Стейблкоины: что удерживает цену одной монеты на уровне одного доллара

Предполагается, что один стейблкоин стоит один доллар, и большую часть времени так и есть. Интереснее понять, за счёт чего это происходит: сам по себе токен на блокчейне не стоит доллар. Что-то должно поддерживать его цену на этом уровне.

Ответ зависит от того, как устроена монета, и также объясняет, почему стейблкоины порой отклонялись от целевого курса. Разберёмся, что удерживает цену стабильной, какие есть основные способы создания стейблкоинов и где их конструкция может дать сбой.

Зачем нужен стейблкоин

Цены на большинство криптовалют сильно колеблются, поэтому их неудобно использовать как стабильную единицу для торговли или перевода средств. Стейблкоин призван решить эту проблему, поддерживая стабильную стоимость, обычно привязанную к такой валюте, как доллар США. МВФ описывает стейблкоины как криптоактивы, выпускаемые частными организациями и призванные сохранять стабильную стоимость, и отмечает, что они служат мостом между волатильными криптоактивами и традиционными валютами.

Здесь важно слово «стремятся». Стейблкоин создаётся для сохранения своей стоимости, и в зависимости от того, что лежит в его основе, эта конструкция может работать хорошо или плохо.

Резервы и обещание погашения

Самая распространённая конструкция — стейблкоин, обеспеченный фиатной валютой. Согласно Федеральной резервной системе США, такие монеты обеспечены денежными средствами и их эквивалентами, например банковскими депозитами и казначейскими облигациями США. Большинство из них централизованы: одна компания выпускает токены в соотношении 1:1 к резервам, хранящимся вне блокчейна.

Вторая часть этой конструкции — погашение. В теории эмитент обменивает каждый токен на доллар. На практике прямой обмен у эмитента обычно доступен только одобренным клиентам, поэтому большинство пользователей просто покупают и продают такие монеты на рынках. Эмитенты обычно публикуют отчёты о резервах, которые часто представляют собой подтверждения, а не полноценные аудиторские проверки.

Как цена удерживается около 1 $

Связь между ними обеспечивает арбитраж. Если на рынке токен торгуется ниже 1 $, у тех, кто может погасить его у эмитента, есть стимул купить его дешевле и обменять на доллар — это подталкивает цену вверх. Если токен торгуется выше 1 $, можно выпустить и продать новые токены, что будет снижать цену. Федеральная резервная система США описывает этот арбитражный стимул как фактор, который не позволяет стейблкоину сильно отклоняться от привязки.

Таким образом, привязку поддерживает не столько сам рынок, сколько реальная возможность выпускать токены и погашать их. Небольшие отклонения всё же случаются изо дня в день, поскольку транзакционные издержки и задержки расчётов мешают этому механизму работать идеально.

Три способа создать стейблкоин

Федеральная резервная система США делит стейблкоины на три категории. Стейблкоины с обеспечением фиатной валютой хранят описанные выше резервы. Стейблкоины с криптовалютным обеспечением обеспечены другими криптоактивами, заблокированными в смарт-контрактах: на каждый токен приходится криптоактивов как минимум на один доллар, а обычно и больше, поскольку стоимость самого обеспечения может колебаться.

Алгоритмические стейблкоины хранят мало резервных активов или не хранят их вовсе, полагаясь на код, который регулирует предложение токенов. МВФ отмечает, что у них обычно нет выделенных резервных активов. У каждого типа есть свои причины для сбоя: проблемы с резервами и хранением активов у стейблкоинов с обеспечением фиатной валютой, падение стоимости обеспечения у стейблкоинов с криптовалютным обеспечением и потеря доверия к алгоритмическим стейблкоинам.

Когда привязка нарушается

В 03.2023 курс USDC упал примерно до 0,87 $ после того, как эмитент сообщил, что около 3,3 млрд $ резервов хранилось в Silicon Valley Bank, который только что обанкротился. Резервы существовали, но погашение временно заблокировали, и цена восстановилась после того, как власти США гарантировали банковские депозиты. В 05.2022 TerraUSD, алгоритмический стейблкоин, рухнул после сбоя механизма управления предложением и так и не восстановил привязку.

Напоминание от WEEX: стабильность — цель, а не гарантия

WEEX напоминает пользователям, что цена стейблкоина зависит от резервов, обеспечения или кода, лежащих в его основе, а также от того, насколько легко его можно погасить. Перед отправкой проверьте, в какой сети находится монета, поскольку один и тот же стейблкоин может существовать в нескольких сетях. Будьте осторожны с незнакомыми монетами, которые обещают стабильную цену и необычно высокую доходность, и никогда не сообщайте никому сид-фразу или приватный ключ. Эта информация не является финансовой рекомендацией.

Заключение

Стейблкоин удерживается около 1 $ благодаря сочетанию резервов или обеспечения, обещания погашения и арбитража, который это обещание делает возможным. Три основные конструкции дают сбой по-разному, и история показывает, что отклоняться от привязки могут как хорошо обеспеченные, так и алгоритмические монеты. Понимание того, что лежит в основе конкретной монеты, многое объясняет в том, насколько стабильной она может быть.

Часто задаваемые вопросы

1. Что такое стейблкоин?
Стейблкоин — это криптоактив, созданный для сохранения стабильной стоимости, обычно за счёт привязки к такой валюте, как доллар США. Обычно его выпускает частная компания или протокол.

2. Чем обеспечен стейблкоин?
Это зависит от типа. Стейблкоины с обеспечением фиатной валютой хранят денежные средства и их эквиваленты, стейблкоины с криптовалютным обеспечением блокируют другие криптоактивы в смарт-контрактах, а алгоритмические стейблкоины хранят мало резервов или не хранят их вовсе и полагаются на код.

3. Может ли стейблкоин потерять привязку к 1 $?
Да. В 03.2023 курс USDC упал примерно до 0,87 $, но позже восстановился, тогда как TerraUSD рухнул в 05.2022 и не восстановился. Оба случая показывают, что стабильная целевая цена не гарантирована.

4. Стейблкоин — это то же самое, что доллары на банковском счёте?
Нет. Это токен, выпущенный частной организацией, а его стоимость зависит от лежащих в его основе резервов и условий погашения. Это не банковский депозит.

5. Почему один и тот же стейблкоин существует в разных сетях?
Эмитенты могут выпускать свои токены более чем в одном блокчейне, и каждая версия существует отдельно. О различиях между версиями TRC20, ERC20 и BEP20 читайте в следующей статье.