Queda do mercado global: o que aconteceu exatamente?

Título original do artigo: "Global Market Plunge, What Exactly Happened?"

Autor original do artigo: Liam, Deep Tide TechFlow

21 de novembro, Black Friday.

O mercado de ações dos EUA despencou, o mercado de ações de Hong Kong caiu, o mercado de ações A declinou simultaneamente, Bitcoin caiu brevemente abaixo de 86.000 $, e até mesmo o ouro, ativo de refúgio, continuou a deslizar.

Todos os ativos de risco pareciam estar sendo pressionados pela mesma mão invisível, desmoronando simultaneamente.

Esta não é uma crise de um ativo específico, mas uma desaceleração do mercado global impulsionada por uma ressonância sistêmica. O que aconteceu exatamente?

Queda global, vamos comparar a miséria

Após a "Black Monday" anterior, o mercado de ações dos EUA viu mais uma vez um declínio importante.

O índice Nasdaq 100 despencou quase 5% em relação à sua máxima intradiária e terminou o dia em queda de 2,4%, ampliando o recuo em relação ao recorde estabelecido em 29 de outubro em 7,9%. O preço das ações da Nvidia subiu mais de 5% em um ponto, mas reverteu para fechar em baixa, fazendo com que todo o mercado evaporasse 2 trilhões de dólares durante a noite.

Os mercados de Hong Kong e de ações A do outro lado do Pacífico não foram poupados.

O índice Hang Seng caiu 2,3% e o índice Shanghai Composite caiu abaixo de 3900 pontos com um declínio de quase 2%.

Claro, o desempenho mais miserável veio do mercado de criptomoedas.

Bitcoin caiu abaixo de 86.000 $, Ethereum caiu abaixo de 2.800 $, e mais de 245.000 pessoas foram liquidadas em 930 milhões de dólares dentro de 24 horas.

Começando de sua máxima de 126.000 $ em outubro, Bitcoin não apenas apagou todos os seus ganhos desde 2025, mas também despencou abaixo de 90.000 $ em um ponto, resultando em um declínio de 9% desde o início do ano, desencadeando uma onda de pânico no mercado.

Mais aterrorizante ainda, como uma proteção contra ativos de risco, nem mesmo o ouro conseguiu resistir à queda e caiu 0,5% em 21 de novembro, oscilando em torno de 4.000 $ por onça.

Quem é o culpado?

O Federal Reserve é o principal culpado.

Nos últimos dois meses, o mercado esteve imerso em expectativas de um "corte de taxas em dezembro", mas a mudança repentina na atitude do Fed jogou água fria em todos os ativos de risco.

Em discursos recentes, vários funcionários do Fed tornaram-se coletivamente hawkish: a inflação cai lentamente, o mercado de trabalho é resiliente e, quando necessário, "um aperto adicional não está descartado".

Isso equivale a dizer ao mercado:

"Corte de taxas em dezembro? Otimista demais".

Os dados "FedWatch" do CME confirmaram a velocidade do colapso do sentimento:

Há um mês, a probabilidade de corte de taxas estava em 93,7%, mas agora caiu para 42,9%.

A destruição repentina das expectativas fez com que tanto o mercado de ações quanto o mercado de criptomoedas transitassem instantaneamente de uma festa KTV para a UTI.

Depois que o Fed perfurou as expectativas de corte de taxas, o foco principal do mercado era apenas uma empresa, NVIDIA.

NVIDIA entregou um relatório de lucros que superou as expectativas no Q3. Normalmente, isso deveria ter incendiado o setor de tecnologia. No entanto, em uma reviravolta "perfeita", essa notícia de alta não pôde ser sustentada por muito tempo e as ações da NVIDIA rapidamente ficaram vermelhas, experimentando um mergulho em alta altitude.

Quando boas notícias não elevam os preços, é considerado o maior sinal de baixa.

Especialmente no ciclo de ações de tecnologia supervalorizadas, se as boas notícias não conseguem elevar ainda mais os preços das ações, isso se torna uma oportunidade de escapar.

Neste ponto, o proeminente vendedor a descoberto da NVIDIA, Burry, colocou lenha na fogueira continuando a vender NVIDIA a descoberto e levantando questões sobre o intrincado "financiamento circular" de bilhões de dólares entre NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle e outras empresas de IA. Ele afirmou:

A demanda final real é ridiculamente pequena, com quase todos os clientes tendo seu financiamento fornecido por seus revendedores.

Burry havia emitido anteriormente vários avisos sobre a bolha da IA, comparando o boom da IA à bolha das pontocom.

O parceiro do Goldman Sachs, John Flood, afirmou sem rodeios em um relatório ao cliente que um único catalisador é insuficiente para explicar essa reversão intensa.

Ele acredita que o sentimento atual do mercado está gravemente ferido, com os investidores agora totalmente em modo de proteção de lucros e perdas, excessivamente focados em proteger riscos.

A equipe de trading do Goldman resumiu os nove fatores que atualmente levam ao declínio do mercado de ações:

A corrida de alta da NVIDIA está esgotada

Apesar do relatório de lucros do Q3 superar as expectativas, o preço das ações da NVIDIA não conseguiu manter seu ímpeto de alta. Goldman comentou: "Boas notícias reais que não recebem reação geralmente são um mau sinal", indicando que o mercado já havia precificado esses pontos positivos.

Preocupações com crédito privado se intensificando

A governadora do Federal Reserve, Lisa Cook, alertou publicamente sobre a vulnerabilidade potencial da avaliação de ativos no setor de crédito privado, e sua interconexão complexa com o sistema financeiro pode representar riscos, desencadeando preocupações de mercado e ampliando os spreads do mercado de crédito overnight.

Dados de emprego instáveis

Embora o relatório de folha de pagamento não agrícola de setembro fosse robusto, faltava clareza suficiente para orientar a decisão de taxas do Fed em dezembro, com a probabilidade de um corte de taxas aumentando apenas ligeiramente, não conseguindo acalmar efetivamente as preocupações do mercado sobre as perspectivas de taxas.

Transmissão do colapso das criptomoedas

Bitcoin caindo abaixo da barreira psicológica de 90.000 $ desencadeou uma venda mais ampla de ativos de risco, com seu declínio até liderando o mergulho do mercado de ações, sugerindo que a transmissão do sentimento de risco pode ter se originado em áreas de alto risco.

Aceleração da venda CTA

Os fundos de consultores de trading de commodities (CTAs) estavam anteriormente em uma posição extremamente longa. À medida que o mercado rompeu os limites técnicos de curto prazo, a venda sistemática de CTA começou a acelerar, exacerbando a pressão de venda.

Reentrada dos ursos

A reversão do ímpeto do mercado proporcionou uma oportunidade para os ursos, com posições vendidas tornando-se ativas novamente, empurrando os preços das ações ainda mais para baixo.

Desempenho ruim do mercado externo

O desempenho fraco das principais ações de tecnologia asiáticas (como SK Hynix e SoftBank) não conseguiu fornecer suporte ambiental externo positivo para o mercado de ações dos EUA.

Seca de liquidez do mercado

Os dados do Goldman Sachs mostram que a escala de liquidez dos spreads bid-ask do S&P 500 deteriorou-se significativamente, caindo bem abaixo do nível médio do ano até a data. Este estado de liquidez zero enfraquece a capacidade do mercado de absorver ordens de venda, com vendas em pequena escala causando volatilidade significativa.

Trades macro dominando o mercado

O volume de negociação de Exchange-Traded Funds (ETFs) como porcentagem do volume total do mercado disparou, indicando que a negociação do mercado é mais impulsionada por uma perspectiva macro e fundos passivos, em vez de fundamentos de ações individuais, intensificando o ímpeto de queda da tendência geral.

O mercado de alta terminou?

Para responder a esta pergunta, vamos primeiro olhar para as últimas visões do fundador da Bridgewater Associates, Ray Dalio, na quinta-feira.

Ele acredita que, embora o investimento em Inteligência Artificial (IA) esteja levando o mercado a uma bolha, os investidores não precisam se apressar para liquidar suas posições.

A situação atual do mercado não é totalmente semelhante aos picos de bolha testemunhados pelos investidores em 1999 e 1929. Em vez disso, com base em alguns indicadores que ele monitora, o mercado dos EUA está atualmente em cerca de 80% desse nível.

Isso não significa que os investidores devam vender suas ações. "O que quero reiterar é que, antes que a bolha estoure, muitas coisas ainda podem subir", disse Dalio.

Em nossa opinião, a queda em 21/11 não foi um evento "Cisne Negro" repentino, mas uma corrida coletiva após eventos altamente esperados e também expôs alguns problemas importantes.

A liquidez do mercado global é muito frágil.

Atualmente, "Tech + IA" tornou-se uma trilha lotada para fundos globais, e qualquer pequeno ponto de inflexão pode desencadear uma reação em cadeia.

Em particular, o número crescente de estratégias de trading quantitativo, ETFs e fundos passivos que apoiam a liquidez do mercado também mudou a estrutura do mercado. Quanto mais estratégias de trading automatizadas, mais fácil é formar uma "debandada em uma direção".

Portanto, em nossa opinião, esta desaceleração é fundamentalmente:

Um "mergulho estrutural" causado por automação excessiva no trading e superlotação de fundos.

Além disso, um fenômeno interessante é que esta desaceleração foi liderada pelo Bitcoin e, pela primeira vez, a criptomoeda entrou verdadeiramente na cadeia global de precificação de ativos.

BTC e ETH não são mais ativos marginais; eles se tornaram o termômetro para ativos de risco globais e estão na vanguarda das emoções.

Com base na análise acima, acreditamos que o mercado não entrou verdadeiramente em um mercado de baixa, mas entrou em uma fase de mercado de alta volatilidade onde o mercado precisa de tempo para recalibrar as expectativas de "crescimento + taxas de juros".

O ciclo de investimento em IA não terminará imediatamente, mas a era das "altas impensadas" terminou, e o mercado passará agora de impulsionado por expectativas para realização de lucros. Isso se aplica tanto às ações dos EUA quanto às ações A.

Como o ativo de risco que caiu mais cedo, com a maior alavancagem e a liquidez mais fraca nesta rodada de desaceleração, a criptomoeda experimentou o declínio mais acentuado, mas os rebotes também ocorrem frequentemente cedo.

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