O DeFi da Cardano encolheu mais da metade e o RealFi aposta que o crédito pode revivê-lo

O impulso da Cardano para "bancar os não bancarizados" foi lançado com o RealFi, colocando crédito do mundo real por trás de um novo sistema de token em dólar.

Em 1º de outubro, o RealFi lançou o USDrf e seu equivalente gerador de rendimento, sUSDrf, na Cardano, movendo um projeto que o fundador da Cardano, Charles Hoskinson, passou anos descrevendo como uma ponte entre as finanças em blockchain e o empréstimo em mercados emergentes para a produção.

Usuários de varejo elegíveis podem adquirir USDrf e apostá-lo para sUSDrf, que oferece retornos variáveis gerados a partir do portfólio subjacente. A cunhagem e a troca diretas com o emissor são reservadas para parceiros institucionais verificados, criando diferentes direitos de saída dependendo de quem detém o token.

Hoskinson disse em julho que havia investido vários milhões de dólares no RealFi e que a equipe havia concedido empréstimos no Quênia e em Uganda enquanto construía a plataforma em grande parte fora da vista pública. Ele descreveu isso como a primeira parte do esforço da Cardano para "bancar os não bancarizados", com retornos gerados a partir de empréstimos fora dos mercados de criptomoedas, em vez de principalmente por meio de incentivos de tokens.

O lançamento também chega em um momento crucial para a Cardano. Sua base de stablecoins está se expandindo em direção a um recorde, mesmo com o capital comprometido a aplicações de finanças descentralizadas tendo contraído acentuadamente.

A Cardano precisa de um lugar para seus dólares irem

No último ano, a Cardano se afastou da construção de soluções nativas isoladas para cada função financeira e passou a competir diretamente pelos fluxos de DeFi mais sofisticados concentrados na Ethereum, suas redes de Layer-2 e Solana.

Essa mudança se tornou mais urgente à medida que a própria pegada DeFi da Cardano encolhe.

Dados do DeFiLlama mostram que a rede tem cerca de $67 milhões em valor total bloqueado, uma queda de mais de 50% em relação a aproximadamente $150 milhões em maio. Ethereum e Solana, em comparação, continuam a apoiar mercados DeFi medidos em bilhões de dólares.

As stablecoins contam uma história diferente. Tokens vinculados ao dólar na Cardano estão se aproximando de um recorde histórico perto de $70 milhões, deixando a rede com quase tanta liquidez de stablecoin quanto capital bloqueado em suas aplicações DeFi.

O RealFi dá a essa crescente base de dólares outro destino potencial.

O USDrf conecta o capital de stablecoin a um portfólio que o RealFi diz poder incluir empréstimos diretos, fundos de crédito privado, crédito público, ETFs de obrigações de empréstimos colateralizados de grau de investimento, títulos do Tesouro e instrumentos do mercado monetário. Usuários dispostos a assumir riscos adicionais podem apostar o token em sUSDrf para uma parte da renda gerada por esses ativos.

Isso se encaixa no impulso mais amplo da Cardano para atrair atividade financeira que não dependa exclusivamente da negociação de tokens nativos. Se o RealFi puder transformar saldos de stablecoin em atividades de empréstimo e rendimento, isso adicionaria outra fonte de demanda a um ecossistema cuja liquidez DeFi tem se movido na direção oposta.

Mas o acesso ao produto e o acesso ao balanço do emissor são separados.

Varejo obtém liquidez enquanto instituições obtêm resgate

Usuários de varejo elegíveis podem comprar USDrf, mas geralmente não podem resgatá-lo diretamente com o RealFi Reserve por dólares.

Em vez disso, o RealFi direciona os detentores de varejo para exchanges descentralizadas suportadas, tornando sua saída dependente da liquidez disponível e do preço de mercado do USDrf no momento.

Entidades institucionais verificadas têm um caminho diferente. Após concluir verificações e obter uma conta aprovada e um endereço na lista branca, elas podem cunhar USDrf diretamente e solicitar resgate a um valor nominal de $1 por token, ou seu equivalente em ativos elegíveis, menos as taxas aplicáveis.

Esses resgates ainda estão sujeitos a controles.

O RealFi diz que os pedidos institucionais podem entrar em uma fila de primeiro a entrar, primeiro a sair e enfrentar limites diários ou mensais. O emissor pode suspender a cunhagem ou os resgates sob condições que incluem estresse de reserva ou liquidez, preocupações com sanções, incidentes de segurança e interrupções mais amplas do mercado.

Os stakers enfrentam mais uma camada de atrito. Sair do sUSDrf requer um período de espera de sete dias antes que os detentores possam reivindicar USDrf, e o valor da conversão não é garantido para permanecer um por um.

Isso é importante porque o sUSDrf está abaixo do token base na hierarquia de perdas da RealFi.

As reservas de primeira perda do protocolo absorvem perdas de crédito inicialmente. Se esses buffers forem esgotados, os detentores de sUSDrf assumem perdas antes que os detentores de USDrf sênior sejam afetados. O número de tokens sUSDrf em uma carteira pode permanecer inalterado, mesmo que cada token se torne resgatável por menos USDrf.

A RealFi descreve explicitamente o sUSDrf como um instrumento júnior de absorção de perdas, cujo rendimento pode cair a zero e cujo principal pode ser prejudicado.

O USDrf recebe mais proteção, embora não seja um depósito bancário segurado nem uma saída garantida em dólares para os detentores de varejo.

A proposta bancária agora enfrenta um teste de balanço

O tamanho dessas proteções continua difícil de quantificar com as informações públicas disponíveis no lançamento.

A RealFi descreve reservas líquidas, controles de subscrição, um fundo de estabilidade e outros mecanismos projetados para apoiar resgates e absorver perdas de portfólio. Sua página pública de atestação de reservas nomeia a HT Digital, mas, até 1º de outubro, não exibia uma quantidade de reserva datada.

Suas divulgações também não forneceram números atuais suficientes sobre capital de primeira perda e saldos de staking liquidadas para calcular quanto deterioração de crédito o sUSDrf poderia absorver antes que o USDrf estivesse sob pressão.

Atualmente, a RealFi exclui usuários dos Estados Unidos, da UE e da Área Econômica Europeia, do Reino Unido, de Hong Kong e de outras jurisdições restritas. Onde a legislação local restringe ofertas de produtos de mercados de capitais para o varejo, o sUSDrf é limitado a categorias de investidores credenciados, institucionais ou outros elegíveis.

Isso deixa a próxima fase da RealFi dependente de mais do que apenas atrair depósitos.

Hoskinson já delineou um roteiro mais amplo conectando o produto com o Bitcoin DeFi e a plataforma de privacidade, Midnight.

Sob essa visão, os usuários poderiam tomar emprestado contra ativos vinculados ao Bitcoin, destinar os recursos para a RealFi e usar credenciais que preservam a privacidade para satisfazer os requisitos de identidade sem depender de um relacionamento bancário convencional.

Essas integrações ainda estão por vir.

O teste comercial de curto prazo virá à medida que o portfólio de crédito da RealFi amadurecer, e os usuários começarem a mover quantias significativas pelo sistema. Pagamentos de empréstimos, inadimplências, liquidez de DEX e filas de resgate institucional mostrarão se a crescente base de stablecoins da Cardano pode se transformar em uma atividade de crédito durável, em vez de simplesmente mais um pool de dólares ociosos.

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