Dlaczego 22 giganty o wartości biliona dolarów odrzucają "tokenizację"?

Autor: Shenchao TechFlow

Wprowadzenie Shenchao: W obliczu dynamicznego rozwoju branży kryptowalut, która zdobywa rynek rzeczywistych aktywów (RWA) oraz tokenizacji akcji na amerykańskim rynku, tradycyjne instytucje finansowe rozpoczęły otwartą ofensywę, która została zasygnalizowana w weekendowym wydaniu "The Wall Street Journal". Amerykańska konserwatywna organizacja non-profit opublikowała pełnostronicową reklamę zatytułowaną "Twoje akcje, ich tokeny, twój problem", w której wymieniono osiem poważnych ryzyk związanych z tokenizacją, od odchyleń cenowych po odpowiedzialność prawną, wzywając dyrektorów generalnych spółek publicznych do złożenia wniosków o wycofanie się z tokenizacji w ciągu 30 dni. Wcześniej 22 giganty o wartości biliona dolarów, takie jak Microsoft, Goldman Sachs i Alphabet, wyraziły sprzeciw wobec projektów tokenizacji prowadzonych przez OKX i macierzystą firmę giełdy nowojorskiej ICE. Czego tak naprawdę boją się tradycyjne kapitały? Kogo interesy narusza tokenizacja akcji na amerykańskim rynku?

Pełnostronicowa reklama: "Twoje akcje, ich tokeny, twój problem"

W miniony weekend (24-25 października) w sekcji biznesowej "The Wall Street Journal" na stronie B5 opublikowano pełnostronicową reklamę o dużym wpływie wizualnym. Na obrazie widać lustro złożone z certyfikatów akcji, które zostało rozbite przez kryptotoken, a czaszki i symbole promieniowania jądrowego rozpryskują się wszędzie. U góry widnieje wyraźny nagłówek, który bezpośrednio zwraca się do liderów amerykańskich firm: "UWAGA DYREKTORZY GENERALNI SPÓŁEK PUBLICZNYCH: TWOJE AKCJE. ICH TOKENY. TWÓJ PROBLEM."

Ta pełnostronicowa reklama, pełna napięcia, została w pełni sfinansowana przez znaną amerykańską konserwatywną organizację non-profit, Fundację Przywództwa Zasad (CSLF). Reklama bezlitośnie atakuje branżę kryptowalut, oskarżając instytucje zajmujące się aktywami cyfrowymi o planowanie tokenizacji kluczowych udziałów publicznych spółek w "neregulowanych miejscach" oraz publicznie ostrzega zarządy firm, że muszą natychmiast podjąć działania prawne i zgodności, aby chronić interesy swoich firm i inwestorów.

Obraz: Pełnostronicowa reklama "Twoje akcje, ich tokeny, twój problem" opublikowana w "The Wall Street Journal"

Analiza ośmiu kluczowych oskarżeń: Kogo dotknęła tokenizacja akcji?

Treść reklamy w sposób systematyczny wymienia osiem systematycznych ryzyk, które tokenizacja akcji może przynieść rzeczywistym spółkom publicznym. Na pierwszym miejscu znajduje się "odchylenie cenowe (Pricing Disparities)". Reklama wskazuje, że tokeny oparte na blockchainie działają na podstawie orakuli i prywatnych mechanizmów dopasowujących, co sprawia, że ich całodobowe ceny mogą znacznie odbiegać od rzeczywistych cen akcji na regulowanych giełdach, co nie tylko pogarsza zamieszanie w transakcjach detalicznych, ale także może prowadzić do gwałtownych wahań w ekstremalnych warunkach rynkowych.

Następnie wymieniono "niejasność własności (Obscured Ownership)" oraz "uszkodzenie pozyskiwania kapitału (Impaired Capital Raising)". Tokenizacja ukrywa prawdziwe tożsamości akcjonariuszy za anonimowymi adresami blockchainowymi, co uniemożliwia spółkom publicznym potwierdzenie tożsamości podstawowych akcjonariuszy, poważnie utrudniając ujawnianie informacji i komunikację na walnych zgromadzeniach. Co gorsza, wolumen transakcji i płynność są masowo kierowane do kopii tokenów poza blockchainem, co zasadniczo osłabia zdolność spółek publicznych do emisji nowych akcji i pozyskiwania kapitału na rynku publicznym.

Na poziomie zgodności i prawnym reklama dodatkowo bije na alarm: kradzież cybernetyczna (Cybertheft) może spowodować, że aktywa inwestorów znikną w mgnieniu oka, a spółki publiczne mogą wpaść w kryzys reputacyjny; brak nadzoru SEC nad rynkiem może stać się siedliskiem manipulacji rynkowej (Market Manipulation); cechy transferu peer-to-peer otwierają ogromne luki w zakresie prania pieniędzy (AML/KYC Loopholes). Na koniec reklama surowo ostrzega, że w przypadku dezintegracji lub kryzysu na blockchainie, spółki publiczne, które nie złożyły wniosku o wycofanie się na czas, mogą stanąć w obliczu odpowiedzialności prawnej (Legal Liability).

Okno wycofania SEC na 30 dni: Dlaczego 22 giganty o wartości biliona dolarów odmawiają?

Reklama ta wywołała poruszenie na Wall Street w tym momencie, ponieważ jej głównym powodem jest projekt tokenizacji akcji zaplanowany przez giełdę kryptowalut OKX oraz macierzystą firmę giełdy nowojorskiej, Intercontinental Exchange (ICE). Według szczegółowego raportu Ledger Insights, projekt ten opiera się na innowacyjnym zwolnieniu w ramach tokenizacji papierów wartościowych (TSV) wprowadzonym przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) we wrześniu tego roku, planując bezpośrednie włączenie 63 gigantów amerykańskich do pierwszej listy aktywów do handlu na blockchainie.

Jednak zgodnie z zaprojektowanym zwolnieniem regulacyjnym SEC, platforma tokenizacyjna musi przed uruchomieniem spełnić obowiązek pisemnego powiadomienia emitentów, a spółki publiczne mają 30 dni na skorzystanie z twardego "prawa do wycofania się (Opt-out)". Reklama szczególnie podkreśla na dole, że spółki publiczne mogą zapobiec tokenizacji swoich akcji tylko wtedy, gdy podejmą działania w ciągu 30 dni od otrzymania powiadomienia; po upływie tego terminu obecne przepisy SEC nie przewidują żadnych możliwości wycofania się po rozpoczęciu handlu.

W obliczu tego jedynego okna czasowego, tradycyjne firmy i giganty finansowe szybko rozpoczęły zbiorową falę obrony. Zgodnie z oficjalnym raportem badawczym Galaxy oraz ekskluzywnym raportem Unchained, 22 ogromne międzynarodowe przedsiębiorstwa, w tym Microsoft, Alphabet (matka Google), Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm Holdings oraz McDonald's, po otrzymaniu powiadomienia formalnie skorzystały z prawa do wycofania się, stanowczo odmawiając, aby ich akcje były traktowane jako aktywa tokenizowane na platformach kryptowalutowych.

Gra innowacji i tradycji: Kogo interesy narusza tokenizacja akcji?

Ta publiczna odmowa, wywołana przez pełnostronicową reklamę, głęboko odzwierciedla głęboką defensywną psychologię tradycyjnych instytucji finansowych wobec aktywów RWA w kryptowalutach. Spółki publiczne i wielkie banki Wall Street nie sprzeciwiają się jedynie technologii rozproszonego rejestru, ale także "cieniowaniu aktywów" bez autoryzacji i poparcia emitentów. W ramach tradycyjnych ram prawnych akcje są nie tylko finansowymi aktywami, które można handlować, ale także wiążą się z precyzyjnymi prawami głosu, mechanizmami dystrybucji dywidend oraz obowiązkami ujawniania informacji. Działanie blockchainowych lustrzanych obrazów poza regulowanym systemem zagraża podstawom istniejącego prawa spółek.

Dla branży kryptowalut, która dąży do połączenia tradycyjnych papierów wartościowych z płynnością na blockchainie, opór napotkany przez projekt OKXICE stanowi sygnał alarmowy w zakresie zgodności. Tokenizacja nie polega jedynie na pakowaniu kodów akcji spółek publicznych w tokeny ERC-20; w obliczu braku współpracy emitentów i dojrzałych mechanizmów rozliczeniowych między rynkami, agresywna tokenizacja może wywołać jeszcze silniejszą reakcję regulacyjną. Zbiorowe wycofanie się tradycyjnych gigantów i publiczny nacisk oznaczają, że tokenizacja akcji na amerykańskim rynku przeszła z początkowej narracji geeków do trudnej gry z istniejącym porządkiem Wall Street.