A Bolsa de Stuttgart recebe autorização para negociar e liquidar títulos tokenizados

Do parquet de Suábia à blockchain. A Bolsa de Stuttgart obteve da BaFin uma licença DLT-TSS que a autoriza a negociar e liquidar títulos tokenizados em um registro distribuído. O Frankfurter Allgemeine Zeitung especifica que o regulador financeiro alemão instruiu o processo com a ESMA e o BCE. Assim, a segunda bolsa do país se junta ao punhado de infraestruturas autorizadas sob o regime piloto europeu.

A autorização permite que Stuttgart armazene em uma única infraestrutura o livro de ordens e a liquidação, duas funções que o direito europeu separa há décadas.

Pontos-chave

• A BaFin concede à bolsa de Suábia a autorização mais ampla do regime piloto europeu, que reúne livro de ordens e liquidação em uma única infraestrutura
• A autoridade europeia dos mercados financeiros e o Banco Central Europeu foram envolvidos no processo, conforme exige o regulamento (UE) 2022/858
• Os limites europeus restringem cada plataforma a 6 bilhões de euros em instrumentos admitidos, o que explica o baixo número de candidatos desde 2023
• O BCE está preparando o Pontes, piloto de liquidação em moeda de banco central esperado para o terceiro trimestre de 2026

A Bolsa de Stuttgart obtém uma licença DLT-TSS instruída com a ESMA e o BCE

No direito europeu, um mercado regulamentado não pode manter e liquidar por conta própria os títulos que faz negociar, uma missão reservada a depositários centrais como Clearstream ou Euroclear. O regulamento (UE) 2022/858, em vigor desde março de 2023, abre três exceções a esse princípio.

As duas primeiras cobrem separadamente a negociação (DLT MTF) e a liquidação (DLT SS). A terceira categoria, o DLT TSS (do qual se recorda que derroga tanto a diretiva MiFID II quanto o regulamento CSDR sobre depositários centrais), autoriza uma única entidade a manter o mercado e a liquidar as transações. Stuttgart visou a mais ampla das três.

A entrega dos títulos e o pagamento ocorrem então na mesma transação, em poucos segundos, enquanto os mercados europeus ainda operam em T+2. A transição para T+1 está programada para 11 de outubro de 2027 na União, no Reino Unido e na Suíça. Os títulos e cotas de fundos emitidos em forma eletrônica entram diretamente nesse circuito.

A BaFin não atuou sozinha. O regulamento exige que o supervisor nacional obtenha o parecer da ESMA (a Autoridade Europeia dos Mercados Financeiros) sobre cada isenção solicitada, um parecer que não é vinculativo, mas serve para alinhar as práticas entre os Estados membros. Assim que a liquidação entra em jogo, o banco central emissor se junta ao processo, ou seja, o BCE para instrumentos denominados em euros. ![A Bolsa de Stuttgart obteve da BaFin uma licença DLT-TSS que a autoriza a negociar e liquidar títulos tokenizados em um registro distribuído. O Frankfurter Allgemeine Zeitung especifica que o regulador financeiro alemão instruiu o processo com a ESMA e o BCE. Assim, a segunda bolsa do país se junta ao punhado de infraestruturas autorizadas sob o regime piloto europeu.

A autorização permite que Stuttgart armazene em uma única infraestrutura o livro de ordens e a liquidação, duas funções que o direito europeu separa há décadas.](https://public.chaincatcher.com/upload/news/202610/462f91671a8e4ea690b86ae940e24f0f.png) ![A Bolsa de Stuttgart obteve da BaFin uma licença DLT-TSS que a autoriza a negociar e liquidar títulos tokenizados em um registro distribuído. O Frankfurter Allgemeine Zeitung especifica que o regulador financeiro alemão instruiu o processo com a ESMA e o BCE. Assim, a segunda bolsa do país se junta ao punhado de infraestruturas autorizadas sob o regime piloto europeu.

A autorização permite que Stuttgart armazene em uma única infraestrutura o livro de ordens e a liquidação, duas funções que o direito europeu separa há décadas.](https://journalducoin-com.exactdn.com/app/uploads/2026/10/Bourse-Stuttgart-titres-tokenises-crypto-blockchain.png?strip=all&quality=90&webp=90)

Um regime piloto europeu ainda limitado por seus tetos

Mas a licença vem acompanhada de salvaguardas numéricas. Uma ação só pode ser admitida se seu emissor capitaliza menos de 500 milhões de euros, uma obrigação que se seu montante de emissão permanece abaixo de um bilhão, uma parte de fundos que se o gestor pesa menos de 500 milhões.

O portfólio total de uma plataforma é limitado a 6 bilhões de euros, e o operador deve iniciar uma estratégia de transição uma vez que os 9 bilhões sejam alcançados. Três anos após a entrada em vigor, o registro mantido pela ESMA lista apenas um punhado de infraestruturas autorizadas, e nenhuma francesa. A BaFin havia concedido a primeira autorização DLT-TSS da União à fintech alemã 21X em dezembro de 2024.

A plataforma entrou em operação no ano seguinte. O dispositivo foi escrito para três anos, prorrogáveis por mais três após relatório da ESMA à Comissão Europeia, e seu primeiro prazo expirou em março.

Stuttgart não chega virgem a esse terreno. Börse Stuttgart Digital obteve no início de 2025 uma das primeiras autorizações MiCA concedidas pela BaFin e já fornece a infraestrutura cripto do DZ Bank, o segundo maior banco alemão em termos de ativos.

A Alemanha agora conta com duas infraestruturas autorizadas a operar negociação e liquidação em um mesmo sistema, enquanto a maioria dos Estados membros não possui nenhuma. Essa vantagem deve muito a uma lei de 2021, a eWpG, que permite registrar obrigações e cotas de fundos diretamente em uma blockchain, sem certificado em papel depositado em um cofre.

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