Ações da SNDK caíram 33% de sua máxima histórica: o boom de memória para IA realmente acabou?

As ações da SNDK perderam tudo o que ganharam em junho em questão de dias. As ações da SNDK estão agora sendo negociadas em torno de US$ 1.580, uma queda de aproximadamente um terço em relação à máxima histórica de US$ 2.354 atingida há poucas semanas. As ações da SNDK neste nível ainda apresentam alta de aproximadamente 635% no acumulado do ano em relação ao seu ponto de partida em janeiro, próximo a US$ 40, o que significa que os investidores que questionam se o boom de memória para IA acabou estão fazendo uma pergunta que contém uma suposição implícita significativa: a de que uma ação que subiu 635% em um ano não deveria poder cair 33% de seu pico sem que isso signifique que algo fundamental tenha se quebrado.

Essa suposição merece ser examinada antes que a pergunta possa ser respondida honestamente.

O que realmente causou o declínio de 33%

A liquidação que levou as ações da SNDK de US$ 2.354 para US$ 1.580 não começou com resultados decepcionantes da Sandisk, um cancelamento de cliente ou uma interrupção tecnológica. Começou com a Samsung Electronics reportando um lucro operacional recorde no 2º trimestre na Coreia.

O resultado da Samsung foi extraordinário pelos padrões históricos. Um aumento de 19 vezes no lucro operacional ano a ano não é um número que normalmente produz uma reação negativa do mercado. Mas as ações da Samsung na Coreia já haviam subido dramaticamente em antecipação a exatamente esse resultado, e quando o resultado real ficou apenas modestamente acima das estimativas, em vez de dramaticamente acima delas, os investidores que haviam precificado uma alta mais agressiva começaram a vender.

Essa realização de lucros em Seul se espalhou mecanicamente pelo setor global de memória e armazenamento. A Micron caiu. A SK Hynix caiu. A Western Digital caiu. A Seagate caiu. As ações da SNDK caíram. Nenhum desses declínios refletiu uma mudança na demanda subjacente por armazenamento e memória para IA. Eles refletiram a propagação mecânica da realização de lucros em todo o setor a partir de um único evento que decepcionou em relação às expectativas elevadas em vez de em relação à realidade econômica.

A distinção é extremamente importante para interpretar se o boom de memória para IA acabou. Um boom termina quando a demanda cai, quando a oferta supera a demanda ou quando a tecnologia que impulsiona a demanda se torna obsoleta. Nada disso aconteceu esta semana. O que aconteceu foi que um resultado recorde de lucros na Coreia não foi recorde o suficiente para investidores que haviam precificado algo ainda mais extraordinário.

Como o negócio realmente se parece agora

Antes de avaliar se o boom de memória para IA acabou, é necessário estabelecer o que o negócio subjacente das ações da SNDK está entregando atualmente.

Os resultados trimestrais mais recentes da Sandisk mostraram uma receita que praticamente dobrou ano após ano. A empresa projetou para o próximo trimestre uma receita bem acima do que os analistas haviam modelado antes dos resultados. As obrigações de desempenho restantes, essencialmente a receita futura contratada que a Sandisk já garantiu com clientes, estavam próximas de US$ 41,6 bilhões no momento do último relatório. Esse número de backlog diz algo específico aos investidores: os clientes da Sandisk se comprometeram a comprar memória e armazenamento nas taxas atuais ou próximas das atuais por períodos prolongados. A demanda não é teórica. É contratada.

O segmento de data center tem sido o principal motor do desempenho extraordinário da Sandisk em 2026. As cargas de trabalho de IA exigem armazenamento NAND em uma escala que o mercado subestimou até mesmo há dezoito meses. A densidade de dados que grandes modelos de linguagem geram, armazenam e recuperam durante o treinamento e a inferência criou demanda por SSDs corporativos que excedeu as projeções de oferta do setor. Esse desequilíbrio entre o que o mercado precisa e o que os fabricantes podem produzir é o que levou as ações da SNDK de US$ 40 a US$ 2.354 em um único ano.

O lado da oferta não mudou nos dias desde a liquidação desencadeada pela Samsung. Construir uma nova capacidade de fabricação NAND leva anos. A atual pegada de produção do setor foi dimensionada para um ambiente de demanda anterior à era da IA generativa. Fechar essa lacuna é um processo de vários anos, independentemente do que aconteça com os preços das ações de semicondutores em qualquer semana.

A avaliação futura que muda a conversa sobre boom ou colapso

Um aspecto específico da situação das ações da SNDK que a maior parte da cobertura da liquidação subestimou é como a avaliação futura se parece após o declínio.

No seu pico, as ações da SNDK eram negociadas a mais de trinta e cinco vezes os lucros futuros, um múltiplo que refletia um entusiasmo genuíno do investidor sobre a oportunidade de armazenamento para IA, mas que também embutia um requisito de execução extraordinária contínua sem qualquer retrocesso. Esse múltiplo elevado foi a vulnerabilidade específica que tornou a ação suscetível ao tipo de realização de lucros que a reação à Samsung desencadeou.

Após o declínio para aproximadamente US$ 1.580, as ações da SNDK agora são negociadas a cerca de nove vezes os lucros futuros. Essa compressão aconteceu quase inteiramente porque o ano fiscal de 2027 da Sandisk começou em 1º de julho, mudando o denominador do cálculo de lucros futuros para uma base de lucros projetada muito maior. A mesma ação que parecia cara a trinta e cinco vezes os lucros há dois meses agora parece barata a nove vezes os lucros em um negócio que não perdeu uma meta de orientação em um passado recente.

Nove vezes os lucros futuros para uma empresa que aumenta a receita dramaticamente ano após ano e opera em um mercado com restrição de oferta não é a avaliação de um boom que está terminando. É a avaliação de um boom que o preço das ações ultrapassou temporariamente e depois corrigiu de volta. O negócio por trás das ações da SNDK parece mais um investimento de valor nos níveis atuais do que a negociação de momentum que produziu o ganho de pico de 884%.

O que a gestão da Micron disse sobre o ciclo

A declaração pública mais clara sobre se o boom de memória para IA acabou ou está apenas pausando não veio da gestão da Sandisk, mas do CEO da Micron, que opera no mesmo mercado e tem visibilidade sobre as mesmas dinâmicas de oferta e demanda.

A gestão da Micron declarou em sua teleconferência de resultados mais recente que o aperto no mercado de memória está travado além do ano civil de 2027. Essa declaração, de um CEO com visibilidade direta sobre carteiras de pedidos contratados e pipelines de demanda de clientes, não é linguagem de marketing. É uma declaração prospectiva específica sobre as condições de oferta e demanda que a gestão acredita que persistirão por pelo menos mais dezoito meses.

Se o boom estivesse terminando, essa declaração não seria feita. Executivos que veem a demanda enfraquecendo não dizem aos investidores que as restrições de oferta persistirão. Eles se protegem, fazem ressalvas e reduzem as orientações. A ausência de qualquer proteção desse tipo por parte da gestão da Micron ou da Sandisk é a evidência mais direta disponível de que os especialistas do setor mais próximos do cenário de demanda não veem o boom terminando.

Por que esta liquidação é diferente do fim de um ciclo

Os mercados de memória já terminaram booms antes, e esses finais têm características específicas que não estão presentes na situação atual.

As quedas anteriores do mercado de memória foram caracterizadas por adições de oferta alcançando a demanda, fazendo com que os preços caíssem abaixo dos custos de produção e forçando os fabricantes a reduzir a utilização ou baixar o valor do estoque. O prejuízo operacional anual da Micron em 2023 foi o exemplo mais recente de como é uma verdadeira queda no mercado de memória por dentro.

O ambiente atual não tem nenhuma dessas características. Os preços não estão caindo abaixo dos custos de produção. Nenhum grande fabricante anunciou reduções de utilização. Baixas contábeis de estoque não estão acontecendo. Os acordos plurianuais contratados que a Sandisk e a Micron têm assinado com clientes de hiperescala representam o oposto de um recuo na demanda. Eles representam clientes garantindo oferta porque estão preocupados em não ter o suficiente dela.

A liquidação nas ações da SNDK é o tipo de correção que acontece dentro de um mercado de alta estrutural quando as avaliações correram à frente da trajetória imediata de lucros e um catalisador de sentimento fornece o gatilho para a realização de lucros. Não é o tipo de correção que acompanha uma verdadeira virada de ciclo.

A diferença entre esses dois cenários é o que o lado da oferta está fazendo. Em uma verdadeira virada de ciclo, a oferta cresce mais rápido que a demanda. Na situação atual, a oferta está crescendo, mas não rápido o suficiente para fechar a lacuna com a demanda que a era da IA generativa abriu.

O que a venda por fundos de hedge realmente sinaliza

Relatórios desta semana indicaram que os fundos de hedge passaram as últimas quatro semanas reduzindo posições em ações de chips, incluindo as ações da SNDK. Essa venda institucional contribuiu para a magnitude do declínio e deixou alguns investidores preocupados que o dinheiro sofisticado esteja saindo do comércio de memória para IA.

A interpretação da venda institucional requer o mesmo cuidado que a interpretação de qualquer venda. Os fundos de hedge reduzem posições por razões que variam de saídas baseadas em convicção a gerenciamento de risco de rotina e rebalanceamento após ganhos extraordinários. Uma ação que subiu 884% de sua mínima de 52 semanas até seu pico criou enormes problemas de dimensionamento de posição para investidores institucionais que estabeleceram posições cedo. Vender parte disso para gerenciar o risco de concentração é higiene básica de portfólio, não uma declaração sobre a longevidade do boom de memória para IA.

O sinal mais informativo é se os investidores institucionais long-only que constroem posições ao longo de anos, em vez de meses, estão aumentando suas posições nas ações da SNDK no declínio. Esses investidores, que incluem grandes fundos mútuos, fundos de pensão e fundos soberanos de riqueza, tomam decisões com base em trajetórias de lucros de vários anos em vez de momentum de preço de curto prazo. Quando investidores long-only compram em declínios desta magnitude, eles estão fazendo uma declaração sobre onde acreditam que os lucros estarão em dois a três anos em relação a onde a ação está precificada hoje.

A nove vezes os lucros futuros em um negócio com um backlog contratado de US$ 41 bilhões, as ações da SNDK nos níveis atuais são o tipo de avaliação que investidores long-only com horizontes de vários anos acham atraente, mesmo enquanto traders de curto prazo realizam lucros.

O cenário onde o boom realmente acaba

Um engajamento honesto com a pergunta se o boom acabou requer mapear as condições específicas sob as quais isso seria verdade, mesmo que essas condições não estejam presentes atualmente.

O boom de memória para IA termina se as arquiteturas de modelos de IA generativa evoluírem de maneiras que reduzam drasticamente os requisitos de armazenamento. Os grandes modelos de linguagem atuais exigem amplo armazenamento de dados durante o treinamento e a inferência, mas se inovações arquitetônicas futuras alcançarem capacidades semelhantes com pegadas de memória muito menores, a trajetória de demanda na qual as ações da SNDK estão precificadas poderia desacelerar significativamente.

O boom termina se as despesas de capital de hiperescala moderarem significativamente em relação à trajetória atual. Os US$ 650 bilhões em gastos projetados com IA de hiperescala em 2026 e os aproximadamente US$ 1 trilhão projetados para 2027 representam a base de demanda para a perspectiva de lucros das ações da SNDK. Se esse gasto for redirecionado para longe da infraestrutura de IA ou se o retorno sobre o investimento em IA falhar em se materializar na escala em que os hiperescaladores estão apostando, o crescimento da demanda por memória desacelera.

O boom termina se as adições de oferta NAND da Samsung, Kioxia, SK Hynix e da própria Sandisk fecharem a lacuna de oferta mais rápido do que o cenário de alta pressupõe. Cada empresa está adicionando capacidade em resposta à demanda atual, e o risco é que essas adições cheguem simultaneamente e criem o excesso de oferta que historicamente termina ciclos de preços de memória.

Nenhum desses cenários é atualmente evidente nos dados que estão publicamente disponíveis. O boom não está acabado. O que acabou, pelo menos temporariamente, é o prêmio de avaliação que o mercado estava disposto a atribuir às ações da SNDK quando eram precificadas a trinta e cinco vezes os lucros futuros e o sentimento estava no máximo otimismo.

Para investidores que acompanham ações, a WEEX fornece acesso a produtos de negociação de ações, incluindo a campanha Primeira Negociação de Ações Protegida que oferece aos usuários elegíveis proteção adicional em sua primeira negociação de ações.

Conclusão

A queda de 33% das ações da SNDK em relação à sua máxima histórica é uma correção significativa de um pico extraordinário. Não é evidência de que o boom de memória para IA acabou. O negócio que produziu o ganho de 884% está entregando backlog contratado, demanda com restrição de oferta e crescimento de lucros futuros que faz com que a avaliação atual a nove vezes os lucros futuros pareça barata por qualquer medida convencional para uma empresa nesta posição.

O que acabou foi o entusiasmo de trinta e cinco vezes os lucros futuros que o pico refletiu. O que não acabou é o desequilíbrio estrutural de oferta e demanda que criou o boom em primeiro lugar. A oferta leva anos para ser construída. A demanda da IA generativa está crescendo mais rápido do que a oferta pode fechar a lacuna. A gestão da Micron e da Sandisk declarou publicamente que vê o aperto na oferta persistindo além de 2027.

O boom de memória para IA não acabou. As ações da SNDK simplesmente corrigiram de um ponto onde o preço havia corrido mais do que a trajetória de lucros de curto prazo exigia. O negócio por trás do preço ainda está intacto, o backlog contratado ainda está lá e a lacuna de oferta que criou a oportunidade ainda está aberta. Investidores que entendem a diferença entre uma correção de avaliação e uma virada de ciclo têm uma oportunidade específica nos níveis atuais que as manchetes de liquidação não estão descrevendo com precisão.

FAQ

1. O boom de memória para IA acabou para as ações da SNDK?
As evidências não sustentam essa conclusão. A liquidação desencadeada pela Samsung refletiu a realização de lucros em uma ação que havia subido dramaticamente, em vez de qualquer mudança no cenário de demanda subjacente. A gestão da Micron declarou publicamente que o aperto na oferta está travado além de 2027, e o backlog contratado da Sandisk de aproximadamente US$ 41 bilhões representa demanda de cliente comprometida, em vez de receita futura especulativa.

2. Por que as ações da SNDK caíram 33% de sua máxima histórica?
O declínio foi desencadeado pelos resultados recordes do 2º trimestre da Samsung, que ficaram apenas modestamente acima das estimativas elevadas, em vez de dramaticamente acima delas, causando a realização de lucros nas ações de semicondutores coreanas que se espalharam mecanicamente para as ações de memória e armazenamento dos EUA. Nenhuma notícia negativa específica da Sandisk acompanhou o declínio.

3. As ações da SNDK estão baratas após a liquidação?
A aproximadamente nove vezes os lucros futuros após o declínio, as ações da SNDK são negociadas a um múltiplo dramaticamente menor do que as trinta e cinco vezes que comandaram em seu pico. Para uma empresa com um backlog contratado próximo de US$ 41 bilhões e demanda com restrição de oferta, esse múltiplo representa uma mudança significativa no risco-recompensa em relação a onde a ação estava em sua máxima.

4. O que realmente terminaria o boom de memória para IA?
Inovações arquitetônicas em modelos de IA que reduzem os requisitos de armazenamento, moderação significativa nas despesas de capital de IA de hiperescala ou adições de oferta NAND fechando a lacuna com a demanda mais rápido do que o esperado são os cenários específicos que terminariam a história de demanda estrutural. Nenhum deles é atualmente evidente nos dados disponíveis.

5. Quando a Sandisk reporta os próximos resultados?
A orientação do 4º trimestre da Sandisk implica uma receita de aproximadamente US$ 7,75 bilhões a US$ 8,25 bilhões com EPS entre US$ 30 e US$ 33. O próximo relatório de resultados fornecerá a primeira confirmação financeira de se a trajetória de demanda da qual o cenário de alta depende está intacta após a mudança de sentimento desencadeada pela Samsung.

Isenção de responsabilidade

Este conteúdo é fornecido apenas para fins informativos e educacionais gerais e não deve ser considerado aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Nada neste artigo constitui uma oferta, recomendação, solicitação ou convite para comprar, vender ou negociar qualquer ativo cripto ou usar qualquer serviço específico. Ativos cripto são altamente voláteis e envolvem um alto grau de risco. Você pode perder parte ou todo o valor do seu investimento e não deve investir fundos que não pode perder. Os serviços da WEEX podem não estar disponíveis em todas as regiões e estão sujeitos às leis, regulamentos e requisitos de elegibilidade do usuário aplicáveis. Por favor, avalie cuidadosamente os riscos e confirme os requisitos locais antes de tomar qualquer decisão financeira.