Битва стейблкоинов на триллионы долларов: Binance снова вступает в игру

Оригинальное название: "Битва стейблкоинов на триллионы долларов, Binance решает вмешаться снова"

Оригинальный автор: Lin Wanwan, Dongcha Beating

К 2024 году общий объем транзакций стейблкоинов в блокчейне достиг 27,6 триллиона долларов, впервые превысив сумму транзакций Visa и Mastercard.

Пять лет назад эта цифра составляла 300 миллиардов долларов, а десять лет назад была близка к нулю.

18 декабря проект под названием United Stables запустил в Дубае новый тип стейблкоина $U. Его резерв состоит не из долларов США или казначейских облигаций, а из комбинации USDC, USDT и USD1. Использование одного стейблкоина в качестве обеспечения для другого называется "матрешкой".

Binance Wallet первым интегрировал этот актив при поддержке официальных представителей BNB Chain, а также PancakeSwap и Four.Meme.

Последствия этого шага для криптосообщества очевидны: Binance вмешивается лично.

Сам по себе $U может быть незначительным. Но тенденция, которую он представляет — переход стейблкоинов от фазы бурного роста к фрагментированному ландшафту — означает, что разворачивается новая битва.

Эра стейблкоинов 1.0: Монополия первопроходцев

Суть стейблкоинов — это "доллар в блокчейне", где пользователи вносят 1 доллар США эмитенту и получают 1 токен, который может циркулировать 24/7 в любом глобальном блокчейне с мгновенными транзакциями и минимальными комиссиями.

По сравнению с Alipay или банковскими переводами, главное преимущество стейблкоинов — отсутствие требований KYC, необходимости в банковском счете и регуляторных разрешений. Адрес кошелька — единственный барьер для входа.

В 2014 году, когда Tether выпустил USDT, вся рыночная капитализация криптовалют составляла менее 5 миллиардов долларов. Окно возможностей, которое занял Tether, заключалось в том, что традиционные банки массово отказывались обслуживать криптокомпании. Для тех, кто хотел вывести прибыль после торговли, единственным способом было конвертировать криптоактивы в USDT, чтобы зафиксировать прибыль, привязанную к доллару.

Рост USDT был обусловлен не только отличным продуктом, но и отсутствием выбора у пользователей. Эта "пассивная монополия" сохраняется по сей день: по состоянию на декабрь 2025 года рыночная капитализация USDT составляла около 199 миллиардов долларов, занимая 60% доли рынка стейблкоинов.

В 2018 году Circle объединилась с Coinbase для запуска USDC, сделав ставку на комплаенс: публикацию ежемесячных отчетов об аудите резервов, хранение средств в регулируемых финансовых институтах и соблюдение нормативно-правовой базы США по ценным бумагам. Подразумевалось, что модель "черного ящика" Tether в конечном итоге столкнется с проблемами.

В 2022 году рыночная капитализация USDC однажды приблизилась к 70% от USDT. Уолл-стрит делала ставку на то, что лагерь комплаенса в конечном итоге победит.

В марте 2023 года Silicon Valley Bank обанкротился, а у Circle там хранилось 3,3 миллиарда долларов резервов. USDC ненадолго потерял привязку, упав до 0,87 доллара — актив, который всегда должен быть равен 1 доллару, потерял 13%.

Урок, который усвоил рынок: комплаенс — это бонус, но не ров. Банки будут рушиться, правила будут меняться, настоящий барьер — это сетевой эффект: когда ваша база пользователей и ликвидность достаточно велики, вы фактически становитесь стандартом.

Правило выживания в эру стейблкоинов 1.0 было только одно: преимущество первопроходца важнее всего.

Три разворота Binance

Торговая платформа — это транспортный узел криптомира, а стейблкоин — расчетная единица для торговли. Кто контролирует основной стейблкоин, тот обладает властью над ценообразованием. Binance не могла позволить себе потерять эту позицию.

В 2019 году Binance заключила партнерство с регулируемой в Нью-Йорке трастовой компанией Paxos для выпуска BUSD. Это был комплаенс-стейблкоин, регулируемый Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк, достигший рыночной капитализации в 16 миллиардов долларов, уступая только USDT и USDC.

На BUSD когда-то приходилось 40% объема торгов Binance. Это был основной инструмент для Binance, чтобы установить свое собственное "право чеканки".

В феврале 2023 года SEC направила Paxos уведомление Wells, обвинив BUSD в том, что он является незарегистрированной ценной бумагой. В тот же день Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк приказал Paxos прекратить выпуск новых BUSD. Девять месяцев спустя основатель Binance CZ признал вину в США, и Binance выплатила штраф в размере 4,3 миллиарда долларов.

Активы стейблкоина на 16 миллиардов долларов были уничтожены под давлением регуляторов.

Реакция Binance была быстрой. Вскоре после остановки BUSD гонконгская компания First Digital представила FDUSD, совпав по времени с запуском режима лицензирования виртуальных активов в Гонконге. FDUSD быстро стал одним из основных стейблкоинов на платформе Binance, хотя стороны никогда публично не подтверждали свое партнерство.

Переход от BUSD к FDUSD был пассивным шагом для выживания; переход от FDUSD к $U — активным развертыванием.

Логика дизайна U радикально отличается от двух предыдущих: он не конкурирует напрямую с USDT, USDC или USD1, а включает их все в свой резервный пул. В некотором смысле, U — это "стейблкоин стейблкоинов" или "ETF на стейблкоины".

Урок Binance: стейблкоин, зависящий от одной регуляторной базы, всегда имеет свою жизненную линию под контролем других.

Вход семьи президента

Самый примечательный актив в резерве U — это USD1.

В марте 2025 года семья Трампа выпустила стейблкоин USD1 через World Liberty Financial. Как было публично раскрыто, структуры, связанные с семьей Трампа, владеют 60% акций материнской компании и получают 75% доли чистой прибыли. Сам Трамп выступает в качестве "главного защитника криптовалют", а его сыновья Эрик и Дональд-младший служат "послами Web3".

К декабрю 2025 года семья Трампа заработала на проекте более 1 миллиарда долларов.

Через два месяца после выпуска USD1 получил свою первую крупную транзакцию: суверенный фонд благосостояния Абу-Даби MGX инвестировал 20 миллиардов долларов в Binance, используя USD1 в качестве платежного инструмента.

Это стало крупнейшим криптовалютным платежом в истории, мгновенно обеспечив новорожденному стейблкоину "реальное одобрение" на 2 миллиарда долларов.

По состоянию на декабрь рыночная капитализация USD1 составляла около 2,7 миллиарда долларов, занимая седьмое место среди стейблкоинов и становясь одним из самых быстрорастущих.

Теперь USD1 включен в резерв U, что подразумевает неявную цепочку интересов: объем торгов экосистемы Binance частично конвертируется в сценарии использования USD1; сценарии использования USD1 частично конвертируются в доход семьи Трампа.

Более глубокая игра — это реализация политического капитала. После возвращения Трампа в Белый дом SEC приостановила расследования в отношении нескольких криптопроектов, включая дела, связанные с Сунь Юйченем, основным инвестором World Liberty Financial. Министр финансов Бенет сделал четкое заявление на саммите Белого дома по криптовалютам: "Мы будем использовать стейблкоины для поддержания статуса доллара как мировой резервной валюты".

Стейблкоины — это больше не просто финансовые инструменты; они становятся проводниками политических ресурсов.

Логика матрешки

Обеспечение стейблкоина другим стейблкоином может показаться избыточным. Однако за этим дизайном стоят три соображения.

Диверсификация рисков. Уязвимость USDT заключается в непрозрачности резервов; уязвимость USDC — в чрезмерной зависимости от банковской системы США, что показал инцидент с Silvergate Bank; уязвимость USD1 — в глубоких связях с политической судьбой Дональда Трампа. Удержание любого из них по отдельности подвергает вас специфическому риску. Объединив все три, теоретически можно хеджировать риск.

Агрегация ликвидности. Болевая точка рынка стейблкоинов — фрагментация ликвидности. У USDT свой пул ликвидности, у USDC — свой, средства разбросаны по десяткам публичных блокчейнов и сотням протоколов DeFi. $U пытается соединить эти изолированные пулы, предоставляя пользователям единый шлюз ликвидности.

Обновление нарратива. Конкурентное измерение эры стейблкоинов 1.0 заключалось в том, "кто прозрачнее" и "кто более комплаентен" — нарратив, существующий десятилетие. $U пытается предложить новую рамку: "расчетная валюта для эры ИИ" и "поддержка безгазовых переводов".

Конечно, безгазовые переводы являются частью стандарта EIP-3009, существующего с 2020 года и уже поддерживаемого USDC. Поэтому быть "ИИ-нативным" — это всеобъемлющий ярлык; любой ончейн-стейблкоин может вызываться смарт-контрактами и осуществлять платежи от машины к машине. Истинная дифференциация $U заключается не в технологии, а в его экосистеме и архитектуре агрегации.

Конечно, вложенная структура также подразумевает передачу риска; если один уровень сталкивается с проблемами, страдают все уровни.

Если USDT когда-нибудь столкнется с крахом, $U не упадет до нуля, но определенно пострадает: сокращение резервов, внезапный всплеск погашений и повышенный риск потери привязки.

Так называемая "диверсификация рисков" точнее описывается как "диверсификация интенсивности воздействия единичных точек отказа", гарантирующая, что держатели не потеряют все, если какой-либо базовый актив столкнется с проблемами. Это форма мышления о худшем сценарии, а не безрисковый дизайн.

От серой зоны к геополитической игре

2025 год знаменует первый регуляторный год для стейблкоинов.

В июне Circle вышла на биржу NYSE с ценой IPO 31 доллар, закрывшись на отметке 69 долларов в первый же день, приближаясь к рыночной стоимости в 200 миллиардов долларов и став "первой акцией стейблкоина". В том же месяце Сенат США 68 голосами принял "Закон GENIUS", впервые установив федеральную регуляторную базу для стейблкоинов. Регулирование MiCA в ЕС вступило в полную силу, а системы лицензирования были последовательно введены в Гонконге, Японии и Сингапуре.

За последнее десятилетие стейблкоины существовали в серой зоне, где у регулирующих органов не было оснований для вмешательства. Теперь, когда объемы транзакций превышают крупнейшие в мире платежные сети, ни одно правительство больше не может притворяться, что не замечает этого.

Данные показывают: 34% взрослых в Турции держат USDT для хеджирования от девальвации лиры; почти три десятых денежных переводов диаспоры Нигерии осуществляются через стейблкоины; аргентинские технические специалисты обычно получают зарплату в USDC, чтобы обойти местную инфляцию. В этих странах стейблкоины стали де-факто "теневым долларом".

Фундамент доминирования доллара США заключается не в способности ФРС печатать деньги, а в инерции глобальных торговых расчетов в долларах. Если стейблкоины станут инфраструктурой трансграничных платежей нового поколения, контроль над стейблкоинами означает контроль над доминированием доллара США в цифровую эпоху.

Это глубокая логика входа семьи Трампа в эту сферу, а также причина, по которой "Закон GENIUS" смог достичь редкого двухпартийного консенсуса: в Вашингтоне стейблкоины — это больше не нишевая тема криптосообщества, а стратегический ресурс, затрагивающий национальные интересы.

Точка невозврата

Успеет ли $U — пока вопрос открытый. Его текущая рыночная капитализация ничтожна по сравнению с почти 200 миллиардами долларов USDT и почти 80 миллиардами долларов USDC.

Но он представляет новую парадигму конкуренции стейблкоинов.

В эру 1.0 конкуренция была одиночной битвой: Tether установил монополию с преимуществом первопроходца, Circle пыталась использовать комплаенс для завоевания доли рынка, а Binance боролась за власть над ценообразованием через BUSD. Основным вопросом конкуренции было "кто выживет".

В эру 2.0 конкуренция включает альянсы. PayPal выпустил PYUSD, Ripple представил RLUSD, Robinhood в партнерстве с Galaxy Digital и Kraken сформировали альянс USDG. Традиционные финансовые гиганты, нативные криптоигроки, суверенный капитал и политические силы — все присоединились.

Новым ключевым вопросом стало "кто может собрать больше людей вместе".

Стратегия $U заключается в агрегации через "матрешки": не противостоять никому, а сделать всех своими "базовыми активами". Намерение Binance — построить "децентрализованную централизацию": использовать агрегатную архитектуру для рассеивания регуляторных рисков при сохранении контроля над основной экосистемой.

Эта битва ста школ мысли не имеет окончательного исхода. Регуляторный баланс все еще колеблется, технологические границы расширяются, а политические переменные накапливаются.

Одно можно сказать наверняка: стейблкоины превратились из второстепенного элемента криптовалюты в критическую инфраструктуру глобальной финансовой системы. С ежегодным объемом транзакций в 27 триллионов долларов этого достаточно, чтобы заставить любого, кто недооценивает это, заплатить цену.

Ссылка на оригинальную статью