Alterações no panorama das licenças e das stablecoins em Hong Kong: Quem está remodelando o panorama financeiro da próxima geração?

By: rootdata|2026/04/15 00:10:01
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Este artigo foi selecionado da Fudan Financial Review
Autor: Gao Huasheng, secretário adjunto do Comitê do Partido e vice-reitor da Escola de Finanças Internacionais da Universidade de Fudan, professor de Finanças, orientador de doutorado, pesquisador de longa data na área de criptoativos e autor de uma série de obras, incluindo “Stablecoins: "O Futuro das Finanças Digitais"; Xu Bo, pesquisador de pós-doutorado na Escola Internacional de Finanças da Universidade de Fudan

Em 10 de abril de 2026, a Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) concedeu oficialmente o primeiro lote de licenças para emissores de stablecoins à Anchor Financial Technology Limited e à Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited.

Com isso, Hong Kong basicamente concluiu o ciclo institucional fechado de “legislação – revisão – licenciamento” para stablecoins lastreadas em moeda fiduciária e assumiu a liderança no avanço da regulamentação das stablecoins para a fase de implementação e preparação comercial.

A importância deste evento reside não apenas na emissão do primeiro lote de licenças por Hong Kong, mas também na evolução do posicionamento funcional das stablecoins em Hong Kong. Elas não são mais apenas ferramentas auxiliares na negociação de ativos criptográficos, mas estão explicitamente integradas a atividades financeiras reais, como pagamentos internacionais, pagamentos locais, negociação de ativos tokenizados e finanças programáveis. Em outras palavras, a promoção das stablecoins por parte de Hong Kong não visa criar uma nova narrativa especulativa, mas sim integrá-las à infraestrutura financeira digital.

A partir da composição do primeiro grupo de entidades licenciadas, esse sinal institucional é particularmente claro. A Anchor Financial Technology foi fundada em parceria pelo Standard Chartered Bank (Hong Kong), pela Hong Kong Telecommunications e pela Animoca Brands, enquanto o HSBC tornou-se outra instituição licenciada na primeira leva. Essa combinação indica que as primeiras stablecoins de Hong Kong não representam simplesmente a legalização de “projetos nativos de criptomoedas”, mas sim uma integração sistemática entre crédito bancário, gateways de pagamento e recursos on-chain.

Vale ressaltar também que, antes do prazo final para a primeira rodada de inscrições, a HKMA recebeu solicitações de 36 instituições, mas acabou concedendo licenças a apenas duas, resultando em uma taxa de aprovação de cerca de 5,6%, o que indica claramente que o número de licenças futuras permanecerá “muito limitado”. Isso demonstra que Hong Kong não está seguindo uma política de expansão flexível, mas sim uma abordagem de admissão seletiva e com critérios rigorosos.

A atenção dada ao sistema de licenciamento de Hong Kong também se deve ao fato de que sua “vantagem de pioneirismo” não é apenas um slogan. Em 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou o “Projeto de Lei sobre Stablecoins”; em 30 de maio, o projeto foi publicado no Diário Oficial; em 1º de agosto, a “Portaria sobre Stablecoins” entrou oficialmente em vigor; e, em 10 de abril de 2026, o primeiro lote de licenças foi oficialmente emitido, completando todo o ciclo de “legislação – análise – licenciamento”.

Em contrapartida, embora as normas relativas às stablecoins previstas na MiCA da UE entrem em vigor a partir de 30 de junho de 2024, o quadro regulatório geral só será plenamente aplicável a partir de 30 de dezembro de 2024; o prazo para a apresentação de pedidos de autorização para atividades relacionadas a ativos criptográficos junto à FCA do Reino Unido só será aberto a partir de 30 de setembro de 2026, com a entrada em vigor das novas normas prevista para 25 de outubro de 2027. Pelo menos no que diz respeito ao ritmo de implementação institucional, Hong Kong já conquistou uma vantagem entre os principais centros financeiros internacionais.

Mais importante ainda, Hong Kong não possui apenas licenças, mas também cenários. Já em fevereiro de 2023, o governo de Hong Kong concluiu a emissão do primeiro título verde tokenizado no valor de 800 milhões de HKD e, em fevereiro de 2024, concluiu a emissão de aproximadamente 6 bilhões de HKD em títulos verdes digitais, abrangendo moedas como HKD, RMB, USD e EUR. Enquanto isso, a primeira fase do e-HKD atraiu a participação de 16 instituições, abrangendo seis tipos de cenários de aplicação; o Projeto Ensemble Sandbox também foi lançado e está gradualmente entrando em uma nova fase, com suporte a transações com valor real. Em outras palavras, a emissão de licenças em Hong Kong não está começando do zero, mas se baseia em um conjunto de experimentos financeiros em blockchain e em uma infraestrutura que já assumiram uma forma inicial.

É claro que a importância do licenciamento em Hong Kong não deve ser entendida simplesmente como algo que está prestes a redefinir o panorama global das stablecoins. O mercado global atual de stablecoins possui um valor de mercado total de US$ 317 bilhões, tendo crescido mais de 50% desde o início de 2025; no entanto, estruturalmente, mais de 90% das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária ainda estão atreladas ao dólar americano, com o USDT e o USDC representando cerca de 93% do valor total de mercado.

Isso significa que as finanças em cadeia de blocos não reescreveram fundamentalmente a estrutura global do poder monetário, mas, em grande medida, mantiveram a posição dominante do crédito em dólares americanos, dos ativos em dólares americanos e da liquidez em dólares americanos. O avanço em Hong Kong visa, antes de mais nada, explorar um caminho de desenvolvimento mais institucionalizado, verificável e viável para as stablecoins não indexadas ao dólar americano, em vez de desafiar o dólar americano no curto prazo.

No contexto mais amplo das finanças digitais da China, o verdadeiro significado do licenciamento de Hong Kong pode não residir no fato de o continente replicar imediatamente um conjunto de sistemas de stablecoins em RMB, mas sim em destacar ainda mais um arranjo mais complexo: internamente, utilizando o RMB digital para salvaguardar os fundamentos da moeda legal, dos pagamentos de varejo e da regulamentação, enquanto no exterior, utilizando Hong Kong como um campo de testes institucional offshore para explorar os limites de aplicação de stablecoins em conformidade em pagamentos transfronteiriços, liquidações na cadeia e negociação de ativos tokenizados.

O RMB digital está mais voltado para a liderança oficial e a construção de estruturas institucionais no país, enquanto as stablecoins licenciadas em Hong Kong estão mais ligadas aos mercados offshore, aos pagamentos internacionais e aos cenários de negociação na cadeia de blocos. Os dois não estão necessariamente em uma relação de substituição, mas podem formar um padrão de desenvolvimento em camadas e mutuamente complementar.

No entanto, também é preciso manter a devida moderação. Um circuito fechado institucional não equivale a um circuito fechado de mercado, e a concessão do primeiro lote de licenças não significa que o panorama competitivo já esteja definido. A capacidade da stablecoin HKD de realmente funcionar de forma eficaz ainda depende de sua capacidade de gerar um efeito de rede suficientemente forte, demanda por pagamentos e fidelização dos usuários. Especialmente num contexto em que as stablecoins em dólar americano já estabeleceram uma clara vantagem de pioneirismo, ainda é preciso tempo para verificar se o modelo de Hong Kong pode evoluir de um “modelo de alta qualidade” para um “sistema com impacto significativo em termos de escala”.

De modo geral, a emissão do primeiro lote de licenças para stablecoins em Hong Kong constitui, de fato, um marco importante na evolução da regulamentação global das stablecoins. O que realmente merece atenção não é o quanto Hong Kong já alcançou no mercado, mas o fato de ter assumido a liderança ao oferecer um modelo institucional que pode ser observado, testado e aperfeiçoado.

Ao conceder apenas duas licenças entre 36 pedidos, a medida tomada por Hong Kong não representa uma abertura generalizada, mas sim uma seleção rigorosa para a próxima geração de infraestrutura financeira digital. O sucesso dessa trajetória no futuro não depende do número de licenças emitidas, mas sim da capacidade de integrar efetivamente em um único sistema o crédito institucional, cenários reais, redes de pagamento e a circulação de ativos na cadeia de blocos.

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