Strategia zysków z stablecoinów Morpho: ten sam kurator, różnica w zysku 3,96% i 7,7%

Najpierw pomyśl o wyjściu, a potem wejdź. Zjedz 80% przed, zostaw ostatni kęs dla innych.

Autor: Daii

Kurator stablecoinów zarządzający 2,2 miliardami dolarów, jego najkonserwatywniejszy skarbiec w ciągu ostatnich siedmiu dni przyniósł depozytariuszom średnio 3,96% rocznie; ten sam kurator ma inny skarbiec, który w ciągu 7 dni średnio wynosi 5,09%, a w tym zbiorniku, do którego wpłacono prawie 10 milionów dolarów, średnio wynosi około 7,7%.

Te kilka punktów procentowych nie zostało skradzionych przez kogoś, to jest cena, którą płacisz za „nie muszenie podejmować decyzji samodzielnie” i „nie muszenie ponosić ryzyka związanego z tym zabezpieczeniem”; drzwi do tego zbiornika są zamknięte na domyślnej stronie.

To niedopasowanie nie zniknie, gdy subsydia się skończą, będzie stopniowo wygaszać, gdy coraz więcej osób otworzy te drzwi.

Rys. 1: Lista oficjalnych skarbców Morpho, wyszukaj Steakhouse. Kolumna Curator to ta sama firma, a kolumna APY waha się od 15,74% do 3,71%.

1. Skąd pochodzi ta dodatkowa gotówka

---

Najpierw powiedzmy to jasno: nie ma tutaj emisji tokenów, punktów ani oczekiwań airdropów. Wszystkie te liczby to odsetki płacone przez pożyczkobiorców w prawdziwych pieniądzach, to najczystszy rodzaj zysku w tym systemie. Ponieważ jest czysty, nie zniknie nagle jak subsydia; ale również dlatego, że jest czysty, nie dostaniesz go za darmo.

W tym rodzaju systemów pożyczkowych bez zezwolenia, przed depozytariuszami stoją w rzeczywistości trzy drogi, a nie dwie.

Pierwsza to domyślna: oddanie pieniędzy do konserwatywnego skarbca zarządzanego przez profesjonalny zespół. Zespół wybiera zbiorniki, dywersyfikuje, monitoruje i w razie problemów przenosi aktywa. Otrzymujesz średni zysk po odjęciu opłat za wydajność zespołu oraz obciążenia związane z utrzymywaniem części gotówki na wypłaty.

Druga droga, o której wiele osób nie wie, istnieje: ten sam zespół zazwyczaj prowadzi również skarbiec o wyższym poziomie ryzyka. Również ktoś to monitoruje, również dywersyfikuje, ale lista potencjalnych zbiorników jest szersza. Cała kolumna Curator na Rys. 1 to ta sama firma, a zyski wahają się od 3,71% do 15,74% - różnica nie polega na tym, kto lepiej zarządza pieniędzmi, ale na tym, co każdemu skarbcowi wolno robić.

Trzecia droga to bezpośrednie wpłacenie pieniędzy do konkretnego zbiornika. Bez pośredników, bez opłat za wydajność, bez obciążeń gotówkowych, otrzymujesz wszystkie odsetki z tego zbiornika. Problem polega na tym, że domyślna strona zazwyczaj nie daje ci dostępu do tej drogi - nie dlatego, że technicznie to niemożliwe, ale dlatego, że produkt celowo nie kieruje w tę stronę. Ten projekt obiektywnie chroni większość ludzi, ale kosztem odebrania im prawa do „wyboru poziomu ryzyka”.

Dlatego istota tej różnicy w stopach procentowych nie polega na tym, że ktoś ukrył twoje pieniądze, ale na tym, że: ponosisz ryzyko zabezpieczenia, które profesjonalny zespół nie chce, aby konserwatywny skarbiec ponosił, a rynek płaci ci za to premię. To zdanie jest jedyną rzeczą, którą musisz zapamiętać z tego artykułu.

2. Powierzchowna liczba nie jest tym, co możesz otrzymać

---

To jest najłatwiejsze miejsce do straty z powodu szczegółów, warto to omówić osobno, a tym razem nie muszę tego tłumaczyć - oficjalna strona sama to wyjaśnia.

Rys. 2: Ten sam zbiornik, w tym samym czasie, oficjalna strona pokazuje trzy różne wskaźniki - chwilowy 18,25%, średnia 24-godzinna 10,51%, średnia 7-dniowa 8,19%.

Te trzy liczby to trzy różne sposoby opisu tego samego zbiornika w tej samej sekundzie. Jeśli gdzieś zobaczysz kogoś mówiącego o 18,25%, nie kłamie, po prostu wybrał najkorzystniejszy dla siebie wskaźnik. W tym artykule od tytułu po analizę wartości netto używamy tylko średniej 7-dniowej, ponieważ tylko ten wskaźnik możesz zweryfikować później.

Dlaczego różnica wynosi ponad 100%? Stawki w takich zbiornikach są określane przez wskaźnik wykorzystania: im wyższy procent pożyczonych środków, tym wyższa stopa procentowa, a po przekroczeniu celu wzrasta ona stromo. Jednocześnie, gdy tylko wpłacisz swoje pieniądze, mianownik się zwiększa, wskaźnik wykorzystania natychmiast spada, a stawka procentowa również maleje. Oznacza to, że kusząca liczba, którą widzisz na liście, to liczba sprzed twojego wejścia; w momencie, gdy wchodzisz, przestaje być tą liczbą. Im większa pozycja, tym większa presja.

Najbardziej typowa pułapka, jaką widziałem, wygląda tak: jakiś zbiornik ma roczną stopę procentową w czterech cyfrach, a po wejściu okazuje się, że dostępna płynność wynosi mniej niż jeden dolar. Tablica nie kłamie, po prostu ta tablica nigdy nie dotyczy osób, które wchodzą później.

Dlatego przed wejściem musisz nie tylko spojrzeć na tablicę, ale także wprowadzić wielkość swoich pieniędzy do krzywej stóp procentowych, aby obliczyć, jaka będzie ta liczba po wejściu. To właśnie był pierwotny powód, dla którego stworzyłem to narzędzie, sekcja 6.2 poda konkretne wskaźniki.

3. Kiedy te drzwi się zamkną

---

Arbitraż strukturalny nie ma twardej daty wygaśnięcia, ale na pewno zostanie wygaszony. Trzy drogi, według mojego osądu w kolejności:

Pierwsza to zatłoczenie. Im więcej osób bezpośrednio wpłaca do zbiornika, tym bardziej wskaźnik wykorzystania jest rozcieńczony, a stawki w wysokich zbiornikach naturalnie zbliżają się do skarbców. To najłagodniejsza i najbardziej pewna droga.

Druga to produktowanie. Któregoś dnia domyślna strona otworzy bezpośredni dostęp lub pojawią się lepsze zewnętrzne wejścia, a koszty tarcia spadną, różnica w stopach procentowych zostanie szybko zredukowana o dużą część.

Trzecia to obniżenie opłat. Zarządzający będą aktywnie obniżać opłaty za wydajność, aby zatrzymać fundusze, a segment opłat serwisowych zniknie jako pierwszy.

Dlatego daję okno przeglądowe co tydzień, a nie codziennie. Prawdziwe ryzyko nie polega na tym, że jutro zniknie, ale na tym, że po jego wygaszeniu nadal ponosisz ryzyko związane z pierwotną premią ryzyka.

Trzy ryzyka, które musisz zaakceptować

Pierwsze, co tracisz, to dywersyfikacja i nadzór. Dywersyfikacja, codzienne monitorowanie i pilne przenoszenie aktywów, które robił profesjonalny zespół, nie będą już realizowane, gdy wybierzesz tę drogę. Otrzymujesz jedynie skoncentrowane ryzyko jednego zbiornika. To jest główny koszt tej premii.

Drugie, niekoniecznie będziesz mógł wyjść. Zbiornik w tym przykładzie ma całkowitą wartość około 83 milionów dolarów, a dostępna natychmiast płynność wynosi tylko 4,16 miliona, co stanowi 5% całkowitej podaży. Gdy chcesz wyjść, jeśli pożyczkobiorca nie spłacił, a inni również się spieszą, musisz czekać w kolejce. To nie jest błąd, to natura narzędzia pożyczkowego.

Trzecie, zabezpieczenie samo w sobie może się zepsuć. Zabezpieczone aktywa z datą wygaśnięcia, stabilne monety o dochodach, aktywa pakowane między łańcuchami, każde z nich ma swoje ryzyko de-peggowania i wygaśnięcia; orakule mogą również zawodzić w ekstremalnych warunkach rynkowych. Gdy pojawią się złe długi, straty są rozdzielane między wszystkich dostawców, nigdy nie odzyskasz całego kapitału.

Zaakceptuj te trzy, a potem patrz dalej. Ten artykuł nie stanowi porady inwestycyjnej, nie daje żadnych gwarancji bezpieczeństwa ani nie obiecuje żadnych zysków.

4. Rozwiń to: jaki to protokół, co ja zrobiłem

---

Najpierw muszę ujawnić, że narzędzie Vane, o którym będę mówił, zostało przeze mnie samodzielnie stworzone i wdrożone (https://vane.cryptodaii.org/), jestem jego autorem, pobiera niewielką opłatę za każdą transakcję. To stanowi konflikt interesów. Dlatego w tej sekcji staram się mówić tak, abyś mógł samodzielnie wykonać wszystkie czynności, nawet jeśli nie korzystasz z tego narzędzia.

Protokół to Morpho. Jego rynek jest tworzony bez zezwolenia, każdy może stworzyć zbiornik, więc jakość zbiorników jest bardzo zróżnicowana. Jego oficjalna strona prowadzi depozytariuszy do skarbców kuratorów, a bezpośredni dostęp do pojedynczego rynku nie jest dostępny na domyślnej stronie, ale na poziomie protokołu jest całkowicie otwarty.

Wszystkie dane w tym artykule pochodzą z oficjalnej strony Morpho z dnia 2026-09-08, każdy obrazek zawiera oryginalny adres URL i czas wykonania, możesz je zweryfikować jeden po drugim. Jeśli czytasz ten artykuł kilka dni później, traktuj te liczby jako demonstrację metody, a nie jako aktualne oferty.

Trzy poziomy, według średniej 7-dniowej.

Rys. 3: Steakhouse USDC, kurator Steakhouse Financial, całkowite depozyty 67,69 miliona dolarów, opłata za wydajność 5%. Średnia roczna stopa zwrotu w sekcji Returns wynosi 3,96% (duża liczba na rysunku to wartość chwilowa).

Rys. 4: Steakhouse High Yield USDC (Ethereum, depozyt 43,35 miliona dolarów), średnia roczna stopa zwrotu 5,09% (duża liczba na rysunku to wartość chwilowa).

Trzeci poziom to bezpośrednie wpłacenie do zbiornika. Docelowy zbiornik to USDC / PT-reUSD-10DEC2026 na Ethereum.

Rys. 5: Linia likwidacyjna 91,5%, wycena orakula 1 zabezpieczenie = 0,973 USDC, data utworzenia zbiornika 2026-06-16, wskaźnik wykorzystania 94,01%, całkowita wartość 84,31 miliona dolarów.

Średnia 7-dniowa po stronie podaży nie została bezpośrednio umieszczona na stronie, więc rozłożyłem równanie: średnia 7-dniowa po stronie pożyczkowej wynosi 8,19% (Rys. 2), pomnożona przez wskaźnik wykorzystania 94,01%, rynek sam nie pobiera opłat, co daje średnią 7-dniową po stronie podaży wynoszącą około 7,7%. Możesz to samodzielnie zweryfikować, nie musisz mi ufać.

Trzy poziomy razem to: konserwatywny skarbiec 3,96%, ten sam agresywny skarbiec 5,09%, a bezpośrednie wpłacenie do tego zbiornika wynosi około 7,7%. Każdy poziom wyżej to dodatkowe, które nie jest za darmo.

5. Moja metoda eliminacji: najpierw sprawdź, ile firm się na to decyduje

---

Nieprzesiewanie jest warunkiem wstępnym tej metody, ale nie oznacza to, że należy działać w ciemno. Nie używam punktacji, lecz eliminacji — służy ona tylko do odrzucania, a nie do popierania. Najlepszym sygnałem jest to, że w tym funduszu zainwestowały prawdziwe pieniądze kilka zweryfikowanych kuratorów.

Rysunek 6: Pierwsza strona listy funduszy tego zbioru. Armitage by Wintermute łącznie 38 milionów, Steakhouse Financial 9,99 miliona, RockawayX 9,97 miliona, Hyperithm 4,99 miliona.

Ten obrazek odpowiada na dwa pytania. Po pierwsze, ten fundusz został niezależnie oceniony przez co najmniej sześciu zweryfikowanych kuratorów, którzy są gotowi zainwestować pieniądze; po drugie — zwróć uwagę na drugi wiersz — ten konserwatywny fundusz, który daje ci 3,96%, i ten, który zainwestował 9,99 miliona w fundusz o stopie 7,7%, to ten sam kurator. Tytuł nie jest retoryką.

Porównajmy to z negatywnym przykładem. W tej samej liście rynkowej inne fundusze oferują roczne stopy procentowe w czterech cyfrach, a w kolumnie Trusted By znajduje się tylko jedna ikona, a płynność do wycofania wynosi mniej niż jeden dolar, a całkowita kwota pożyczek to tylko kilkanaście dolarów. Te dodatkowe kilka procent często odpowiada braku pięciu zespołów profesjonalnych, które chciałyby to poprzeć. To jest moim zdaniem najważniejszy wskaźnik praktyczny, który warto zapamiętać. Zauważ, że może być użyty tylko do odrzucenia: sześć poparć nie oznacza bezpieczeństwa, tylko to, że ten fundusz został oceniony przez sześć zespołów; brak jakiegokolwiek poparcia, a jednocześnie oferujący wysokie oprocentowanie, można praktycznie odrzucić.

Jest jeszcze jeden, bardziej szczegółowy, ale bardziej informacyjny wskaźnik: sprawdź limit kwotowy, jaki kurator ustawił dla tego funduszu. Rysunek 4 pokazuje, że ten agresywny fundusz ustalił absolutny limit dla tego funduszu na 10 milionów dolarów, zainwestował już 9,99 miliona, osiągając maksymalny limit; jednocześnie ten fundusz zajmuje tylko 23% jego całkowitej pozycji. Zespół profesjonalny, który jest gotów zainwestować, ale wyraźnie nie chce zainwestować więcej, jest bardziej godny uwagi niż zespół, który obstawia wszystko — powinieneś kopiować jego limit, a nie jego dolny poziom.

Oprócz tego odrzucę kilka kategorii: jeśli oracle jest jedynym źródłem lub może być aktualizowane, zabezpieczenie nie ma wystarczającej głębokości na łańcuchu, aby można było je wycofać w przypadku likwidacji, jeśli kwota pożyczek w funduszu jest zbyt mała, aby wskazywać na brak rzeczywistego zapotrzebowania, oraz jeśli płynność do wycofania stanowi zbyt mały procent całkowitej podaży. Ostatni punkt jest punktem ujemnym dla tego funduszu, 5% nie jest wystarczające.

Dodatkowy techniczny szczegół dotyczący sprawdzania danych: Morpho ma teraz dwie generacje funduszy, większość na nowym łańcuchu to druga generacja, a kuratorzy są umieszczani w innym polu. Sprawdzanie tylko starego pola może dać fałszywe wrażenie „braku kuratora” — mój własny narzędzie kilka dni temu przeoczyło fundusz, który miał poparcie, ale już to naprawiłem. Jeśli sam piszesz skrypt do sprawdzania, musisz sprawdzić obie generacje.

6. Krok po kroku

---

6.1 Wybór funduszu i natychmiastowe sprawdzenie parametrów

Najpierw ustal aktywa (zalecam, aby za pierwszym razem użyć znanego stabilnego coina), a następnie przejdź przez kandydatów metodą eliminacji z poprzedniej sekcji. Po dokonaniu wyboru, przed rzeczywistą transakcją, koniecznie sprawdź pięć parametrów tego funduszu (aktywa pożyczkowe, zabezpieczenie, oracle, model oprocentowania, linia likwidacji) na łańcuchu i porównaj je z danymi wyświetlanymi na interfejsie.

Nowe ryzyko: wszelkie dane wyświetlane na interfejsie mogą być opóźnione lub niezgodne. Jeśli nie wykonasz tego kroku, możesz włożyć pieniądze do funduszu, który nie jest tym, za który go uważasz. Moje narzędzie wymusza na każdym etapie zatwierdzania i wpłacania sprawdzenie parametrów na łańcuchu i ich porównanie; jeśli się nie zgadzają, odrzuca wykonanie; jeśli działasz ręcznie, musisz to zrobić sam.

6.2 Oblicz stopę zwrotu, a nie patrz na etykietę

Podstawiając kwotę, którą zamierzasz wpłacić, oblicz stopę wykorzystania i odpowiadającą jej stopę zwrotu dla tego funduszu, a następnie porównaj ją z tą, którą obecnie otrzymujesz.

Rysunek 7: Vane przed wpłatą najpierw oblicza roczną stopę zwrotu i wyświetla ją obok średniej tygodniowej, a gdy różnica jest znaczna, wyraźnie ostrzega.

Moja metoda oceny jest taka: jeśli według średniej 7-dniowej, stopa zwrotu w porównaniu do tej, którą obecnie otrzymujesz, nie poprawia się o więcej niż dwa punkty procentowe, nie działam. Jeśli jest poniżej tej wartości, koszty transakcyjne i dodatkowe ryzyko nie są warte tego. W tym przykładzie 7,7% w porównaniu do 3,96%, poprawa wynosi 3,7 punktu procentowego, co ledwo spełnia wymagania; ale w następnej sekcji zobaczysz, że spełnienie wymagań nie oznacza, że jest to korzystne.

Nowe ryzyko: ta liczba zwrotu jest natychmiastowym ekstrapolowaniem na podstawie publicznej krzywej stóp procentowych, nie symuluje adaptacji stóp procentowych w czasie ani nie jest oficjalną liczbą protokołu. Rozwiązuje tylko problem „oszustwa etykiety”, nie oznacza, że będziesz mógł uzyskać to na dłuższą metę.

6.3 Wykonaj transakcję i natychmiast zapisz warunki wyjścia

Wpłata to jedno upoważnienie i jedna wpłata. Kluczowe punkty: podmiot upoważniony powinien być oficjalnym kontraktem adaptera protokołu, a nie innym, i należy upoważnić dokładną kwotę, nie robić nieograniczonego upoważnienia — w ten sposób, nawet jeśli front-end zostanie zaatakowany, straty będą ograniczone do tej kwoty.

Jeśli później chcesz przenieść fundusze między funduszami, pamiętaj, że zmiana wymaga jednorazowego upoważnienia, które pokrywa wszystkie twoje pozycje na tym łańcuchu, a zakres uprawnień jest znacznie większy niż w przypadku wpłaty, więc upewnij się, że dokładnie to sprawdzisz przed podpisaniem. Moje narzędzie ustawia ten podmiot upoważniony na oficjalny adapter protokołu i wyświetla wszystkie adresy oficjalnych kontraktów na tej stronie, dołączając link do listy adresów, abyś mógł je porównać słowo w słowo — to jest najsilniejszy dowód zaufania, jaki mogę ci dać, nie powinieneś wierzyć mi tylko dlatego, że mówię, że jest to bezpieczne.

Nowe ryzyko: samo upoważnienie jest polem ataku. Nieograniczone upoważnienia, upoważnienia do nieznanych kontraktów oraz podpisywanie na niewłaściwym łańcuchu to trzy najczęstsze sposoby na straty w tej dziedzinie.

7. Rozbicie wartości netto zysków: próg jest znacznie niższy, niż myślisz

---

Biorąc ten fundusz jako przykład, przy kapitale 10 000 dolarów. Okres posiadania ustalony na sztywno: termin zabezpieczenia to 10 grudnia 2026 roku, zgodnie z zasadami w sekcji dotyczącej punktów wybuchowych, należy wycofać co najmniej 2 tygodnie przed upływem terminu, więc dostępne okno wynosi około 2,5 miesiąca, liczę na 2 miesiące, zostawiając margines. Ta kolejność kroków nie może być odwrotna — najpierw ustal, jak długo możesz trzymać, a następnie oblicz, czy ta transakcja jest opłacalna, a nie najpierw oblicz ładną roczną stopę zwrotu, a potem próbuj dopasować okres posiadania.

Na poziomie nominalnym, według średniej 7-dniowej: bezpośrednia wpłata do funduszu około 7,7% rocznie, przez 2 miesiące około 128,3 dolarów; ta sama kwota przez 2 miesiące w tym konserwatywnym funduszu, 3,96% rocznie około 66,0 dolarów. Różnica brutto wynosi 62,3 dolara. Nie ma tutaj potrzeby sprzedaży tokenów, więc nie ma problemu z „czy można sprzedać tokeny, które się otrzymało”, co czyni tę okazję znacznie bardziej komfortową w porównaniu do możliwości airdropów.

Na stronie kosztów są 4 pozycje, wszystkie założenia spisuję, możesz podstawić swoje własne liczby z dnia.

1. gas. Cała operacja wymaga 3 transakcji na łańcuchu: upoważnienia do wejścia, wpłaty, wycofania. 8 września 2026 roku na głównym łańcuchu Ethereum, według Etherscan, cena gazu wynosi 0,051 gwei, a cena ETH wynosi około 2470 dolarów. Na podstawie rzeczywistych odczuć podczas transakcji, każda transakcja kosztuje około 0,3 dolara, łącznie około 0,9 dolara.

2. opłata za narzędzie, pobierana w stałym procencie od kosztów gazu, z minimalną kwotą. Przy tym poziomie gazu, całkowity koszt wynosi około 0,3 dolara za każdą transakcję.

3. slippage, w tej operacji nie ma etapu wymiany, więc wynosi 0.

4. koszt alternatywny, już uwzględniony w porównaniu „z funduszem”, nie powtarzam.

Zatem całkowity koszt wynosi około 1,5 dolara, a zysk netto wynosi około 61 dolarów.

Jaki jest więc minimalny możliwy kapitał? Nadwyżka roczna wynosi 3,74 punktu procentowego, co odpowiada 0,62% kapitału przez 2 miesiące. Dzieląc koszty przez tę wartość, otrzymujemy kapitał równoważący:

Na podstawie dzisiejszych rzeczywistych stawek (cała operacja kosztuje około 1 dolara), próg wynosi około 160 dolarów. Jeśli cena gazu wzrośnie do 10 gwei, próg wzrośnie do około 1800 dolarów; jeśli wzrośnie do 30 gwei, wzrośnie do około 5400 dolarów — to dokładnie ta liczba, którą podałem w poprzedniej wersji, odpowiadająca środowisku gazowemu, które dzisiaj nie istnieje.

Innymi słowy, próg zależy całkowicie od ceny gazu w danym dniu, a nie od łańcucha. „Główny łańcuch jest zbyt drogi, muszę przejść na tańszy łańcuch” to zdanie jest błędne w dniu 9 września 2026 roku — dzisiejszy główny łańcuch jest sam w sobie tani. Ale może się to zmienić w każdej chwili: musisz zwracać uwagę na cenę gazu w momencie transakcji, a nie pamiętać o stałym progu w dolarach. To jest to, co naprawdę chcę ci przekazać w tej sekcji, a także to, co zgubiłem w poprzedniej wersji.

Wnioski: przy obecnych stawkach koszty nie są już przeszkodą, to ryzyko jest problemem.

Kapitał 10 000 dolarów jest matematycznie całkowicie uzasadniony, a to, co naprawdę powinno cię zastanowić, to te 3 punkty z sekcji 3.1 — tylko 5% płynności do wycofania, pojedyncze zabezpieczenie oraz brak kogoś, kto monitoruje sytuację.

Najpierw zapytaj siebie, czy możesz znieść kolejki i złe długi, a następnie zapytaj, czy to się opłaca; jeśli kolejność jest odwrotna, tani gaz może zaprowadzić cię do funduszu, do którego nie powinieneś wchodzić.

8. Każda linia punktu wybuchowego

---

8.1 Termin zabezpieczenia (strukturalne aktywa z terminem ważności)

Zabezpieczenie tego funduszu ma wyraźnie określoną datę wygaśnięcia, a tokeny główne mają datę wygaśnięcia zapisaną w nazwie, 10 grudnia 2026 roku. W miarę zbliżania się terminu jego zachowanie cenowe może się zmieniać, a zniżka może się powiększać, a ryzyko funduszu zmienia się. Sposób postępowania: wycofaj się co najmniej dwa tygodnie przed terminem.

8.2 Utrata powiązania zabezpieczenia

Aktualna cena rynkowa oracle wynosi 1 zabezpieczenie = 0,973 USDC, co już wiąże się z zniżką, a linia likwidacji wynosi 91,5%. Utrata powiązania tego rodzaju aktywów nie jest teoretycznym ryzykiem — 25 sierpnia w tym funduszu miała miejsce rzeczywista likwidacja.

Rysunek 8: Rejestr likwidacji z 25 sierpnia, w którym jedna z transakcji spłaciła 6,83 miliona dolarów, a każda linia zrealizowanej straty wynosi 0,00.

Ten obrazek należy oglądać z dwóch stron. Dobrą stroną jest to, że mechanizm likwidacji działał, a pozycje na poziomie kilku milionów dolarów zostały skutecznie zamknięte, nie pozostawiając żadnych strat; złą stroną jest to, że dowodzi, iż ten zabezpieczenie rzeczywiście spadnie poniżej linii likwidacyjnej, i to w dużych ilościach. Sposób postępowania: traktować wyceny orakuli jako wskaźniki monitorujące, a gdy różnica cen znacznie się zwiększy, najlepiej wycofać się.

8.3 Wykorzystanie pełne, nie można się wycofać

Aktualne wykorzystanie wynosi 94%, co przekracza cel 90%, a dostępna płynność to tylko 5% całkowitej podaży. Im wyższe wykorzystanie, tym wyższe stopy procentowe, co jest powodem, dla którego wygląda to dobrze, ale także powodem, dla którego nie możesz się wycofać - te dwie rzeczy są jedną i tą samą sprawą. Sposób postępowania: traktować udział dostępnej płynności jako twardy wskaźnik, a gdy spadnie poniżej akceptowalnego poziomu, lepiej ustawić się w kolejce, nie czekając na moment, gdy zechcesz się wycofać i odkryjesz, że są przed tobą ludzie.

8.4 Awaria lub manipulacja orakula

Jedno źródło cen, aktualizowalne kontrakty orakuli, niejasne prawo własności - to wszystko są twarde negatywy. Gdy to się zdarzy, straty będą całkowite, nie ma stanu pośredniego. Sposób postępowania: już na etapie wyboru puli w punkcie 6.1 wyeliminować to, nie czekając na późniejsze naprawy.

9. Sygnalizacja wyjścia napisana przed wejściem

---

Po pierwsze, na dwa tygodnie przed terminem zabezpieczenia, należy się bezwarunkowo wycofać.

Po drugie, jeśli udział dostępnej płynności w całkowitej podaży spadnie poniżej wcześniej ustalonego poziomu (ja używam 5%, a ta pula już jest blisko tej granicy), należy rozpocząć kolejkę do wycofania.

Po trzecie, w ujęciu średnim z 7 dni, twoje zyski w porównaniu do poprawy w konserwatywnym skarbcu zmniejszają się do mniej niż dwóch punktów procentowych - premia znika, ryzyko pozostaje, w tym momencie pozostanie oznacza czystą stratę.

Po czwarte, liczba zweryfikowanych kuratorów skarbca dostarczającego tę pulę maleje lub duże kwoty są wycofywane. Inni dowiadują się o problemach wcześniej niż ty.

Po piąte, twoja własna wielkość pozycji stała się na tyle duża, że obniża stopę zwrotu do poziomu zbliżonego do skarbca - w tym momencie ponosisz całe dodatkowe ryzyko, ale nie otrzymujesz dodatkowych zysków.

Zasada podpisu pozostaje ta sama: najpierw pomyśl o wyjściu, potem wejdź. Zjedz pierwsze 80%, zostaw ostatni kęs dla innych.

Dane i źródła

Wszystkie dane i zrzuty ekranu pochodzą z oficjalnej aplikacji Morpho app.morpho.org, czas zrzutu 2026-09-08 06:59 do 07:20 UTC. Na dole każdego obrazka znajduje się oryginalny adres URL oraz czas zrzutu, które można zweryfikować. Całkowity zysk jest obliczany na podstawie średniej z 7 dni, a wartości chwilowe pojawiają się tylko w sekcji 2 jako odniesienie.

• Skarbiec: Steakhouse USDC, kontrakt 0xBEEF01735c132Ada46AA9aA4c54623cAA92A64CB, Ethereum, v1, całkowity depozyt 67,79 miliona dolarów, opłata za wyniki 5%, średnia roczna 3,96% w skali 7 dni, 3,93% w skali 30 dni, kurator Steakhouse Financial. Steakhouse High Yield USDC, kontrakt 0xbeeff2C5bF38f90e3482a8b19F12E5a6D2FCa757, Ethereum, v2, całkowity depozyt 43,21 miliona dolarów, opłata za wyniki 5%, opłata zarządzająca 0%, średnia roczna 5,09% w skali 7 dni, 5,29% w skali 30 dni, kurator również Steakhouse Financial.
• Rynek: Ethereum USDC / PT-reUSD-10DEC2026, ID rynku 0x1e9d614631a7df0ec07fb05b2c8cb2491575fd1a63a33bf187a6afb295a4fc64, linia likwidacyjna 91,5%, data utworzenia puli 2026-06-16, orakule 0x217d6DdCDB95112C51657F6270e8C079CFDB51f0, wycena orakula 1 zabezpieczenie = 0,973 USDC (zgodne z wyceną DefiLlama), model stopy procentowej 0x870aC11D48B15DB9a138Cf899d20F13F79Ba00BC, cel wykorzystania 90%, aktualne wykorzystanie 94,01%, całkowity rozmiar 84,31 miliona dolarów, całkowite pożyczki 78,82 miliona dolarów, dostępna płynność 4,16 miliona dolarów, kara likwidacyjna 2,61%, zrealizowane straty 0,00. Stopa procentowa pożyczek: chwilowa 18,25%, średnia 24-godzinna 10,51%, średnia 7-dniowa 8,19%. Stopa podaży w ujęciu 7 dni obliczana na podstawie 8,19% pomnożonej przez wykorzystanie, wynosi około 7,7%.
• Skarbiec dostarczający ten rynek (według kwoty konfiguracji, pierwsza strona): Pendle Ecosystem USDC 31,45 miliona dolarów (kurator Armitage by Wintermute), Steakhouse High Yield USDC 9,99 miliona dolarów (Steakhouse Financial), RockawayX USDC Yield 9,97 miliona dolarów (RockawayX), Wintermute USDC Select 6,46 miliona dolarów (Armitage by Wintermute), Hyperithm USDC Apex 4,99 miliona dolarów (Hyperithm); na kolejnych stronach znajdują się również Re Ecosystem Vault, Smokehouse USDC, Keyrock USDC itd.
• Lista adresów kontraktów oficjalnych Morpho docs.morpho.org/get-started/resources/addresses. Narzędzie stworzone przez autora vane.cryptodaii.org.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.