Stablecoins: Os bancos podem frear seu crescimento devido à poupança

Um leve aumento nas taxas de juros sobre depósitos bancários pode desacelerar o crescimento das stablecoins. Essa é a conclusão de um estudo do Banco de Compensações Internacionais (BIS), que destaca uma concorrência entre a poupança bancária e essas criptomoedas indexadas a moedas tradicionais. No entanto, o efeito varia de acordo com os participantes: o USDC da Circle parece ser mais sensível a essa concorrência do que o USDT da Tether.

Em resumo

• Um aumento de um ponto base nas taxas de depósito reduz o crescimento das stablecoins em dez semanas, de 15% para 12% na estimativa principal, e até 6% em uma estimativa alternativa.
• O USDC reage mais do que o USDT, especialmente devido a seus laços mais estreitos com os usuários americanos.
• O estudo não prova nem uma fuga de depósitos bancários nem uma queda no crédito. Também destaca as limitações de uma análise realizada durante um período de altas taxas.

Taxas de poupança mais altas para desacelerar as stablecoins

A questão dos vínculos entre bancos e stablecoins continua a alimentar debates. A Tether já contestava, no final de agosto, a interpretação do BIS sobre os depósitos tokenizados. Desta vez, a instituição passa à análise de dados com um estudo assinado por Rashad Ahmed e Iñaki Aldasoro.

Os pesquisadores analisaram dados semanais americanos de janeiro de 2019 a junho de 2025. Eles consideraram, entre outros, as taxas de juros, os rendimentos de títulos, o dólar e a volatilidade dos mercados de ações.

O que eles constataram é revelador: um aumento de um ponto base, ou seja, 0,01 ponto percentual, faz com que o crescimento das stablecoins em dez semanas passe de cerca de 15% para 12%. Uma outra estimativa, que corrige as reações dos bancos na fixação de suas taxas, reduz esse crescimento para cerca de 6%.

Por quê? As taxas oferecidas pelos bancos não seguem mecanicamente as da autoridade monetária. Elas mudam pouco quando as taxas permanecem baixas, e então se ajustam mais fortemente além de um certo limite.

Os pesquisadores usam essa diferença para medir o efeito das taxas sobre as stablecoins. Seus resultados resistem a vários testes, incluindo a exclusão do episódio do Silicon Valley Bank.

USDC e USDT, uma sensibilidade diferente às taxas bancárias

O estudo também destaca uma diferença entre as duas principais stablecoins. O USDC da Circle reage mais às variações das taxas de depósito do que o USDT da Tether. Os pesquisadores atribuem essa diferença à proximidade da Circle com os usuários americanos.

Os resultados também não parecem refletir uma simples tendência geral do mercado de criptomoedas. Um teste complementar não mostra a mesma relação entre o instrumento utilizado pelos pesquisadores e o crescimento de outras criptomoedas.

Além disso, uma nota do Federal Reserve explica que os fundos colocados em stablecoins podem retornar ao sistema bancário na forma de depósitos mantidos pelos emissores. Portanto, os depósitos não desaparecem necessariamente, mas sua distribuição muda. No entanto, os bancos podem ter que manter mais ativos líquidos se dependerem de financiamentos mais voláteis.

As limitações do estudo e as questões ainda em aberto

No entanto, é importante não tirar conclusões excessivas. O estudo não demonstra uma queda efetiva nos depósitos nem uma contração do crédito. Além disso, cobre apenas um episódio de altas taxas. As stablecoins remuneradas e os fundos monetários tokenizados também podem modificar essa concorrência ao oferecer diretamente um rendimento a seus detentores.

Do ponto de vista regulatório, o Federal Reserve propôs no final de setembro um prazo de dois dias para reembolsar os detentores de stablecoins. Em janeiro, o chefe do Bank of America também mencionou o risco de ver vários trilhões de dólares saírem dos depósitos bancários.

No fundo, os bancos têm uma alavanca simples para se manterem competitivos: remunerar melhor a poupança. A concorrência com as stablecoins, portanto, não se baseia apenas na tecnologia, mas também no rendimento oferecido aos detentores de liquidez.