После объединения усилий SEC и CFTC, чего может ожидать рынок криптовалют?

Оригинальный заголовок статьи: Криптовалюта только что получила свой свод правил. Вот почему это только половина истории.
Автор оригинальной статьи: Криптовалюта без прикрас
Перевод: Пегги, BlockBeats

Примечание редактора: 17 марта Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совместно опубликовали интерпретационный документ, в котором впервые четко заявляют, что большинство криптоактивов не являются ценными бумагами, и устанавливают более четкую систему классификации. Это изменение означает, что самая большая "переменная неопределенности" в криптоиндустрии устраняется, и регулирование больше не является нависшим риском, а скорее системой правил, которую можно понять и к которой можно адаптироваться.

Однако, как подчеркивается в этой статье, регуляторная ясность - это лишь предпосылка, а не настоящий переломный момент.

Что касается рыночных показателей, Биткойн вошел в фазу бокового движения после достижения исторического максимума, что отражает текущее основное противоречие: инфраструктура для институционального входа на рынок существует, но фактического распределения средств еще не произошло; настроения розничных инвесторов остаются осторожными, и на рынке нет новых движущих сил для установления трендов.

Тем временем назревает более значительное изменение. Цепочки активов, представленные стейблкоинами и токенизированными государственными облигациями, быстро развиваются, при этом традиционные финансовые активы постепенно "перемещаются в цепочку", даже эволюционируя в сторону токенизации акций. По мере того, как сами активы становятся цифровыми, границы между традиционными портфелями и криптоактивами постепенно исчезают.

Поэтому то, что действительно заслуживает внимания, это не сами правила, а поток средств после внедрения правил, особенно когда институты управления активами начинают крупномасштабные распределения.

Правила были уточнены, и путь постепенно становится ясным. Следующий шаг - это когда действительно начинается настоящая игра этой эпохи.

Ниже приведена оригинальная статья:

17 марта США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совместно опубликовали подробный 68-страничный руководящий документ, официально классифицирующий большинство криптоактивов как не являющиеся ценными бумагами. Среди них 16 токенов, включая Bitcoin, Ethereum, Solana и XRP, были явно обозначены как цифровые товары. Впервые за более чем десятилетие американские разработчики, инвесторы и учреждения наконец получили ответ, которого они с нетерпением ждали — каковы на самом деле правила.

Это, без сомнения, значимое событие. Но если вы считаете, что сама по себе ясность в регулировании является самым важным событием, то вы, возможно, не поняли сути.

Более важным вопросом является то, что произойдет дальше. И ответ указывает на уголок финансовой системы, на который большинство криптоинвесторов редко обращают внимание: управление активами.

Справочник наконец-то появился

На протяжении многих лет регуляторный ландшафт в Соединенных Штатах можно было свести к одному предложению: SEC считает почти все ценными бумагами, и очень немногие могут действительно противостоять, поскольку стоимость противостояния с регуляторными агентствами крайне высока.

Эта эпоха подходит к концу. В июле прошлого года в Палате представителей при поддержке обеих партий был принят Закон о КLARITY (294 голоса против 134); Закон о GENIUS предоставляет четкую основу для стейблкоинов; и теперь совместное руководство SEC и CFTC ввело официальную систему классификации токенов, различающую цифровые товары, цифровые ценные бумаги и активы, которые находятся между ними.

Руководство также вводит концепцию принципа прикрепления и открепления: токен может считаться ценной бумагой на ранних этапах сбора средств, но как только проект достигнет независимой работы, это обозначение может быть снято. Другими словами, у команд проектов теперь есть путь соответствия, который ранее был только теоретическим.

Что здесь наиболее важно, так это не технические детали, а сам сигнал. Регулирующие органы впервые начинают отвечать на вопросы утвердительно, а не уклоняться от них. Это открыло дверь для волны капитала, который ранее находился на обочине из-за регуляторной неопределенности.

Почему биткоин застрял в периоде с ограниченным диапазоном

Тем временем биткоин оказался в периоде нерешительности. После достижения исторического максимума выше $109,000 в начале этого года и пребывания большую часть 2025 года в шестизначном диапазоне, цена снизилась, ища новое равновесие. Макроэкономическая среда сыграла значительную роль.

Но более глубокая проблема кроется в структурных факторах. Спотовые биткоин-ETF поглотили значительное количество предложения, однако большинство держателей по-прежнему являются розничными, а не институциональными. Согласно CoinShares, по состоянию на 1 квартал 2025 года институты (субъекты, подающие отчеты 13F) держали около 21 миллиарда долларов в биткоин-ETF, что меньше, чем 27 миллиардов долларов в предыдущем квартале. Кроме того, несмотря на то, что корпоративные казначейства начинают инвестировать в биткоин, средний объем инвестиций в консультативной сфере остается ниже 1% от портфелей.

Это текущее напряжение: необходимая для институционального входа инфраструктура в значительной степени построена, но фактическое поведение в отношении распределения еще не проявилось.

Розничные фонды, исторически стимулирующие рост криптовалют, в настоящее время в значительной степени отсутствуют. Общий настрой рынка осторожный, и цикл страха и жадности еще не вошел в устойчивую фазу эйфории, которая обычно сигнализирует о пике рынка. До тех пор, пока розничные инвесторы не вернутся или институты не увеличат свои позиции, цена, вероятно, останется в диапазоне и будет очень чувствительна к макросдвигам.

Пробел в 100 триллионах долларов, который игнорируется

То, что действительно недооценивается большинством людей, - это эта часть истории.

Мировая индустрия управления активами контролирует активы на сумму около 100 триллионов долларов, причем подавляющее большинство по-прежнему распределено в традиционных инвестиционных портфелях. Классическая модель 60/40 (60% акций + 40% облигаций) была стандартным распределением в течение десятилетий.

Однако сейчас эта модель испытывает значительное давление. На фоне неопределенности процентных ставок, геополитических потрясений и долгосрочной тенденции к девальвации фиатных валют обоснование для удержания большой доли облигаций быстро ослабевает. Золото отреагировало на это, как и Биткойн. Долгое время считалось, что 40% портфеля должны занимать облигации, и это было неотъемлемой частью современных инвестиционных портфелей, но теперь это одно из самых спорных положений таких портфелей.

Тем не менее, индустрия управления активами по-прежнему реагирует медленно. Большинство зарегистрированных инвестиционных консультантов (RIA) по-прежнему управляют портфелями, которые почти идентичны портфелям пятилетней давности. Не потому, что они не видят ценности в криптоактивах, а потому, что нормативно-правовая база, возможности платформ и просвещение клиентов по-прежнему отстают от реальности.

Но этот сценарий меняется. Разговор перешел от вопроса «Что такое Bitcoin?» к вопросу «Как я могу легально предложить такие активы своим клиентам?» Спрос реальный, и инфраструктура для удовлетворения этого спроса постепенно создается.

Токенизация - ключевая глава

Токенизация - ключевая глава, за которой нужно следить. Объем токенизации реальных активов (RWA) вырос с примерно 5 миллиардов долларов в 2022 году до более чем 240 миллиардов долларов сегодня, что составляет 380% -ный рост за три года. Лидером в этом сегменте является частный кредит, за которым следуют токенизированные казначейские обязательства США. Несколько крупных институтов, включая BlackRock, Franklin Templeton и Goldman Sachs, начали выпускать токенизированные продукты на публичных блокчейнах.

Следующим этапом является токенизация акций. В 2025 году Robinhood запустила токенизированную версию акций США для европейских пользователей. По мере того, как нормативно-правовые рамки становятся более ясными, на рынок США, вероятно, поступят аналогичные продукты. Как только этот процесс начнется, границы между традиционными брокерскими счетами и криптокошельками начнут стираться. Реализуют инвесторы это или нет, но каждое портфолио постепенно превратится в портфолио цифровых активов.

Эти активы можно торговать 24/7, использовать в качестве залога в децентрализованных протоколах кредитования, хранить, ставить под залог, сдавать в аренду и даже передавать без необходимости в клиринговых домах и задержек расчетов. Это не далекое воображение, а направление, в котором движется вся финансовая система.

На что следует обратить внимание дальше

Четкость регуляторных норм важна, но ее следует рассматривать как необходимое условие, а не как истинный катализатор. Реальный переломный момент наступит, когда фирмы по управлению активами начнут масштабно распределять средства клиентов — и этот момент еще не наступил.

До тех пор макроэкономические факторы остаются ключевыми переменными. Ликвидность, сила доллара и ожидания по процентным ставкам продолжают оставаться основными факторами, влияющими на цену биткоина в краткосрочной перспективе. Фундаментальная логика неуклонно нарастает, но по-прежнему остается неопределенность относительно того, когда цена отреагирует.

Правила написаны. Теперь пришло время действовать.

[Ссылка на оригинальную статью]