Руководитель стратегии Citadel: рынок недооценил вероятность повышения ставок ФРС в июле

Если в июле будет отменено повышение ставок, это подорвет репутацию ФРС.

Автор: Дун Цзин, Wall Street Journal

Политическая рамка ФРС переходит от «инерции» к «адаптивности», и рынок фиксированного дохода может столкнуться с жестким летом.

5 июля руководитель макроэкономической стратегии Citadel Securities Фрэнк Флайт в своем последнем отчете предупредил, что рынок в настоящее время серьезно недооценил вероятность повышения ставок ФРС на заседании в июле. Он сохраняет базовый прогноз о двух повышениях ставок в этом году, но считает, что инвесторы все еще связаны «инерционной политической рамкой», ошибочно предполагая, что ФРС будет действовать только тогда, когда данные полностью заставят ее это сделать.

Флайт отметил, что выступление председателя ФРС Уоша на заседании FOMC в июне было на уровне «A+» — уровень инфляции, равновесие, снижение кривой доходности, укрепление доллара, и краткосрочная коррекция рискованных активов была быстро поглощена. Эта реакция рынка показывает, что последовательное быстрое «повышение репутации» для рынка является приемлемым, даже если оно заранее не было полностью оценено. В то же время его кросс-активная макроэкономическая рамка и данные о денежном потоке по государственным облигациям США указывают на наличие рисков повышения доходности, и давление на рынок фиксированного дохода может продолжаться.

От «инерции» к «адаптивности»: изменение политической рамки недооценено рынком

Флайт считает, что основное заблуждение текущего ценообразования на рынке заключается в том, что инвесторы по-прежнему используют устаревшую «инерционную политическую рамку», предполагая, что ФРС действует медленно и будет реагировать только после накопления достаточных данных. Он считает, что переход ФРС к «адаптивной политической рамке» действительно существует и еще не был полностью осознан рынком.

В рамках адаптивной политической рамки оптимальная стратегия центрального банка заключается в том, чтобы быстро реагировать, как только возникает отклонение от двойной миссии, чтобы предотвратить закрепление отклонения. Этот механизм может направить поведение установления зарплат и цен, чтобы встроить 2% инфляционные ожидания, что повысит вероятность достижения цели, и в конечном итоге необходимая степень ужесточения будет меньше, чем путь «откладывания, а затем резкого торможения» в рамках инерционной политики.

Он особенно подчеркивает, что если ФРС в июле откажется от первой возможности «действовать», это сделает заявление Уоша на пресс-конференции в июне формальным и может привести к тому, что рынок вернет часть уже установленной репутационной премии.

Кросс-активные сигналы и денежные потоки по государственным облигациям указывают на повышение доходности

С точки зрения технического анализа и потоков капитала количественные сигналы Citadel Securities также поддерживают вывод о повышении доходности.

Флайт напомнил, что 19 мая он предупреждал о риске быстрого укрепления глобальной дюрации, когда два фактора совместно вызвали это заключение:

Во-первых, оценка фактора роста PC1 в модели кросс-активов достигла порога разворота +2 стандартных отклонения, что указывает на наличие рисков снижения доходности; во-вторых, данные о денежном потоке по государственным облигациям США показывают значительное увеличение чистой покупательской активности. 19 мая стал этапом пиковых доходностей в этом году.

Тем не менее, оба этих фактора, касающихся долгосрочной дюрации, в настоящее время полностью изменились. Фактор PC1 в макроэкономической рамке за последние несколько недель переместился более чем на 3 стандартных отклонения, текущая оценка составляет -1,17 стандартного отклонения; в то же время данные о денежном потоке по государственным облигациям США показывают, что чистая продажа значительно возросла.

Флайт подводит итог, что вышеупомянутые сигналы в совокупности указывают на дальнейшие риски повышения доходности, и давление на рынок фиксированного дохода может продолжать усиливаться летом.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.