Gigant Anthropic planuje debiut w październiku, czy rynek Pre-IPO wycenia go na miliony?

Obecnie istnieje kilkanaście miejsc, w których można uzyskać dostęp do Anthropic Pre-IPO, podzielonych na trzy całkowicie różne struktury produktów, z dominującą pozycją syntetycznych kontraktów wieczystych.

Autor: angelilu, Foresight News

Deweloper rynku Hyperliquid, Entropy, uruchomił 25 sierpnia ANTH - syntetyczny kontrakt wieczysty oparty na Anthropic, co jest jednym z najbardziej zauważalnych wydarzeń w obszarze Pre-IPO w drugiej połowie tego roku.

Tydzień po uruchomieniu, cena ANTH na Entropy wynosi 1 979,0 USD. Zgodnie z jego zasadami wyceny, ta liczba odpowiada około 1,98 biliona dolarów wartości implikowanej. Według raportów mediów, takich jak 21st Century Business Herald, Anthropic planuje debiut w październiku, z docelową wyceną wynoszącą około 2 biliony dolarów - cena na blockchainie jest o około 1% niższa.

Na dzień 2 września o 10:00, dane Entropy pokazują, że 24-godzinny obrót ANTH wynosi 9,63 miliona dolarów, a otwarte kontrakty wynoszą 9,3 miliona dolarów.

Jednak Entropy nie jest jedyną opcją - obecnie istnieje kilkanaście miejsc, w których można uzyskać dostęp do Anthropic Pre-IPO, podzielonych na trzy całkowicie różne struktury produktów, a ceny wahają się od 872 USD do 1 946 USD, co oznacza różne znaczenia i poziomy ryzyka.

Pierwsza połowa roku to czas na tokenizację SPV, druga połowa przejmuje syntetyczne kontrakty wieczyste

W pierwszej połowie tego roku, głównymi metodami dostępu do Pre-IPO były subskrypcje i tokenizacja SPV, które mają wspólny mianownik - rzeczywiste udziały w tle.

Reprezentant tokenizacji SPV, PreStocks, posiada udziały w firmie za pośrednictwem specjalnych pojazdów celowych (SPV), a następnie dzieli dostęp na mniejsze części, sprzedając je detalistom. Twierdzi, że ma rzeczywiste udziały - na stronie internetowej podano, że tokeny „są wspierane 1:1 przez udziały w firmie posiadane przez SPV”, a ich cena odpowiada cenie akcji.

Token Anthropic na PreStocks osiągnął 9 maja historyczny szczyt 1 408,85 USD. Kluczowy punkt zwrotny nastąpił 13 maja, kiedy Anthropic zaktualizował oficjalne oświadczenie, stwierdzając, że „nie zezwalamy specjalnym pojazdom celowym na nabywanie akcji Anthropic, wszelkie transfery udziałów do SPV są... nieważne”, a nieautoryzowane transfery „nie będą uznawane w księgach firmy”, wymieniając pośredników, takich jak Open Door Partners, Hiive i Forge. Token Anthropic na PreStocks spadł o 34% w ciągu siedmiu dni, a narracja o „rzeczywistych akcjach w tle” została podważona.

Na dzień publikacji, ANTHROPIC na Solanie wynosi 871,75 USD, a jego kapitalizacja rynkowa wynosi około 6,44 miliona dolarów, a 24-godzinny obrót wynosi zaledwie 410 000 dolarów, a w obiegu znajduje się 7 383 tokenów, głównie handlowanych na DEX, takich jak Meteora i Raydium.

Inną metodą jest subskrypcja - platforma otwiera okno, sprzedaje udziały po ustalonej cenie, a następnie otwiera okno na wykup, reprezentowane przez MSX. Jednak nie jest to rynek, na którym można handlować w dowolnym momencie, jest to bardziej zbliżone do IPO, bez pośrednictwa między kupującymi a sprzedającymi. Druga runda subskrypcyjna Anthropic na MSX rozpoczęła się 16 maja, a wnioski o wykup są już otwarte, cena subskrypcyjna wynosi 855 USDT, co odpowiada wycenie 950 miliardów dolarów, a do momentu publikacji nie znaleziono dokładnej ceny wykupu.

Trzecią metodą jest obecnie dominująca forma - syntetyczne kontrakty wieczyste. 2 czerwca, kilka godzin po tym, jak Anthropic złożył tajne zgłoszenie S-1 do SEC, Binance uruchomił ANTHROPICUSDT Pre-IPO wieczysty (wówczas około 1 734 USD), a Bitget wkrótce dołączył, Kraken uruchomił 15 czerwca, a Coinbase 22 czerwca, a Bybit również dołączył później. Te produkty są czysto syntetyczne, rozliczane w gotówce, nie mają nic wspólnego z rzeczywistymi udziałami. W tym samym miesiącu, Ventuals, który jako pierwszy uruchomił Pre-IPO wieczyste na blockchainie, zakończył działalność, a ta linia na blockchainie była przez pewien czas pusta, aż 25 sierpnia Entropy uruchomił ANTH, przywracając ją.

Znaczenie wyceny i ryzyko syntetycznych kontraktów wieczystych

Giełdy takie jak Binance, Coinbase, Kraken, Bybit, Bitget oraz ANTH uruchomione na Entropy, należą do kategorii syntetycznych kontraktów wieczystych. Nie mają nic wspólnego z rzeczywistymi udziałami, są to czysto gotówkowe kontrakty. Użytkownicy nie posiadają żadnych akcji ani dowodów, mają jedynie cenę, którą mogą handlować w górę lub w dół, z możliwością dźwigni.

Ceny muszą być przeliczone, aby je zrozumieć, ponieważ różne platformy stosują różne metody wyceny kapitału: Binance, Bitget itp. wyceniają na podstawie 1 miliarda akcji, OKX już 30 czerwca 2026 roku przeprowadzi 10:1 rebase, zmieniając wycenę kapitału na 10 miliardów akcji, dlatego jego cena wynosi około 1/10 ceny innych platform, a odpowiadająca wycena firmy jest zgodna. Wszystkie platformy deklarują, że ta wycena kapitału jest szacunkowa, a rzeczywista wycena kapitału będzie zgodna z ujawnieniem firmy.

Entropy jest bardziej bezpośrednie, każda cena kontraktu 1 USD reprezentuje 1 miliard dolarów wartości rynkowej. Dlatego cena 1 967,0 USD na Binance odpowiada około 1,967 biliona, a cena 1 980,1 USD na Entropy odpowiada około 1,980 biliona, a różnice cenowe między platformami nadal istnieją.

Największym ryzykiem tego typu Pre-IPO jest to, że ceny prawie nie mają zewnętrznego odniesienia. Trzy platformy, które ujawniły swoje metody, mają zaskakująco podobne podejście: cena oznaczona Pre-IPO na Binance jest „średnią z ostatnich 10 sekund transakcji na tej platformie”; Kraken używa własnego syntetycznego indeksu PreMarket, według jego dokumentacji, ten indeks jest całkowicie wyprowadzany z książki zamówień tego kontraktu, nie korzysta z zewnętrznych źródeł danych; oracle Entropy jest ważony przez EMA z własnego rynku i dane z prywatnych ofert, z maksymalnym ciężarem 95% dla własnych danych i minimalnym 5% dla danych zewnętrznych. Entropy jest jedyną platformą, która pozostawiła miejsce dla danych zewnętrznych (Bybit i Bitget nie ujawnili podobnych szczegółowych informacji).

Skoro źródło cen jest takie, to czy istnieje jakiś mechanizm, który może przywrócić odchylone ceny? Kontrakty wieczyste nie mają daty wygaśnięcia, polegają całkowicie na opłatach finansowych, aby przywrócić ceny do oracle - jeśli cena kontraktu jest wyższa niż oracle, osoby zajmujące długą pozycję muszą regularnie płacić osobom zajmującym krótką pozycję, im większe odchylenie, tym więcej płacą. Jednak Entropy ustawiło tę opłatę na normalnym poziomie 1/800, argumentując, że dane z prywatnych ofert aktualizują się zbyt wolno, a zbyt wysokie opłaty ukarzą tych, którzy szybciej reagują niż dane; koszt jest zapisany w tym samym dokumencie: opłaty finansowe obecnie pozostają jedynie „luźnym odniesieniem do ekstremalnych, ciągłych odchyleń”.

Co jeśli nie dojdzie do debiutu? ANTH Entropy ma wyraźną datę rozliczenia 18 sierpnia 2028 roku, a jeśli do tego czasu nadal nie dojdzie do debiutu, zostanie rozliczone gotówkowo według ceny oznaczonej w ciągu ostatnich 6 miesięcy, a operator może również wcześniej rozliczyć według 30-dniowego TWAP i zastrzega sobie prawo do zmiany standardów rozliczenia. Kraken nie ustala daty wygaśnięcia, a po debiucie firmy kontrakt przekształca się w zwykłe akcje wieczyste według ceny xStocks.

Czy wycena jest dokładna?

Wracając do początkowej liczby: wycena na blockchainie wynosząca 1,98 biliona i cel IPO wynoszący 2 biliony różni się o około 1%. Czy to jest dokładne?

To pytanie miało swoje realne odniesienie trzy miesiące temu. SpaceX zadebiutował 12 czerwca, cena emisyjna wynosiła 135 USD (co odpowiada około 1,77 biliona dolarów wyceny), pierwszego dnia otworzył się na 150 USD, a zamknął na 160,95 USD, wzrastając o 19,2%, a jego kapitalizacja rynkowa przekroczyła 2,1 biliona. Przed debiutem, ceny wieczystych kontraktów SpaceX na różnych platformach wahały się od 162 do 180 USD, co implikowało wycenę od 2,1 biliona do 2,3 biliona - co było o 20% do 35% wyższe niż cena emisyjna, ale prawie idealnie odpowiadało zamkniętej kapitalizacji pierwszego dnia.

Oznacza to, że wieczyste kontrakty odzwierciedlają cenę, którą rynek jest gotów zapłacić, a nie wartość firmy - są one zsynchronizowane z entuzjazmem rynku publicznego. Co więcej, to tylko jeden przykład, a prawdziwe wyzwanie nastąpi po zakończeniu okresu zakazu sprzedaży w grudniu.

Wracając do Anthropic. Po rozłożeniu mechanizmu wyceny na czynniki pierwsze, takie zbliżenie staje się jeszcze trudniejsze do uznania za „odkrycie rynku”. Te platformy przed debiutem firmy, ceny są prawie całkowicie generowane przez własne transakcje (dane zewnętrzne Entropy stanowią maksymalnie 5%), a stawki finansowe zostały obniżone do bardzo niskiego poziomu, co niemal całkowicie pozbawia siły przywracania cen.

Jednocześnie zaangażowane fundusze wciąż są stosunkowo małe - według danych CoinGlass, całkowita wartość otwartych kontraktów ANTHROPIC na 12 giełd wynosi około 46,32 miliona dolarów, a wraz z 9,3 miliona dolarów z Entropy, całkowita wartość wynosi około 55,62 miliona dolarów - używając tego do oznaczenia wyceny 1,98 biliona, różnica wynosi około 36 000 razy.

Rynek, który nie korzysta z danych zewnętrznych, ma niskie stawki finansowe, a wewnętrzna arbitraż jeszcze nie zadziałał, podał liczbę, która jest w wysokim stopniu zgodna z doniesieniami medialnymi. Bardziej rozsądne wyjaśnienie nie polega na tym, że wycenił wartość Anthropic, lecz na tym, że uczestnicy rynku przeczytali tę samą grupę raportów IPO.

To nie oznacza, że ta cena jest błędna - Anthropic jeszcze nie ujawnili ceny akcji, nikt nie może ocenić, co jest prawdą, a co fałszem. Oznacza to, że ta cena może powiedzieć, co myślą głównie uczestnicy rynku, a nie ile wart jest Anthropic. Można ją traktować jako przedmiot handlu, ale należy być ostrożnym, traktując ją jako odniesienie do wyceny.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.