Бернштейн интерпретирует: память продолжает расти, но смартфоны и ПК уже не выдерживают

TL;DR
· Отслеживание Бернштейна за июнь показывает, что контрактные цены на обычный DRAM во 2 квартале 2026 года выросли примерно на 74% по сравнению с предыдущим кварталом, NAND вырос примерно на 60%.
· TrendForce ожидает, что в 3 квартале 2026 года обычный DRAM вырастет на 13%-18%, NAND Flash на 10%-15%.
· Samsung, SK Hynix и Micron все еще получают выгоду, но верхний предел LTA, сокращение производства смартфонов и конкуренция в NAND будут сдерживать рост цен.

Последнее отслеживание памяти Бернштейна за июнь поднимает цены на память на очень высокий уровень. Его взвешенные образцы показывают, что контрактные цены на обычный DRAM во 2 квартале 2026 года выросли примерно на 74% по сравнению с первым кварталом, а общие контрактные цены на NAND выросли примерно на 60%.

Эти цифры имеют прямое значение для инвесторов: рост цен на память повысит доходы и прогнозы прибыли таких компаний, как Samsung Electronics, SK Hynix, Micron и SanDisk, а также увеличит затраты на закупку для производителей ПК, смартфонов и серверов. В последние месяцы спрос со стороны серверов AI и облачных компаний поднимал цены на память, но обычная потребительская электроника уже начала проявлять обратный эффект, производители смартфонов сокращают производство и снижают конфигурации, а ПК и потребительский сегмент также испытывают трудности с усвоением постоянного роста цен.

Важно отметить, что отслеживание Бернштейна за июнь относится к образцам отчетов и не является официальным окончательным значением, опубликованным TrendForce. В марте TrendForce прогнозировала, что контрактные цены на обычный DRAM во 2 квартале 2026 года вырастут на 58%-63%, а NAND Flash на 70%-75%. К 3 июля TrendForce ожидает, что в 3 квартале 2026 года контрактные цены на обычный DRAM вырастут на 13%-18%, а контрактные цены на NAND Flash на 10%-15%.

Это означает, что цены на память все еще растут, нехватка серверов также не закончилась, но самый резкий рост цен, возможно, уже позади.

Цены на DRAM во 2 квартале выросли на 74%, серверный DDR5 по-прежнему остается самым жестким спросом

Цены на DRAM остаются высокими, поддержка исходит от серверов.

Отслеживание Бернштейна за июнь показывает, что спотовые цены продолжают расти с мая. Цены на чипы PC DRAM DDR4 и DDR5 выросли на 5,6%-11,5%, а модули серверного DRAM выросли на 6,1%-26,4%, причем DDR5 показывает особенно сильные результаты. Более того, спотовые цены все еще значительно выше контрактных цен, и если покупатели не заключают долгосрочные соглашения, стоимость закупки на спотовом рынке остается выше.

Рост цен на контрактный DRAM во 2 квартале показывает, что рост цен происходит не только в одной категории. Цены на PC DRAM выросли примерно на 49%, серверный DRAM вырос примерно на 67%, мобильный DRAM на 80%, а потребительский DRAM на 85%. Наибольшее значение имеет серверный сегмент, поскольку он напрямую связан с капитальными затратами AI-центров данных и облачных компаний, что также поддерживает прогнозы прибыли производителей памяти.

Сводка спотовых и контрактных цен на DRAM; во 2 квартале 2026 года обычные образцы DRAM показали средний рост QoQ +73,9%, спотовые модули серверного DDR5 выросли на +26,4%.

Американские облачные сервисы по-прежнему придают приоритет поставкам. В отчете упоминается, что SK Hynix и Micron в апреле уже практически согласовали соответствующие долгосрочные соглашения, а Samsung продолжает добиваться более высоких цен. Верхний предел долгосрочных соглашений Micron близок к уровню второго квартала, а у Samsung и SK Hynix он может быть еще выше. Переговоры с китайскими облачными компаниями продолжаются до третьего квартала, и условия относительно менее благоприятные.

Это также объясняет, почему рост контрактных цен замедлится, но в краткосрочной перспективе не приведет к падению. Спрос со стороны серверов все еще поглощает новые поставки, особенно модули DDR5 и высококачественные серверные модули, которые остаются самой сильной частью всего рынка DRAM.

Сравнение спотовых и контрактных цен на серверный DDR5 RDIMM; спотовые цены значительно выше контрактных, в июне контрактные цены выросли на +9,1%, а премия DDR5 по сравнению с DDR4 увеличилась до 22%.

NAND также растет, но на уровне пластин уже наблюдается ослабление

NAND, на первый взгляд, также находится в цикле роста, но структура более сложная, чем у DRAM.

Образцы Бернштейна показывают, что в июне спотовые цены на пластины NAND упали на 3%-4%, а контрактные цены на пластины лишь немного выросли на 0,3%-3,7%. Если смотреть только на пластины, цены уже явно слабее, чем в предыдущие периоды. Однако контрактные цены на мобильный NAND и SSD ожидается, что вырастут на 70%-80%, что подтолкнет общий рост контрактных цен на NAND во 2 квартале примерно на 60%.

Не все сегменты NAND растут одинаково. На уровне пластин уже проявляется усталость, а спрос на конечные продукты и корпоративный сегмент все еще поддерживают общий средний уровень цен.

Это также объясняет, почему в третьем квартале рост цен на NAND будет трудно поддерживать на уровне второго квартала. Высокий рост во втором квартале больше связан с повышением цен на мобильный NAND и SSD, и как только производители смартфонов сократят закупки и снизят объемы, давление на цены NAND проявится быстрее, чем на серверный DRAM.

Динамика цен на пластины NAND и eMMC/UFS; контрактные цены на TLC пластины в июне MoM +3,7%, QLC MoM +0,3%, но мобильный NAND и SSD способствовали общему росту во 2 квартале примерно на +60%.

Для таких компаний, как SanDisk и Kioxia, такая дифференциация особенно важна. Краткосрочные цены все еще растут, но если пластины начнут ослабевать, последующая прибыль станет более зависимой от выполнения контрактов на корпоративные SSD, мобильные устройства и скорости распродажи запасов.

Рост цен в третьем квартале продолжится, просто скорость замедлится

Третий квартал не означает завершение роста цен, а лишь снижение скорости роста.

TrendForce 3 июля ожидает, что в 3 квартале 2026 года контрактные цены на обычный DRAM вырастут на 13%-18%, а контрактные цены на NAND Flash на 10%-15%. По сравнению со вторым кварталом, темпы роста уже значительно снизились.

Давление исходит с обеих сторон.

С одной стороны, серверы AI по-прежнему закупают продукцию, американские облачные сервисы также получают приоритетные поставки, что в краткосрочной перспективе продолжает поддерживать цены. С другой стороны, потребительская электроника уже начала корректироваться. Производители смартфонов начали снижать производственные планы и объемы памяти, более всего это затрагивает модели среднего и низкого ценового сегмента, так как они больше зависят от таких зрелых продуктов, как LPDDR4, и им сложнее переложить рост цен на потребителей.

TrendForce ранее прогнозировала, что в 2026 году мировое производство смартфонов снизится на 10% по сравнению с предыдущим годом до примерно 1,135 миллиарда единиц, а в пессимистичном сценарии падение может превысить 15%. Когда одновременно происходит снижение производства смартфонов и снижение конфигураций памяти, пространство для роста цен на мобильный DRAM и мобильный NAND будет сжато.

На стороне ПК также наблюдаются аналогичные давления. В июне спотовые цены на чипы PC DDR4 и DDR5 все еще растут, но если конечный спрос не сможет выдержать более высокие затраты, темпы закупок могут замедлиться, а каналы будут более осторожными в пополнении запасов.

Динамика цен на спотовые и контрактные чипы PC DDR5; с конца 2025 года до июня 2026 года спотовые цены быстро восстановились с низкого уровня, после краткосрочной коррекции в марте-апреле снова пошли вверх.

Другим ограничением являются долгосрочные соглашения. LTA могут помочь производителям памяти зафиксировать заказы и снизить влияние падения цен, но также могут ограничить дальнейший рост цен. Особенно когда некоторые соглашения устанавливают верхний предел цен, даже если спотовые цены высоки, это не обязательно полностью отразится в среднем уровне продаж производителей за квартал.

Таким образом, рост цен на контрактные образцы во втором квартале не следует просто приравнивать к росту фактической ASP каждой компании. Состав продуктов, доля HBM, верхний предел цен по LTA и окончательные расчеты в конце квартала будут влиять на окончательное признание доходов таких компаний, как Samsung, SK Hynix и Micron.

Производители все еще получают выгоду, но смартфоны и LTA будут сдерживать объемы реализации

Производители памяти по-прежнему являются наиболее прямыми бенефициарами.

Согласно отчету Investing.com за июнь, Бернштейн повысил целевую цену для Samsung Electronics до 440 000 вон, для SK Hynix до 3 300 000 вон, для Micron до 1 300 долларов, сохранив рейтинг «опережает рынок». Целевая цена для SanDisk также была повышена до 3 000 долларов, сохранив рейтинг «опережает рынок», что связано с новыми долгосрочными соглашениями на память и ценовыми нижними пределами. Kioxia сохраняет рейтинг «отстает от рынка».

Сами рейтинги не являются основной темой этой статьи. Более важно то, что в текущей ценовой среде рынок все еще готов предоставить ведущим производителям DRAM и некоторым производителям NAND более высокие прогнозы прибыли.

Но краткосрочный рост цен не может быть напрямую интерпретирован как долгосрочный безрисковый рост.

Спрос со стороны потребителей уже разрушен. Производители смартфонов снижают объемы производства и спецификации, модели среднего и низкого ценового сегмента более чувствительны. Чем быстрее растут цены на память, тем больше конечные производители могут реагировать на это, уменьшая объемы, используя устаревшие продукты или откладывая закупки.

Поставки также продолжат расти. В модели Бернштейна предполагается, что цены на память постепенно достигнут пика во второй половине 2027 года и нормализуются в 2028 году. Текущая нехватка больше является результатом сильного спроса со стороны серверов AI, задержки в корректировке поставок и совместного действия долгосрочных соглашений. Это не означает, что противоречие между спросом и предложением будет существовать вечно.

Конкуренция китайских производителей в области NAND остается долгосрочным давлением. В отличие от DRAM, NAND легче поддается влиянию новых мощностей и ценовой конкуренции. Как только спрос ослабевает и предложение увеличивается, падение цен может начаться с более слабых сегментов NAND.

Краткосрочная основная линия этого цикла памяти остается ясной: спрос со стороны серверов и AI поддерживает высокие цены на DRAM, а во втором квартале NAND также был поднят ценами на мобильные устройства и SSD. Но начиная с третьего квартала, давление на смартфоны, ПК и потребительский сегмент значительно снизит скорость роста цен. Для инвесторов «цены все еще растут» и «самый сильный этап роста цен уже позади» — это две вещи, которые нужно рассматривать отдельно.