Аналіз лістингу CEX Південної Кореї 2025 року: Інвестування в нові монети = втрата 70%?

Оригінальний заголовок: [Випуск] Аналіз лістингу CEX Південної Кореї 2025 року

Оригінальний автор: c4lvin, Four Pillars

Залиште XLIFF формат і ескейпінг, теги, електронні листи, URL-адреси та наші внутрішні позначки, такі як ,,,, тощо без змін. Переконайтеся, що при створенні вашого остаточного перекладу враховуються правила вільного перекладу! AididiaoJP, Foresght News

Основні висновки

Якщо в кожен із 59 токенів, що котуються на Upbit з торговими парами KRW у 2025 році, було б інвестовано по 100 доларів, то станом на 11 березня 2026 року вартість цього портфеля становила б лише 31% від початкових інвестицій (тобто кожен долар зменшився б до 0,31 долара). Bithumb (144 токени) показав аналогічні результати, також 31%; Binance (92 токени) був дещо нижчим – 29%. Усі три великі біржі призвели до приблизно 70% знецінення активів.

Серед 59 токенів, що котуються на Upbit, лише два зрештою принесли прибуток: KITE (зростання на 232,8%) і BARD (зростання на 9,3%). Bithumb показав дещо кращий результат: 8 із 144 токенів зберегли позитивну прибутковість. Медіанна рентабельність інвестицій на Upbit становила -80,9%, тоді як для Bithumb вона становила -82,1%.

Для 50 токенів, що дебютували на обох великих корейських біржах, середня рентабельність інвестицій (-69,4%) була майже ідентичною для 94 токенів, що котувалися виключно на Bithumb (-68,9%). Ці дані свідчать про те, що запуск на декількох основних біржах не гарантує подальшої цінової динаміки.

Дослідження

Натхненням для цього аналізу стала діаграма даних, яку сьогодні поділився дослідник Messari @Degenerate_DeFi.

Джерело даних: @Degenerate_DeFi

Графік показує, що якщо б $100 було інвестовано в кожен з 92 токенів, що з'явилися на Binance у 2025 році, то станом на сьогодні кожен вкладений долар коштував би лише $0,29. Це означає, що з загального обсягу інвестицій у розмірі 9200 доларів було понесено кумулятивний збиток у розмірі 71,7%, а залишкова вартість становить лише близько 2600 доларів.

Як найбільша у світі криптовалютна біржа за обсягом торгів, стандарти лістингу Binance, як правило, вважаються суворішими, ніж у менших бірж, а її перевага за рівнем ліквідності не має собі рівних. Якщо показники Binance вже такі, то якою буде ситуація для корейських бірж? Корейський ринок переважають роздрібні інвестори, і модель торгів значно відрізняється від світового ринку. Чи вплинуть ці відмінності на показники нових токенів, які виходять на біржу? Або дані зрештою виявлять подібні закономірності?

У цій статті буде використана та сама методологія, що й у аналізі Binance, для систематичного аналізу всіх токенів, які отримали торгові пари KRW на Upbit і Bithumb протягом 2025 року.

Методологія дослідження

Визначення обсягу та критерії відбору

Це дослідження охоплює всі токени, які були додані до торгових пар KRW на Upbit і Bithumb з 1 січня 2025 року до 31 грудня 2025 року. На Upbit їх було 59, а на Bithumb – 144. Що стосується Elixir (ELX), Strike (STRIKE) та AI16Z, які були зареєстровані в 2025 році, але згодом їх виключили з обігу, у цьому дослідженні вони розглядаються як повна втрата.

Правила інвестиційного моделювання відповідають структурі, яку використовує Messari для аналізу ефективності токенів, зареєстрованих на Binance. Ми припускаємо інвестиції в розмірі 100 доларів за ціною закриття в день реєстрації кожного токена, зберігаючи їх без будь-яких операцій з продажу. Відстежуючи щоденну кумулятивну вартість і прибутковість цього інвестиційного портфеля, будується часовий ряд даних.

Вибір ціни закриття в день лістингу як точки входу був ретельно продуманий. На корейських біржах ціна відкриття в день лістингу часто значно завищена через високу волатильність і спекулятивні покупки. Використання ціни закриття може ефективно відфільтрувати цей короткостроковий шум.

Збір даних

Дані про ціни отримуються безпосередньо через загальнодоступний REST API кожної біржі. Для Upbit ми використовуємо щоденний інтерфейс K-line для збору повних щоденних даних OHLCV для кожного токена з дати його розміщення до 11 березня 2026 року, а також перехресно перевіряємо поточну ціну через інтерфейс таймера (/v1/ticker). Для Bithumb дані за той самий період отримуються за допомогою 24-годинного інтерфейсу K-line. Щоб спростити модель, у цьому дослідженні не враховується коливання обмінного курсу USD/KRW.

Загальна продуктивність

Наступна діаграма наочно представляє результати моделювання. У наступних розділах буде надано детальну інтерпретацію та аналіз даних.

Порівняння трьох основних бірж

Порівняння ефективності нових токенів, що були внесені до списку трьох основних бірж у 2025 році, таке:

Усі три основні біржі зафіксували приблизно 70% втрат. Upbit (-69,5%) і Bithumb (-69,1%) показали майже однакові результати, тоді як Binance (-71,7%) відстала не набагато. Незалежно від обраного обміну, інвестори, які придбали нові токени в день лістингу, зазнали в середньому втрат близько 70% свого початкового капіталу.

Характеристики розподілу прибутку

Середнє значення в цілому недостатньо для виявлення відмінностей у продуктивності окремих токенів. Детальний аналіз прибутку кожного токена поділено на інтервали таким чином:

Обидва обміни мають понад 40% токенів, зосереджених у діапазоні втрат від -75% до -90%. На Upbit цей діапазон становить 46%, а ще 9 токенів (15%) зазнали надзвичайних втрат понад 90%. Лише два токени зрештою досягли позитивної прибутковості: Kite (KITE, зростання на 232,8%) і Lombard (BARD, зростання на 9,3%).

Розподіл прибутковості на Bithumb є більш диверсифікованим. Він має більшу кількість прибуткових токенів, загалом 8, але водночас 33 токени зазнали надзвичайних втрат понад 90%. Ця диверсифікація частково обумовлена більшим розміром вибірки в 144 токени, але також відображає той факт, що стратегія лістингу Bithumb охоплює більш широкий спектр типів проектів порівняно з Upbit.

Медіанна прибутковість показує суворішу реальність: Upbit -80,9%, Bithumb -82,1%, обидва нижче своїх відповідних середніх значень. Це свідчить про те, що кілька відносно стійких токенів підняли загальний середній рівень, і типова ефективність нових токенів, що були внесені до списку, насправді є більш невтішною, ніж свідчать поверхневі дані.

Вплив часу лістингу на продуктивність

Щоб з'ясувати, чи впливає час розміщення на подальшу ефективність, ми порівняли дані за першу половину року (січень–червень) і другу половину року (липень–грудень).

Дані показують, що токени, запущені у другій половині року, показали кращі результати на обох великих біржах. Це явище відповідає інтуїції: токени, запущені на початку року, пройшли через довгий ведмежий ринок. Враховуючи загальний спадний тренд крипторынку у 2025 році, чим довший період утримання, тим вища ймовірність накопичення більших збитків.

Варто зазначити, що різниця в ефективності між першою та другою половинами року є досить значною. На Bithumb рівень повернення токенів, запущених у першій половині року (-77,3%), і в другій половині року (-59,4%) відрізняється приблизно на 18 процентних пунктів, що важко пояснити лише часовими факторами. Можливі причини включають: токени, запущені у другій половині року, дійсно можуть мати більш сильну фундаментальну підтримку, або ринкові очікування стали більш раціональними завдяки урокам, отриманим у першій половині року.

Вибірковий упереджений вибір

Зв'язок між кількістю котирувань і продуктивністю

Протягом 2025 року Upbit додав 59 торгових пар корейських вон, тоді як Bithumb додав 144. Кількість котирувань Bithumb удвічі перевищує кількість котирувань Upbit і значно перевищує 92 котирування Binance. Upbit відомий тим, що має найсуворіші стандарти котирування серед корейських бірж. Однак, незважаючи на величезну різницю у кількості лістингових пропозицій, показники прибутковості інвестиційного портфеля двох основних бірж майже однакові: -69,5% для Upbit і -69,1% для Bithumb.

Аналіз токенів з перехресним котируванням

Щоб провести подальше дослідження, ми порівняли ефективність токенів, котирування яких здійснюється одночасно на обох основних біржах, і токенів, котирування яких здійснюється лише на Bithumb. Дані показують, що в цілому 50 токенів одночасно з'явилися на Upbit і Bithumb.

Теоретично, проекти, які можуть бути внесені до списку на двох великих основних біржах одночасно, повинні мати певний рівень визнання в галузі. Однак середній рівень повернення цих 50 токенів (-69,4%) майже ідентичний рівню 94 токенів, внесених до списку лише на Bithumb (-68,9%).

Цей висновок призводить до двох висновків:

По-перше, наявність лістингу на декількох основних біржах не гарантує жодної цінової динаміки.

По-друге, інфляція цін у день лістингу є структурним явищем, яке відбувається незалежно від того, скільки уваги приділяється самому проекту.

Незалежно від того, чи токен отримує лістинг на Upbit, чи тихо з'являється на Bithumb, кінцева втрата для покупців у перший день не показує значної різниці.

Аналіз небагатьох виживших

Серед 59 токенів, що були зареєстровані на Upbit, лише KITE (зростання на 232,8%) і BARD (зростання на 9,3%) отримали позитивний прибуток. Лише 8 токенів змогли зберегти свою втрату менше 50%.

8 прибуткових токенів на Bithumb представляють більш різноманітну вибірку.

KITE зафіксував значне відхилення з 209,6% зростанням. Однак важливо зазначити, що цей токен був на біржі лише чотири місяці, тому вважати його результати стабільним довгостроковим результатом поки що передчасно. Аналогічно, слід бути обережним при розгляді STABLE і DEXE через їхній показник відстеження лише за три місяці.

Більш показовим є випадок PAXG. Оскільки токен прив'язаний у співвідношенні 1:1 до поточної ціни золота на ринку спот, його зростання на 69,0% було викликане виключно стабільним зростанням ціни на золото до 2025 року. Ця динаміка не має жодного зв'язку з фундаментальними аспектами ринку криптовалют і лише відображає макротенденцію золота. Іншими словами, найнадійніший спосіб отримання прибутку на Bithumb — це, як не дивно, не інвестувати в самі криптовалютні проекти.

Висновок

Це дослідження приходить до висновку, що динаміка токенів, що з'явилися на корейських біржах у 2025 році, не має жодної фундаментальної різниці на структурному рівні порівняно з Binance. Незважаючи на високу частку роздрібної участі на корейському ринку, відмінності в стратегіях розміщення між біржами та різні регуляторні середовища, середня втрата для покупців першого дня на трьох основних біржах становить близько 70%.

Ми вважаємо, що основний висновок, який дають ці дані, полягає в наступному: Корінь проблеми полягає не в конкретних стандартах лістингу тієї чи іншої біржі або в якості окремих токенів, а в невід'ємній структурній динаміці самих подій лістингу. Коли токен вперше з'являється на великій біржі, попит роздрібних покупців різко зростає, що призводить до зростання ціни в перший день. З часом ціна природним чином коригується, що призводить до збитків для тих, хто купував у перший день. Подібна поведінка токенів, які котируються як на великих біржах, так і на біржах, які котирують лише один токен, ще раз підтверджує, що ці збитки не пов'язані з певною біржею або токеном, а викликані структурними особливостями події лістингу.

Важливо зазначити, що це дослідження вимірює ефективність певної окремої стратегії: купівля за ціною закриття першого дня та утримання до теперішнього часу. Якщо використовуються стратегії короткострокової торгівлі, що використовують цінові коливання в дні після лістингу або стратегії, які входять після значної цінової корекції, можуть бути зроблені зовсім інші висновки. Однак такі стратегії вимагають точного визначення часу та значно відрізняються від фактичної поведінки більшості роздрібних інвесторів.

Дані за 2025 рік дають чітке уявлення: купівля токена виключно тому, що він нещодавно був доданий до основної біржі, є систематично програшною стратегією, незалежно від обраної біржі. Це явище не є унікальним для корейського ринку, а є глобальною структурною проблемою. Причина не в тому, що біржі вибирають низькоякісні проекти, а в тому, що сама подія лістингу створює динаміку зосередженого попиту, яка постійно працює проти покупців першого дня.

Посилання на оригінальну статтю