O mercado de criptomoedas cai: por que o preço do Bitcoin está caindo?

Durante a primeira semana de novembro, o sentimento no espaço cripto foi muito de baixa.

O Bitcoin caiu para uma nova mínima abaixo do flash crash de "10.11", falhando em manter o marco de 100.000 $ e até mesmo caindo abaixo de 99.000 $, marcando uma nova mínima nos últimos seis meses, enquanto o Ethereum atingiu uma mínima de 3.000 $.

O valor total de liquidações nas últimas 24 horas excedeu 2 bilhões de dólares, com posições compradas perdendo 1,63 bilhão de dólares e posições vendidas sendo liquidadas em 400 milhões de dólares.

Fonte de dados: CoinGlass

O evento mais trágico foi uma posição comprada para BTC-USDT na exchange HTX, que foi liquidada em 47,87 milhões de dólares, ocupando o primeiro lugar na lista global de liquidações.

Deve haver algumas razões por trás da queda, que analisaremos em retrospectiva.

Notícias da Indústria

Por dois dias consecutivos, houve incidentes na indústria. Em 3 de novembro, o conhecido e antigo projeto DeFi Balancer foi hackeado em 116 milhões de dólares devido a uma vulnerabilidade de código. O Balancer faz parte da infraestrutura DeFi e é até mais antigo que a Uniswap, então um problema de código tão significativo causou um duro golpe na indústria.

Em 4 de novembro, uma plataforma de yield farming chamada Stream Finance aplicou um exit scam, alegando uma perda de 93 milhões de dólares. No entanto, a comunidade não tem certeza da causa, pois a plataforma não forneceu detalhes, levando a especulações de que estava relacionado ao flash crash de "10.11".

O espaço cripto é tão pequeno; perdemos outros 200 milhões de dólares em apenas dois dias.

Perspectiva Macro

Se dermos uma olhada nos mercados de capitais globais, em 4 de novembro, os mercados em todo o mundo sofreram uma queda, incluindo novas máximas nas ações japonesas e sul-coreanas, bem como quedas no pré-mercado nas ações dos EUA.

Primeiro, houve notícias de cortes nas taxas de juros. No discurso do Fed na quarta-feira passada, a probabilidade de um corte na taxa em dezembro pareceu aumentar mais uma vez, indicando que não há necessidade urgente de um corte na taxa.

Além disso, houve uma saída líquida em ETFs. Na semana passada, o ETF de Bitcoin dos EUA viu uma saída líquida de 802 milhões de dólares, seguida por outra saída líquida de 180 milhões de dólares na segunda-feira, 3 de novembro.

Outro evento em 5 de novembro é a Suprema Corte dos EUA realizando argumentos orais sobre o "julgamento tarifário", examinando a legalidade das tarifas globais de Trump. A incerteza reside na possibilidade de que, se a decisão final for contra Trump, as tarifas possam ser levantadas, levando a novos ajustes de política.

O "shutdown" do governo federal dos EUA entrou em seu 35º dia, empatando o recorde do shutdown mais longo da história dos EUA. O fechamento do governo levou as instituições a proteger ativos de alto risco, desencadeando uma venda.

ETF Spot continua sangrando

O sangramento dos ETFs é, na verdade, mais grave do que se imaginava.

De 29 de outubro a 3 de novembro, o IBIT, o maior ETF de Bitcoin spot do mundo com uma participação de mercado de 45% detida pela BlackRock, viu uma saída líquida acumulada de 715 milhões de dólares em quatro dias de negociação, representando mais da metade da saída total de 1,34 bilhão de dólares no mercado de ETF de Bitcoin dos EUA.

Olhando para toda a semana de 28 de outubro a 3 de novembro, o IBIT viu uma saída líquida de 403 milhões de dólares, representando 50,4% da saída de 799 milhões de dólares do mercado, com uma saída de um único dia de 149 milhões de dólares em 31 de outubro, estabelecendo um recorde para a maior saída diária na indústria.

Em 4 de novembro, o endereço de custódia Coinbase Prime da BlackRock também viu transferências on-chain de 2043 BTC e 22.681 ETH, levando o mercado a especular que os detentores de ETF ainda estavam vendendo ativos cripto.

Embora os ativos sob gestão atuais do IBIT permaneçam entre 950 milhões e 1 bilhão de dólares, detendo aproximadamente 800.000 BTC (3,8% da circulação total), a saída em quatro dias corresponde a cerca de 5.800 BTC, representando 0,7% de suas participações.

Apesar da porcentagem relativamente pequena, este é um player líder na indústria, com um efeito de demonstração significativo.

Olhando para outros grandes ETFs de Bitcoin spot, os cinco principais são IBIT da BlackRock, FBTC da Fidelity, GBTC da Grayscale, BITB da Bitwise e ARKB, a colaboração da ARK com a 21Shares.

O FBTC da Fidelity viu uma saída líquida de 180 milhões de dólares no mesmo período, representando 0,7% de seu tamanho, o que é considerado leve. O GBTC da Grayscale viu uma desaceleração nos resgates após uma redução de taxas, com saídas de 97 milhões de dólares esta semana. Os relativamente menores BITB e ARKB viram mudanças semanais em torno de 50 milhões de dólares.

Essa onda de resgates é fundamentalmente resultado de uma queda repentina no apetite ao risco dos investidores, de acordo com as expectativas macro de taxas de juros altas e a quebra técnica do Bitcoin.

Até os detentores de longo prazo on-chain estão sacando como loucos

O que é ainda mais feroz do que um ETF são, na verdade, os jogadores OG on-chain.

Nos últimos 30 dias (5 de outubro a 4 de novembro), aqueles endereços de carteira que detêm moedas por mais de 155 dias, comumente conhecidos como "detentores de longo prazo" (LTH), venderam coletivamente cerca de 405K BTC, representando 2% da circulação, traduzindo-se em mais de 42 bilhões de dólares sacados com base no preço médio de 105K $ durante o período.

Este grupo de pessoas ainda detém aproximadamente entre 14,4M a 14,6M BTC, representando 74% da circulação total, e ainda permanece como o maior lado de oferta do mercado. O problema é que seu ritmo de venda corresponde perfeitamente à tendência de preço: após o Bitcoin atingir uma máxima histórica de 126K $ em 6 de outubro, a realização de lucros acelerou significativamente; na "Quarta-feira Negra" (10 de novembro), houve uma saída de 52K BTC em um único dia; de final de outubro a início de novembro, combinado com quatro saídas líquidas consecutivas de ETFs, as vendas diárias médias estavam todas acima de 18K BTC.

A partir de dados on-chain, pode-se ver que a força principal impulsionando o preço para baixo são as carteiras que detêm de 10 a 1000 BTC, os "detentores de nível médio", que compraram de seis meses a um ano atrás e agora estão sentados em cerca de 150% de ganhos não realizados. Por outro lado, as baleias que detêm mais de 1000 BTC estão, na verdade, aumentando ligeiramente suas participações, indicando que os principais players não estão em baixa, e são apenas os detentores de tamanho médio realizando lucros que estão sacando.

Comparando historicamente, em março de 2024, os LTHs venderam 5,05% em um único mês, levando a uma queda de 16% no preço do Bitcoin; em dezembro do ano passado, venderam 5,2%, resultando em uma queda de 21%. Desta vez, a venda de outubro foi de 2,2%, com apenas uma queda de 4%, o que pode ser considerado relativamente leve.

Mas com o sangramento simultâneo de ETF e on-chain, a combinação dessas duas forças é simplesmente demais para o mercado lidar.

Avaliação do fundo da tendência de baixa

A Glassnode publicou uma observação de mercado afirmando que o mercado continua a lutar acima do nível de custo de detenção de curto prazo (cerca de 113K $), que é uma zona crítica para o confronto entre touros e ursos. Se não conseguir recuperar esse nível, pode cair ainda mais para o preço realizado de investidores ativos (cerca de 88K $).

O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, expressou em uma série de dados on-chain na noite passada que o custo médio das carteiras de Bitcoin é de 55,9K $, implicando que os detentores estão com uma média de cerca de 93% de lucro. Os fluxos de capital on-chain permanecem fortes. A incapacidade do preço de subir deve-se à demanda fraca.

O CEO da 10x Research, Markus Thielen, afirmou que o Bitcoin está se aproximando da linha de suporte desde o crash de 10 de outubro. Se cair abaixo de 107.000 $, pode testar 100.000 $.

O KOL cripto chinês Ban Mu Xia declarou publicamente hoje que "o mercado de alta tradicional de ciclo de 4 anos terminou, e o Bitcoin cairá gradualmente para 84.000 $, então experimentará vários meses de flutuações complexas, seguidos por um aumento para 240.000 $ seguindo a bolha do mercado de ações no final do próximo ano e no início do ano seguinte".

Atualmente, a única boa notícia parece ser que, historicamente, o Bitcoin viu um aumento médio em novembro.