Люди, не имеющие возможности купить акции Anthropic, загнали его теневые акции в 16 раз вверх

Оригинальный заголовок статьи: "Те, кто не смог купить акции Anthropic, загнали его теневые акции в 16 раз вверх"

Автор оригинальной статьи: Дэвид, Shen Chao TechFlow

В прошлый четверг на NYSE была добавлена новая акция с кодом VCX.

На самом деле это фонд. Фонд владеет акциями таких компаний, как Anthropic, OpenAI и SpaceX. На Anthropic приходится 21% фонда, а на OpenAI - 10%.

У этих компаний есть одна общая черта: они не торгуются на бирже, и обычные люди не могут купить их акции.

VCX в настоящее время является одним из немногих продуктов на рынке, который позволяет обычным инвесторам косвенно владеть акциями Anthropic.

Его чистая стоимость активов составляет 19 долларов за акцию. В первый день торгов открытие составило 42 доллара, в течение дня цена выросла до 125 долларов и закрылась на отметке 76 долларов. На четвертый день торгов максимальная цена в течение дня составила 315 долларов, что привело к срабатыванию двух защитных механизмов.

С 19 до 315 долларов за четыре дня.

Инвесторы фактически покупают этот фонд по цене, которая в 16 раз превышает фактическую стоимость его активов. Не потому, что управляющий фондом так хорош, а потому, что внутри находится Anthropic.

Месяц назад Anthropic, стоимость которого оценивается в 380 миллиардов долларов, привлек 30 миллиардов долларов, что является вторым по величине раундом финансирования в мире в этом году. Ежегодный доход компании составляет 14 миллиардов долларов. Но она не котируется на бирже, у нее нет символа акции, и вы не найдете ее в поисковой строке ни одного брокерского агентства.

Если вы не можете купить реальную вещь, идите за тенью. VCX в настоящее время является тенью Anthropic, или, вернее, тенью AI FOMO.

Почему так дорого?

VCX не является традиционным фондом.

С обычным фондом, если вы считаете его дорогим, вы можете подождать, пока он упадет, потому что управляющий фондом может выпустить больше акций, и предложение эластично. VCX является закрытым фондом, и акции заблокированы на момент листинга и не будут увеличиваться.

Что еще более важно, подавляющее большинство акций вообще нельзя продать. Инвесторы, купившие акции до 20 февраля, заблокированы на шесть месяцев и не могут торговать до сентября. VCX насчитывает более 100 000 инвесторов, но в настоящее время на рынке фактически можно торговать только очень небольшой частью акций.

Что это значит? Интерес со стороны покупателей велик, но доступных для покупки акций очень мало. Небольшое давление со стороны покупателей может существенно исказить цену.

Таким образом, эта премия в 16 раз фактически формируется на основе того, «сколько людей хотят попасть в Anthropic и насколько узким является вход». Но такой энтузиазм не был вызван VCX.

Изображение: Топ-10 активов фонда VCX в Fundrise

За последнее десятилетие в технологической индустрии произошел структурный сдвиг: лучшие компании выходят на биржу позже или вообще не выходят.

Когда Facebook вышел на биржу в 2012 году с оценкой в 104 миллиарда долларов, это уже было ошеломляющим числом на тот момент. Сегодня частная оценка Anthropic более чем в три раза превышает оценку IPO Facebook, но у нее даже не было четкого плана выхода на биржу;

OpenAI с оценкой в 500 миллиардов долларов также не выходил на биржу. О планах IPO SpaceX ходили слухи более года, но конкретной даты до сих пор нет.

Десять лет назад компания, достигшая такого масштаба, давно бы зазвонила на NYSE. Теперь в этом нет необходимости. Частные рынки могут предложить почти неограниченное финансирование без давления квартальных отчетов или взаимодействия с розничными инвесторами и продавцами в короткий срок.

Для основателей это рациональный выбор. Для обычных инвесторов это означает, что самые быстрорастущие компании в истории — это те, за которыми можно наблюдать только издалека.

VCX изначально планировал выйти на биржу 9 марта, но война с Ираном задержала это на десять дней. За эти десять дней ничего не изменилось — цена Anthropic не выросла и не упала, доля фонда осталась неизменной. Но сама задержка вызвала еще десять дней ожидания.

В день, когда он наконец вышел на биржу, весь накопленный за эти десять дней спрос сжался в крайне узкий канал.

Не все тени ценны

Если вы хотите получить доступ к акциям непро上市вающихся компаний, есть более чем один способ, помимо фонда VCX.

Но прежде чем обсуждать эти возможности, есть более фундаментальный вопрос: Если Anthropic не публичная компания, как публично торгуемый фонд получил ее акции?

Ответ - через подвох.

Крупные частные компании собирают новый раунд финансирования каждые несколько месяцев, от серии А до серии G, что позволяет новым инвесторам участвовать в каждом раунде. Только в прошлом месяце Anthropic закрыла раунд G серии на сумму 30 миллиардов долларов, в котором приняли участие такие учреждения, как GIC, Sequoia и Goldman Sachs, и многие другие. Обычно в таких раундах могут участвовать только институциональные инвесторы, при этом пороговые значения входа часто начинаются с десятков миллионов долларов.

Но есть и второй путь.

То, что компания не является публичной, не означает, что ее акции не могут быть предметом частной торговли. Ранние сотрудники, ангельские инвесторы, все они владеют акциями, и некоторые из этих людей хотят продать их как можно раньше. Таким образом, появился вторичный рынок частных компаний — непрозрачный, неофициальный, но на нем совершаются реальные сделки.

С 2022 года Fundrise покупает акции по обоим этим направлениям, когда оценки частных технологических компаний только что резко упали, и цены были низкими. За четыре года он накопил портфель, включающий Anthropic, OpenAI и SpaceX. Затем он упаковал их в VCX, выпустил на NYSE, и теперь обычные люди могут покупать их, как акции.

В том же месяце на NYSE также торговались как минимум три аналогичных фонда, все они продавали одну и ту же концепцию:

Покупка чего-то через черный ход и продажа вам через парадный вход.

Robinhood запустила фонд под названием RVI, который дебютировал 6 марта по цене 25 долларов. В его портфель входят Databricks, Revolut и Ramp, все хорошие частные компании. В первый день торгов он упал на 11% и закрылся на уровне 21 доллара.

Destiny Tech100 с тикером DXYZ вышла на биржу в 2024 году, считается пионером в этой области. У него есть значительная доля в SpaceX, которая составляет 16% его портфеля. Только недавно, в феврале этого года, он косвенно приобрел небольшую долю в Anthropic. В настоящее время цена акций компании составляет около 24 долларов.

Затем есть XOVR, первый ETF, одобренный для прямого владения долями в частных компаниях, при этом на SpaceX приходится примерно 21%.

Четыре фонда, похожие структуры, похожие концепции, все торгуются на одной и той же платформе. Но их судьбы совершенно разные.

VCX вырос на 1500% за четыре дня. RVI превысил цену IPO в первый день. DXYZ прохладно.

VCX владеет 21% Anthropic и 10% OpenAI. В портфель RVI не входят ни Anthropic, ни OpenAI. DXYZ недавно добавила вложения в Anthropic, но объем невелик.

Это указывает на то, что, по крайней мере, на данный момент, рынок не очень заинтересован в "акциях частных компаний". Рынок заинтересован в Anthropic.

Тот, кто ближе всего к ним, самый ценный.

Здесь RVI от Robinhood не оправдал ожиданий. Хотя Databricks и Revolut, безусловно, отличные компании, на данный момент это не те имена, за которые люди готовы заплатить премию в 16 раз.

Даже у теней есть срок годности

Что означал $312-миллионный ставку на VCX?

Это была ставка на то, что до того, как дверь откроется, найдется кто-то, кто готов заплатить более высокую цену за покупку Anthropic, которую они не смогут получить.

Однако эти двери не будут закрыты навсегда.

VCX имеет более 100 000 инвесторов, подавляющее большинство из которых заблокировали свои акции на шесть месяцев. Период блокировки истекает 19 сентября. В это время на рынок поступит большое количество акций, и их количество резко возрастет.

Причина, по которой VCX удалось продать акции с премией в 16 раз, наполовину связана с Anthropic, а, возможно, другая половина связана с тем, что объем обращающихся акций был слишком мал. Как только закончится период блокировки, второе условие исчезнет.

Существует еще один фактор.

По слухам, Anthropic, OpenAI и SpaceX планируют провести IPO во второй половине 2026-2027 годов. В прошлом месяце Anthropic привлекла $30 млрд, ее стоимость оценивается в $380 млрд, и она наняла юридическую фирму Wilson Sonsini из Силиконовой долины для подготовки к IPO. Финансовый директор SpaceX ведет переговоры с инвесторами об IPO с конца прошлого года, стремясь к середине этого года.

Как только основное событие становится общедоступным, тени теряют свою ценность.

Если вы можете ввести тикер акций Anthropic напрямую в поисковую строку брокера, зачем переплачивать 16x, чтобы купить фонд, который косвенно владеет им?

Например, как упоминалось ранее, когда DXYZ за 2024 год стал общедоступным, он также испытал ажиотаж. Позже, когда SpaceX отложила свое IPO, ажиотаж утих, и цена акций упала более чем наполовину по сравнению с пиком.

Итак, инвесторы VCX переживают классический обратный отсчет.

То, что они купили по цене в 16 раз выше, - это не акции Anthropic, а билет с истекающим сроком действия. Билет будет открыт, когда Anthropic решит выйти на публичный рынок.

До этого премия поддерживается за счет дефицита; после этого премия становится нулевой.

Но сама концепция теневых акций не случайна.

Каждая технологическая волна вызывает одну и ту же тревогу: самые важные компании недоступны. В 2000-х годах, до выхода Google на биржу, сотрудники Goldman Sachs яростно боролись за внутренние ассигнования. В 2020 году это была SpaceX, и за одну ночь посредники вторичного рынка Силиконовой долины стали наиболее востребованными связями.

Теперь настала очередь ИИ.

И на этот раз тревога глубже; Anthropic и OpenAI могут быть не прибыльными сейчас, но они переписывают правила. Из-за влияния ИИ акции SaaS стремительно падают, акции компаний в области кибербезопасности также падают, а IBM потеряла 31 миллиард долларов за день.

Инвесторы видят не просто то, что "эта компания зарабатывает деньги", а скорее то, что "если я не на ее стороне, я могу ей помешать".

Премия в 16x для VCX учитывает не только фонд, но и эту самую тревогу.

Билет истечет, и премия исчезнет. Но пока ИИ продолжает ускоряться, пока самые ценные компании остаются закрытыми, некоторые будут готовы платить иррациональную цену за тень.

Не потому, что тень стоит этих денег, а потому, что чувство отчуждения слишком дорого.

Ссылка на оригинальную статью