Análise do último relatório da HTX Research sobre as eleições de meio de mandato e o mercado de criptomoedas: eleições alteram expectativas políticas, macroeconomia e fluxo de capital determinam o teto do mercado

Recentemente, o departamento de pesquisa da HTX, HTX Research, publicou o relatório mais recente intitulado "Perspectivas do Mercado de Criptomoedas antes e depois das Eleições de Meio de Mandato nos EUA em 2026", analisando o impacto das próximas eleições de meio de mandato nos EUA sobre o ritmo legislativo, a intensidade da regulamentação e a precificação de ativos no mercado de criptomoedas. O relatório sugere que as eleições de meio de mandato podem alterar as expectativas políticas para os próximos dois anos, mas os preços no curto prazo ainda são determinados pela inflação, custos de financiamento e fluxo de capital. No período que vai do pré-eleitoral ao início pós-eleitoral, é mais provável que o mercado experimente alta volatilidade, reprecificação e diferenciação de ativos, tornando difícil uma continuidade de alta sob uma única narrativa política.

A formação de uma tendência de alta segue uma ordem: as expectativas de aperto macroeconômico devem primeiro parar de se deteriorar, o capital em spot deve então retornar a um fluxo líquido positivo, e as mudanças políticas devem, por fim, se traduzir em oportunidades comerciais executáveis. Se as eleições apenas eliminarem a incerteza política, a recuperação é mais provável que venha da diminuição do prêmio de risco e do fechamento de posições vendidas.

Restrições macroeconômicas determinam o teto do mercado eleitoral

Os EUA já começaram a aumentar as taxas de juros novamente antes da votação. O Federal Reserve elevou a faixa alvo da taxa de fundos federais em 25 pontos base para 3,75% - 4,00% em 16 de setembro. Os dados divulgados pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA em 14 de outubro mostraram que o índice de preços de gasolina subiu 9,1% em setembro, e o CPI núcleo subiu 0,3% em relação ao mês anterior por dois meses consecutivos, indicando que a pressão inflacionária não vem apenas da energia. As eleições podem mudar as expectativas políticas, mas não podem reduzir diretamente os custos de manutenção de posições.

Os riscos intermercados também precisam ser considerados. O Banco do Japão ajustou a taxa de juros alvo para cerca de 1,25% em setembro, e uma rápida valorização do iene pode desencadear o fechamento de operações de arbitragem e a desleveraging intermercados. Antes da votação, há dois pontos macroeconômicos importantes: o Federal Reserve se reunirá de 27 a 28 de outubro, seguido pelo Banco do Japão em 29 e 30 de outubro. Se as políticas de ambos os lados forem mais hawkish do que o esperado, a pressão para desleveraging pode superar o tema político.

Diferentes combinações de assentos trarão diferentes precificações políticas

Ao discutir o impacto das eleições, é importante distinguir entre as instituições já formadas e as expectativas ainda não realizadas. O GENIUS Act já foi assinado como lei em julho de 2025; o projeto de lei de estrutura de mercado H.R.3633 não conseguiu atingir o limiar em uma votação processual no Senado em 15 de setembro, com 49 votos a favor e 50 contra; as propostas de regras da SEC e a isenção de títulos tokenizados estão avançando por meio de caminhos administrativos. A mudança nos assentos do Congresso afeta a capacidade de uso dessas ferramentas políticas e o custo de sua promoção; mesmo que um partido controle ambas as casas, os termos específicos ainda formarão diferentes alianças de votação.

Se o Partido Republicano mantiver o controle de ambas as casas, o mercado pode inicialmente negociar a continuidade da política e o reinício da legislação, com maior atenção voltada para infraestrutura de negociação, custódia e ativos tokenizados; o risco inverso vem do macroeconômico, onde uma expectativa de expansão fiscal ou aumento da oferta de títulos pode elevar o dólar e os rendimentos, neutralizando os benefícios para o setor. Um Congresso dividido significa que os custos de negociação e supervisão aumentarão, e a reação do preço é mais provável que seja negativa inicialmente, seguida de diferenciação: projetos que dependem de uma rápida promoção legislativa terão um aumento no prêmio de risco, enquanto plataformas com limites de negócios claros e receitas definidas serão relativamente mais estáveis. Quando o Partido Democrata vence ambas as casas, o peso da supervisão regulatória aumentará, mas as instituições já estabelecidas não perderão sua validade; se a divulgação mais rigorosa e a separação de ativos puderem aumentar a confiança institucional, alguns operadores em conformidade podem, na verdade, se beneficiar.

O impacto das eleições em diferentes tipos de ativos será diferenciado

A HTX Research define o estado atual como um "período de seleção de capital": o capital está mais disposto a se concentrar em poucos ativos com boa liquidez, modelos de negócios claros ou catalisadores definidos, e não está disposto a assumir o risco de todo o mercado de altcoins.

O BTC é o primeiro ativo a observar a preferência de risco macroeconômico e o capital institucional. Quando o dólar e os custos de financiamento reais se estabilizam e a demanda líquida de ETFs se recupera, ele pode ser o primeiro a se beneficiar; e, devido à sua melhor liquidez, quando o orçamento de risco é reduzido, ele também pode ser vendido prioritariamente. Para avaliar a qualidade do mercado, deve-se observar se a queda do BTC se estreita quando surgem notícias negativas e se a alta após boas notícias pode ser mantida. O ETH, por sua vez, precisa provar o valor da exposição a riscos adicionais; durante o mesmo período, seu ETF à vista teve saídas líquidas em nove dos dez dias de negociação, e a ideia de que "o ETH naturalmente se recupera após a alta do BTC" carece de bases suficientes.

A sensibilidade de outros ativos às eleições depende de suas respectivas fontes de valor. As blockchains de alto desempenho têm maior elasticidade de crescimento, mas dependem mais do orçamento de risco marginal; a capacidade de os planos de desbloqueio de tokens corresponderem ao volume de retorno de capital é crucial. As oportunidades em DeFi recaem sobre a qualidade da receita e os limites de responsabilidade; uma política clara pode reduzir as barreiras à adoção institucional, mas também pode aumentar as obrigações para os operadores e na frente. Em um ambiente de altas taxas de juros, o crescimento de stablecoins e negócios de RWA pode ser independente do preço dos tokens, e a expansão dos negócios e a queda de alguns tokens de governança podem ocorrer simultaneamente sem contradição. Tokens com baixa liquidez e alta avaliação totalmente diluída podem subir rapidamente sob uma quantidade limitada de compras, mas terão dificuldade em acomodar saídas de igual magnitude.

A continuidade da recuperação pós-eleitoral depende da sincronização da melhoria do capital e das taxas de juros

O cenário base do relatório é uma recuperação seletiva em meio a alta volatilidade: após a definição clara dos resultados eleitorais, o mercado pode experimentar uma rodada de recuperação de risco, mas a recuperação se concentrará inicialmente em poucos ativos. Se a recuperação pode se transformar em uma tendência, a chave está em saber se os ETFs podem mudar de saídas acumuladas para entradas contínuas, e se o caminho de aumento das taxas de juros não será mais ajustado. Se a pressão inflacionária persistir, o financiamento intermercados se apertar e se sobrepor ao risco de crédito, as expectativas para o mercado pós-eleitoral precisarão ser ajustadas. Após a votação, a verificação chegará rapidamente: o Bureau of Labor Statistics dos EUA divulgará o relatório de emprego de outubro em 6 de novembro e o CPI de outubro em 10 de novembro.

Nota: O conteúdo deste artigo não constitui uma opinião de investimento, nem representa qualquer oferta, solicitação ou sugestão de produtos de investimento.