Bithumb półroczne sprawozdanie: ogromna strata 76 milionów dolarów, kto pochłonął zyski?

Kto by pomyślał, że giełda również może ponieść ogromne straty.

Autor: KarenZ, Foresight News

Najłatwiej jest źle ocenić raport finansowy, często nie chodzi o same liczby, ale o to, że patrzymy tylko na jeden wskaźnik - zysk netto.

Bithumb w pierwszej połowie tego roku odnotował stratę netto w wysokości 1086,91 miliarda wonów (około 76,44 miliona dolarów). Na pierwszy rzut oka wydaje się, że giełda straciła zdolność do generowania zysków, ale sytuacja jest bardziej skomplikowana.

Rozkładając rachunek zysków i strat, można zauważyć, że działalność giełdy nadal przynosi zyski. Prawdziwym czynnikiem wpływającym na rachunek zysków i strat były straty z tytułu likwidacji aktywów kryptograficznych, straty z wyceny oraz rezerwy na pozwy.

Innymi słowy, aby zrozumieć ten raport finansowy Bithumb, należy rozróżnić przynajmniej cztery kwestie: ile zarobiła działalność giełdy, ile straciła firma na posiadanych aktywach kryptograficznych, ile wyniosły rezerwy na ryzyko regulacyjne i pozwy oraz jak duże zmiany w gotówce przyniosły przepływy funduszy klientów?

Główna działalność nadal przynosi zyski, ale zysk netto został pochłonięty przez dwa rodzaje strat pozabilansowych

W pierwszej połowie 2026 roku Bithumb osiągnął przychody operacyjne w wysokości 1687,7 miliarda wonów (około 119 milionów dolarów), co oznacza spadek o 48,7% w porównaniu do roku poprzedniego; zysk operacyjny wyniósł 149,3 miliarda wonów (około 10,5 miliona dolarów), co oznacza spadek o 83,4%.

Prawdziwym czynnikiem, który wciągnął firmę w straty, były wydatki pozabilansowe. W okresie sprawozdawczym wydatki pozabilansowe Bithumb wyniosły 1550,5 miliarda wonów (około 109 milionów dolarów), co ostatecznie doprowadziło do odnotowania straty netto w wysokości 1086,9 miliarda wonów (około 76,44 miliona dolarów). Dla porównania, w tym samym okresie roku 2025 firma odnotowała zysk netto w wysokości 550,4 miliarda wonów (około 38,71 miliona dolarów).

Pierwsza główna strata pochodzi z aktywów kryptograficznych posiadanych przez Bithumb oraz strat z tytułu likwidacji aktywów kryptograficznych.

W pierwszej połowie roku firma potwierdziła zyski z likwidacji aktywów kryptograficznych w wysokości 119,9 miliarda wonów (około 8,43 miliona dolarów), jednocześnie potwierdzając straty z likwidacji w wysokości 733,6 miliarda wonów (około 51,59 miliona dolarów), co po zrównoważeniu daje stratę netto z likwidacji w wysokości około 613,7 miliarda wonów (około 4,316 miliona dolarów).

Raport finansowy wskazuje, że te likwidacje aktywów kryptograficznych były głównie związane z nagrodami za aktywność użytkowników, opłatami za usługi sieci blockchain i innymi celami biznesowymi. Warto zauważyć, że w tym samym okresie roku 2025 straty z likwidacji wyniosły tylko około 418 tysięcy dolarów, a w pierwszej połowie 2026 roku wzrosły do około 51,59 miliona dolarów, co stanowi ponad 12-krotność w porównaniu do roku poprzedniego.

Warto wspomnieć, że 6 lutego Bithumb miało incydent z błędnym wydaniem Bitcoinów. Bithumb później ujawnił, że incydent dotyczył błędnego wydania Bitcoinów 695 użytkownikom, a wskaźnik odzysku przekroczył 99%. Jednak firma nie ujawniała w półrocznym raporcie ostatecznych strat finansowych związanych z tym incydentem.

Ponadto firma potwierdziła straty z tytułu wyceny aktywów kryptograficznych w wysokości 71,9 miliarda wonów (około 5,05 miliona dolarów). Łącząc stratę netto z likwidacji z stratą z wyceny, całkowita strata netto związana z aktywami kryptograficznymi wynosi około 685,5 miliarda wonów (około 4,821 miliona dolarów).

Drugim uderzeniem są rezerwy na pozwy.

Na koniec 2025 roku rezerwy na pozwy Bithumb wyniosły 26,8 miliarda wonów (około 1,88 miliona dolarów); do końca czerwca 2026 roku ta liczba wzrosła do 395,5 miliarda wonów (około 2,781 miliona dolarów), co oznacza wzrost o 368,7 miliarda wonów (około 2,593 miliona dolarów) w ciągu pół roku.

Ten wzrost jest bardzo bliski decyzji Koreańskiej Komisji Finansowej z marca o nałożeniu kary w wysokości około 368 miliardów wonów na Bithumb. Organy regulacyjne uznały, że Bithumb naruszyło obowiązki związane z przeciwdziałaniem praniu pieniędzy, weryfikacją tożsamości klientów oraz ograniczeniami transakcji.

Łącząc około 685,5 miliarda wonów (około 4,821 miliona dolarów) strat netto z aktywów kryptograficznych z nowymi rezerwami na pozwy w wysokości około 368,7 miliarda wonów (około 2,593 miliona dolarów), otrzymujemy łącznie około 1054,2 miliarda wonów (około 7,414 miliona dolarów), co jest bardzo bliskie półrocznej stracie netto firmy wynoszącej 1086,9 miliarda wonów (około 76,44 miliona dolarów).

Oczywiście, to tylko przybliżone porównanie, które pomaga zrozumieć źródła zysków, nie można go bezpośrednio traktować jako pełnego powiązania rachunku zysków i strat, ponieważ podatki, przychody z odsetek i inne wydatki pozabilansowe również wpływają na ostateczny wynik.

Po znacznej redukcji dotacji, przychody nadal bliskie połowy

Bithumb w pierwszej połowie roku osiągnął przychody operacyjne w wysokości około 119 milionów dolarów, co oznacza spadek o 48,7% w porównaniu do roku poprzedniego.

Po pierwsze, schłodzenie rynku rzeczywiście bezpośrednio uderzyło w główną działalność Bithumb. Jego przychody prawie w całości pochodziły z opłat transakcyjnych: w pierwszej połowie roku przychody z opłat wyniosły 1687,63 miliarda wonów, co stanowi 99,995% przychodów operacyjnych, zaokrąglone w raporcie do 100%. W 2025 roku inne giełdy miały przychody w wysokości 10,6 miliona dolarów, a w pierwszej połowie tego roku pozostało mniej niż 6000 dolarów.

Raport finansowy wyjaśnia tę część przychodów jako opłaty za usługi pożyczkowe, opłaty za zapytania o dane rynkowe itp., ale nie ujawnia konkretnych przyczyn ich znacznego spadku, więc nie można tego dalej analizować.

W tym samym okresie całkowite koszty operacyjne i wydatki na sprzedaż i zarządzanie spadły o 35,6%, ale tempo spadku kosztów nie nadążało za spadkiem przychodów.

W rezultacie rentowność operacyjna firmy spadła z 27,4% w roku 2025 do 8,8% w pierwszej połowie 2026 roku.

Najbardziej zauważalną zmianą są wydatki na marketing. Wydatki na promocję sprzedaży Bithumb spadły z 1170,7 miliarda wonów (około 8,233 miliona dolarów) w roku 2025 do 348,9 miliarda wonów (około 2,454 miliona dolarów), co stanowi spadek o około 70%. Firma wyraźnie znacznie ograniczyła swoje wysiłki w pozyskiwaniu użytkowników poprzez nagrody i dotacje.

Jednak kilka bardziej sztywnych kosztów nie spadło w tym samym tempie. Opłaty transakcyjne wyniosły nadal 462,6 miliarda wonów (około 3,253 miliona dolarów), co oznacza spadek o tylko około 2% w porównaniu do roku poprzedniego; koszty wynagrodzeń wyniosły 309,1 miliarda wonów (około 2,174 miliona dolarów), co oznacza spadek o około 6,5% w porównaniu do roku poprzedniego.

Te liczby ujawniają łatwo pomijany problem: giełda może szybko ograniczyć nagrody za aktywność, ale trudno jej w tym samym tempie zmniejszyć koszty związane z płatnościami, technologią, zgodnością i personelem.

Gdy wolumen transakcji na rynku spada, taka struktura silnie uzależniona od opłat transakcyjnych bezpośrednio odbija się na przychodach. Ograniczenie wydatków na marketing może chronić część zysków, ale nie rozwiązuje problemu koncentracji źródeł przychodów.

Całkowite aktywa zmniejszyły się o 584 miliony dolarów, gdzie poszły pieniądze?

Na koniec czerwca 2026 roku całkowite aktywa Bithumb zmniejszyły się z 33,2 biliona wonów (około 23,37 miliarda dolarów) na 24,9 biliona wonów (około 17,52 miliarda dolarów), co oznacza spadek o 8314,69 miliarda wonów (około 584,3 miliona dolarów).

Na pierwszy rzut oka ten spadek aktywów jest bardziej przerażający niż strata netto. Jednak bilans giełdy nie może być całkowicie rozumiany w taki sam sposób jak w przypadku zwykłych firm, ponieważ znaczna część aktywów i zobowiązań pochodzi z depozytów klientów.

W porównaniu z końcem 2025 roku, depozyty w wonach członków Bithumb zmniejszyły się z 20,4 biliona wonów (około 14,30 miliarda dolarów) do 13,2 biliona wonów (około 9,273 miliarda dolarów), co oznacza spadek o 7155,81 miliarda wonów (około 5,029 miliarda dolarów), co stanowi około 86% całkowitego spadku aktywów w tym samym okresie.

Gotówka i ekwiwalenty gotówki zmniejszyły się o 7734,28 miliarda wonów (około 5,435 miliarda dolarów), ale firma jednocześnie zwiększyła krótkoterminowe produkty finansowe o 800 miliardów wonów (około 56,22 miliona dolarów).

Dlatego w spadku całkowitych aktywów znaczna część aktywów skurczyła się, co odpowiada spadkowi depozytów w wonach klientów oraz dostosowaniom firmy między gotówką a krótkoterminowymi produktami finansowymi.

Innym najłatwiej mylonym miejscem są aktywa kryptograficzne posiadane przez Bithumb i aktywa kryptograficzne powierzone przez klientów.

Na koniec czerwca Bithumb miało na swoim bilansie aktywa kryptograficzne o wartości około 1940,99 miliarda wonów (około 136,4 miliona dolarów); aktywa kryptograficzne powierzone przez klientów wyniosły około 120,5 biliona wonów (około 8468 milionów dolarów).

Wartość rynkowa aktywów kryptograficznych powierzonej przez klientów zmniejszyła się z 179 bilionów wonów (około 125,81 miliarda dolarów) na początku roku do 120,5 biliona wonów (około 84,68 miliarda dolarów), co oznacza spadek o około 32,7%. Jednak spadek wartości rynkowej nie może być bezpośrednio równy dużym wypłatom aktywów przez klientów. W tym samym okresie liczba BTC, ETH i XRP powierzonej przez Bithumb wzrosła; na przykład cena BTC na koniec okresu sprawozdawczego spadła o około 30,5%. To pokazuje, że spadek wartości rynkowej aktywów powierzonej przynajmniej częściowo wynika z spadku cen kryptowalut, a nie można oceniać kierunku przepływu funduszy klientów tylko na podstawie zmiany całkowitej wartości rynkowej.

Podsumowanie

Ten raport finansowy przekazuje bardziej złożony sygnał: główna działalność giełdy nadal przynosi zyski, ale przychody wyraźnie spadają, a straty pozabilansowe i koszty regulacyjne zwiększają ostateczne straty.

Następną rzeczą, na którą warto zwrócić uwagę, nie jest tylko to, czy zysk netto może stać się dodatni, ale także to, czy przychody z transakcji mogą się odbudować, czy straty i zyski związane z aktywami wirtualnymi mogą się zmniejszyć oraz jakie koszty regulacyjne pozostaną dla firmy w przyszłości.