Czy YZi Labs ma marzenia?

Autor: Gu Yu, ChainCatcher

26 sierpnia YZi Labs ogłosiło ostateczną listę finalistów czwartej edycji EASY Residency, w której 24 wczesne projekty mogą otrzymać maksymalnie 500 000 USD inwestycji, a całkowita kwota inwestycji w danym sezonie wynosi około 12 milionów USD.

Z perspektywy kierunku projektów, ta inwestycja wyraźnie różni się od tradycyjnego wizerunku YZi Labs. 24 projekty koncentrują się na płatnościach w stablecoinach, rozliczeniach transgranicznych, walutach na łańcuchu, kredytach, bankowości cyfrowej, płynności instytucjonalnej, agentach AI oraz zarządzaniu aktywami na łańcuchu. YZi Labs nawet bezpośrednio wymienia "globalne płatności" jako kluczowy temat inwestycyjny tego sezonu.

W kontekście, w którym rynek kryptowalut wciąż jest wysoce skoncentrowany, a środowisko finansowania wczesnych projektów nie jest łatwe, ciągłe organizowanie Residency i inwestowanie prawdziwych pieniędzy w wiele wczesnych zespołów niewątpliwie wysyła pozytywny sygnał do przedsiębiorców.

Jednak dla YZi Labs pytanie może nie brzmieć "czy zainwestować", ale raczej "czy jest to naprawdę czołowy VC?". Jako instytucja inwestycyjna zarządzająca aktywami przekraczającymi 1 miliard USD, z założycielem Binance w tle i zasobami na poziomie globalnej giełdy, YZi Labs staje przed trudnym pytaniem.

Patrząc tylko na liczbę inwestycji, odpowiedź wydaje się oczywista. Z danych RootData wynika, że w ciągu ostatniego roku YZi Labs zainwestowało w 34 rundy, co stawia je na drugim miejscu po Coinbase Venture. Jednak jeśli zmienimy kryteria z "ile zainwestowano" na "co zainwestowano, dlaczego to się udało, czy można zdefiniować następne możliwości w branży", odpowiedź YZi Labs nie jest już tak piękna.

Źródło: RootData

Patrząc na najgorętsze rynki prognoz i płatności w ostatnim roku, z wyjątkiem kilku projektów z ekosystemu BNB Chain, YZi Labs w tych dwóch obszarach nie osiągnęło sukcesów, nie zyskując dostępu do gwiazd takich jak Polymarket, Kalshi, Rain, KAST, BVNK, RedotPay.

Na pierwszy rzut oka wydaje się, że jest jednym z najbardziej pracowitych nabywców na rynku; jednak w rzeczywistości bardziej przypomina instytucję, która jeszcze nie zdefiniowała siebie - pragnie być niezależnym biurem rodzinnym, ale nie potrafi wydostać się z pola grawitacyjnego Binance, co prowadzi do wrodzonych ograniczeń w stylu inwestycyjnym i zakresie.

I. Inwestycje śledzące i granice możliwości

Najbardziej wyjątkową cechą YZi Labs nie jest skala kapitału (podobno przekracza 10 miliardów USD), ale to, że miało za sobą największą na świecie giełdę kryptowalut jako "wsparcie".

Jako kontynuacja Binance Labs, wczesne inwestycje YZi Labs naturalnie posiadają pewne zdolności, które są trudne do skopiowania przez tradycyjne VC: mogą łączyć użytkowników giełdy z płynnością, uczestniczyć w budowie ekosystemu BNB Chain, a także korzystać z marki Binance i globalnej sieci przedsiębiorców, aby pozyskiwać projekty.

Dlatego dla wielu wczesnych projektów uzyskanie inwestycji od Binance Labs oznacza potencjalną płynność, ekspozycję na rynku i zasoby ekosystemowe.

To również wyjaśnia interesujący fakt: według wcześniejszych statystyk RootData, z 229 inwestycji YZi Labs, 154 projekty wyemitowały tokeny, z czego 150 było notowanych przynajmniej na jednej giełdzie, a 95 ostatecznie trafiło na Binance.

Ta liczba oczywiście nie dowodzi, że "inwestycja oznacza notowanie", ani nie sugeruje istnienia bezpośredniego kanału "inwestycja - notowanie", ale przynajmniej wskazuje na fakt, że znaczna część logiki inwestycyjnej YZi Labs historycznie pokrywa się z możliwościami ekosystemu Binance.

To również odróżnia YZi Labs od niezależnych kryptowalutowych VC, takich jak a16z, Paradigm, Pantera. Mimo że na początku 2025 roku YZi Labs przekształciło się w biuro rodzinne, oddzielając się od Binance, obecnie zarządza głównie funduszami Zhao Changpeng i kilku wczesnych menedżerów Binance. Jednak w istocie YZi Labs wciąż ma bliskie powiązania z Binance.

W rzeczywistości styl inwestycyjny YZi Labs jest bardzo wyraźny: preferuje projekty, które już wykazują rzeczywiste zapotrzebowanie, mogą być wplecione w istniejący ekosystem i mogą szybko się rozwijać dzięki zasobom platformy.

W przeszłości ten styl głównie koncentrował się na inwestycjach w DeFi, handel, portfele i infrastrukturę w ekosystemie BNB Chain; w ciągu ostatnich dwóch lat rozszerzył się na płatności w stablecoinach, RWA, rynki prognoz i AI.

Na przykład w obszarze płatności YZi Labs w tym roku zainwestowało w Better Payment Network, stawiając na płatności w wielu stablecoinach, rozliczenia transgraniczne i FX na łańcuchu; w obszarze rynków prognoz wchodzi poprzez projekty takie jak Predict.fun, Probable. Obecnie EASY Residency znowu wymienia płatności w stablecoinach, rozliczenia instytucjonalne, FX na łańcuchu jako kluczowe kierunki.

Rdzeń tej logiki nie polega na "tworzeniu rynku", ale na poszukiwaniu kolejnej warstwy infrastruktury i możliwości wzrostu po potwierdzeniu rynku.

To bardzo skuteczne dla kapitału związanego z giełdami: Binance ma ogromną bazę użytkowników, płynność i sieć przedsiębiorców, YZi Labs może szybko uchwycić trendy, a następnie wykorzystać istniejące zasoby, aby pomóc projektom w rozwoju.

Jednak to również wyznacza granice ich możliwości. Jedną z najrzadszych umiejętności czołowych VC jest odkrywanie możliwości, gdy rynek jeszcze nie osiągnął konsensusu. W porównaniu z tym YZi Labs lepiej radzi sobie z szybkim obstawianiem po pojawieniu się trendu i wykorzystaniem zasobów ekosystemowych do dalszego zwiększenia pewności.

Dlatego pytanie nie brzmi, dlaczego "przegapili Polymarket, Kalshi lub gwiazdy płatności", ale raczej dlaczego często podejmują większe decyzje dopiero po osiągnięciu konsensusu.

Czasami zbyt szybkie "podążanie za trendem" może prowadzić do poważnych błędów. Na przykład w lipcu 2025 roku, w obliczu fali IPO firm kryptowalutowych, YZi Labs publicznie ogłosiło wsparcie dla projektu BNB Treasury Company, który miał na celu wejście na giełdę NASDAQ poprzez CEA Industries, tworząc publiczny podmiot do bezpośredniego inwestowania w aktywa BNB na rynku amerykańskim. Obie strony podpisały umowę, w której 10X miało być zarządcą aktywów BNC, a YZi Labs jako główny inwestor miało dostarczyć około 100 milionów USD oraz odpowiednie wsparcie ekosystemowe.

Jednak sześć miesięcy później YZi Labs publicznie oskarżyło 10X Capital o złe zarządzanie, opóźnienia w ujawnianiu informacji i brak zarządzania, grożąc rezygnacją z pierwotnych zobowiązań dotyczących strategii BNB Treasury i przejściem do inwestycji w inne aktywa kryptowalutowe (takie jak SOL), co było poważnie sprzeczne z wcześniejszymi deklaracjami strategicznymi z lipca. Następnie obie strony utknęły w długotrwałych sporach, które do dziś nie mają publicznego rozwiązania.

II. Ograniczenia wynikające z cech zespołu

Styl inwestycyjny instytucji VC jest w istocie odzwierciedleniem percepcji i estetyki jej kluczowego zespołu. W przypadku YZi Labs ich styl inwestycyjny również odzwierciedla cechy zespołu.

Kern YZi jest wysoce jednorodny: Chińczycy, absolwenci renomowanych uczelni, tradycyjny sektor finansowy lub doradztwo wkraczają w kryptowaluty. Ella Zhang pochodzi z KPCB i Stanfordu; w publicznych materiałach dotyczących partnerów inwestycyjnych i dyrektorów wielokrotnie pojawiają się doświadczenia z Goldman Sachs, Barclays, firm doradczych oraz Stanford Graduate School of Business; w ostatnich latach do zespołu dołączyli Haley Huang, Ricky Wang i inni, którzy również pochodzą głównie z rozwoju giełd, projektów Web3 w Azji oraz sieci chińskich założycieli.

Ta konfiguracja ma jasno określone umiejętności: rozumieć plany biznesowe, obsługiwać dokumenty transakcyjne, szybko przeprowadzać due diligence w kręgach chińskich założycieli oraz łączyć projekty z zasobami BNB lub Binance.

Jednak równie jasno określone są rzeczy, w których nie są biegli.

Zasięg założycieli z Europy i Ameryki jest ograniczony. Rynki prognoz, płatności zgodne z przepisami, firmy wykorzystujące arbitraż regulacyjny w USA, wczesne kręgi znajdują się w Nowym Jorku, Chicago, Londynie i Bay Area, a przepływ informacji opiera się na tej samej grupie aniołów, tych samych kancelariach prawnych i tych samych relacjach z lobbystami w Kongresie. YZi może wejść na rynek w późniejszych rundach, ale trudno im stać się pierwszym telefonem, który dzwonią ci założyciele. Firmy takie jak Rain, Kalshi potrzebują nie tylko kapitału, ale także partnerów, którzy mogą pomóc im w tłumaczeniu w Waszyngtonie i na Wall Street.

Ich intuicja dotycząca produktów na łańcuchu również jest słaba. Estetyka wykształcona w tradycyjnym finansach łatwo przeszacowuje "licencje, kanały, marki", a niedoszacowuje "czy mechanizm może przetrwać w publicznym mempoolu". W rezultacie w ich portfelu pojawia się wiele pozornie poprawnych infrastruktur, ale niewiele dziwacznych produktów, które łączą handel, społeczne interakcje, spekulacje i język finansowy. Polymarket na początku nie przypominał ładnego BP instytucji finansowej; bardziej przypominał rynek, który dziko rozwijał się w lukach regulacyjnych. Przegapienie go niekoniecznie oznacza, że badania były niewystarczające, ale może wynikać z tego, że po prostu im się nie podobał.

Na zewnątrz YZi rzadko produkuje ostre badania. a16z crypto, Pantera, Variant traktują badania jako narzędzie do zwiększania wpływu; YZi bardziej przypomina instytucję wykonawczą - ogłasza, organizuje rezydencje, podpisuje czeki, umieszcza na listach. Na rynku pierwotnym, milczący nabywcy stopniowo stają się "mający pieniądze, ale bez poglądów". Założyciele mogą brać ich pieniądze, ale nie będą traktować ich osądów jako kompasu.

Od 2025 roku Zhao Changpeng zastąpił He Yi jako jeden z najważniejszych cieni decyzyjnych YZi, również rzadko publicznie wypowiada się na temat inwestycji. Ponadto Zhao Changpeng szczerze przyznał, że dopiero w 2025 roku po raz pierwszy korzystał z produktów AMM na łańcuchu i produktów kontraktów wieczystych, co odzwierciedla długoterminową zależność od sukcesu CEX, która w nowym cyklu stała się dla niego obciążeniem. Te ograniczenia w perspektywie i percepcji z pewnością w dużym stopniu ograniczą wyniki inwestycyjne YZi Labs.

III. Zakończenie

YZi Labs obecnie nie brakuje funduszy, projektów ani zasobów ekosystemowych. Wręcz przeciwnie, posiada wiele zalet, które są trudne do skopiowania przez zwykłe VC: zarządzanie aktywami na poziomie miliardów dolarów, ogromne portfele inwestycyjne, ekosystem BNB Chain oraz globalna sieć zgromadzona przez Binance.

Jednak te przewagi dotyczą głównie skali. To, co naprawdę musi zbudować, to przewaga poznawcza, która może być niezależna od Binance.

Dlatego w następnej fazie YZi Labs warto obserwować nie to, ile firm zainwestuje w ciągu roku, ani ile projektów ostatecznie trafi na Binance, ale czy potrafi obstawiać przed osiągnięciem konsensusu na rynku.

W przeszłości YZi Labs najlepiej radziło sobie z powiększaniem możliwości po pojawieniu się trendu; w przyszłości musi udowodnić, że potrafi dostrzegać możliwości przed pojawieniem się trendu.

EASY Residency staje się ważnym narzędziem do dokonania tej transformacji. Jeśli w przyszłości YZi Labs będzie w stanie nieustannie wyłaniać te projekty, które w danym momencie nie są popularne, ale za kilka lat staną się kluczową infrastrukturą nowego rynku, to wówczas naprawdę zakończy transformację z "kapitału ekosystemu Binance" na "czołowy niezależny VC".

Jeśli YZi Labs ma jeszcze marzenia, musi dokonać tej transformacji. W przeciwnym razie pozostanie bardzo potężną instytucją kapitałową, ale ta siła będzie pochodzić głównie z platformy i ekosystemu, a niekoniecznie z unikalnych osądów inwestycyjnych.