akcjami na tym samym rynku ofertowym. Amerykańska instytucja depozytowa DTCC również rozwija usługi tokenizacji istniejących aktywów depozytowych, po uzyskaniu opinii SEC w grudniu ubiegłego roku.

2. Big Tech zaczyna sprzeciwiać się tokenizacji akcji

Jednak w ostatnim czasie niektóre duże spółki giełdowe sprzeciwiły się tokenizacji akcji. 20 października Wall Street Journal (WSJ) doniósł, że takie firmy jak Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs i McDonald's wyraziły sprzeciw wobec tokenizacji swoich akcji na platformie OKXICE. Wcześniej sprzeciw zgłosiły takie firmy jak Broadcom, Verizon i UnitedHealth, a liczba firm, które zgłosiły sprzeciw, wzrosła do 16.

Dzieje się tak, ponieważ w systemie zwolnienia innowacyjnego wprowadzonym przez SEC zawarty jest proces zgłaszania sprzeciwu przez emitentów. W ramach tego systemu, aby osoba trzecia mogła tokenizować i handlować akcjami, musi powiadomić firmę z wyprzedzeniem. Firma ma 30 dni na zgłoszenie sprzeciwu, a jeśli to zrobi w wyznaczonym czasie, platforma nie może oferować tokenizowanych akcji tej firmy do handlu.

Obawy firm dotyczą głównie trzech kwestii.

Po pierwsze, problemów z ceną i płynnością. Jeśli powstanie oddzielny rynek oparty na blockchainie, te same akcje mogą być handlowane po różnych cenach, a płynność może być rozproszona. Może to wpłynąć na formowanie się cen akcji oraz ich zmienność.

Po drugie, kwestie praw właścicieli akcji i ochrony inwestorów. Ważne jest, czy tokenizowane akcje oferują te same prawa głosu i dywidendy co tradycyjne akcje oraz kto zarządza i zapewnia te prawa. Istnieje również ryzyko, że inwestorzy mogą pomylić tokenizowane akcje z prostymi instrumentami pochodnymi, które jedynie śledzą ceny akcji.

Po trzecie, niepewność związana z nową, niezweryfikowaną strukturą rynku. Tradycyjny rynek akcji ma długotrwały system handlu, rozliczeń, płatności i nadzoru. Z kolei nowy rynek handlu oparty na blockchainie nie został wystarczająco zweryfikowany pod kątem stabilności cen i ochrony inwestorów w rzeczywistym procesie operacyjnym.

W rzeczywistości jedna z firm sprzeciwiających się, Applied Optoelectronics, wyraziła obawy, że tokenizacja może wpłynąć na cenę, płynność i zmienność jej akcji, co może prowadzić do zamieszania wśród inwestorów.

3. Dlaczego tokenizacja w połączeniu z istniejącą infrastrukturą finansową jest względnie korzystna

W tej sytuacji wydaje się, że wczesny rozwój rynku tokenizacji akcji w modelu wprowadzającym blockchain do istniejącej infrastruktury finansowej, jak Nasdaq i DTCC, może być względnie korzystny. Aby tokenizacja akcji mogła się zakorzenić na rzeczywistym rynku, ważne są nie tylko infrastruktura technologiczna, ale także akceptacja przez emitentów, zgodność z istniejącym systemem rynku papierów wartościowych oraz zapewnienie stabilności regulacyjnej.

Nasdaq wprowadził zasady, które pozwalają na handel tokenizowanymi akcjami z tymi samymi kodami akcji i numerami identyfikacyjnymi papierów wartościowych (CUSIP) oraz prawami akcjonariuszy, a także na transakcje według tych samych priorytetów na tym samym rynku ofertowym. Kwalifikowani uczestnicy rynku mogą określić, czy chcą korzystać z tokenizowanej metody płatności podczas składania zamówienia. W przeciwieństwie do budowy oddzielnego rynku handlu opartego na blockchainie, wykorzystuje to system formowania cen istniejącego rynku, co zmniejsza ryzyko fragmentacji płynności i rozbieżności cen. Jednak wprowadzenie rzeczywistej usługi jest powiązane z budową infrastruktury płatności tokenizowanych przez DTC.

Proces tokenizacji i zarządzania aktywami po transakcji będzie prowadzony przez DTC, spółkę zależną DTCC. DTC już prowadzi usługi umożliwiające tokenizację akcji Russell 1000, głównych ETF-ów indeksowych oraz amerykańskich obligacji skarbowych, aby mogły być przenoszone na zatwierdzonym blockchainie. Skupia się na zwiększeniu elastyczności transferu aktywów i wykorzystania zabezpieczeń, zachowując prawa i system zarządzania depozytów tradycyjnych papierów wartościowych.

Rola obu instytucji jest różna, ale mają wspólną cechę, polegającą na wykorzystaniu zalet blockchaina przy zachowaniu praw i systemu zarządzania istniejącego rynku finansowego.

Jednak sprzeciw tych firm nie oznacza ostatecznego odrzucenia wprowadzenia handlu tokenizowanego przez osoby trzecie. Wcześniej zgłoszone obawy koncentrują się bardziej na wpływie nowej struktury handlowej na istniejący rynek akcji i niepewności operacyjnej, niż na samej technologii tokenizacji.

Dlatego jeśli w przyszłości usługi tokenizacji będą stabilnie funkcjonować na rzeczywistym rynku, a problemy z formowaniem cen, płynnością i zarządzaniem prawami akcjonariuszy nie będą występować, to stanowisko firm może się zmienić.

Ostatecznie kolejnym wyzwaniem dla rynku tokenizacji akcji jest udowodnienie stabilności i zaufania w rzeczywistym rynku finansowym, wykraczając poza możliwości technologiczne. Ważnym punktem obserwacyjnym będzie, jakie wyniki i problemy pojawią się w procesie komercjalizacji Nasdaq i DTCC oraz czy platformy tokenizacji przez osoby trzecie również będą mogły zapewnić stabilność i zaufanie.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.