Что только не происходит на крипторынке: разбор последнего обвала

Прошло не так много времени с момента нашего предыдущего анализа, "Золото и серебро достигли новых максимумов - Has Bitcoin Потерял ли он свою привлекательность как безопасное убежище?» — однако рынок криптовалют снова обрушился, и медвежьи настроения теперь ощущаются повсеместно. Однако в отличие от прошлых крахов, в этом обвале нет явной причины: ни обвала биржи, ни жестких регуляторных мер, даже массового оттока капитала. Так как же произошел этот резкий скачок?

Ниже приводится наш многоаспектный анализ недавней рыночной турбулентности:

1. Макроэкономические шоковые волны

В нашей предыдущей статье мы отмечали, как безудержная спекуляция на золотом и серебряном рынках временно оттеснила Bitcoin — признак фрагментированных предпочтений в отношении риска на фоне растущей макроэкономической неопределенности.

Когда драгоценные металлы недавно обвалились с перекупленных уровней, акции, криптоактивы и нефть последовали их примеру, что привело к более широкому оттоку ликвидности — системной рисковой среде. Это в основном обусловлено разворотом йенской carry-trade, агрессивными сигналами относительно следующего кандидата на пост председателя ФРС и геополитическими напряженностями, которые значительно превосходят фундаментальные показатели криптовалют.

Настоящий триггер появился 4 февраля, когда американские технологические акции испытали экстремальную волатильность. Главный брокерский отдел Goldman Sachs сообщил, что хедж-фонды с многостратегическим подходом показали худшую в истории результативность за один день — событие с уровнем 3,5σ и вероятностью всего 0,05%, в десять раз более редкое, чем классический «черный лебедь». Менеджеры по рисками немедленно потребовали общего сокращения долговой нагрузки. Биткоин, демонстрирующий необычно высокую корреляцию с акциями программного обеспечения, а также являющийся ликвидным активом с риском, доступным 24/7, стал первым выбором для институтов, пытающихся собрать наличные.

Эта динамика в точности отражает макроэкономически обусловленный отток средств летом 2022 года: не кризис доверия в криптосфере, а резонанс в глобальной системе ценообразования рисков.

2. Хрупкость производных инструментов: Двойное сжатие

Данные показывают, что 5 февраля месячная база для фьючерсов на биткоин CME выросла с 3,3% до 9% — это самый большой однодневный скачок с момента запуска ETF. Это наводит на сильные подозрения, что институты вроде Millennium и Citadel были вынуждены свернуть сделки с базой, чьи стратегии включают «продажу спот + покупку фьючерсов». Учитывая их значительные запасы ETF, синхронизированная ликвидация вызвала огромный спрос на продажу спот.

Это усугублялось серией аннулирований опционов на покупку. Из-за подавленной волатильности в предыдущие недели арбитражеры на крипторынке накопили значительную уязвимость к короткой гамме — сосредоточенные короткие пут в диапазоне от 64 000 до 71 000 долларов. Когда цены вышли за пределы этой зоны, дилерам пришлось продавать биткоины на спотовом рынке, чтобы хеджировать дельтово риск, что привело к порочному кругу: *падение цен → хеджирование продаж → ускоренное снижение*.

https://www.deribit.com/statistics/BTC/volatility-index

Как показано выше, предполагаемая волатильность упала до 90-го процентиля исторических минимумов — классический признак этого механизма.

https://x.com/10x_Research/status/2020039169830187416

3. Неправильно понятые «Хорошие новости»: О разъяснении позиций Комиссии по ценным бумагам и биржам

Слухи вызвали панику, распространяя информацию о том, что «Nasdaq сняла ограничения на позиции опционов IBIT, предоставив Уолл-стрит неограниченный леверидж». Реальность оказалась гораздо более приземленной:

Комиссия просто повысила лимиты позиций для новых ETF, таких как FBTC и ARKB, с более низких порогов до 250 000 акций, приведя их в соответствие с IBIT и BITB, чтобы обеспечить конкурентный паритет. Запрос BlackRock в ноябре об увеличении лимита IBIT с 250 000 до 1 миллиона акций не был одобрен.

https://x.com/dgt10011/status/2020167690560647464

Этот эпизод напоминает прошлые крахи, когда дезинформация усиливала хрупкие нервы рынка — напоминание о том, что в нестабильных режимах восприятие часто движет рынками больше, чем реальность.

4. На грани структурной капитуляции

Множество цепочных индикаторов свидетельствуют о том, что биткоин вошел в медвежью рыночную зону:

• Цена упала ниже экспоненциальной скользящей средней (EMA) за 200 недель
• Цена опустилась ниже пика предыдущего цикла в 69 000 долларов
• Цена упала ниже реализованной цены (средняя стоимость активного предложения, за исключением неактивных монет)
• Долгосрочный держатель SOPR (Spent Output Profit Ratio) снизился до ~1,0, что указывает на то, что держатели в совокупности больше не получают прибыль

https://www.coinglass.com/pro/i/long-term-holder-sopr

По мере накопления этих медвежьих сигналов некоторые инвесторы начали действовать в соответствии с почти четырехлетним циклом биткойна, в основном ускоряя продажу за счет упреждающего получения прибыли или капитуляции.

Заключение: Быстрые деньги опережают медленные деньги, но основа остается

Эта резкая коррекция выглядит скорее не как провал тезиса о ценности Биткойна, а как случай быстрое сокращение долговой нагрузки намного опережает медленное накопление средств, который создает временное несоответствие ликвидности, а не фундаментальное истощение.

Несмотря на мрачные прогнозы, устойчивость рынка значительно отличается от предыдущих циклов:

✅ Нет крупных институциональных сбоев — инфраструктура оказалась гораздо более устойчивой, чем во время прошлых крахов

✅ Стабильные монеты принятие и рост в токенизации, ИИ и секторах конфиденциальности остаются сильными; активность в цепочке блоков не показывает значительного сокращения

✅ Постоянный ETF чистые притоки подтверждают, что спрос со стороны институциональных инвесторов сохраняется — только темпы замедлились

Несомненно, связь Биткойна с традиционными финансами углубилась. Тем не менее, эта самая связь, хотя и усиливает краткосрочную волатильность, сигнализирует о созревании. По мере завершения макроцикла снижения долговой нагрузки, накопленный институциональный спрос может спровоцировать мощное восстановление. Мы будем продолжать отслеживать положительный сигнал, прежде всего: постоянная спотовая покупка, которая восстанавливает уровень около $60,000, не связанный с расширением базисной торговли. Когда сигнал появится, самый темный час, возможно, уже прошел.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.