As ações da Nike caíram 75% desde a sua máxima histórica: é hora de comprar?

As ações da Nike a US$ 40 são um número que pareceria impossível há três anos.

Esta é uma das marcas mais reconhecidas do planeta, ao lado da Apple e da Coca-Cola, na rara categoria de empresas com reconhecimento genuinamente global. Seu negócio de corrida cresceu dois dígitos por cinco trimestres consecutivos. Seus produtos de futebol estão vendendo bem durante o ciclo da Copa do Mundo. E, ainda assim, as ações da Nike perderam cerca de três quartos de seu valor desde o pico, com desempenho inferior ao do S&P 500 em cerca de 130 pontos percentuais, enquanto o mercado mais amplo ganhou aproximadamente 60% no mesmo período.

Para investidores em busca de valor em um mercado dominado por ações de IA e chips, as ações da Nike nos níveis atuais levantam uma questão que vale a pena examinar em vez de descartar. A pergunta sobre se agora é o momento de comprar ações da Nike não é tão simples quanto os otimistas ou pessimistas fazem parecer, e a resposta depende de ser honesto sobre ambos os lados do cenário.

Como a Nike chegou a este ponto

Entender o declínio é necessário antes de avaliar o caso de recuperação.

Os problemas da Nike remontam a um erro de cálculo estratégico que se desenrolou ao longo de vários anos. A empresa apostou fortemente em canais digitais diretos ao consumidor, afastando-se de parceiros de atacado em busca de margens mais altas por meio de suas próprias plataformas. A teoria era sólida. A execução criou uma lacuna na presença no varejo que os concorrentes preencheram mais rápido do que a Nike antecipou.

Marcas domésticas na China, particularmente Li-Ning e Anta, ganharam participação significativa durante o período em que a Nike estava reposicionando seu mix de canais. On e Hoka se estabeleceram na corrida de performance, uma categoria que antes era território incontestável da Nike. A combinação de redução deliberada do atacado e incursões competitivas inesperadas criou um problema de receita que persiste há oito trimestres consecutivos de declínio no lucro operacional.

Some a isso uma série de ventos contrários externos: incerteza tarifária sob sucessivas políticas comerciais dos EUA, um consumidor chinês que se recuperou mais lentamente do que o esperado e uma estrutura de custos construída para uma versão mais lucrativa do negócio do que a que existe atualmente.

O declínio de US$ 180 para US$ 40 não é principalmente uma história de uma empresa ruim. É a história de uma grande marca que cometeu um erro estratégico em escala e agora está lidando com as consequências enquanto o mercado aguarda evidências de que a correção está funcionando.

O que a avaliação realmente diz

A aproximadamente US$ 40, as ações da Nike estão sendo negociadas a uma capitalização de mercado de cerca de US$ 60 bilhões.

A relação preço/vendas nos últimos doze meses está se aproximando de 1x, um nível não visto desde o final de 2008 e início de 2009. Para contexto, a Nike no seu auge estava sendo negociada acima de 5x preço/vendas. A compressão desse prêmio para os níveis atuais reflete tanto a deterioração dos lucros quanto a perda de confiança do mercado na trajetória de crescimento.

Com base nos lucros futuros, os analistas esperam um LPA para o ano fiscal de 2027 de aproximadamente US$ 1,84 a US$ 1,88, o que implica que a Nike está sendo negociada a cerca de 22 vezes os lucros do próximo ano. Isso não é dramaticamente barato para uma empresa sem crescimento de receita esperado atualmente para o ano fiscal de 2027. Mas é consideravelmente mais razoável do que as 40 a 50 vezes os lucros que a Nike comandou durante seus anos de prêmio.

O número de preço/vendas é o sinal de avaliação mais impressionante. Uma empresa gerando US$ 46 bilhões em receita anual sendo negociada a 1x as vendas tem sido historicamente um ponto de entrada razoável para investidores pacientes, mesmo quando o cenário de lucros de curto prazo é incerto. A mesma métrica indicou valor no início de 2009, antes de a ação se recuperar significativamente.

O cenário otimista: o que realmente melhorou

O cenário pessimista para a Nike foi tão bem articulado por tanto tempo que é fácil ignorar as coisas que estão genuinamente melhorando.

A corrida é a área de progresso mais concreta. O negócio de corrida da Nike entregou crescimento de dois dígitos por cinco trimestres consecutivos e ganhou cerca de cinco pontos percentuais de participação de mercado globalmente nesse período. Isso não é um desvio estatístico, reflete um impulso genuíno do produto em uma categoria na qual a Nike vinha cedendo terreno há anos. A Nike Running cresceu mais de 20% no trimestre mais recente antes do Q4, e a trajetória é real.

O futebol está se beneficiando da demanda do ciclo da Copa do Mundo. A receita de produtos de futebol no mercado chinês cresceu mais de 20% ano a ano no trimestre, o que se destaca em relação ao cenário geral da China. Os negócios de corrida e futebol juntos representam uma reconstrução significativa da credibilidade de performance da Nike.

A reconstrução do atacado está progredindo. A estratégia "Win Now" do CEO Elliott Hill envolve a reconexão com os parceiros de varejo dos quais a Nike havia se afastado, e os primeiros indicadores sugerem que os relacionamentos de atacado estão se recuperando. A receita da América do Norte cresceu 3% ano a ano no Q4, o primeiro sinal positivo consistente do maior mercado individual em vários trimestres.

O varejo premium também está funcionando onde a Nike está testando. A loja House of Innovation em Xangai alcançou crescimento de dois dígitos no Q4. A ACG Base no Nanjing MixC atraiu mais de 1.700 visitantes no dia de sua inauguração. Esses ainda não são grandes contribuintes para os números gerais, mas sugerem que a marca ainda tem força genuína quando o produto e a experiência de varejo são adequados.

O cenário pessimista: o que não melhorou

A versão honesta da história da Nike exige tempo igual para o que ainda está quebrado.

A Grande China é o problema não resolvido mais significativo. A receita na região caiu 12% ano a ano no Q4 em uma base reportada e 17% em uma base neutra de moeda. A Nike tem gerenciado uma limpeza deliberada do mercado na China, reduzindo os níveis de estoque e diminuindo as vendas com desconto para proteger o posicionamento da marca, mas esse processo está demorando mais do que o esperado e a pressão competitiva de marcas locais não está diminuindo.

A Nike Digital caiu 12% no ano fiscal completo de 2026. O canal direto ao consumidor que deveria ser o futuro de alta margem do negócio está contraindo, não crescendo. O pivô de volta para o atacado é a resposta estratégica correta, mas significa que o perfil de margem que a Nike buscava por meio da expansão do DTC não está se materializando no cronograma originalmente projetado.

A orientação para o ano fiscal de 2027 inclui um vento contrário conhecido de US$ 1 bilhão em custos tarifários, com aproximadamente 16% da cadeia de suprimentos da Nike na China exposta às novas políticas tarifárias dos EUA. A mitigação da cadeia de suprimentos por meio do Vietnã, Indonésia e potencialmente México levará tempo e capital para ser executada. Nesse ínterim, as margens enfrentam pressão de uma estrutura de custos construída para um ambiente tarifário diferente.

A transição do CFO adiciona incerteza. Matthew Friend deixa o cargo em agosto e David Denton, da Pfizer, assume. Executar uma reviravolta complexa de vários anos enquanto se faz a transição da pessoa que gerencia a arquitetura financeira é um risco real, independentemente das credenciais de Denton.

O que a comunidade de analistas pensa

Dos 35 analistas que cobrem atualmente as ações da Nike, 12 mantêm uma classificação de Compra Forte e 19 de Manter, com o preço-alvo de consenso em aproximadamente US$ 59,70, cerca de 40% acima dos níveis atuais de negociação.

A distribuição de opiniões é reveladora. A maioria dos analistas não é totalmente pessimista, mas a maioria também não está confiante o suficiente para recomendar compras agressivas. Manter é essencialmente uma posição de "não barato o suficiente para ficar entusiasmado, não caro o suficiente para vender", que é precisamente onde as ações da Nike estão na maioria dos modelos institucionais agora.

A nota recente mais construtiva veio do Guggenheim, que apontou estimativas potencialmente atingindo o fundo, o novo CFO ingressando em agosto e o Dia do Investidor de novembro de 2026 como catalisadores específicos que poderiam mudar o sentimento. O corte do Oppenheimer de US$ 120 para US$ 60 conta sua própria história: até os analistas que estavam mais otimistas redefiniram drasticamente suas expectativas, e esses alvos redefinidos ainda implicam em um potencial de valorização significativo em relação aos níveis atuais.

A classificação de Manter do JPMorgan a US$ 47 é talvez a expressão mais honesta de onde o mercado está: há valor suficiente para tornar a venda pouco atraente, mas não evidência suficiente de impulso de recuperação para tornar a compra convincente.

O Dia do Investidor de novembro de 2026 é o verdadeiro catalisador

Relatórios de lucros trimestrais únicos são indicadores ruins de se uma reviravolta de vários anos está funcionando. O Dia do Investidor de novembro de 2026 é o evento que realmente importa para a direção de médio prazo das ações da Nike.

É quando espera-se que o CEO Elliott Hill apresente um plano estratégico abrangente além das ações imediatas de reviravolta que estão em andamento há um ano. Os investidores estarão procurando metas específicas de crescimento de receita, um cronograma crível de recuperação da China, uma visão clara de como é a estrutura de margem uma vez que os ventos contrários tarifários sejam absorvidos e os ajustes da cadeia de suprimentos estejam em vigor, e qualquer indicação de que o impulso de corrida e futebol pode se sustentar além do ciclo da Copa do Mundo.

Se o Dia do Investidor entregar metas claras e mensuráveis que o mercado possa acompanhar trimestralmente, as ações da Nike têm o potencial de se reavaliar significativamente a partir dos níveis atuais, mesmo antes de os resultados chegarem. Se decepcionar ou fornecer compromissos vagos em vez de planos específicos, o ceticismo existente se aprofundará.

É hora de comprar?

Não há uma resposta clara de sim ou não, e a resposta certa depende genuinamente de que tipo de investidor está perguntando.

Para investidores com um horizonte de um a dois anos em busca de valorização de preço de curto prazo, as evidências ainda não fornecem uma razão clara para agir. O crescimento da receita ainda está ausente, a China ainda está em declínio, o vento contrário tarifário está chegando no ano fiscal de 2027 e o catalisador que realmente mudaria a avaliação do mercado sobre a Nike é o Dia do Investidor de novembro — a meses de distância.

Para investidores com um horizonte de três a cinco anos que se sentem confortáveis com a volatilidade e os riscos de uma história de reviravolta, a Nike a aproximadamente 1x preço/vendas é o tipo de ponto de entrada que historicamente recompensou a paciência para uma empresa com durabilidade de marca genuína. O impulso de corrida é real. A marca não foi permanentemente danificada. A reconstrução do atacado está progredindo. E 35 analistas com um alvo de consenso de US$ 59,70 estão essencialmente dizendo que o mercado está precificando um cenário que exige que a reviravolta falhe completamente, o que não é o caso base.

Os investidores com maior probabilidade de se dar bem a partir daqui são aqueles que compram uma posição medida agora, adicionam em caso de fraqueza adicional se ela se materializar antes de novembro e usam o Dia do Investidor como o sinal mais claro até agora de se a tese de recuperação merece mais ou menos convicção.

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Conclusão

As ações da Nike a US$ 40 refletem um mercado que viu a empresa ter um desempenho inferior por oito trimestres consecutivos e não está mais disposto a dar o benefício da dúvida com base apenas na marca. A avaliação é mais interessante do que tem sido em quinze anos. O negócio de corrida está genuinamente se recuperando. Os relacionamentos de atacado estão se reconstruindo. E a ação está sendo negociada como se nenhuma dessas coisas fosse verdade.

Se agora é a hora de comprar depende do seu horizonte de tempo e da sua tolerância aos riscos que permanecem muito reais. A China não está se recuperando, o digital está contraindo, o ano fiscal de 2027 começa com um vento contrário tarifário de um bilhão de dólares e a transição de liderança adiciona incerteza em um momento sensível.

Mas para investidores que podem olhar além do próximo trimestre, o caso para as ações da Nike a US$ 40 é mais convincente do que seu histórico de desempenho recente sugere. A marca não está quebrada. A reviravolta está em andamento. E novembro será o momento em que o mercado terá a evidência mais clara até agora de se está funcionando.

FAQ

1. Por que as ações da Nike caíram 75% desde a sua máxima histórica?
Um erro de cálculo estratégico ao investir excessivamente em canais digitais diretos ao consumidor em detrimento dos relacionamentos de atacado, combinado com incursões competitivas de marcas domésticas chinesas, receita declinante na China, ventos contrários tarifários e oito trimestres consecutivos de declínio no lucro operacional.

2. As ações da Nike estão baratas nos níveis atuais?
Com base na relação preço/vendas se aproximando de 1x, a Nike está sendo negociada a avaliações não vistas desde 2008-2009. O preço-alvo de consenso dos analistas de US$ 59,70 implica cerca de 40% de valorização. Se isso se traduz em uma oportunidade de compra depende da confiança na trajetória de reviravolta.

3. Qual é o maior problema da Nike agora?
A Grande China continua sendo a questão não resolvida mais significativa, com a receita caindo 12% ano a ano no Q4 em uma base reportada e 17% em uma base neutra de moeda, em meio à concorrência feroz de marcas domésticas e uma limpeza de mercado em andamento.

4. O que faria as ações da Nike se recuperarem?
Crescimento orgânico visível da receita, estabilização na Grande China, confirmação de que o impulso de corrida e futebol pode se sustentar além do ciclo da Copa do Mundo e clareza do Dia do Investidor de novembro de 2026 sobre as metas financeiras de longo prazo.

5. Qual é o consenso dos analistas sobre as ações da Nike?
Dos 35 analistas, 12 mantêm uma classificação de Compra Forte e 19 de Manter, com um preço-alvo de consenso de aproximadamente US$ 59,70, representando cerca de 40% de valorização em relação aos níveis atuais de negociação em torno de US$ 40.

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